那些唱衰英特爾的人要被打臉了？

　　分析師對數據中心業(yè)務的增長估計并不準確;

　　英特爾第二季度整體表現強勁，它對2018年下半年和未來的展望令人信服。

　　觀點

　　英特爾延續(xù)了一貫良好的表現，給出的第二季度業(yè)績報告很穩(wěn)健，該公司未來幾年的前景依然非常樂觀。英特爾公布第二季度業(yè)績報告之后，公司股價出現了不合理的下跌，也讓其股價變得便宜誘人，這也是我看好英特爾股票的原因所在。

　　英特爾以數據為中心的細分市場將繼續(xù)高速增長

　　英特爾在兩個市場中都很活躍：以PC為中心的市場以及以數據為中心的市場。

　　這兩項業(yè)務貢獻了英特爾總營收的50%左右，但是它們的增長率差異很大。以數據為中心的業(yè)務板塊第二季度增長率達到26%，而以PC為中心的業(yè)務板塊同期僅實現了6%的銷售增長。

　　英特爾以數據為中心的業(yè)務板塊能達到這么高的增長率其實一點也不奇怪，我們看看這個業(yè)務板塊面向的市場就能找到答案了。該業(yè)務面向數據中心、物聯網和存儲器解決方案，這些都是高增長性的市場，英特爾及其競爭對手們都有在相互競爭的同時大規(guī)模增加銷售額的市場空間。

　　這種趨勢將在未來幾年中繼續(xù)延續(xù)下去：云計算的趨勢推動了高性能服務器的銷售，英特爾的Xeon Scalable處理器有望從未來對高性能服務器的強勁需求中受益，這些具有多達28個內核的處理器是提供快速、大規(guī)模云計算能力的關鍵。

　　2020年，全球云計算市場預計將增長到4000多億美元，比2017年市場規(guī)模提升50%以上，因此，英特爾數據中心事業(yè)部的產品在2018年及未來若干年都存在大量需求。預計顯示，全球云計算市場營收到2025年將增長到1.2萬億美元以上，這意味著英特爾數據中心事業(yè)部存在巨大的增長潛力。即使市場占有率沒有任何增加，英特爾的云業(yè)務也將在未來幾年內繼續(xù)保持高速增長態(tài)勢。

　　云計算并不是英特爾以數據為中心的業(yè)務增長的唯一動力，它也將從其它趨勢中受益。自動駕駛就是其中之一，自動駕駛需要部署大量的傳感器，以及進行數據記錄的系統，而且必須能夠在很短的時間內處理這些數據。自2017年英特爾收購Mobileye以來，英特爾就已經做好了從自動駕駛這個大趨勢中獲益的準備。

　　雖然到目前為止，Mobileye并沒有給英特爾帶來多大收益，但是該業(yè)務第二季度的收入為1.7億美金，同比增長了37%，如果按照該增長率，到2025年，Mobileye的收入將達到60億美元，即目前年度營收的十倍。我認為，Mobileye將在2018年產生約1.75億美金的利潤(根據第二季度盈利推算得來)，只要繼續(xù)保持較高的增長，未來幾年內，Mobileye的利潤貢獻很可能突破10億美元大關。

　　ABI研究預測，2025年將售出800萬輛部署自動駕駛技術(level 3-5)的汽車。這顯示了Mobileye可服務市場的爆炸性增長及其銷售的增長潛力，照此看來，第二季度37%的增長率可能在未來幾年內還算是一個較低的數字，畢竟，Mobileye銷售的產品除了用在自動駕駛上之外，還將用于其它傳統的車輛輔助駕駛系統。

　　英特爾的物聯網事業(yè)部是另外一個前景耀眼的業(yè)務部門。當前物聯網仍處于起步階段，到2030年，連接性設備的數量預計將增加到1250億臺，這意味著未來十多年內，物聯網設備數量年度增長將達到兩位數，這給英特爾提供了良好的長期前景。

　　以PC為中心的業(yè)務表現優(yōu)于預期

　　人們普遍認為，英特爾以個人電腦為中心的業(yè)務是一個介于不增長和低速增長之間的業(yè)務，但事實證明，英特爾該業(yè)務部門的表現依然穩(wěn)健。第二季度，英特爾以PC為中心的業(yè)務收入增長了6%，其中，商業(yè)和游戲收入成為主要增長因素。

