三季報(bào)解讀：銀行雄賺錢 光伏航運(yùn)最遭殃

　　隨著10月31日三季報(bào)披露落下帷幕，上市公司業(yè)績?nèi)克涫觥?/p>本文引用地址：http://www.butianyuan.cn/article/185339.htm

　　三季報(bào)顯示，滬深A(yù)股2467家上市公司前三季度共實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入19.5萬億元，同比增長9.72%;歸屬母公司股東的凈利潤1.72萬億元，增長14.54%;經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流凈額2.0萬億元，同比下降41%。

　　三項(xiàng)最重要的財(cái)務(wù)指標(biāo)中，營收和盈利都是增長的，唯獨(dú)現(xiàn)金流是減少的。

　　結(jié)合上述三項(xiàng)主要財(cái)務(wù)指標(biāo)，根據(jù)上市公司歸屬母公司股東的凈利潤、營業(yè)收入的同比增長率和經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流凈額三項(xiàng)指標(biāo)分別排出三大榜單：“賺錢公司紅黑榜”、“成長最快的50家公司”、現(xiàn)金流最強(qiáng)的50家公司”。

　　結(jié)果顯示，銀行業(yè)依然雄踞賺錢榜前十名，在十大最賺錢公司中，銀行股占據(jù)七席。

　　而在虧損名單中，則有一大批制造企業(yè)入榜，光伏企業(yè)天威保變因巨虧22億元成為“虧損王”，緊隨其后的是*ST遠(yuǎn)洋和*ST賢成。

　　就成長性而言，房地產(chǎn)公司業(yè)績?cè)龇忧?從現(xiàn)金流來看，剔除現(xiàn)金流特殊的金融服務(wù)行業(yè)后，信息服務(wù)、酒類和商業(yè)貿(mào)易類公司位居榜單前列。

　　需要特別說明的是，我們排出的“成長最快的50家公司”，選擇的是2013年前三季度營業(yè)收入超過百億的238家上市企業(yè)，并從中剔除了扣除非經(jīng)常性損益后凈利潤下滑的公司。

　　這主要基于以下原因，有些規(guī)模較小的公司其營業(yè)收入絕對(duì)值很低，有可能造成同比增長率比值較大。但是這樣的公司，從公司質(zhì)量和價(jià)值等各方面來看，都不能和那些盡管增長率比值低，但是營業(yè)收入形成規(guī)模(超過100億元)的公司相比。

　　銀行業(yè)日賺33.6億雄踞賺錢榜

　　根據(jù)三季報(bào)數(shù)據(jù)，今年前三季16家上市銀行實(shí)現(xiàn)歸屬母公司的凈利潤9184億元，仍舊是全部A股上市公司賺錢榜上的“主角”。

　　據(jù)研究院統(tǒng)計(jì)，今年1月~9月，16家上市銀行日均賺錢33.6億元，但凈利潤同比增速卻從去年同期的17.44%下滑至12.99%，下降4.45個(gè)百分點(diǎn)。

　　具體而言，五大國有銀行前三季凈賺6889億，占同期整個(gè)上市銀行業(yè)凈利潤比重的75%，同比增長12.07%，增速進(jìn)一步放緩。

　　國有五大行前三季盈利增速均已降至16%以內(nèi)，農(nóng)業(yè)銀行以同比增長15.8%的增幅領(lǐng)跑五大行，交通銀行以9.8%墊底。工商銀行前三季凈利潤同比增長10.9%，建設(shè)銀行凈利潤增幅為11.5%，中國銀行凈利潤增幅為14.0%。

　　針對(duì)凈利潤增速墊底，交通銀行副行長于亞利指出，凈利潤增速回落是有意為之。導(dǎo)致利潤增速降低的原因在于前9個(gè)月?lián)軅渲С鲚^多，共有28.8億元，增幅為27.52%。

　　不過，交通銀行的不良貸款率仍有所上升。三季度末交行的不良貸款率增至1.01%，年初為0.92%。該行副行長錢文揮曾表示，目前的不良資產(chǎn)主要集中在中小企業(yè)，經(jīng)濟(jì)下行期，中小企業(yè)受到的影響最大，加之其抗風(fēng)險(xiǎn)能力較差，因而在資產(chǎn)質(zhì)量上反映較多。

　　而股份制銀行中，按營業(yè)收入、凈利潤規(guī)模比較，興業(yè)銀行以803億的營業(yè)收入和331億的凈利潤超越中信銀行躍居股份制銀行第三位，與招商、民生成為股份制銀行中的前三甲。

