IC產(chǎn)業(yè)并購(gòu)“瘋”：還有誰值得買？

　　2016年至今才過了9個(gè)月，但對(duì)全球半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)來說卻又是一個(gè)歷經(jīng)重大并購(gòu)行動(dòng)的一年。所不同之處在于，雖然交易數(shù)量下降，但其規(guī)模卻十分巨大，例如軟銀(Softbank)大手筆地以320億美元現(xiàn)金收購(gòu)ARM。

　　隨著價(jià)值持續(xù)提升，如今的問題在于還剩下誰值得被收購(gòu)?還有哪些好的收購(gòu)標(biāo)的?

　　晶片市場(chǎng)的整體成長(zhǎng)速度放緩、成本持續(xù)增加、創(chuàng)投業(yè)者逐漸減少對(duì)于半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)的投資，加上利率走低，這些都是吸引晶片供應(yīng)商進(jìn)行收購(gòu)的原因。

　　IC Insights資深市場(chǎng)研究分析師Rob Lineback指出，“2016年持續(xù)存在‘宿醉效應(yīng)’(hangover effect)。許多公司仍然激烈地爭(zhēng)奪市場(chǎng)地位，并積極回應(yīng)2015年的收購(gòu)案。”

　　換句話說，“這一波收購(gòu)行動(dòng)仍然暗潮洶涌。”此外，他總結(jié)道：“那些在收購(gòu)行動(dòng)中失敗的公司似乎成為被購(gòu)買的目標(biāo)。這種情況可能還需要一年的時(shí)間才能緩和下來。”

　　精挑細(xì)選?

　　PricewaterhouseCoopers (PwC)的兩位諮詢師——半導(dǎo)體總諮詢師Rakesh Mehrotra，以及科技業(yè)交易負(fù)責(zé)人Rob Fisher在不久前的訪問中表示，“目前仍有足夠的并購(gòu)(M&A)空間，因此，預(yù)計(jì)這一波并購(gòu)交易趨勢(shì)還將持續(xù)，不過速度將會(huì)比過去18個(gè)月來 稍緩。”

　　“同樣規(guī)模的中型公司將會(huì)透過合并擴(kuò)大規(guī)模，而未能好好履行其收購(gòu)要約的并購(gòu)業(yè)者，自己也可能成為被更大型公司收購(gòu)的對(duì)象。”

　　2016年第1季全球前20大半導(dǎo)體供應(yīng)商銷售排行榜 (來源：IC Insights)

　　值得注意的是，在表1所列的前20大排行榜(2016年第1季)中，有許多大型晶片供應(yīng)商在過去18個(gè)月內(nèi)都經(jīng)歷過大規(guī)模的并購(gòu)。

　　《EE Times》采訪了多位業(yè)界分析師和市場(chǎng)觀察家，探討未來還有誰值得收購(gòu)。在接下來的內(nèi)容將列出這些公司名稱，并針對(duì)其所存在的收購(gòu)需求加以解釋。

　　兩大并購(gòu)戰(zhàn)場(chǎng)

　　讓我們直接切入正題吧!哪些技術(shù)或市場(chǎng)領(lǐng)域的需求最大?

　　PwC的Mehrotra和Fisher簡(jiǎn)單地歸納出兩大領(lǐng)域：‘類比/混合訊號(hào)’技術(shù)和‘伺服器/資料中心市場(chǎng)’。

　　類比/混合訊號(hào)技術(shù)是“多個(gè)物聯(lián)網(wǎng)(IoT)市場(chǎng)成功的關(guān)鍵，因?yàn)檫@些市場(chǎng)要求能夠準(zhǔn)確地測(cè)量和監(jiān)視現(xiàn)實(shí)世界的訊號(hào)，并高效地管理功耗，特別是針對(duì)以電池供電的裝置。”

　　再者，“其細(xì)分市場(chǎng)也更分化，非常適合某些交易。去年這一細(xì)分市場(chǎng)的并購(gòu)活動(dòng)也相對(duì)較少。”

　　由 于IoT覆蓋層面非常廣，并購(gòu)活動(dòng)范圍可能涉及各種技術(shù)領(lǐng)域。Semico Research總裁Jim Feldhan表示，“如果一家公司想要推出適合IoT應(yīng)用的產(chǎn)品組合，可能需要用于連接/無線的類比技術(shù)、嵌入式視覺、電源管理、感測(cè)器/MEMS、安 全元件以及甚至是微控制器(MCU)等。”

