半導(dǎo)體經(jīng)歷行業(yè)拐點(diǎn) 中芯尋找公司黎明

     伴隨著“五年盈利”之期的到來(lái)，中芯國(guó)際能否交出一份讓投資人激動(dòng)的成績(jī)單？

　　近日，中芯國(guó)際總裁兼總執(zhí)行長(zhǎng)張汝京奔赴武漢，宣布中芯國(guó)際武漢廠開(kāi)工。這是中芯國(guó)際運(yùn)營(yíng)的第二座12英寸芯片生產(chǎn)線。設(shè)立武漢芯片廠，有助于中芯國(guó)際在產(chǎn)業(yè)橫向上擴(kuò)大規(guī)模。實(shí)際上，今年以來(lái)，中芯國(guó)際的擴(kuò)張腳步一刻也沒(méi)有停止，嘗試伸手觸摸各個(gè)領(lǐng)域。

　　縱橫出擊 完善配套

　　中芯國(guó)際還在尋求產(chǎn)業(yè)縱向上的突破。今年3月，其在成都的高端封裝測(cè)試廠正式開(kāi)業(yè)，這個(gè)項(xiàng)目的運(yùn)作模式與武漢項(xiàng)目如出一轍，也是當(dāng)?shù)卣顿Y，然后委托中芯國(guó)際“經(jīng)營(yíng)管理”。對(duì)于芯片代工企業(yè)而言，做封裝測(cè)試廠，伸手下游是一個(gè)新鮮事物。無(wú)論是臺(tái)積電、臺(tái)聯(lián)電或者新加坡特許半導(dǎo)體基本上都是專注于在代工領(lǐng)域精耕細(xì)作，中芯國(guó)際的舉動(dòng)一時(shí)惹起業(yè)界熱議。

　　在張汝京看來(lái)，縱向設(shè)立封測(cè)廠實(shí)屬無(wú)奈之舉：“剛到國(guó)內(nèi)的時(shí)候，沒(méi)有高端的封裝測(cè)試，我們把這塊業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)到海外去做。常常是客戶在我們這里下單，卻要把芯片送到海外去封裝，最后再運(yùn)回來(lái)賣給國(guó)內(nèi)客戶。這樣一個(gè)來(lái)回要四五個(gè)星期?！弊畛?，張汝京把希望寄托在中國(guó)臺(tái)灣的成熟封測(cè)廠能夠來(lái)中國(guó)內(nèi)地設(shè)廠。但是，張汝京的想法最終沒(méi)有奏效。因?yàn)檎我蛩?，中?guó)臺(tái)灣的高端封裝測(cè)試廠雖然有意進(jìn)入中國(guó)內(nèi)地卻并不被獲許。迫不得已，中芯國(guó)際開(kāi)始考慮自己拉合作伙伴在中國(guó)內(nèi)地給自己的主業(yè)配套?！白罱K我們選擇了世界上五家最大的封測(cè)廠之一的新加坡聯(lián)合科技來(lái)和我們合作?！睆埲昃┱f(shuō)，“以便我們?yōu)橛脩籼峁┮徽臼椒?wù)?！?

　　如果說(shuō)設(shè)立封測(cè)廠對(duì)代工主業(yè)多少還有些幫助的話，那么當(dāng)中芯國(guó)際宣布生產(chǎn)太陽(yáng)能電池片之后，對(duì)中芯國(guó)際多元化的種種猜測(cè)和非議便紛至沓來(lái)。6月28日，當(dāng)張汝京就此問(wèn)題面對(duì)記者提問(wèn)時(shí)，他坦言：“我今天剛就這個(gè)問(wèn)題解釋了五遍?！?

　　中芯國(guó)際涉足太陽(yáng)能電池片領(lǐng)域似乎只是舉手之勞。實(shí)際上，由于做芯片的硅原料的純度要求遠(yuǎn)高于做太陽(yáng)能電池片的硅純度，因此，從技術(shù)上說(shuō)這不存在問(wèn)題。而且，“我們是用制造芯片產(chǎn)生的硅廢料來(lái)做太陽(yáng)能電池片的?！睆埲昃┱f(shuō)。

　　對(duì)于硅廢料的處理，以前一直是半導(dǎo)體制造公司的一大難題。通常的做法是將其打碎，埋在土里。但是，“在過(guò)去的五年里，我們的廢棄芯片一片都沒(méi)有丟，全部存起來(lái)了，大概有三十多萬(wàn)片。做太陽(yáng)能電池片對(duì)我們來(lái)說(shuō)非常容易，我們做出來(lái)的效果跟無(wú)錫尚德的一樣好。”

　　涉足太陽(yáng)能電池片產(chǎn)業(yè)，在當(dāng)前綠色能源概念高漲的情況下，無(wú)疑可以給缺少資金的中芯國(guó)際帶來(lái)一部分快錢。但是它究竟能給中芯國(guó)際帶來(lái)多大助益呢？國(guó)泰君安(香港)研究院研究員吳險(xiǎn)峰指出：“這塊收入占它總收入的比重還太低，所以既談不上是中芯國(guó)際的風(fēng)險(xiǎn)，也談不上是新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)?！?

