海外派三董事“閃離” 尚德電力遭遇“二次政變”

　　伴隨三董事“閃離”，新一輪人事地震激蕩著尚德電力(STP.NYSE)這個曾經(jīng)的光伏巨頭。曾經(jīng)在3月份逼宮施正榮、并一手將其拉下馬的海外派們沒有想到，僅僅時隔半年，同樣的命運又降臨到他們自己身上。看來與那些步步驚心的宮斗劇相比，現(xiàn)實還是遠比劇情更精彩。但與上一輪內(nèi)斗的拖泥帶水相比，“二次政變”則伴隨尚德重組方案的出臺而迅速塵埃落定。依照重組方案，盡管同樣具有海外背景的Michael Nacson取代去職的Susan Wang接任董事會主席，但外界普遍認為，在海外派三董事離去后，曾經(jīng)的倒施功臣CEO金緯已成孤家寡人，而總裁周衛(wèi)平及其背后的無錫國聯(lián)才是真正的贏家。業(yè)內(nèi)更關(guān)注的是，已經(jīng)上演多時的無錫尚德破產(chǎn)重整迷局，會否伴隨新一屆董事會而揭開面紗?誰又會成為最終的接盤者?

　　后施正榮時代尚德“三駕馬車”終傾覆

　　去年尚德陷入全面危機以來，以金緯為首的海外派與創(chuàng)始人施正榮之間的內(nèi)斗就不斷升級，表面看來是是企業(yè)治理方面的分歧，本質(zhì)上卻是不折不扣的“代理人戰(zhàn)爭”。尚德電力90%業(yè)務基本都是無錫尚德，做為實際金主的海外投資者雖然不管業(yè)務，但是看重回報;眼見施正榮在止損方面無所作為，做為其利益代言人的海外派借機發(fā)難，使得施正榮拱手讓出CEO的位置。

　　由于尚德電力依舊每況愈下，海外派與施正榮之間的矛盾隨之愈演愈烈。今年3月4日，海外派董事操控尚德董事會發(fā)動“宮廷政變”，聯(lián)手剝奪施正榮董事會主席職務，由原獨董Susan Wang接任這一職務。盡管施正榮隔日即發(fā)聲指尚德電力的上述聲明是“非法和無效”的，但伴隨無錫尚德的轟然倒下以及無錫國聯(lián)以債轉(zhuǎn)股的方式入主尚德，終究不得不接受痛失尚德掌控權(quán)的無奈現(xiàn)實。而在經(jīng)歷一系列人事?lián)Q血及改組后，“后施正榮時代”的新一屆尚德董事會3月20日最終亮相：Susan Wang確認出任董事會主席，金緯續(xù)任CEO，而來自無錫國聯(lián)的周衛(wèi)平出任執(zhí)行董事兼總裁，形成名義上的“三駕馬車”格局;而跌下神壇的施正榮則與海外派的邱致中以及Julian Ralph Worley共同位列普通董事，加上獨董范仁鶴。

　　從這一屆董事會架構(gòu)來看，做為逼宮施正榮的主力，海外派貌似大權(quán)在握，不僅總?cè)藬?shù)在董事會中占據(jù)半壁江山，在“三駕馬車”中也占據(jù)二席;但考慮到無錫尚德最有價值的P4工廠等核心資產(chǎn)已盡數(shù)落入無錫國聯(lián)之手，加之破產(chǎn)重整主導權(quán)也歸并無錫地方政府，官方背景的周衛(wèi)平似乎才是真正操舵尚德的實權(quán)人物。

　　其實，在施正榮交棒后，這樣的架構(gòu)本就是一個海外派與國資股東各取所需、相互博弈的結(jié)果，背后必然牽涉到巨大而復雜的利益交換：海外投資者在可轉(zhuǎn)債延期或其他條件上妥協(xié)，而無錫政府則以承擔無錫尚德債務作為回報。只是，海外派沒有想到，在扳倒施正榮后他們尚未來得及按照自己的意愿、著手尚德的進一步改組，就遭遇了比施正榮更難對付的新對手--無錫國聯(lián)及其背后政府方面的重重掣肘。做為無錫國資派駐尚德的代表，周衛(wèi)平絕非一個人在戰(zhàn)斗;畢竟，做為地方政府，當年能把施正榮一手扶上光伏帝的寶座，今天同樣能令試圖摘桃子的海外派知難而退。半年來，圍繞無錫尚德破產(chǎn)重整的走向，海外派力圖有所作為，卻發(fā)現(xiàn)始終無法駕馭這駕馬車。

　　海外派三董事“閃離”尚德金緯成孤家寡人?