　　他補(bǔ)充說，“MEMS和感測(cè)器市場(chǎng)一直在不斷發(fā)展。去年就有許多公司將其技術(shù)定位為感測(cè)器融合，因而刮起了一陣并購(gòu)風(fēng)。”

　　IHS Markit負(fù)責(zé)功率半導(dǎo)體領(lǐng)域的資深分析師Jonathan Liao對(duì)此表示同意，并表示，“IoT確實(shí)覆蓋了從白熾燈到貨柜船等可連接至網(wǎng)際網(wǎng)路的每一種應(yīng)用。”看好IoT的公司在擬訂并購(gòu)策略時(shí)可能需要更加多樣化以及更加縮小至特定目標(biāo)的途徑。

　　此外，可能促成更多并購(gòu)活動(dòng)的第二個(gè)細(xì)分市場(chǎng)是伺服器/資料中心。

　　PwC的諮詢師就表示，“微處理器業(yè)者正競(jìng)相主導(dǎo)這個(gè)市場(chǎng)，使其成為另一波并購(gòu)行動(dòng)的重要戰(zhàn)場(chǎng)。”

　　很自然地，“為了獲得可編程硬體加速技術(shù)以補(bǔ)強(qiáng)其處理器產(chǎn)品，處理器制造商可能會(huì)積極地收購(gòu)FPGA技術(shù)。”特別是，“瞄準(zhǔn)可在新興且競(jìng)爭(zhēng)越來越激烈的ARM伺服器市場(chǎng)立足，也可能吸引更多的關(guān)注。”

　　誰名列收購(gòu)清單?

　　Feldhan說，如今，“幾乎任何公司都可能成為收購(gòu)或合并的對(duì)象。”

　　Lineback表示，一般來說，“收購(gòu)的最佳候選對(duì)象似乎是中等規(guī)模的IC供應(yīng)商，其銷售額在10億美元以下(尤其是5億美元左右的中型業(yè)者)，以及在電源管理、無線通訊和嵌入式處理解決方案領(lǐng)域中的市場(chǎng)領(lǐng)導(dǎo)廠商。” IC

　　他并補(bǔ)充道，“隨著時(shí)間的進(jìn)展，適合的收購(gòu)對(duì)象會(huì)越來越少，這將為尋求透過并購(gòu)實(shí)現(xiàn)成長(zhǎng)和擴(kuò)展業(yè)務(wù)的公司帶來一定的壓力。”

　　隨著瑞薩電子(Renesas)在幾周前宣布以32美元收購(gòu)Intersil，結(jié)束長(zhǎng)久以來的‘持續(xù)談判’狀態(tài)，讓我們從至今仍受到較多分析師看好的幾家公司開始吧!

　　Maxim Integrated Products

　　正如德意志銀行(Deutsche Bank)分析師在最近的研究報(bào)告中寫道，“我們?nèi)匀幌嘈虐雽?dǎo)體領(lǐng)域的緩慢成長(zhǎng)和不斷提高的成本正推動(dòng)長(zhǎng)期的合并趨勢(shì)，未來將會(huì)有更多的此類交易。”他們挑選出‘Maxim’，并表示“這家公司一直是我們認(rèn)為的最佳收購(gòu)對(duì)象。”

　　的確，經(jīng)常有謠言傳出Maxim成為收購(gòu)目標(biāo)。

　　Lineback描述Maxim目前在并購(gòu)市場(chǎng)中猶豫不決的矛盾心理：“Maxim還沒有作好被收購(gòu)的打算。但該公司仍愿意討論被TI或ADI收購(gòu)的可能性。”

　　一般認(rèn)為，著眼于Maxim的任何交易均存在極高代價(jià)，“而這也是TI和ADI望而卻步的原因。”因此，Lineback認(rèn)為，“ADI轉(zhuǎn)而斥資148億美元收購(gòu)了凌力爾特科技(Linear Technology)。”

　　然而，IC Insights“仍然有些期待，想看看TI將采取什么行動(dòng)，以持續(xù)在類比/混合訊號(hào)IC市場(chǎng)的領(lǐng)先地位。”

　　Maxim在2015與2016年的營(yíng)收與盈余 (來源：Yahoo Finance)

　　Xilinx

　　半導(dǎo)體并購(gòu)世界中最大的戰(zhàn)利品莫過于是賽靈思(Xilinx)了。

　　正如Feldhan所解釋的，“Xilinx的吸引力，就像英特爾(Intel)發(fā)現(xiàn)Altera是很好的購(gòu)買對(duì)象一樣。”Xilinx的可編程結(jié)構(gòu)對(duì)于伺服器應(yīng)用和通訊基礎(chǔ)設(shè)施市場(chǎng)應(yīng)用來說都極具價(jià)值。

