摩根士丹利看空半導體，半導體還有機會嗎

摩根士丹利看空半導體，半導體還有機會嗎？關注這些公司

半導體公司最近幾個月經(jīng)歷了一波過山車行情，5月份半導體行情啟動，持續(xù)到7月末，達到階段性頂峰，隨后的8月直至9月末，大部分公司的漲幅基本跌回來了。那行情為什么轉變得這么快，后續(xù)半導體行業(yè)還有機會嗎？該關注哪些公司？其實半導體公司主要的邏輯就兩個：漲價和國產(chǎn)替代，目前漲價已經(jīng)行不通了，只剩下國產(chǎn)替代了。下面就詳細來分析：

一、半導體公司過山車行情的原因

半導體行業(yè)最近起起伏伏，主要還是圍繞景氣度來演繹的。近半年半導體一直處于緊缺的狀態(tài)，很多汽車廠商因為缺少芯片無法保證新車的生產(chǎn)。近期緊缺的原因主要有三點：一是供給端出現(xiàn)問題。在中美貿(mào)易戰(zhàn)的情況下，各大半導體廠商對未來半導體的需求預期較為悲觀，擴產(chǎn)步伐較慢，而且疊加疫情影響，馬來西亞等半導體封測大國一直處于半停產(chǎn)狀態(tài)。二是需求端表現(xiàn)良好。疫情加速了世界的數(shù)字化轉型，人民因為疫情都在家辦公，這帶動了消費電子產(chǎn)品的銷售，5G的逐漸普及，人工智能、物聯(lián)網(wǎng)的運用加大了芯片的需求。三是因為芯片出現(xiàn)短缺信號后，下游廠商加大了備貨，放大了芯片需求。以上原因就是5-7月半導體行業(yè)大漲的原因。

然后成也蕭何敗蕭何，近期出現(xiàn)了一些半導體行業(yè)景氣度下降的現(xiàn)象，著名投行摩根士丹利發(fā)表文章稱：1、馬來西亞逐步解封，封測產(chǎn)能將助力半導體供給增加。2、手機和PC需求弱化，需求疲軟將逐步顯現(xiàn)。3、部分芯片開始降價，景氣度將下滑。那大摩的分析到底對不對呢？我覺得確實部分正確吧，代表了市場目前的擔憂。首先芯片供給最大的障礙在于晶圓制造，而不是封測。其次，手機和PC需求其實變化不會很大，這兩個非常成熟的產(chǎn)品，需求是比較穩(wěn)定的。最后，芯片降價確實是事實，所以半導體漲價這個邏輯是行不通的。但并不代表半導體行業(yè)不行了，我國半導體行業(yè)最大的邏輯在于國產(chǎn)替代，以解決美國卡脖子的問題。

中國半導體行業(yè)協(xié)會統(tǒng)計，2020 年中國集成電路產(chǎn)業(yè)銷售額為 8848 億元，同比增長 17%。其中，設計業(yè)銷售額為 3778.4 億元，同比增長 23.3%；制造業(yè)銷售額為 2560.1 億元，同比增長 19.1%；封裝測試業(yè)銷售額 2509.5 億元，同比增長 6.8%。根據(jù)海關統(tǒng)計，2020 年中國進口集成電路 5435 億塊，同比增長 22.1%；進口金額3500.4 億美元，同比增長 14.6%。2020 年中國集成電路出口2598億塊，同比增長 18.8%，出口金額 1166 億美元，同比增長 14.8%。從數(shù)據(jù)可以看出，我國半導體市場空間非常大，進出口逆差也非常大，國產(chǎn)替代大有可為。

二、國產(chǎn)替代邏輯下，哪些公司值得關注。

1、存儲芯片領域。存儲芯片市場規(guī)模：全球8400億人民幣，中國5500億。具體來看：DRAM（全球4500億、中國3000億）、NAND Flash（全球3300億、中國2200億）、Nor Flash（全球600億、中國350億），這么大的市場規(guī)模，90%被三星、美光、海力士等外國企業(yè)占據(jù)。國產(chǎn)替代空間非常大。國內(nèi)企業(yè)比較有競爭力的是兆易創(chuàng)新。公司主要產(chǎn)品分為閃存芯片產(chǎn)品（主要是NOR Flash）、微控制器產(chǎn)品（MCU）和傳感器產(chǎn)品。其中Nor flash產(chǎn)品世界排名第三，MCU產(chǎn)品是國內(nèi)龍頭，受益于新能源汽車、物聯(lián)網(wǎng)等行業(yè)的快速發(fā)展，兆易創(chuàng)新在國產(chǎn)替代背景下值得關注。

2、攝像頭芯片領域。CIS全球市場規(guī)模800億、中國市場500億。索尼以 45% 的份額排名第一，三星份額 23%排名第二，與索尼差距較為明顯；第三名國內(nèi)上市公司韋爾股份，占據(jù) 9.5%的市場份額。公司作為全球CIS龍頭，業(yè)務聚焦手機（58%）、安防（14%）、汽車（6%）三條賽道，下游客戶包括手機領域的華為、小米、OPPO、VIVO等，安防領域的?？?大華等，汽車領域的寶馬/奧迪/奔馳等。韋爾股份技術先進，受益于手機多攝像頭滲透率不斷提高、智能汽車自動駕駛需要大量攝像頭，在國產(chǎn)替代背景下同樣值得期待。

3、射頻芯片領域。射頻芯片全球市場規(guī)模700億、中國市場規(guī)模460億元。全球射頻前端芯片市場主要被Murata、Skyworks、Broadcom、Qorvo、Qualcomm等國外領先企業(yè)長期占據(jù)。根據(jù)Yole Development數(shù)據(jù)，2019年度，前五大射頻器件提供商占據(jù)了射頻前端市場份額的79%，其中包括Murata 23%，Skyworks 18%，Broadcom 14%，Qorvo 13%，Qualcomm 11%。卓勝微是我國射頻芯片龍頭企業(yè)，公司在射頻開關、射頻低噪聲放大器領域已經(jīng)取得了較強的競爭優(yōu)勢，初步形成了和國際一流企業(yè)開展競爭的能力。公司的天線開關和高性能低噪聲放大器產(chǎn)品性能優(yōu)異，比肩國際領先技術水平；公司是國內(nèi)企業(yè)中率先推出接收端射頻模組系列產(chǎn)品的廠商，進一步豐富了產(chǎn)品線布局，使公司在技術演進和需求變動中保持市場領先地位。公司已成為射頻前端芯片市場的主要競爭者之一。國產(chǎn)替代背景下同樣值得關注。

截至2021年9月21日，以上三家企業(yè)目前的估值水平，我認為處于合理狀態(tài)，值得去關注。除此之外，半導體設備龍頭北方華創(chuàng)、模擬芯片龍頭圣邦股份同樣是非常優(yōu)秀的公司，不過目前估值還比較高，如有回調(diào)也是值得看的。