博通要買高通，英特爾可能買Skyworks或Qorvo？

　　博通(Broadcom)正式對高通(Qualcomm)發(fā)出收購提議，希望雙方能盡快坐下來談判達(dá)成收購共識。姑且不論此案未來能否定案，已經(jīng)引發(fā)市場對于下一波半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)整并潮的關(guān)注。博通提議以每股70美元收購高通，總金額達(dá)1,300億美元，條件還包括高通目前以每股110美元收購NXP的交易案，不論后者是否過關(guān)，博通對高通的收購提議不會改變。博通提出的每股70美元收購方案中，60美元為現(xiàn)金，10美元為博通股票，相當(dāng)于高通11月2日收盤價(jià)(收購消息尚未傳出的最后一天)的28%溢價(jià)。

　　博通總裁暨執(zhí)行長HockTan特別提到，該公司自2013年以來已經(jīng)做過五次重大收購，整合成效相當(dāng)良好，同時(shí)對于雙方合并能否通過政府審核也相當(dāng)有信心。博通提出合并的優(yōu)勢包括：一、整合后可變成全球第一大通訊半導(dǎo)體公司;二、由于合并后規(guī)模擴(kuò)大，有助于提供更先進(jìn)的半導(dǎo)體解決方案給客戶;三、整合后，預(yù)估2017年?duì)I收可沖上510億美元;EBITDA(稅前息前折舊攤銷前盈余)230億美元。博通表示，該提案已經(jīng)獲得董事會一致同意，同時(shí)先前合作多次的SilverLakePartners也預(yù)先承諾籌措50億美元可轉(zhuǎn)債;博通預(yù)期若雙方合意簽約，預(yù)期最快12個(gè)月內(nèi)就可完成整個(gè)收購案。博通執(zhí)行長HockTan在公開收購信中提到，此事早在去年8月就有此意，而這一年來，博通已經(jīng)成功合并Avago，改善Avago的營收獲利，股價(jià)也因此上升55%。他特別提到，若非有十足信心全球客戶都會支持這個(gè)合并案，就不會提出此一收購案。

　　雖然博通對這樁收購案信心十足，但此一購并又涉及不少新購并的公司，復(fù)雜程度也讓不少外媒提出警訊。博通去年才剛以370億美元完成收購Avago，博通同時(shí)還想以59億美元買BrocadeCommunications(尚未過關(guān))，而Brocade本身才剛以10億美元買下RuckusWireless不久。另外，高通本身要以400多億美元買下NXP也還沒過關(guān)，而NXP才剛在2015年以170億美元買下Freescale。聽起來都有些頭暈了，而以上這些都只是近年來有公布的大購并，還不含未公布或金額較小的。整體上，半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)自2011年以來收購總金額已經(jīng)達(dá)到4,000億美元之譜，而博通與之前的Avago都是非常積極的買家。

　　Bloomberg在一篇分析中特別提到，分析師對于HockTan與他收購能力普遍十分有信心，私底下大家都說，Tan一出手，大家都放心。只是博通一口氣得整合6家公司，風(fēng)險(xiǎn)未免太大。當(dāng)然，這波半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)的整并，還是出自規(guī)模的問題，因?yàn)榘雽?dǎo)體業(yè)者普遍面臨制程越來越復(fù)雜、成本越來越高，但客戶卻不斷縮小的窘境。而買下高通與NXP后，博通可變成全球第三大芯片業(yè)者，預(yù)期在智能手機(jī)零組件市場可吃下一大塊市場。只是光靠規(guī)模還是有其極限，比如高通就是個(gè)現(xiàn)成案例，高通幾乎主導(dǎo)整個(gè)智能手機(jī)技術(shù)，但高通與蘋果之爭也是源自于此，雙方對于授權(quán)金的收取方式有了歧見，導(dǎo)致現(xiàn)在傳出蘋果考慮在明年的iPhone與iPad棄用高通數(shù)據(jù)機(jī)芯片，改用其他零組件來源。

　　此外，高通收購NXP的變數(shù)其實(shí)還頗大，因?yàn)镹XP投資人希望拉高收購價(jià)碼，且目前同意讓高通以每股110美元收購的投資人僅有5%，而博通在這次的收購信函中并沒有說明萬一高通調(diào)高NXP收購價(jià)后，該公司是否也照單全收，又或者若該案遲遲無法完成會如何處理。

　　高通目前還沒針對此案作出回應(yīng)，但市場有以下幾個(gè)觀察點(diǎn)值得留意：首先，高通是否會拉高NXP收購價(jià)格，試圖盡快完成NXP收購案，以便阻止博通收購?從博通提出的交易條件來看，整個(gè)金額達(dá)1,300億美元，其中有1,150億美元需現(xiàn)金支出。以博通過去進(jìn)行收購案的良好紀(jì)錄來看，或許銀行支持度相當(dāng)高，但博通目前市值才1,120億美元，債務(wù)超過120億美元，若再增加1,150億美元債務(wù)，能否吃得消?但假設(shè)除去NXP不收購，或許整個(gè)交易案看起來可行性較高，這也是為何博通僅承諾以既有高通條件來收購NXP，因?yàn)槿f一破局，對博通是有優(yōu)勢的。也因此高通若盡快完成NXP收購案，或許對阻卻博通進(jìn)攻會有一些籌碼。其次，英特爾的移動(dòng)芯片事業(yè)是否會面臨更多競爭?蘋果從去年起開始在部分iPhone7機(jī)種中采用英特爾數(shù)據(jù)機(jī)芯片，今年繼續(xù)在iPhone8與X采用，近期甚至傳出明年蘋果考慮完全放棄高通芯片的傳聞。蘋果也是博通的大客戶，主要供應(yīng)RF芯片，若博通有辦法在授權(quán)金方面跟蘋果和解，則蘋果勢必再次仰賴高通數(shù)據(jù)機(jī)芯片，畢竟高通的高階4G數(shù)據(jù)機(jī)在性能上還是優(yōu)于其他對手。

　　再者，博通購并后可能拋棄哪些事業(yè)?以博通過去大型收購慣例來看，該公司往往會把部分比較不具吸引力的業(yè)務(wù)拿掉，比如目前還在進(jìn)行中的Brocade收購案，條件之一是會賣掉Brocade非儲存網(wǎng)路業(yè)務(wù)。若博通果真買下高通，則高通的Wi-Fi/Bluetooth/GPS連線芯片業(yè)務(wù)很可能被賣掉，主要是跟博通自家業(yè)務(wù)重疊度太大，也不容易通過政府審核。假設(shè)NXP也一并收購進(jìn)來，則NXP的智能卡與支付卡微型處理器事業(yè)被出脫的機(jī)率很大，因?yàn)檫@些業(yè)務(wù)不若NXP本身的車用、移動(dòng)與IoT芯片業(yè)務(wù)來得吸引人。

　　最后，英特爾或其他芯片廠商可能出價(jià)買Skyworks或Qorvo嗎?博通RF芯片對手是Skyworks與Qorvo，現(xiàn)在外傳英特爾有可能出手收購，不論是買Skyworks或Qorvo都有助英特爾在移動(dòng)與IoT業(yè)務(wù)，可提供更完整產(chǎn)品線給智能手機(jī)OEM業(yè)者。德州儀器與AnalogDevices若出手也有收購的綜效，不過Skyworks目前市值已達(dá)210億美元，能出得起價(jià)格的業(yè)者可能比較少。