　　Feldhan表示，“高通(Qualcomm)正為其伺服器和基礎(chǔ)設(shè)施產(chǎn)品試水溫，Xilinx恰好是一個(gè)很好的資產(chǎn)。但我們認(rèn)為Xilinx會(huì)提出一個(gè)比Altera更高的價(jià)格，而高通在這個(gè)時(shí)候不太可能承擔(dān)這么大規(guī)模的資本投資。”

　　毫無疑問地，Xilinx的市值非常高，今年8月的營(yíng)收就達(dá)到了137.3億美元。

　　去年，英特爾以167億美元收購(gòu)Altera。英特爾表示，它期望此次收購(gòu)能夠形成整合FPGA技術(shù)的處理器，以便為資料中心和IoT市場(chǎng)推出新產(chǎn)品。

　　Lineback指出：“對(duì)于伺服器處理器、通訊和一些IoT應(yīng)用來說”，可編程邏輯是令人感興趣的熱門領(lǐng)域。如果高通想要媲美英特爾收購(gòu)Altera的交易，他相信高通-Xilinx的交易將會(huì)十分“有意義”。

　　但實(shí)際上，Xilinx對(duì)高通的吸引力在于，該公司致力于“將其SoC處理器融入嵌入式系統(tǒng)(IoT、無人機(jī)、可穿戴裝置)和伺服器。這意味著市場(chǎng)存在對(duì)于可編程邏輯的需求，特別是如果英特爾也正朝此方向努力。”

　　工業(yè)、航空和國(guó)防市場(chǎng)是Xilinx營(yíng)收的主要來源

　　Lattice Semiconductor

　　就像Xilinx的可編程邏輯業(yè)務(wù)很熱門一樣，Lineback表示：“萊迪思半導(dǎo)體(Lattice Semiconductor)的可編程邏輯也是被收購(gòu)的熱門標(biāo)的。”

　　據(jù)報(bào)導(dǎo)，今年2月份，萊迪思“正與投資銀行摩根士丹利(Morgan Stanley)討論來自潛在購(gòu)買者的興趣，其中包括一家中國(guó)公司。”

　　根據(jù)美國(guó)證券交易委員會(huì)(SEC)的13D文件，截止今年5月份，由中國(guó)政府支持的技術(shù)集團(tuán)——清華國(guó)際(Tsinghua International)已經(jīng)擁有萊迪思的10,295,154份持股，占全部普通股約8.65%。

　　暫不提這家中國(guó)公司的介入，萊迪思并不是只有可編程邏輯。Feldhan表示，看好IoT應(yīng)用的萊迪思“在資本投資方面也很有實(shí)力。”

　　的 確，Lineback認(rèn)為，萊迪思除了可編程邏輯產(chǎn)品線外，在特殊應(yīng)用標(biāo)準(zhǔn)產(chǎn)品(ASSP)方面也獨(dú)樹一幟。Lineback解釋，萊迪思在2015年花 了大約6.07億美元購(gòu)買晶鐌科技(Silicon Image)取得了ASSP產(chǎn)品，包括針對(duì)下一代無線網(wǎng)路的消費(fèi)連接解決方案，如在WiGig中使用的毫米波(mmW)技術(shù)。

　　更高的長(zhǎng)期營(yíng)收 (來源：Lattice Semiconductor)

　　當(dāng)萊迪思收購(gòu)Silicon Image時(shí)，萊迪思執(zhí)行長(zhǎng)Darin Billerbeck發(fā)表了一個(gè)‘生命周期’的故事。他解釋，這次的合并為“半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)開啟了一個(gè)好的開端，”即一家公司同時(shí)擁有具有互補(bǔ)性的FPGA和ASSP。

　　Silicon Labs

　　如果你關(guān)注的重點(diǎn)在于IoT領(lǐng)域，那么芯科科技(Silicon Labs)是目前擁有廣泛IoT產(chǎn)品組合且仍然獨(dú)立的少數(shù)幾家公司之一。

　　Lineback 強(qiáng)調(diào)，Silicon Labs“一直是一家不錯(cuò)的并購(gòu)目標(biāo)，因?yàn)樗谶^去10年中只有一季是虧損的(2011年第1季虧損200萬美元)。而且這家公司擁有與IoT相關(guān)的強(qiáng)大 技術(shù)組合，包括無線網(wǎng)狀網(wǎng)路解決方案(ZigBee和Thread)，以及基于32位元ARM的低功耗MCU、感測(cè)器等產(chǎn)品。”

