中國企業(yè)收購國外資產(chǎn)為什么總是被拒絕？

　　10月25日，先正達(dá)CEO Erik Fyrwald在公司三季度業(yè)績報(bào)告中稱，因歐盟在內(nèi)的監(jiān)管部門審批要求雙方提供大量附加信息，與中國化工的交易預(yù)計(jì)將延期到2017年第一季度完成。

　　此前，中國化工和先正達(dá)的管理層一直維持著在2016年底完成交易的預(yù)期。

　　事實(shí)上，這已不是中企海外并購遇到的第一個(gè)挫折。據(jù)FT中文網(wǎng)統(tǒng)計(jì)，自2015年年中以來，總計(jì)近400億美元的中資收購計(jì)劃絕大部分遭到否決。

　　據(jù)記者統(tǒng)計(jì)，中資收購計(jì)劃被否決的原因大致分為國外政府安全審查及企業(yè)自身原因等。

　　與此同時(shí)，今年上半年，數(shù)家外媒紛紛報(bào)道一季度中國海外并購總規(guī)模將近千億美元，超過去年全年。

　　對于外媒的報(bào)道，中國商務(wù)部數(shù)據(jù)則顯示，今年一季度，中國企業(yè)實(shí)施的海外并購項(xiàng)目共計(jì)142個(gè)，實(shí)際交易金額165.6億美元。

　　史上最大境外收購案再受挫

　　實(shí)際上，自今年2月初發(fā)布收購要約以來，中國化工已經(jīng)數(shù)次延后收購要約期限。

　　但Erik Fyrwald依舊在先正達(dá)三季報(bào)中表示，與中國化工的交易，肯定是個(gè)“持續(xù)的選擇”(will ensure continuing choice)，各國的交易審批程序正在順利進(jìn)行，但在行業(yè)合并層面，包括歐盟在內(nèi)的監(jiān)管部門最近目前要求交易雙方提供大量的附加信息以通過審查。

　　據(jù)公開資料顯示，中國化工已于9月23日正式向歐盟委員會提交反壟斷審查文件，此前預(yù)計(jì)在10月28日得出裁定結(jié)果。

　　來自彭博社消息則稱，“中國化工和先正達(dá)沒有在截止日期前提出讓步條件。”所謂“讓步條件”(make concessions)，指為了能通過監(jiān)管部門的反壟斷審查，交易雙方對業(yè)務(wù)和資產(chǎn)進(jìn)行的調(diào)整和安排，譬如剝離、重組重疊業(yè)務(wù)的資產(chǎn)等。

　　多位并購業(yè)務(wù)專業(yè)人士在接受財(cái)新采訪時(shí)表示，為了通過各國反壟斷調(diào)查，收購方常常需要分拆業(yè)務(wù)或者做出子公司更多獨(dú)立性的安排，這些操作并不復(fù)雜，“看起來，中國化工不想交易那么快通過，市場對此很困惑。”

　　北京歐翰源投資基金董事長王希庚則認(rèn)為，鑒于此種狀況，中國化工對先正達(dá)的收購，很可能中止。

　　對于上述說法，中國化工企劃部工作人員向記者表示，“一切正常推進(jìn)中。”

　　據(jù)記者了解，先正達(dá)是世界第一大植保公司、第三大種子公司， 2007 年的全球銷售額約 92 億美元，其業(yè)務(wù)遍及全球 90 多個(gè)國家和地區(qū)，擁有員工近2萬人。今年2月，中國化工集團(tuán)宣布以430億美元收購先正達(dá)公司，如果交易完成，將成為史上最大一筆中國資本海外并購項(xiàng)目。

　　又是安全又是外匯，中企出海問題重重

　　實(shí)際上，除了反壟斷審查，中企海外并購路還存在著種種問題。

　　首當(dāng)其沖的就是國外政府的安全審查。據(jù)FT中文網(wǎng)消息，私人股權(quán)集團(tuán)黑石放棄了把加州圣迭戈地標(biāo)性的科羅納多酒店(Hotel del Coronado)以大約10億美元出售給中國安邦保險(xiǎn)的計(jì)劃，這是因?yàn)樵摼频昕拷粋€(gè)敏感的美國海軍基地。

　　今年8月，澳大利亞政府則以國家安全為由，阻止了中國國家電網(wǎng)公司和香港公司長江基建買下該國最大配電網(wǎng)絡(luò)76億美元控股股權(quán)。

