光伏回暖路漫漫其修遠(yuǎn)兮 仍是虧損重災(zāi)區(qū)

　　隨著三季報(bào)披露落下帷幕，A股上市公司前三季度業(yè)績(jī)?nèi)克涫?。滬深兩?467家上市公司共實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入19.5萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)9.72%;凈利潤(rùn)1.72萬(wàn)億元，增長(zhǎng)14.54%。而就其中18家A股上市光伏企業(yè)的經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)來(lái)看，前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收僅255.45億元，同比增長(zhǎng)22.65%;同期，26只光伏概念股累計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)近16億元，均值為6108萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)約95%。受益于今年政策暖風(fēng)頻吹，光伏板塊業(yè)績(jī)好轉(zhuǎn)并不出人意料，但這點(diǎn)微薄的利潤(rùn)與其他行業(yè)板塊業(yè)績(jī)的光鮮亮麗相比顯得那么寒磣。更難堪的是，作為近年來(lái)虧損榜單上的?？?，光伏企業(yè)依然毫無(wú)懸念地位列其中，天威保變更因巨虧22億元榮登前三季度A股“虧損王”。必須承認(rèn)，與2012年時(shí)的凄慘落魄相比，中國(guó)光伏業(yè)整體回暖已經(jīng)是不爭(zhēng)的事實(shí);但就基本面來(lái)看，還遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒(méi)有走出“虧損重災(zāi)區(qū)”的泥淖。對(duì)于始終憋著一股氣的中國(guó)光伏人來(lái)說(shuō)，“革命尚未成功，同志仍須努力”。就第四季度來(lái)看，最大的看點(diǎn)在于分布式光伏電站項(xiàng)目管理辦法即將推出，分布式發(fā)電的政策障礙將完全清除，而這又能否成為中國(guó)光伏業(yè)再接再厲、打翻身仗的契機(jī)呢?

　　夢(mèng)想照進(jìn)現(xiàn)實(shí)：光伏板塊整體扭虧為盈

　　10月份以來(lái)，三季報(bào)披露徐徐啟幕，又到了A股上市公司向投資者和社會(huì)各界揭曉經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的時(shí)刻;不僅如此，在大半年的勵(lì)精圖治后，很多光伏人也翹首以待，期盼光伏板塊能夠交出一份令外界驚艷的答卷，以雪去年淪為“股市毒藥”之恥。就其中18家以光伏為主業(yè)的A股上市企業(yè)來(lái)看，前三季度營(yíng)收同比增幅僅逾兩成，只能算是差強(qiáng)人意。不過(guò)可喜的是，如果分時(shí)段來(lái)看，第三季度實(shí)現(xiàn)收入98億元，同比增48.11%，增速較第二季度的17.88%已有明顯擴(kuò)大。另一方面，得益于行業(yè)復(fù)蘇與成本下降，三個(gè)季度平均毛利率分別達(dá)到13.52%、14.52%和15.27%，同樣呈現(xiàn)逐季增長(zhǎng)趨勢(shì);進(jìn)而帶動(dòng)了行業(yè)凈利率的持續(xù)改善，前三個(gè)季度分別為-2.65%、1.63%和3.03%，這一指標(biāo)的由負(fù)轉(zhuǎn)正也宣告光伏行業(yè)具備了扭虧為盈的現(xiàn)實(shí)基礎(chǔ)。就第三季度來(lái)看，當(dāng)期這18家企業(yè)的合計(jì)凈利潤(rùn)為2.97億元，其中除精功科技、天龍光電及中利科技外，其他15家企業(yè)在當(dāng)季均實(shí)現(xiàn)了盈利。同期，如果就36只涉及光伏發(fā)電概念的個(gè)股來(lái)看，當(dāng)期共實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)1.44億元，同比增加2.84倍;而在2012年，上述公司累計(jì)凈虧損2.65億元。

　　這樣來(lái)看，光伏板塊的三季報(bào)雖然并無(wú)意外之喜，但也并沒(méi)有讓投資者失望;畢竟，不到一年的時(shí)間內(nèi)重新開始實(shí)現(xiàn)扭虧為盈，對(duì)于這樣一個(gè)曾經(jīng)跌至谷底的行業(yè)而言已非易事。而另外兩個(gè)更加關(guān)鍵的財(cái)務(wù)指標(biāo)也為今年的中國(guó)光伏業(yè)定下了企穩(wěn)回升的基調(diào)。從三季報(bào)來(lái)看，18家光伏上市企業(yè)的回款能力及現(xiàn)金流均有所改善。截至9月底，這些企業(yè)應(yīng)收賬款總額為133.55億元，環(huán)比6月末的136.59億元已開始下降，意味著資金周轉(zhuǎn)率正持續(xù)上升;經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額4.70億元，雖然相比6月末的13.24億元有所下降，但比之去年遍及全行業(yè)的“錢荒”也已明顯改善。