　　半年來，無錫國聯(lián)安排成立調(diào)查小組進駐尚德，并牢牢把持著無錫尚德破產(chǎn)重整的進程。雖然無錫尚德是尚德電力的關(guān)聯(lián)公司，但無錫尚德的運作，已不再掌握在董事會主席Susan Wang等人的手里，而是落在無錫中院派遣的管理人、也就是無錫市政府方面。困獸猶斗的海外派大勢已去，持續(xù)半年的暗戰(zhàn)終以海外派的認賭服輸而告終。8月21日，Susan Wang、董事邱致中及Julian Ralph Worley共同提出離職，這也意味著后施正榮時代的尚德“三駕馬車”徹底淪為跛腳鴨，董事會中的實力均衡被打破。正是“風水輪流轉(zhuǎn)”，半年前施正榮黯然退場的一幕重演，只是如今的主角換成了海外派。

　　三位董事的辭職的公開理由是無法獲得足夠的關(guān)鍵信息以履行作為董事的職責。他們還擔憂，尚德電力爭取新資金的前景不明，缺乏明確的業(yè)務計劃，預計關(guān)鍵人才的流失、未能向外部法律顧問支付費用等。耐人尋味的是，盡管無錫國聯(lián)的掣肘是導致海外派最終敗走的主因，但壓垮海外派的最后一根稻草卻是來自他們背后的海外債權(quán)人。正是“成也蕭何敗蕭何”，正是憑借這些債權(quán)人的支持，海外派在與施正榮的內(nèi)斗中笑到了最后;如今，由于無錫尚德的重整進展止步不前，公司治理方面乏善可陳，海外債權(quán)人對他們失去了耐心，希望通過董事會的換血，加速尚德債務處置的進程。

　　尚德電力本來應在今年3月15日支付的5.41億美元可轉(zhuǎn)債已數(shù)度延期，債務違約雖然得到大部分海外債權(quán)人的諒解和認可，但一直有債權(quán)人提出需要推舉新的董事才會答應繼續(xù)延期。而在今年8月2日，由海外債權(quán)人推舉出來的Michael Nacson和Kurt Metzger成為董事會的新增董事。在外界看來，這已經(jīng)是董事會即將新一輪改組的前奏。

　　何況，名不見經(jīng)傳的Susan Wang取代施正榮掌舵董事會以來，外界對其履職能力的質(zhì)疑也始終沒有消退。尚德公告中僅顯示她之前就職于一家全球電子設備制造服務商旭電公司(Solectron Corporation)，擔任CFO兼企業(yè)發(fā)展執(zhí)行副總裁。對于多數(shù)投資者而言，這是一個完全陌生的角色，面對剪不斷理還亂的尚德殘局，她似乎始終沒有能夠拿出一套行之有效的應付良方，要求董事會主席換人的呼聲也一直如影隨形。

　　伴隨三位海外派董事的去職，無疑將曾經(jīng)帶頭挑落施正榮的尚德現(xiàn)任CEO金緯擺到了一個尷尬的位置。做為尚德海外派的靈魂人物，縱然長袖善舞，畢竟也需“一個好漢三個幫”;如今左膀右臂盡失，在新一屆董事會中無疑淪為一個沒有后盾的光桿司令。不但無法再與總裁周衛(wèi)平抗衡，即便是面對內(nèi)斗落敗后仍坐擁巨額股權(quán)的施正榮，恐怕也頗有幾分底氣不足。

　　近日有媒體透露，金緯也已是心灰意冷去意萌生，并向無錫當?shù)赜嘘P(guān)人士傳達了想要離職的想法。但由于金緯是無錫尚德的重要知情人士，其離開后對無錫尚德的破產(chǎn)重整、尚德電力的業(yè)務提升等都會帶來很大影響，因此短期內(nèi)辭職恐怕無法如愿;加之因牽連尚德電力利益輸送的問題，他和施正榮都已被采取限制出境的措施。這樣看來，盡管這個CEO職位已是如坐針氈，金緯恐怕還得硬著頭皮坐下去。

　　“二次政變”加速尚德電力實質(zhì)性重組進程

　　有道是“大亂之后始有大治”，海外派董事最終黯然退場，這一“二次政變”卻加速了尚德電力重整旗鼓的步伐。就在8月31日，尚德電力公告稱，公司已與由Clearwater Capital Partners和Spinnaker Capital Limited牽頭的債權(quán)人工作小組就重組事宜達成共識。