　　據(jù)參考消息網(wǎng)，飛兆半導(dǎo)體(Fairchild Semiconductor)則于年初拒絕了華潤集團(tuán)和清芯華創(chuàng)發(fā)出的26億美元的收購要約，原因是擔(dān)心會受到美國監(jiān)管機(jī)構(gòu)的阻撓。

　　對于上述種種問題，王希庚提出，由于很多信息只有單方面信源，其具體原因，實(shí)際上還待考證;同時(shí)，國外政府的安全審查有其客觀條件，大部分情況也不是只針對中資企業(yè)，“比如三星手機(jī)的問題，美國一樣查，所以很大程度上其對外資的監(jiān)管是一致的。”

　　美國布魯金斯學(xué)會訪問學(xué)者陸克、前沿策略集團(tuán)巴卡勒則撰文提出，除了海外投資銀行家和收購目標(biāo)以外，外國政府確實(shí)越來越對中國買家感到警惕。比如在歐洲，飛利浦照明(Philips Lighting)最近迫于美國方面的壓力，放棄了與中國投資者的30億美元的交易。在收購國際企業(yè)的時(shí)候，投資目的越不清晰，中國企業(yè)面臨的審查和監(jiān)管挑戰(zhàn)就越多。

　　另一方面則是國內(nèi)的匯管制度。外媒曾報(bào)道，中國財(cái)團(tuán)擬于今年以12.4億美元收購挪威瀏覽器公司Opera Software，但由于在最后期限前難以獲準(zhǔn)轉(zhuǎn)移資金出境而導(dǎo)致了這些交易失敗或?yàn)l臨失敗。中聯(lián)重科(4.530, -0.04, -0.88%)收購美國第二大工程機(jī)械制造商特雷克斯(Terex)失敗也曾被傳出是因外匯管理，最終由國家外匯管理局辟謠。

　　王希庚則認(rèn)為，外匯管理不是最大的問題，最根本的原因是民企的技術(shù)問題。“如果民企找一個(gè)經(jīng)驗(yàn)豐富的第三方平臺來輔助完成交易，就不會存在種種問題，還是經(jīng)驗(yàn)不足。”

　　中資企業(yè)還需積累經(jīng)驗(yàn)

　　中資出海，最大的問題還是在商業(yè)本身。

　　以得利斯(12.660, -0.08, -0.63%)(002330.SZ)以1.4億澳元的價(jià)格收購澳大利亞第四大牛肉生產(chǎn)企業(yè)Yolarno失敗為例。

　　得利斯在公告中稱，在收購 Yolarno過程中，由于盡職調(diào)查、審計(jì)、評估等事務(wù)復(fù)雜，相關(guān)工作未能達(dá)到合同中規(guī)定的在6月30日前完成相關(guān)交易的要求，所以終止并購。

　　有分析人士就直言，得利斯海外并購經(jīng)驗(yàn)不足，或是導(dǎo)致此番并購未在規(guī)定時(shí)間內(nèi)完成的重要原因。

　　王希庚表示，中資企業(yè)出海最大的問題就是經(jīng)驗(yàn)不足，不知道自己想要什么。

　　他認(rèn)為，外資企業(yè)海外并購一般會做長期準(zhǔn)備，且準(zhǔn)備時(shí)間普遍達(dá)到10年以上，而中資，則很大程度上為了并購而并購，準(zhǔn)備不足導(dǎo)致出海路中付出的溢價(jià)較高，同時(shí)面臨大量風(fēng)險(xiǎn)。“中資企業(yè)缺乏出海經(jīng)驗(yàn)，同時(shí)也欠缺成熟的團(tuán)隊(duì)及管理模式，同時(shí)，目前第三方輔助平臺如投行、咨詢機(jī)構(gòu)、顧問等也普遍以外資為主，他們實(shí)際上不夠了解中企的需求。”

　　王希庚也坦言，中企出海路確實(shí)時(shí)間太短，最長也就是改革開放后，而外資中則不乏百年跨國企業(yè)。

　　雖然面對種種問題，中資出海動力依舊強(qiáng)勁。商務(wù)部數(shù)據(jù)顯示，今年1-7月中企海外并購實(shí)際交易金額543億美元，超過2015年全年總額，占同期對外投資額比重也超過了2015年的34%。實(shí)際并購金額在10億美元以上的項(xiàng)目達(dá)12個(gè)。

　　“我們在這五年成長很快，相信未來會更為專業(yè)。” 王希庚道。