展訊并購案 外資送暖聯(lián)發(fā)科

　　展訊宣布將與清華控股進(jìn)入并購協(xié)議，使得16日將進(jìn)行除息的聯(lián)發(fā)科股價(jià)略微回檔，港商野村證券等外資法人認(rèn)為，除非展訊「管理架構(gòu)可維持」、「營運(yùn)效率可保持」、「回中國A股上市」，否則對聯(lián)發(fā)科影響頗有限。

　　聯(lián)發(fā)科今天除息，每股配發(fā)8.999元現(xiàn)金股利，這波在多頭外資一路喊進(jìn)下，股價(jià)一度來到360元波段高點(diǎn)，但展訊12日宣布將與清華控股(Tsinghua Unigroup)進(jìn)入并購協(xié)議的消息，昨日聯(lián)發(fā)科股價(jià)受影響小跌2元收358元。

　　野村證券半導(dǎo)體分析師鄭明宗指出，清華控股收購展訊每股單價(jià)由28.5美元拉高到31美元、使得這起收購案的潛在收購市值達(dá)178億美元，最后仍得經(jīng)過展訊股東、反托拉斯、政府通過。

　　根據(jù)鄭明宗的判斷，展訊股東應(yīng)該會接受清華控股的收購邀約，因?yàn)榍迦A控股所提出的收購價(jià)格，約為逾15倍的2014年每股獲利預(yù)估值，比起展訊在美國那斯達(dá)克掛牌期間的本益比區(qū)間8至14倍都還要高，但對整體IC產(chǎn)業(yè)而言，若展訊最后目的僅是回A股上市，則意義不大，因?yàn)锳股科技族群大多享有20至30倍的本益比。

　　港商里昂證券科技產(chǎn)業(yè)分析師鄭兆剛也表示，清華控股收購展訊實(shí)在很難找出潛在綜效，較能解釋的就是展訊回A股上市的財(cái)務(wù)考量。

　　此外，鄭明宗認(rèn)為，清華控股的收購邀約對展訊股東應(yīng)該是「及時(shí)雨」，因?yàn)槿魶]有這份邀約，展訊股價(jià)可能會出現(xiàn)重挫，因?yàn)檎褂嵪掳肽暾媾R市占率流失與庫存調(diào)整挑戰(zhàn)，相較于主要競爭對手聯(lián)發(fā)科的訂單穩(wěn)定，展訊訂單大概掉了30%左右，基本面其實(shí)并不看好。

　　至于對聯(lián)發(fā)科的潛在影響，鄭明宗認(rèn)為太早下結(jié)論，因?yàn)殛P(guān)鍵在于清華控股是否會介入展訊營運(yùn)、展訊現(xiàn)有經(jīng)營團(tuán)隊(duì)是否會因此變動，清華控股果若如此做，對聯(lián)發(fā)科反倒是好事。

　　反之，鄭明宗認(rèn)為，清華控股若能維持展訊既有經(jīng)營架構(gòu)、讓展訊保有不錯(cuò)的營運(yùn)效率，待展訊私有化、再轉(zhuǎn)至A股上市，大幅攀升的市值才會對聯(lián)發(fā)科造成影響，因此別太擔(dān)心，維持「買進(jìn)」投資評等與460元目標(biāo)價(jià)不變。