　　不過(guò)，張汝京并沒(méi)否認(rèn)未來(lái)中芯大規(guī)模涉足太陽(yáng)能電池片制造的可能。“將來(lái)有一天我們會(huì)考慮的，有客戶愿意把材料給我們，我們幫他加工、生產(chǎn)、制造。這種生意可能有一天要做蠻大的?！彼f(shuō)。

　　何時(shí)恢復(fù)盈利？

　　五年實(shí)現(xiàn)盈利，一直是中芯國(guó)際著意渲染的“觀念”。從2001年中芯國(guó)際正式投產(chǎn)算起，今年正好是第五年?！拔覀兘衲甑哪繕?biāo)是恢復(fù)贏利?！蹦瓿跻詠?lái)，張汝京已經(jīng)在多個(gè)場(chǎng)合重申這句話。

　　幾乎所有的投資人都等待著中芯國(guó)際交出一份讓人激動(dòng)的成績(jī)單。然而，從中芯國(guó)際已經(jīng)公布的第一季度財(cái)報(bào)來(lái)看，其盈利形勢(shì)并不樂(lè)觀。首季度里，其同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，諸如臺(tái)積電、臺(tái)聯(lián)電和新加坡特許半導(dǎo)體等，都實(shí)現(xiàn)了不同程度的盈利；然而，中芯國(guó)際仍然保持小額虧損，為870萬(wàn)美元。雖然中芯國(guó)際剛剛發(fā)布了二季度財(cái)報(bào)，顯示該季度其終于實(shí)現(xiàn)了220萬(wàn)美元凈盈利。不過(guò)，臺(tái)積電早前也公布其二季度凈利潤(rùn)暴漲85%，兩相對(duì)比，中芯國(guó)際的盈利數(shù)字仍顯單薄。

　　實(shí)際上，中芯國(guó)際的業(yè)績(jī)之所以出現(xiàn)如此狀況，完全是受其所采取的快速折舊的政策所累，即設(shè)備投資要在五年之內(nèi)折舊完畢，這也一直是行業(yè)領(lǐng)頭羊臺(tái)積電所采取的政策。如此安排，張汝京自有深意：“折舊這個(gè)東西前五年很重，滿五年之后就沒(méi)有了。但是機(jī)器設(shè)備五年之后并非報(bào)廢了，還可以用10年、15年甚至20年?！?

　　如果刨去折舊帶來(lái)的不利因素，中芯國(guó)際的實(shí)際盈利能力并不差。對(duì)比一組數(shù)據(jù)可以說(shuō)明問(wèn)題。今年一季度，臺(tái)積電的毛利率約為40%；而計(jì)入折舊之后，中芯國(guó)際的毛利率是-0.2%。“臺(tái)積電的折舊占了它收入的20%，而我們折舊則占了收入的60%多。如果我們很多廠的折舊結(jié)束，折舊只占20%的話，我們的毛利率也是40%多，跟它一樣?！睆埲昃┱f(shuō)，“這說(shuō)明我們的獲利能力很強(qiáng)。”

　　雖然如此，但是遲遲不見(jiàn)好轉(zhuǎn)的財(cái)務(wù)狀況，還是帶給購(gòu)買中芯國(guó)際股票的投資者造成壓力。去年9月份以來(lái)，中芯國(guó)際在紐交所的股票價(jià)格一路走跌，由近10美元跌至當(dāng)前的約6.5美元，跌幅接近35%。

　　一方面是股票投資人用腳投票造成的股價(jià)大跌，另一方面，中芯國(guó)際卻屢屢贏得大筆銀團(tuán)貸款的支持，這兩者形成了鮮明對(duì)比。自去年以來(lái)，先后透過(guò)媒介而周知的銀團(tuán)貸款就包括：2005年5月，中國(guó)銀團(tuán)為中芯國(guó)際北京公司提供了一筆5年期，金額6億美元的貸款，用于支持中芯國(guó)際北京12英寸生產(chǎn)線擴(kuò)能之需；2005年12月，中芯國(guó)際上海公司獲得了荷蘭銀行8500萬(wàn)歐元的長(zhǎng)期貸款，用于支持中芯購(gòu)買設(shè)備；2006年5月，中芯國(guó)際天津公司與10家銀行組成的銀團(tuán)簽訂一筆5年期，金額3億美元的貸款協(xié)議，用以支持天津8英寸生產(chǎn)線擴(kuò)能之需；2006年6月，中芯國(guó)際上海公司更是獲得了來(lái)自8個(gè)國(guó)家和地區(qū)18家銀行組成的銀團(tuán)提供的金額為6億美元的貸款。

