或成LED領(lǐng)域臺積電 三安光電“錢”景展望

　　連續(xù)5年價格戰(zhàn)臨近尾聲，LED芯片價格企穩(wěn)

　　由于前幾年進入LED行業(yè)廠商過多，整個行業(yè)也面臨著轉(zhuǎn)型升級。2015年上半年，中國LED芯片行業(yè)多數(shù)芯片企業(yè)產(chǎn)品價格降幅達到20%以上，而作為中國LED芯片龍頭企業(yè)的三安光電更是引領(lǐng)了這波降價潮。2016一季度末以來，LED產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)產(chǎn)品價格均迎來不同程度的上漲。臺灣晶元光電發(fā)布產(chǎn)品調(diào)價聯(lián)絡(luò)函后，國內(nèi)LED芯片龍頭三安光電、華燦光電也陸續(xù)發(fā)布調(diào)價聯(lián)絡(luò)函。三安光電針對中小尺寸產(chǎn)品價格上浮10%，華燦光電調(diào)整了利潤較低的產(chǎn)品價格，整個LED行業(yè)迎來新的發(fā)展階段，大廠的議價能力進一步提高，LED各環(huán)節(jié)引來漲價趨勢。

　　至于下游的LED照明產(chǎn)品也出現(xiàn)了不小的漲價幅度，主因是反映原物料成本的上漲，特別是銅，鋁等大宗金屬原物料在今年下半年出現(xiàn)價格上漲，使得LED照明廠商不得不公告漲價來反映成本。此次漲價是市場回歸理性的前奏， LED產(chǎn)業(yè)單純靠降價競爭無法走遠，只有讓LED產(chǎn)品回歸到本來的價值，LED產(chǎn)業(yè)回歸到理性的競爭環(huán)境，通過競爭獲取份額，市場才有長久發(fā)展的動力。2016年全球LED市場產(chǎn)值成長幅度不高，但整體產(chǎn)業(yè)卻發(fā)生劇烈變化，在小間距LED顯示屏的需求崛起下，上游LED芯片供給吃緊，使得部分LED芯片與封裝器件，出現(xiàn)過去五年來的首度漲價。

　　Micro LED將成下游新的增長點

　　Micro LED即微發(fā)光二極管顯示器，指的是在一個芯片上集成眾多間距小、體積小的LED陣列，可理解為LED技術(shù)的微型化和矩陣化。Micro LED體積約為目前主流LED大小的1%，并且每一個模塊都能實現(xiàn)定址、單獨發(fā)光與微米級間距。在智能終端小型化、物聯(lián)網(wǎng)時代趨勢帶動下，Micro LED成為平板顯示界的新熱點。

　　Micro LED顯示技術(shù)的發(fā)展歷史現(xiàn)在被市場廣泛熟知的OLED技術(shù)上主要是由韓廠主導(dǎo)，其中三星更是在小尺寸OLED面板技術(shù)的擁有技術(shù)優(yōu)勢，使得其他大廠只能望其項背。因此，布局Micro LED成為了實現(xiàn)顯示技術(shù)彎道超車的良方。MicroLED的發(fā)展可以追溯至2000年，Cree教授申請了有關(guān)專利，使得Micro LED成為學(xué)術(shù)界的研究方向;直達2009年，以Micro LED技術(shù)為核心的Luxvue成立，標志著其商業(yè)化的開始。

　　OLED 和 Micro LED 為未來平板顯示兩大發(fā)展趨勢

　　較為成熟OLED技術(shù)與起步階段的Micro LED技術(shù)成為未來平板顯示技術(shù)的兩大陣營。其中，Micro LED技術(shù)具有低功耗、高亮度、高分辨率、高色彩飽和度與反應(yīng)速度快等特點，將成為未來智能可穿戴設(shè)備、VR和AR設(shè)備的新寵。

　　再加上，Micro LED技術(shù)可以吸收至少有70%左右的TFT-LED工藝，技術(shù)通用性高。根據(jù)評估，考慮到投入成本，Micro LED要是導(dǎo)入在8.5代的LCD生產(chǎn)線上，現(xiàn)有制程約70%無需轉(zhuǎn)換，并且可多臺機器共用。相較于，資本支出高昂的OLED生產(chǎn)線，成本優(yōu)勢明顯。但是在量產(chǎn)方面，巨量轉(zhuǎn)移的良率與精確度成為Micro LED發(fā)展的難點。只有完美突破這兩點，MicroLED技術(shù)才能真正發(fā)揮優(yōu)勢，實現(xiàn)廣泛應(yīng)用。各大企業(yè)都已經(jīng)在轉(zhuǎn)移技術(shù)上提出相應(yīng)專利，像蘋果收購的Luxvue就擁有多項專利技術(shù)。

　　Micro LED應(yīng)用前景廣闊

　　Micro LED為跨領(lǐng)域技術(shù)，實現(xiàn)大規(guī)模量產(chǎn)后，該技術(shù)將形成全新行業(yè)，不僅僅局限于可穿戴設(shè)備與顯示屏。未來，Micro LED市場規(guī)?，F(xiàn)在還難以定論，但從其廣泛的應(yīng)用前景，市場發(fā)展空間廣闊。