　　銀行業(yè)盈利增速放緩并未出乎大家的意料，今年上半年鬧的“錢荒”、金融風(fēng)險(xiǎn)管控等都對(duì)其產(chǎn)生影響。

　　同時(shí)，銀行也是影響全部上市公司現(xiàn)金流下降的“罪魁禍?zhǔn)?rdquo;。在此前提到的三項(xiàng)重要財(cái)務(wù)指標(biāo)中，僅有現(xiàn)金流是減少的。我們統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，盡管全部上市公司現(xiàn)金流凈額同比下降超過四成，但剔除銀行股后該降幅僅12%。與此同時(shí)，全部上市公司加權(quán)平均每股收益0.427元，每股現(xiàn)金0.482元，而剔除16家上市銀行后平均每股收益0.316元，每股現(xiàn)金0.39元。

　　在2400多家上市企業(yè)中，現(xiàn)金流最差的是中信銀行，經(jīng)營活動(dòng)所產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額為-1108億元?，F(xiàn)金流最差的十家企業(yè)中，金融服務(wù)行業(yè)就占有6家。

　　記者采訪到招商銀行的一位負(fù)責(zé)人表示，他表示從銀行目前實(shí)際經(jīng)營情況來看，東部地區(qū)經(jīng)濟(jì)回升不是很明顯。銀行在該區(qū)域的經(jīng)營情況恢復(fù)還需要一定時(shí)間。

　　光伏和航運(yùn)成虧損重災(zāi)區(qū)

　　在銀行利潤增速下滑的同時(shí)，非銀行業(yè)上市公司業(yè)績正在回暖。上市公司2012年前三季度整體凈利潤同比增幅僅為0.2%，進(jìn)入2013年后上市公司業(yè)績逐步攀升，第一季度、凈利潤中報(bào)同比增幅10.61%、11.49%，前三季度凈利潤增速進(jìn)一步提升至14.21%。

　　從行業(yè)業(yè)績變化上可以看到，傳統(tǒng)的強(qiáng)周期行業(yè)中偏中上游的煤炭、有色、鋼鐵、化工、機(jī)械和造紙等行業(yè)的景氣度依然相當(dāng)?shù)兔浴?/p>

　　從公司層面看，今年天威保變巨虧22億元，成2013年三季報(bào)“虧損王”;*ST遠(yuǎn)洋前三季虧損20億元緊隨其后，*ST賢成虧損近19億元居第三位。航運(yùn)業(yè)成為重災(zāi)區(qū)，占據(jù)十大虧損公司的三席。

　　2013年三季財(cái)報(bào)公布，天威保變“受困”風(fēng)電。巨虧22億后，公司需通過置換新能源資產(chǎn)以避免被ST。

　　天威保變?cè)趫?bào)告中稱，因新能源產(chǎn)業(yè)市場萎縮、產(chǎn)能過剩、產(chǎn)品價(jià)格走低等情況仍未明顯好轉(zhuǎn)，收入成本倒掛現(xiàn)象嚴(yán)重，新能源公司計(jì)提資產(chǎn)減值，影響公司當(dāng)期的盈利狀況。公司預(yù)計(jì)2013年全年仍然虧損。

　　不過，風(fēng)電行業(yè)正在回暖。一方面，大家在感嘆北京、上海等城市在接受“霧霾”的熏陶，這無疑在促進(jìn)清潔能源的發(fā)展。另一方面風(fēng)電行業(yè)能夠重新走在回暖的路上，得益于國家政策。官方一直力挺風(fēng)電，讓企業(yè)和地方政府看到了機(jī)會(huì)。同時(shí)，結(jié)合中國能源消費(fèi)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的大趨勢，風(fēng)電確實(shí)符合中國轉(zhuǎn)型發(fā)展的需要。

　　但是天威保變的業(yè)績表現(xiàn)讓期待風(fēng)電等新能源回暖的產(chǎn)業(yè)人士“心寒”。

　　而受三公消費(fèi)政策的影響，餐飲旅游行業(yè)仍然沒有走出陰影。景氣度偏高的行業(yè)主要集中在醫(yī)藥和信息服務(wù)等消費(fèi)領(lǐng)域以及電力等公用事業(yè)領(lǐng)域。

　　從國信證券的報(bào)告來看，從第三季度單季來看，“去三公”和災(zāi)害性天氣仍然影響著旅游行業(yè)增速恢復(fù)，導(dǎo)致旅游板塊和重點(diǎn)公司收入下滑8%和10%，業(yè)績下滑6%或持平。

