從美的庫卡看中企全球并購：近半失敗告終

　　據(jù)美媒6月6日報道，越來越多的中國公司正不請自來地出現(xiàn)在并購談判桌上，而他們的收購計劃屢屢遭受挫折。這些中國公司常常徑直闖入全球并購戰(zhàn)，有時是在另一個買家已經(jīng)達成協(xié)議的情況下拿出一份優(yōu)厚的報價來吸引賣家。今年以來，已經(jīng)有13家中資公司對海外目標發(fā)起總規(guī)模780億美元的主動收購。根據(jù)數(shù)據(jù)提供商Dealogic的數(shù)據(jù)，2015年這樣的收購案例達到創(chuàng)紀錄的17宗。

　　在最近的一起案例中，中國家電制造商美的集團提出以50億美元收購德國機器人制造商庫卡。從去年8月份開始，美的集團已經(jīng)逐步持有Kuka13.5%的股份。美的集團的入局促使德國經(jīng)濟部長表態(tài)：考慮到庫卡在德國自動化產(chǎn)業(yè)中的關(guān)鍵地位，德國政府希望組織一個財團，與美的競購庫卡。

　　報道稱，中國公司向海外目標發(fā)起主動收購案例的激增在一定程度上反映了中國對外并購交易的整體增長。Dealogic的數(shù)據(jù)顯示，今年前五個月宣布的中資公司海外并購交易總額創(chuàng)出1190億美元的新高。與此同時，這種現(xiàn)象也反映出中國公司在并購海外資產(chǎn)時所展現(xiàn)出的“急躁和魯莽的態(tài)度”。在未獲邀請的情況下主動發(fā)起收購的做法在大型并購交易中并不常見，絕大多數(shù)買方都傾向于與目標公司的管理層私下談判之后再公開提出報價。通過這樣的私下談判，買家通常能獲得關(guān)于收購目標的更多信息，確定關(guān)鍵條款，并獲得管理層和重要股東的支持。過去，中國公司在這方面尚屬精明。在海外并購中表現(xiàn)得最積極的中國國有企業(yè)通常會很謹慎地購買少數(shù)股份，幾乎不插手管理。然而現(xiàn)在，新一批中國公司正在將謹慎拋諸腦后，雖然面臨融資和政府支持等諸多挑戰(zhàn)，他們?nèi)栽敢庵蒙碛谑召彂?zhàn)中。

　　一個突出的例子是，今年3月份安邦保險集團股份有限公司向喜達屋酒店及度假酒店國際集團發(fā)出了140億美元的收購提議，而在這之前喜達屋已經(jīng)同意將自己賣給萬豪國際集團。這一主動收購提議引發(fā)了針對安邦的審視，最終，萬豪上調(diào)了收購報價，安邦則以多種市場原因為由撤回了不具約束力的收購提議。

　　很多時候，發(fā)出主動收購提議的中資公司之前根本沒有在海外收購的案例，所以當美國或歐洲銀行家為目標公司尋找買家的時候，也自然不會想到這些中國企業(yè)。此外，一些急切的中資買家也不熟悉美國或歐洲公司董事會通常希望看到的必要文件。而在另一些情況下，中資企業(yè)扮演的則是全球行業(yè)整合浪潮中的攪局者。這種出其不意的收購戰(zhàn)略可能是相當冒險的，即便中國公司愿意支付高溢價，就像今年很多案例中的一樣。由于不了解中國買家，賣方越來越傾向于在交易開始前要求買方將保證金存到第三方托管賬戶里。很多時候，如果中國買家無法獲得融資或監(jiān)管部門的批準，保證金將歸賣家所有。

　　過去五年，中國公司發(fā)起的主動收購提議有近一半以失敗告終。美的對庫卡的大膽收購能否成功還有待觀察。隨著中國工資水平的上升，中國工業(yè)基地正在不斷推進工廠自動化。如果美的能贏得德國政府和其他股東的支持，對庫卡來說，美的可能成為具有吸引力的合作伙伴。庫卡第二大股東德國工程公司VoithGroup表示，在決定是否支持該收購交易以前，希望美的就收購計劃做出更詳細的解釋。Voith是一家由少數(shù)人持股的公司，持有庫卡25%的股權(quán)。