　　“中國(guó)臺(tái)灣有很多半導(dǎo)體廠，沒(méi)有一家前五年能賺錢。我們?cè)诿绹?guó)的投資人對(duì)這個(gè)行業(yè)非常熟悉，他們投資我這個(gè)產(chǎn)品，知道前五年不看?！睆埲昃┤绱私忉屨f(shuō)。

　　行業(yè)拐點(diǎn)

　　芯片代工是一個(gè)受半導(dǎo)體行業(yè)景氣周期影響極大的行業(yè)。實(shí)際上，之所以張汝京聲稱今年是“恢復(fù)”贏利，而非“實(shí)現(xiàn)”贏利，就是因?yàn)?004年中芯國(guó)際曾實(shí)現(xiàn)過(guò)贏利。這在當(dāng)時(shí)被業(yè)界引為奇跡，因?yàn)橹皫缀鯖](méi)有半導(dǎo)體制造公司成立三年即實(shí)現(xiàn)盈利的。對(duì)比而言，臺(tái)積電實(shí)現(xiàn)盈利花了六年，臺(tái)聯(lián)電則用了九年。
　　然而，中芯國(guó)際的盈利曇花一現(xiàn)，瞬即再次陷入虧損。究其原因，很大程度上是由于受行業(yè)景氣波動(dòng)的影響。在2004年，全球半導(dǎo)體行業(yè)走強(qiáng)，增長(zhǎng)率超過(guò)20%；而到了2005年，則經(jīng)歷了一個(gè)下滑，增長(zhǎng)率只有大約6%?！?005年，就芯片代工這塊來(lái)說(shuō)，實(shí)際上是負(fù)增長(zhǎng)?！眳请U(xiǎn)峰說(shuō)。

　　2006年以來(lái)，半導(dǎo)體業(yè)再次朝向好的方向發(fā)展。各研究機(jī)構(gòu)均預(yù)測(cè)2006年整個(gè)半導(dǎo)體行業(yè)將有比較強(qiáng)勁的反彈，估計(jì)的增長(zhǎng)率范圍大概在8%～20%。類似的觀點(diǎn)無(wú)疑于給正在為兌現(xiàn)“五年盈利”努力的中芯國(guó)際注入一支強(qiáng)心針。

　　高漲之后短期內(nèi)會(huì)否再次出現(xiàn)行業(yè)景氣指數(shù)的大幅震蕩呢？張汝京認(rèn)為不會(huì)，他說(shuō)：“在過(guò)去二三十年里，半導(dǎo)體行業(yè)每三五年會(huì)有一個(gè)起落，但整體往上走。”

　　實(shí)際上，行業(yè)景氣已經(jīng)讓中芯國(guó)際獲益匪淺。首先，與主要的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手臺(tái)積電相比，當(dāng)行業(yè)相對(duì)蕭條時(shí)，作為行業(yè)領(lǐng)導(dǎo)者的臺(tái)積電競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)較大，而當(dāng)行業(yè)景氣時(shí)，中芯國(guó)際這類追趕者能較多地獲益。

　　而且，吳險(xiǎn)峰還注意到，在代工領(lǐng)域30%左右的預(yù)測(cè)增長(zhǎng)率之下掩藏著一個(gè)奇怪的現(xiàn)象：一方面是代工領(lǐng)域的高速成長(zhǎng)率，另一方面，今年以來(lái)，代工面向的兩類客戶—IBM之類的半導(dǎo)體集成制造商和無(wú)廠房的設(shè)計(jì)公司—發(fā)展并不平衡，后者甚至達(dá)不到市場(chǎng)預(yù)期。這就意味著無(wú)廠房的設(shè)計(jì)公司今年以來(lái)必然獲得較大發(fā)展。而與對(duì)手相比，無(wú)廠房設(shè)計(jì)公司正是中芯國(guó)際的客戶主體所在。

　　行業(yè)景氣程度直接反映在制造商的產(chǎn)能利用率上。中芯國(guó)際一季度的產(chǎn)能利用率達(dá)到95%，“我們當(dāng)前生產(chǎn)設(shè)備的利用率是所有四家里面最高的，這是由美國(guó)會(huì)計(jì)師認(rèn)證過(guò)的?！睆埲昃┲赋觯拔覀兊氖褂寐式?jīng)常是第一或第二名，即使是第二也和第一名差不多?！?

　　產(chǎn)能不足已經(jīng)開(kāi)始困擾中芯國(guó)際，這也促使其下決心建廠以擴(kuò)大規(guī)模。張汝京透露：“中芯國(guó)際北京12英寸線的存儲(chǔ)器和邏輯產(chǎn)品都已經(jīng)量產(chǎn)，北京的長(zhǎng)期訂單越來(lái)越多，但是生產(chǎn)能力只能滿足三分之一的訂單需求?！币虼耍行緡?guó)際急于擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模，這才有了武漢芯片廠的開(kāi)工。中芯國(guó)際幸福的“痛苦”，似乎正昭示它或?qū)⒛軌蛞粧邤?shù)年的陰翳。