　　美國和全球的經濟增長強勁，美國公司受益于減稅政策和高收益增長，可以增加對設備的投資，這將有利于英特爾的商用PC銷售。由于目前還看不到任何經濟衰退的跡象，因此我們可以預期企業(yè)的需求將持續(xù)保持高位。

　　游戲是英特爾從中受益的另外一個長期趨勢。

　　全球游戲市場繼續(xù)以兩位數的速度高速增長，在可預見的未來，這種趨勢不太可能發(fā)生變化。全球有超過20億名游戲玩家，在游戲這個業(yè)余愛好上花費越來越多的時間，推動整個市場繼續(xù)膨脹。

　　PC游戲需要高性能設備，英特爾正在銷售針對游戲進行優(yōu)化的硬件。例如，在第二季度，英特爾開始銷售其售價超過400美元的英特爾酷睿i7-8086K游戲處理器。由于對高價位設備的高需求將保持高位，這有助于幫助英特爾獲得豐厚的利潤。

　　商業(yè)部門和游戲市場的強勁表現，再加上全球PC銷售再次復蘇增長這一事實，英特爾以PC為中心的業(yè)務前景依然樂觀，這細分市場應該可以輕松地以中位個位數的速度穩(wěn)健增長。

　　經營杠桿、邊際利潤擴張和高回報

　　英特爾公司營收正在以驚人的速度增長，但其利潤的增長更加可觀。由于成比例成本并不過高，英特爾的毛利潤率超過了60%，收入的增長將導致更加出色的盈利增長。

　　第二季度，由于收入增長導致基數上升，英特爾研發(fā)支出相對于收入的占比下降。同時，銷售成本、一般性&管理成本相對收入占比也出現下降。由于未來幾個季度和未來幾年內營收的持續(xù)穩(wěn)定增長，我們可以預計各項成本相對營收占比將繼續(xù)下降，這種趨勢將推動英特爾的利潤率繼續(xù)上升。

　　英特爾的股票回購行動也推動了每股收益的增長，從而降低了流通股票的數量。2018年上半年，英特爾拿出了58億美金用于股票回購，每年約120億美金的股票回購將使得英特爾的股票數量年減約5%，假設其它條件不變，僅此一項就能推動英特爾每股收益增長約5%。

　　由于英特爾擁有非常強大的資產負債表 - 凈債務僅為160億美元 - 該公司可以毫無問題地將所有現金流(甚至更多)返還給其債權方。由于英特爾預計今年的自由現金流將達到150億美元，因此其股票回購的步伐仍將具有吸引力。

　　英特爾專注于股票回購，但其股息收益率僅為2.5%，并不具備吸引力。這比投資者從大盤市場獲得的價格高出約40%，而今年英特爾的股息增長率已加速至10%。穩(wěn)健的股息收益率，令人信服的股息增長率和低于30%的股息支付率的結合使得英特爾的股票成為具有相當吸引力的投資標的。

　　盡管增長勢頭強勁，但本就低估的股價進一步下滑

　　在第二季度財報發(fā)布之前，英特爾的股價為52美元; 該公司的股票估值為當時預計每股收益的12.5倍。 由于英特爾的股價已經跌至48美元以下，而且英特爾預計2018年每股盈利4.15美元，因此其股票現在的估值僅為11.5倍。

　　財報發(fā)布后，由于數據中心事業(yè)部營收增長率低于分析師預期，英特爾的股價出現下跌，但是實際上，分析師的預測并不準確，英特爾公布了強勁的季度業(yè)績，同時也提高了今年的營收指引，因此這次股價下跌是不合理的。

　　預計未來五年內，英特爾的每股收益將以每年兩位數的速度增長，因此英特爾的PEG比率目前約為1，這也突顯了英特爾的股票看起來非常便宜的事實。

　　結論

　　英特爾的高增長性業(yè)務在第二季度實現了強勁增長，并將在2018年下半年及未來幾年時間繼續(xù)保持較高的增長率，英特爾以PC為中心的低增長性業(yè)務的表現也好于預期。