　　其中旅游板塊第三季度單季收入增速雖仍在底部，但剔除個(gè)別因素?cái)_動(dòng)影響與第二季度基本持平，而凈利潤增速雖然仍不理想，但較第二季度底點(diǎn)已經(jīng)有所回升。

　　地產(chǎn)業(yè)高成長與錢緊并行

　　上市公司非金融企業(yè)業(yè)績表現(xiàn)與宏觀經(jīng)濟(jì)變化趨勢基本吻合，企業(yè)盈利能力在三季度略有好轉(zhuǎn)，但企業(yè)負(fù)債水平仍在持續(xù)上升，企業(yè)整體現(xiàn)金流狀況并未出現(xiàn)明顯改善跡象。

　　從成長性來看，房地產(chǎn)公司業(yè)績?cè)龇忧?。在成長最快的10家公司中，房地產(chǎn)公司占據(jù)三席，包括華夏幸福、華僑城A和金地集團(tuán)。此外，在成長最快的前50家公司中，房地產(chǎn)公司最為突出，占據(jù)七席，“招保萬金”四大房企全部入榜。

　　132家房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)，營業(yè)收入平均增長36%，歸屬于母公司股東的凈利潤增長19%，超過A股9.72%和14.54%的平均水平。但房地產(chǎn)的經(jīng)營現(xiàn)金流從上年同期的252億元，猛減至今年的-724億元，一進(jìn)一出流出了上千億。

　　以地產(chǎn)龍頭萬科為例，今年前三季度，萬科實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入634.2億元，同比增長37.5%，實(shí)現(xiàn)凈利潤61.6億元，同比增長21.3%。今年年中萬科凈利潤增速為22.3%。不過，其經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額為-120.6億元，較年初的37億元大幅下降。

　　東方證券的分析員楊國華表示，房地產(chǎn)行業(yè)整體仍是高負(fù)債運(yùn)營，長期資金狀況逐漸惡化，甚至快接近于2011年底最差的時(shí)候，但開發(fā)企業(yè)通過改善債務(wù)結(jié)構(gòu)，仍保持了很好的短期償債能力。經(jīng)過前三個(gè)季度的補(bǔ)庫存，目前房企存貨去化周期重新反彈至較高水平，企業(yè)將再次面臨去存貨壓力，同時(shí)也意味著未來上市房企整體拿地能力的衰弱。而龍頭企業(yè)整體資金狀況更好，擴(kuò)張力度更大，在未來市場份額爭奪中將更有優(yōu)勢。

　　在暴利時(shí)代漸行漸遠(yuǎn)的背景下，行業(yè)資金面普遍偏緊，尤其中小房企的日子似乎越來越不好過：銷售面積下降、價(jià)格下跌、現(xiàn)金流吃緊、融資渠道趨窄等一系列的問題接踵而至。

　　此外，地產(chǎn)龍頭的經(jīng)營性現(xiàn)金流量大幅下降，顯示今年其投資力度加大。截至三季度末，萬科經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為-120.6億元，比去年同期的-34.9億元減少85.7億元。保利地產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為-80.2億元，相比去年同期的109.6億元大幅減少190億元。

　　記者采訪上海風(fēng)投專家劉先生，他指出經(jīng)營現(xiàn)金流只是一個(gè)時(shí)點(diǎn)概念，并不能完整反映公司的資金狀況。在房地產(chǎn)調(diào)控之下，強(qiáng)者愈強(qiáng)弱者愈弱的趨勢越來越明顯，行業(yè)優(yōu)勝劣汰的進(jìn)程隨著暴利時(shí)代的終結(jié)而加快。

　　與盈利增速放緩相比，房企在三季度的拿地和新開工并沒有放緩步伐。

　　以保利地產(chǎn)為例，前三季度經(jīng)營現(xiàn)金流大幅凈流出，因公司大幅增加工程款及土地儲(chǔ)備支出。公司前三季的投入很大，共新拓展項(xiàng)目43個(gè)，新增容積率面積1501萬平方米，已超去年全年水平，總土地款444.78億元。公司在第三季度又新增23個(gè)項(xiàng)目，新增建筑面積937萬方，土地款283.83億元。新增儲(chǔ)備面積和購地金額同比均實(shí)現(xiàn)2.6倍的大幅增長。

　　在開工方面，前三季度保利地產(chǎn)累計(jì)新開工面積1209萬平方米，竣工面積660萬平方米，在建面積3992萬平方米，分別比去年同期增長26.2%、55.7%和21.9%。