　　從上市公司三季報(bào)來(lái)看，雖然光伏板塊整體回暖已經(jīng)從“夢(mèng)想照進(jìn)現(xiàn)實(shí)”，但并不意味著整個(gè)光伏上下游企業(yè)同步向好;相反，光伏板塊內(nèi)部盈虧分化進(jìn)一步加劇，表現(xiàn)在光伏設(shè)備、輔材類廠商依舊低迷，而光伏電站開發(fā)商則“風(fēng)景這邊獨(dú)好”，并帶動(dòng)組件制造業(yè)盈利持續(xù)改善。據(jù)筆者統(tǒng)計(jì)，其中10家以組件制造及電站業(yè)務(wù)為主業(yè)的光伏企業(yè)，前三季度營(yíng)收增速分別達(dá)到6.68%、23.51%和53.66%，毛利率分別達(dá)到12.94%、14.46%和16.52%，成為光伏復(fù)蘇征途中的急先鋒。而處于外圍的設(shè)備類企業(yè)短期內(nèi)難有起色，加工類輔材企業(yè)緩慢復(fù)蘇，光伏虧損“專業(yè)戶”大多集中在這一領(lǐng)域，如精功科技、天龍光電目前依然處于深度虧損局面。畢竟，在行業(yè)復(fù)蘇初期，由于產(chǎn)業(yè)鏈擴(kuò)產(chǎn)動(dòng)力不足，這類企業(yè)暫時(shí)還難以受益;但另一方面，盈利低迷也迫使這些企業(yè)通過(guò)拓展新業(yè)務(wù)來(lái)平滑業(yè)績(jī)波動(dòng)，如晶盛機(jī)電進(jìn)入電站領(lǐng)域、精功科技開展設(shè)備租賃業(yè)務(wù)，后期業(yè)績(jī)改善、迎頭趕上大部隊(duì)?wèi)?yīng)是大概率事件。

　　尷尬寫照：虧損面收窄難阻“虧損王”頻出

　　雖然行業(yè)復(fù)蘇的號(hào)角已然吹響，但要徹底走出盛產(chǎn)熊股的“虧損重災(zāi)區(qū)”，中國(guó)光伏業(yè)依然前路漫漫。天威保變淪為A股前三季“虧損王”，無(wú)疑再度令整個(gè)光伏板塊蒙羞，更將這一嚴(yán)酷的現(xiàn)實(shí)再度擺到了所有光伏人的面前。在三季報(bào)中，天威保變對(duì)于巨虧給出的解釋是，因包括光伏、風(fēng)電在內(nèi)的新能源產(chǎn)業(yè)市場(chǎng)萎縮、產(chǎn)能過(guò)剩、產(chǎn)品價(jià)格走低等情況仍未明顯好轉(zhuǎn)，收入成本倒掛現(xiàn)象嚴(yán)重，公司新能源板塊計(jì)提資產(chǎn)減值，從而拖累了公司當(dāng)期的盈利狀況，預(yù)計(jì)2013全年仍將深度虧損。

　　哀其不幸也好，怒其不爭(zhēng)也罷，近年來(lái)的股市雷區(qū)中向來(lái)不乏光伏企業(yè)的身影，天威保變只是最新的一個(gè)倒霉蛋。盡管股價(jià)較年初上漲了近22%，海潤(rùn)光伏仍以虧損2.55億元赫然入圍今年上半年前十大虧損企業(yè)名單。而在2012年十大熊股中，出自光伏陣營(yíng)的億晶光電、向日葵、天龍光電當(dāng)年分別以60.37%、53.15%、51.90%的累計(jì)跌幅而獨(dú)占三席，光伏股熊冠全場(chǎng)的表現(xiàn)也為那個(gè)凄風(fēng)冷雨的年份提供了最好的注腳。高達(dá)5億元的凈虧損，使剛剛上市三年的天龍光電登頂當(dāng)年創(chuàng)業(yè)板的“虧損王”，并創(chuàng)下了創(chuàng)業(yè)板公司一項(xiàng)新的虧損紀(jì)錄。

