效率成面板整合基石 TCL華星突顯龍頭本色

自三星、LGD等曾經的液晶巨頭宣布退場,不堪疫情沖擊的中小面板企業(yè)也陸續(xù)計劃停產或尋求轉售,供需失衡已久的液晶市場終于在今年6月實現(xiàn)觸底,迎來以平穩(wěn)為主旋律的新周期。

隨著液晶面板價格的穩(wěn)定回升,新的全球液晶產業(yè)格局也在中國大陸地區(qū)得到了落定。多家券商公司認為,液晶產能整合于中國大陸是必然趨勢,未來液晶行業(yè)話語權及定價權將掌握在中國雙雄TCL華星、京東方手中。

近年來,液晶技術門檻降低使得面板廠盈利空間收縮,即使周期恢復上行,仍無法為廠商帶來絕對的營收保證?？梢灶A見,此次行業(yè)整合后,液晶面板產業(yè)進入效率為王時代,產能將在一定程度上聚集于TCL華星等擁有行業(yè)領先經營管理能力、能夠保持高效率產業(yè)運營水平的企業(yè)。

市場供需回穩(wěn),行業(yè)集中度加深

一直以來,面板產業(yè)屬于技術密集型產業(yè),技術壁壘與盈利空間呈正相關關系。近年,液晶面板生產技術走向泛化,中國大陸廠商以絕對的價格優(yōu)勢打破了日韓企業(yè)建立的競爭格局,也引發(fā)了一場供需平衡振蕩,讓海外廠商在巨額虧損壓力下頻頻撤退。

全球疫情爆發(fā),加速了三星、LGD等廠商在液晶領域的產能退出、供需關系回穩(wěn),甚至帶來了久違的市場需求缺口與價格上漲。

產能庫存回歸健康水位,今年6月開始,液晶面板價格由跌轉漲,7月持續(xù)穩(wěn)定向上,液晶TV面板報價飆升高于預期。此外,光電協(xié)進會PIDA認為,韓企產能的徹底出清將為2021年全球電視用面板帶來6.9%的供需缺口,屆時,中國大陸將以62%的份額大幅領先于全球其他地區(qū)。

Trend Force分析師曾以產能擴張的角度觀察,表示未來中國大陸面板廠的成長態(tài)勢迅猛,面板廠可能透過生產收斂、并購或買廠的方式提前進行整合,牽動未來顯示器面板供應版圖。

光大證券同樣認為,當前的格局是競爭優(yōu)化的結果。行業(yè)產能整合正在加速,中小產線面臨轉售或產能縮減,液晶面板行業(yè)的集中度將有所提升,利好存活下來的面板廠商。具體到利好的企業(yè)而言,多家券商一致認為, TCL華星、京東方的龍頭地位將由此進一步增強。

實際上,由TCL華星、京東方組成的液晶市場雙寡頭格局早有雛形。今年第一季度,TCL華星、京東方的大尺寸LCD出貨面積共同占據(jù)的全球份額超過35%,位列全球前二。群智咨詢預測,隨著新增產能的釋放,加之潛在外延并購機會,二者將繼續(xù)擴充產能,在未來擁有超過50%的市場占有率。

對于經歷了長時間需求錯配的液晶面板行業(yè)來說,集中化趨勢加深,將有助于穩(wěn)定市場供需秩序,減緩周期波動,并將使市場價格帶向一個更合理的位置。

群智咨詢李亞琴認為,從面板產業(yè)周期特點來看,面板行業(yè)每一次進入低谷期,整合和重組都會發(fā)生,而并購則有望形成優(yōu)勢互補的效果。“希望產業(yè)整合和重組能夠朝向產業(yè)資源更優(yōu)化配置、更少的價格非理性競爭、更良性的產業(yè)鏈上下游雙贏,實現(xiàn)全產業(yè)鏈共同盈利?！?/p>

產業(yè)整合,效率至上

雖然有周期上行勢態(tài)作支撐,但液晶技術門檻降低使得盈利空間收縮,單純的產能集合無法保證絕對營收?？梢灶A見,液晶面板產業(yè)在完成整合后,將進入效率為王時代。

一直以來,液晶產業(yè)鏈中游的面板制造資本投入大,盈利能力不僅受市場供需影響,更與生產管理效率不無關系。

復雜的生產結構、設備檢測維護、無塵車間管理……中國大陸液晶產能得以在十年內實現(xiàn)追趕,一方面依靠日漸成熟的液晶面板制造技術,另一方面憑借較低的成本與不斷提高的管理效率。

借業(yè)內以效率領先的TCL華星為例。Wind曾有統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示,截至2019年中期,TCL華星連續(xù)27個季度保持著全球領先的EBITDA率排名。中信證券同樣曾對TCL華星雙子星建線策略、大尺寸面板切割效率等優(yōu)勢進行分析,認為TCL華星的高經營效益和效率來源于其滿產滿銷等各方面極致降本增效的綜合領先。

值得注意的是,2017年以來,TCL華星是幾家液晶龍頭企業(yè)中唯一一家營業(yè)利潤率始終為正的企業(yè),即使在全行業(yè)深陷虧損低谷的2019年,依舊保持了效益領先,實現(xiàn)2019年前三季度營收245.6億元,同比增長達到28.4%。此外,在受到周期與疫情雙重壓制的2020年第一季度,業(yè)內接二連三傳來低世代產線面板停產的消息,而TCL華星逆勢增長,實現(xiàn)大尺寸產品出貨面積同比增長58%,保證了業(yè)務的穩(wěn)定增長。

總體而言,消極的市場環(huán)境下,生產環(huán)節(jié)效率、產品良率、產線安全性等是考驗面板廠商能否存活下來的能力指標,而這些效率至上的能力,也是積極市場環(huán)境下,能夠順利組織達成重組、合理運營多產線的必需條件。

如今,雖然多家市調機構看好液晶面板價格在第三季度的上漲態(tài)勢,卻無法對第四季度的價格持續(xù)走高抱有完全的信心。

中長期而言,市場終將回歸到由穩(wěn)定供需關系決定的價格區(qū)間,短期利潤紅利將削弱。屆時,液晶面板產能應在一定程度上聚集于擁有行業(yè)領先經營管理能力、能夠保持高效率產業(yè)運營水平的企業(yè),才能將產業(yè)重組的積極效應充分發(fā)揮出來。

正如群智咨詢李亞琴所認為:“希望產業(yè)整合和重組能夠朝向產業(yè)資源更優(yōu)化配置、更少的價格非理性競爭、更良性的產業(yè)鏈上下游雙贏,實現(xiàn)全產業(yè)鏈共同盈利。”