　　德媒6月6日刊文稱，中國人買下了國際米蘭，中國人買下了哈恩機場，中國人(可能)買下生產(chǎn)機器人的庫卡公司——關(guān)于中國企業(yè)在西方國家進行兼并或者至少是實質(zhì)性入股的消息越來越多。就像是庫卡的例子那樣，有時它們甚至?xí)钫渭夜_表示憂慮，懷疑本世紀的一項關(guān)鍵技術(shù)是否真應(yīng)該落入遠東所有者的手中。最近幾天的這三個例子也不例外，都符合中國人收購的興趣點。若是一直回顧到年初時候的話，人們會看到一個目前已經(jīng)相當長的來自完全不同行業(yè)的企業(yè)名單，它們都成了或者可能很快就會成為中國感興趣者的目標：機械制造商曼茨公司有了來自遠東的大股東，來自黑爾姆施泰特的EEW垃圾能源公司(價值14.38億歐元)現(xiàn)在完全為中國人持有，特殊機械制造商克勞斯-瑪菲公司被中國化工集團收購，此外該集團正以約430億美元報價收購世界知名的瑞士化工巨頭先正達公司。

　　中企全球并購頻繁背后的原因

　　每一項此類收購都有其考慮的特殊原因。但是這背后也有體制的原因——中國領(lǐng)導(dǎo)人很長一段時間以來就鼓勵企業(yè)走出去在國際上進行擴張，同樣也鼓勵它們通過購買直接和間接適合自身業(yè)務(wù)的企業(yè)的方式。在關(guān)系到中國國有企業(yè)的時候，有針對性地打造“全球性大公司”恰恰是中國政府十分關(guān)心的，也就是說可以在世界市場與最強有力的競爭者比肩甚至超過它們的企業(yè)。這被視為迫切必需的。

　　此外，中國企業(yè)在收購?fù)鈬緯r不僅買下了新的客戶和銷售市場，十分重要的一點是，它們在理想狀態(tài)下也會獲得大量的專業(yè)知識和創(chuàng)新能力。這對中國來說同樣是優(yōu)先關(guān)注的事宜，因為這個大國目前正處在自上世紀90年代以來的第三次重大轉(zhuǎn)型時期。經(jīng)濟應(yīng)減少對傳統(tǒng)(重)工業(yè)和出口的依賴，更加側(cè)重于服務(wù)業(yè)、消費和科技——在這些領(lǐng)域，發(fā)明創(chuàng)造的數(shù)量至少與實現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟同樣重要。中國問題專家阿圖爾·克勒貝爾在其剛剛出版的非常值得一讀的介紹性書籍《中國經(jīng)濟——每個人需要知道的一切》中從更高的層面對此進行了解釋：幾十年來中國經(jīng)濟發(fā)展的關(guān)鍵主要是先將國內(nèi)龐大的資源動員起來?，F(xiàn)在這個階段進入尾聲，未來它也將和較發(fā)達國家一樣，關(guān)鍵主要是更有效地利用資源。傳統(tǒng)上這包括與其他國家的企業(yè)合并。

　　最后一點，中國企業(yè)在海外收購增多的一個動機也可能與人民幣匯率發(fā)展有關(guān)：人民幣在過去十年里大幅升值。因此從趨勢上來看，將從出口中獲得的美元收入迅速兌換成人民幣對中國企業(yè)來說是值得的?，F(xiàn)在，因為中國經(jīng)濟增長放慢且利率與美國相比較低，這筆賬就不能這么算了：也是作為投資的海外收購比以往任何時候都更有吸引力。但中長期來看這并非這些決策背后的主導(dǎo)因素。至少在中國從事了很多年業(yè)務(wù)的德國企業(yè)認為，匯率對此類投資決定不是個重要標準。

　　對外國企業(yè)來說，中國投資者的興趣在很多情況下都不是壞事，而是個重大機遇：例如庫卡公司總裁蒂爾·羅伊特就在采訪中說，“中國至關(guān)重要，因為今天它就已經(jīng)是最大的機器人市場。我們完全和在其他國家一樣充滿信心地在那里開展業(yè)務(wù)。眼下我們在當?shù)氐匿N售額為4.5億歐元，我們打算在未來幾年內(nèi)打破10億大關(guān)。我們的目標是成為中國的第一”。