　　就2013全年來(lái)看，光伏陣營(yíng)又會(huì)為A股貢獻(xiàn)哪些“虧損大戶”呢?除了虧得一塌糊涂的天威保變，精功科技、天龍光電也依然具備再度墊底的可能。而36家涉及光伏發(fā)電概念的個(gè)股中，已有17家預(yù)告了今年年報(bào)的凈利潤(rùn)變動(dòng)幅度，其中4家預(yù)計(jì)凈利潤(rùn)下滑，13家預(yù)增。其中比亞迪預(yù)計(jì)其凈利潤(rùn)增幅在619%左右，而新大新材預(yù)計(jì)凈利潤(rùn)增加幅度在217.13%左右，橫店?yáng)|磁在208.87%左右。虧損面收窄，但“虧損王”頻出，仍將是今后一段時(shí)間中國(guó)光伏業(yè)的尷尬寫照。

　　喜憂參半的未來(lái)：快速發(fā)展可期復(fù)蘇隱患尚存

　　時(shí)間已近11月中旬，伴隨各地相繼入冬，就在各界以為光伏新政暫入“空窗期”的時(shí)候，有媒體披露《分布式光伏電站項(xiàng)目管理辦法》近期將會(huì)推出，并對(duì)各地分布式光伏電站規(guī)模設(shè)置配額。國(guó)家能源局正在統(tǒng)計(jì)各地分布式光伏發(fā)電的規(guī)模，在補(bǔ)貼電價(jià)確定后，一旦項(xiàng)目管理辦法落地，地方將可據(jù)此申請(qǐng)項(xiàng)目以及和電網(wǎng)進(jìn)行結(jié)算。這也意味著，分布式光伏發(fā)電的政策障礙將完全清除。而近日國(guó)家能源局又在《關(guān)于征求2013、2014年光伏發(fā)電建設(shè)規(guī)模意見(jiàn)的函》中要求，在不出現(xiàn)“棄光限電”的情況下，2014年光伏發(fā)電的建設(shè)規(guī)模將提高20%達(dá)到12GW，其中分布式光伏將達(dá)到8GW，首次超越集中式地面電站。另一方面，有消息稱資產(chǎn)證券化將成為光伏企業(yè)融資的新途徑，即以電站的未來(lái)收益作為抵押，通過(guò)在證券市場(chǎng)出售以獲取資金，這將使得未來(lái)商業(yè)銀行對(duì)光伏業(yè)的融資放貸閘門進(jìn)一步開啟。

　　就第四季度來(lái)看，西部大型光伏電站搶裝潮將持續(xù)支撐需求，光伏政策利好仍在密集出臺(tái);在基本面和政策面繼續(xù)向好的大背景下，光伏行業(yè)有望從今年的觸底反彈“康復(fù)期”逐漸進(jìn)入到新一輪快速發(fā)展期。而就2014年來(lái)看，雖然集中式電站仍將增長(zhǎng)平穩(wěn)，但受益于并網(wǎng)、補(bǔ)貼、配額、資金等相繼得到解決，分布式光伏發(fā)電有望迎來(lái)爆發(fā)式增長(zhǎng)。

　　盡管如此，我們?nèi)砸吹?，光伏業(yè)回暖的根基依然不穩(wěn)，今后面臨的主要挑戰(zhàn)包括產(chǎn)能過(guò)剩隨時(shí)可能反復(fù)、行業(yè)整體利潤(rùn)率低、核心技術(shù)仍然缺失、發(fā)電成本高居不下、全國(guó)范圍并網(wǎng)遙遙無(wú)期。尤其值得警惕的是，雖然一批中小企業(yè)紛紛破產(chǎn)倒閉，但部分“僵尸企業(yè)”破而不倒的局面短期內(nèi)仍將繼續(xù)，深層次的整合重組遲遲無(wú)法完成，將給光伏業(yè)的復(fù)蘇留下隱患。就A股光伏板塊來(lái)看，受益最大的當(dāng)屬陽(yáng)光電源、東方日升、航天機(jī)電等電站類企業(yè)，愛(ài)康科技、晶盛機(jī)電等輔材及設(shè)備類龍頭也將漸次有所表現(xiàn)。