　　就重組方案來看，將確定由尚德保留的關(guān)鍵資產(chǎn)，從而保證尚德在合理化的規(guī)模上持續(xù)運營;將公司尚未償還的債務全數(shù)轉(zhuǎn)換為公司股權(quán);為尚德運營中的下屬公司設置債務水平上限;通過增發(fā)股票的方式引入新的戰(zhàn)略投資者來完成重組流程。尚德就此表示，該方案將使公司大幅度地改善其資產(chǎn)負債表。

　　顯然，海外債權(quán)人撤換棋子的舉動也得到了無錫國聯(lián)方面的回應。畢竟對于國資股東而言，增發(fā)股票雖然會帶來現(xiàn)有股東股權(quán)的大量稀釋，但相對于徹底盤活無錫尚德這個爛攤子、卸下沉重的債務包袱，無疑是一筆劃算的交易。何況，海外投資者新的代言人初來乍到、立足未穩(wěn)，在公司運營等各方面對于無錫國聯(lián)都會有所借重，也有助于地方政府更好塑造尚德這張城市名片的未來走向。

　　而在經(jīng)歷海外派集體出走后，尚德表示會重構(gòu)一個精干高效、更具備執(zhí)行力和專業(yè)技能的董事會。從公告來看，做為海外債權(quán)人工作小組“欽點”的董事，Michael Nacson和Kurt Metzger在不良債務處理、重組陷入財務困境的企業(yè)方面都有著較多經(jīng)驗，既不同于施振榮這樣學者出身的技術(shù)精英，也不同于此前擅長資本運作、拙于風險管理的外籍華人高管。尤其是Michael Nacson，做為新任董事會主席，其履歷顯然要完勝Susan Wang，在香港、中國大陸和北美都有豐富的公司重組經(jīng)驗，尤其專注于制造、技術(shù)和電子行業(yè);而Kurt Metzger對可再生能源領域的風險管理和債務重組也有很豐富的經(jīng)驗。在眼下尚德龍游淺灘之際，二人臨危受命，以他們的資歷和能力，相信應該有助于尚德早日脫困。

　　無錫尚德歸屬迷局將起底?

　　這一輪人事地震之后，伴隨尚德電力管理層長期內(nèi)斗的終結(jié)，市場普遍猜測，無錫尚德歸屬這個謎題也即將迎來最終的大結(jié)局。做為一個負債超百億元的企業(yè)，誰來接手這個燙手山芋?

　　8月14日，無錫市政府新聞辦公室對外公布稱，無錫尚德清產(chǎn)核資已落地，確認無錫尚德欠銀行、供應商、擔保人的債權(quán)約是107億元，隨后在7月已進入戰(zhàn)略投資者遴選階段。按照法定程序，尚德破產(chǎn)重整將持續(xù)六個月，經(jīng)過法院批準還可延長3個月。從3月20日開始算起的話，留給無錫尚德等待接盤者的時間已不足4個月。

　　有消息稱，英利集團、天合光能(TSL.NYSE)、普天新能源以及中國西電集團均有意接盤無錫尚德并已提交了戰(zhàn)略投資意向書。但也有分析指出，如果尚德電力營運狀況出現(xiàn)顯著改善，不排除無錫國聯(lián)仍將主導無錫尚德重組并最終為其兜底。

　　畢竟，做為曾經(jīng)的“光伏雙雄”之一，尚德在其品牌和渠道上仍有無可撼動的價值，尚德在美國占到20%的市場份額，在澳洲則有20%的價格優(yōu)勢。更重要的是，在當下中國光伏組件對歐出口實行配額制后，尚德對外尚有7500MW的出口配額。

　　近期，業(yè)界盛傳英利集團或?qū)o錫尚德收入囊中，但考慮到英利應收賬款高企、現(xiàn)金流不容樂觀的現(xiàn)實，也不能排除半路殺出程咬金、某財大氣粗的央企價高者得的可能性。若成功接盤，即便是從未涉足光伏行業(yè)的企業(yè)，都將一躍躋身中國光伏制造業(yè)的三甲之列。

　　值得留意的是，盡管暫時失去掌控，尚德電力在重組公告中明確將通過增發(fā)股票來引入戰(zhàn)略投資者，這一表態(tài)無疑還是為無錫尚德的出路平添了幾分變數(shù)。如果未來的戰(zhàn)略投資者參股尚德電力并進駐董事會，仍然可以對無錫尚德的重整進程施加一定影響。鑒于尚德電力在即將開啟的重組進程中將啟動“債轉(zhuǎn)股”，資產(chǎn)負債率將大幅下降，基本不會存在債務處置的問題;對于無錫尚德的潛在接盤方而言，通過入股尚德電力來“曲線救國”，似乎比直接出手收購無錫尚德更為穩(wěn)妥。