　　目前，作為最早涉足Micro LED的Sony專攻大屏 Micro LED的生產(chǎn)，而蘋果則選擇了小尺寸作為方向。但蘋果、Sony這兩家大企均是采用縮小發(fā)光面積的方式實現(xiàn)微型化，其中蘋果技術(shù)有搶眼跟進，尺寸可縮小至10umx10um。除此之外，三星、LG、夏普、友達光電、群創(chuàng)科技、晶電等也開始謀劃Micro LED。

　　MicroLED 的市場前景給在OLED方面反應(yīng)較慢的企業(yè)提供了新的機遇。國內(nèi)廠商若是能利用該新技術(shù)方向，趁著技術(shù)空檔期，加速布局，也將給OLED市場帶來巨大沖擊，實現(xiàn)反轉(zhuǎn)突圍。在Micro LED市場的推動下，有核心作用的Micro LED芯片市場也會被相應(yīng)帶動，值得期待。如果以20umx20um的方形芯片計算，芯片間隔為30um進行衡量，那1平方毫米的屏幕需要400顆左右的LED芯片，2016年LCD出貨面積預(yù)計為1.68億平方米，如果假設(shè)Micro LED滲透率0.1%，則需要67.2萬億顆芯片市場空間，需求非常巨大!

　　三安光電有望成為LED領(lǐng)域的臺積電

　　公司是國內(nèi)最大的LED芯片生產(chǎn)廠商，就MOCVD 設(shè)備數(shù)目來看，公司2015年底約有170臺設(shè)備投入生產(chǎn)，2016年一季度共有226臺設(shè)備投入生產(chǎn)，截止到6月底公司的MOCVD設(shè)備已經(jīng)投入生產(chǎn)256臺，預(yù)計到目前為止公司現(xiàn)有設(shè)備應(yīng)全部開出，處于滿產(chǎn)狀態(tài)，約280臺MOCVD設(shè)備。后續(xù)公司還有47臺MOCVD(換算成2寸54片機為94臺)設(shè)備的采購計劃，明年有望繼續(xù)擴充產(chǎn)能。

　　正是由于公司產(chǎn)能不斷釋放，公司收入規(guī)模才能持續(xù)增長。公司前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入44.86億元，歸屬于上市公司股東凈利潤14.96億元，分別同比增長24.55%和3.39%。加上今年四季度表現(xiàn)，預(yù)計公司將實現(xiàn)收入與凈利潤雙增長。

　　臺積電是集成電路芯片制造領(lǐng)域的巨無霸，受益于其技術(shù)創(chuàng)新和規(guī)模擴張，公司的持續(xù)保持大規(guī)模領(lǐng)先優(yōu)勢，且毛利水平穩(wěn)中有升。

　　利潤率維持高水平

　　公司在發(fā)展過程中產(chǎn)能持續(xù)擴張，且在LED芯片制造領(lǐng)域保持技術(shù)創(chuàng)新，我們認為其毛利率未來也將保持穩(wěn)中有升的態(tài)勢。有從凈利潤率的角度，公司一直維持良好的利潤水平，保持在30%左右;從凈資產(chǎn)收益率的角度，公司利用自有資產(chǎn)獲取利潤的能力也一直平穩(wěn)，盈利能力穩(wěn)定。

　　公司主營業(yè)務(wù)以LED芯片與應(yīng)用為主，2016年上半年占比達到90%以上，是公司主要業(yè)績支撐。從毛利情況來看，公司二季度毛利率降低到36.59%，主要由于隨著前期募投項目產(chǎn)能逐步釋放，而產(chǎn)品價格波動與成本下降滯后雙重影響導(dǎo)致。三季度，公司加強研發(fā)，把控成本，毛利率水平有所提升，達到了39.26%。

　　后期，隨著其他產(chǎn)品陸續(xù)完成認證，新設(shè)備擴產(chǎn)加速，以及生產(chǎn)項目落地，公司未來收入、凈利潤、毛利表現(xiàn)都值得期待。

　　國家支持力度大

　　公司近期又與國開行共同簽署《開發(fā)性金融合作協(xié)議》。國開行與公司的合作可以追溯到2012年，在這四年間其通過注資，實現(xiàn)了對三安的全面覆蓋。除去融資，國開行還引導(dǎo)了集成電路產(chǎn)業(yè)基金的投資方向，給三安成立安芯產(chǎn)業(yè)投資基金帶來64億的支援。國開行對公司的支持完全體現(xiàn)了其對于LED芯片制造的關(guān)注。

　　此次《合作協(xié)議》通過并購貸款、項目貸款，集團統(tǒng)借等方式與公司更加深度的合作，并且也拉開了國開行300億資金重點布局LED芯片、集成電路等領(lǐng)域的序幕。受到了注資的三安，能有更多的余力實現(xiàn)并購或者項目拓展，表現(xiàn)值得期待。