　　在IoT 領(lǐng)域，Silicon Labs因善于履行并購(gòu)策略聞名。該公司曾經(jīng)在2012年收購(gòu)ZigBee公司Ember、2013年收購(gòu)位于挪威奧斯陸的高能效MCU公司Energy Micro以及在2015年收購(gòu)芬蘭無線模組供應(yīng)商Bluegiga Technologies，使其進(jìn)一步豐富IoT產(chǎn)品組合。

　　然而，Silicon Labs的優(yōu)勢(shì)還不只是硬體。更重要的是，它有自己的軟體開發(fā)工具。

　　就像博通(Broadcom)的IoT開發(fā)團(tuán)隊(duì)[去年被賽普拉斯(Cypress)收購(gòu)]一樣，Silicon Labs把諸如無線電抽象介面層軟體(RAIL)和針對(duì)專門應(yīng)用設(shè)計(jì)的無線網(wǎng)路軟體堆疊(稱為Connect)等工具看作是IoT產(chǎn)品普及的關(guān)鍵。

　　不過Silicon Labs可不便宜。Lineback指出，這家公司在今年8月的市值已達(dá)24億美元，這“已經(jīng)成為曾進(jìn)行昂貴收購(gòu)的潛在買家之一大障礙。”

　　Silicon Labs從2015Q4-2016Q3的營(yíng)收與盈余統(tǒng)計(jì) (來源：Yahoo Finance)

　　Marvell Technology

　　業(yè)界并不常聽到Marvell Technology成為收購(gòu)對(duì)象，但對(duì)于一些買家來說，該公司其實(shí)提供了令人感興趣的技術(shù)。

　　Lineback透露，“目前在財(cái)務(wù)上較困難的Marvell擁有適合汽車、云端運(yùn)算系統(tǒng)、IoT和多媒體應(yīng)用的處理器和SoC解決方案，以及在記憶體方面的許多創(chuàng)新成果——如FLC和IC架構(gòu)最佳化——以及其模組化晶片(MoChi)途徑。”

　　對(duì)于Marvell來說，其不利條件在于“持續(xù)出現(xiàn)的虧損，以及撤出了智慧型手機(jī)市場(chǎng)(應(yīng)用處理器和連接解決方案)”，他解釋道。

　　在 激進(jìn)的對(duì)沖基金Starboard Value取得Marvell約6.7%的股權(quán)后，Starboard于今年6月邀請(qǐng)?jiān)贛axim擔(dān)任高階主管的Matthew Murphy接掌Marvell的新執(zhí)行長(zhǎng)與總裁一職。Murphy過去22年來一直在Maxim的銷售與業(yè)務(wù)單位擔(dān)任領(lǐng)導(dǎo)角色。

　　Starboard可能會(huì)拆分出Marvell的部份營(yíng)運(yùn)業(yè)務(wù)，或者賣掉整個(gè)部門，不過，下一步行動(dòng)還未公布。

　　Marvell從2014-2016年的營(yíng)收與盈余 (來源：Yahoo Finance)

　　Integrated Device Technology (IDT)

　　接下來就是IDT。IDT前任執(zhí)行長(zhǎng)Ted Tewksbury與激進(jìn)對(duì)沖基金Starboard Value之間長(zhǎng)達(dá)18個(gè)月的苦戰(zhàn)，已是眾所周知的事實(shí)。

　　但在Starboard盯上IDT之前，它一直被認(rèn)為是一家營(yíng)運(yùn)穩(wěn)健的公司。正如Lineback所說的，“多年來一直有報(bào)導(dǎo)指稱IDT成為收購(gòu)目標(biāo)——甚至是在 1990年代。”

　　在 前執(zhí)行長(zhǎng)的監(jiān)督下，IDT依靠自家的核心競(jìng)爭(zhēng)力——時(shí)序元件，穩(wěn)步地?cái)U(kuò)展其產(chǎn)品線，包括射頻(RF)、無線充電和RapidIO。然而，在 Starboard介入后，該公司陸續(xù)將快閃記憶體(flash)控制器業(yè)務(wù)賣給PMC Sierra、智慧電表業(yè)務(wù)賣給Atmel，并將高速資料轉(zhuǎn)換器業(yè)務(wù)出售給蘋果(Apple)。如果IDT保留高速資料轉(zhuǎn)換器，Tewksbury認(rèn)為 IDT“很可能在4.5G和5G市場(chǎng)中拔得頭籌。”

