四維圖新深度：從車聯(lián)網(wǎng)和芯片到自動駕駛，火箭啟動

　　第一級火箭：長期耕耘傳統(tǒng)導(dǎo)航地圖，優(yōu)勢顯著

　　在傳統(tǒng)導(dǎo)航地圖領(lǐng)域，四維圖新起步早，發(fā)展快，布局廣，連續(xù)多年在導(dǎo)航地圖領(lǐng)域排名第一。從上游的數(shù)據(jù)采集、中游的數(shù)據(jù)處理、下游的地圖銷售，四維圖新已經(jīng)形成了橫跨國內(nèi)外的扎實完善的布局。今年發(fā)布的FastMap可以提供日更新數(shù)據(jù)，在數(shù)據(jù)上和業(yè)務(wù)基礎(chǔ)上保持行業(yè)領(lǐng)先。導(dǎo)航地圖不僅提供穩(wěn)定的現(xiàn)金流，也是乘用車其他前裝業(yè)務(wù)的基礎(chǔ)。

　　第二級火箭：車聯(lián)網(wǎng)、芯片即將迎來爆發(fā)

　　在乘用車領(lǐng)域，四維圖新推出WeDrive搶占車聯(lián)網(wǎng)入口。WeDrive主要包含手車交互軟件WeLink、純車機方案WeCar與趣駕OS。在商用車領(lǐng)域，四維圖新推出T-BOX硬件，結(jié)合MineData數(shù)據(jù)平臺，變現(xiàn)空間巨大。在芯片領(lǐng)域，公司從MTK手中收購了領(lǐng)先IVI廠商杰發(fā)科技，并準(zhǔn)備從胎壓監(jiān)測系統(tǒng)TPMS、車用功放系統(tǒng)AMP、車身控制系統(tǒng)BCM三方面發(fā)力。商用車的車聯(lián)網(wǎng)和杰發(fā)科的芯片都有機會迎來快速的增長，給公司貢獻顯著的業(yè)績增長。

　　第三級火箭：無人駕駛高精度地圖開啟未來之路

　　高精度地圖是自動駕駛的一個重要基礎(chǔ)，同傳感器配合使用。四維圖新在數(shù)據(jù)采集、應(yīng)用經(jīng)驗以及技術(shù)積累上都有顯著優(yōu)勢;騰訊系A(chǔ)PP的合作是重要的數(shù)據(jù)源之一，以Tesla為代表的輔助駕駛實際應(yīng)用提供了實踐的數(shù)據(jù)，F(xiàn)astMap為地圖的實時更新打下了基礎(chǔ)。

　　業(yè)務(wù)保持較快增長，給予“推薦”評級

　　我們預(yù)測2017~2019年四維圖新營業(yè)收入分別為25.02億元、31.91億元、40.12億元，同比增速分別為57.8%、27.5%、25.7%。歸母凈利潤為4.07億元、5.13億元、5.92億元，增速分別為159.7%、26.2%、15.4%。對應(yīng)2017~2019市盈率分別為88.6倍、70.2倍、60.9倍。考慮到公司的業(yè)績增長、估值和稀缺性，給予公司“推薦”評級。

　　風(fēng)險提示

　　傳統(tǒng)導(dǎo)航地圖存在價格下滑的風(fēng)險;杰發(fā)科技的新產(chǎn)品進度存在不確定性的風(fēng)險;自動駕駛作為前沿性的技術(shù)存在技術(shù)路徑不確定的風(fēng)險。