　　在Lineback看來，IDT自從去年12月以3.07億美元收購(gòu)位于德國(guó)德勒斯登的ZMDI后，該公司的吸引力提高了。

　　眾所周知，ZMDI的強(qiáng)項(xiàng)在于汽車和工業(yè)領(lǐng)域市場(chǎng)。Lineback解釋說，IDT“如今擁有了更加廣泛的半導(dǎo)體產(chǎn)品組合，以服務(wù)于通訊基礎(chǔ)設(shè)施、汽車、無線電源以及資料中心伺服器和高性能電腦等市場(chǎng)。”

　　Lineback認(rèn)為，根據(jù)該公司最近約27億美元的市值，收購(gòu)IDT大約得花費(fèi)30億美元以上的資金。IDT的年?duì)I收約在7億美元左右，他透露。然而，在歷經(jīng)幾年前的虧損之后，“IDT已經(jīng)連續(xù)12季都保持盈利了。”

　　(IDT在2014-2016年的營(yíng)收與盈余統(tǒng)計(jì) 來源：Yahoo Finance)

　　其它

　　經(jīng)常傳說可能成為收購(gòu)目標(biāo)的其它公司還有Skyworks、Macom和Qorvo。 Feldhan表示，“這些都是類比元件公司，其行動(dòng)應(yīng)用產(chǎn)品應(yīng)該很有吸引力，如RF和電源管理。”

　　他補(bǔ)充道，“這些公司都擁有自己的晶圓廠，不過他們也部份使用代工廠。買家可以將這些工廠看作是資產(chǎn)，但在當(dāng)今的市場(chǎng)中，也可能會(huì)被視為一項(xiàng)資本負(fù)擔(dān)。”

　　除了這三家外，Lineback認(rèn)為還可以再增加“可作為長(zhǎng)期目標(biāo)的IDT、感測(cè)器供應(yīng)商InvenSense、類比混合訊號(hào)/RF IC供應(yīng)商MaxLinear以及電源管理晶片制造商Power Integrations (PI)等。”

　　這些公司“在服務(wù)于嵌入式電子產(chǎn)品的多種利基市場(chǎng)中都有各自的強(qiáng)項(xiàng)，”Lineback表示，“藉由IoT的新型無線連接——以及資料中心系統(tǒng)——他們就能提供一部份的IoT和云端運(yùn)算服務(wù)，包括汽車和能量管理系統(tǒng)。”

　　結(jié)語

　　半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)的成長(zhǎng)放緩是無可避免的，畢竟對(duì)晶片供應(yīng)商來說，目前大多數(shù)的目標(biāo)市場(chǎng)已經(jīng)成熟。

　　PwC諮詢師Mehrotra和Fisher表示，在這些成熟的領(lǐng)域中，汽車和工業(yè)/醫(yī)療則是例外。“由于可望為半導(dǎo)體公司在這些成長(zhǎng)中的領(lǐng)域取得更高占有率，因而將有助于促成大量的交易，從而使其燃起在競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)中領(lǐng)先的希望。”

　　成 本是一個(gè)關(guān)鍵問題。“摩爾定律(Moore’s law)的進(jìn)展速度減緩，不斷提高開發(fā)成本和制造復(fù)雜度，”Mehrotra和Fisher解釋，“在公司必須控制產(chǎn)品成本的巨大壓力下，增加研發(fā) (R&D)投資是更加冒險(xiǎn)的主張。從一般和行政支出(G&A)的觀點(diǎn)來看，倒是存在著巨大的交易合并綜效，可以用于資助日益高漲的研發(fā) (R&D)費(fèi)用。”

　　“這將導(dǎo)致多家半導(dǎo)體公司尋求合并以取得規(guī)模優(yōu)勢(shì)，并保持盈利。”

　　推動(dòng)并購(gòu)行動(dòng)的另一項(xiàng)重要 因素是中國(guó)。Lineback表示，“為了減少對(duì)于外國(guó)進(jìn)口IC的依賴性，中國(guó)也致力于推動(dòng)并購(gòu)。清華紫光(Tsinghua Unigroup)和中國(guó)投資者聯(lián)盟一直在美國(guó)、歐洲和其它地區(qū)試水溫，但法規(guī)審查的威脅已經(jīng)阻礙了一些潛在的重大收購(gòu)。”

　　另外一個(gè)因素是‘低租借成本’，Liao指出，“如果美國(guó)聯(lián)邦委員會(huì)或歐洲央行將利率提升到歷史正常水平的3%，收購(gòu)活動(dòng)將會(huì)顯著地減少。”

　　半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)面臨的營(yíng)運(yùn)挑戰(zhàn) (來源：PwC)