給國產最頂級芯片設計商做檢測

OPPO解散哲庫的消息，震驚了很多人。一時間，各種說法甚至陰謀論都蜂擁而至。

不過，對于手機廠商來說，從事芯片業(yè)務本身就是一項高風險操作，成本高昂，成功率比較低。

縱覽全球，能夠自己設計核心芯片的手機廠商，也就是蘋果和華為獲得（或曾經獲得）了成功。

很多人沒有意識到當年的華為（海思）做了一件多么了不起的事，手機芯片到底有多難？連在芯片代工方面可以和臺積電抗衡的三星，自家手機用的芯片也是高通。

不過，好消息是，華為并沒有放棄，中國企業(yè)并沒有放棄，越來越多的企業(yè)在嘗試自主設計芯片。

頂著巨大的壓力，華為雖然手機芯片領域困難重重，但在服務器芯片、AI芯片以及基站芯片等領域，都實現(xiàn)了驚人的突破。

從最近兩年科創(chuàng)板上市公司的招股書可以發(fā)現(xiàn)，包括EDA、芯片設計、芯片代工等領域的全產業(yè)鏈企業(yè)，正在跑步上市，這些公司的業(yè)績更是爆發(fā)式成長。

想要靠技術封鎖來限制一個世界上單一最大消費市場是一種很幼稚的行為，況且這個市場不缺資金和人才。

一家叫做勝科納米的公司遞交了科創(chuàng)板招股書，它從事的業(yè)務是芯片檢測。

01 完成芯片產業(yè)連的拼圖：芯片檢測

很多人格外關注光刻機，尤其是制程可以達到3nm甚至2nm的EUV。事實上，中國每年進出口數千億美元的芯片中，均價只有4塊錢左右，其中28nm以下制程的芯片只是極少數，絕大多數都是28nm以上甚至40nm以上的“低端”芯片。

這意味著，只要中國企業(yè)能把“低端”制程全產業(yè)鏈吃干抹凈，基本上就事實上統(tǒng)治了芯片行業(yè)。

芯片檢測，就是來補齊芯片拼圖上重要的一環(huán)的。

據公司招股書：公司典型客戶包括國內外知名芯片設計廠商客戶A、卓勝微、高通、博通；國內頭部晶圓代工廠華虹集團；全球封測巨頭日月光、長電科技；全球領先半導體設備供應商應用材料、北方華創(chuàng)；國內顯示面板龍頭京東方、天馬微；國內LED芯片龍頭華燦光電等。

這里的客戶A是中國知名芯片設計廠商之一，星空君就不做過度解讀了。關注這個行業(yè)的人，大致能猜到八九不離十。

檢測芯片全產業(yè)鏈中非常關鍵的一步，主要是通過專業(yè)精準的檢測分析服務，判斷客戶產品設計或工藝中的缺陷，助力客戶提升產品良率與性能。

數據來源：同花順iFind，制圖：詩與星空

從財務數據看，公司目前的規(guī)模還不大，但增幅非常驚人。這幾年全球的芯片產業(yè)面臨需求不振、銷量下滑的困境，但幾乎所有的中國芯片企業(yè)（除了個別環(huán)節(jié)如封測）都在快速增長。

其中原因很簡單：

制裁前：（用國產芯片）出了問題誰負責？

制裁后：（不用國產芯片）出了問題誰負責？

作為全球最大的芯片加工基地，為了產業(yè)鏈安全可控，中國的企業(yè)開始大規(guī)模尋求國產化替代，這就帶來了外媒所謂的“中國經濟脅迫”。

一不留神，列強竟然是我自己。

2020年、2021年和2022年公司營業(yè)收入分別為12,048.04萬元、16,757.75萬元和28,720.92萬元，2020年-2022年度營業(yè)收入復合增長率為54.40%；扣除非經常性損益后的歸屬于母公司股東的凈利潤分別為2,195.40萬元、2,273.69萬元和5,127.87萬元，2020年-2022年扣除非經常性損益后歸屬于母公司股東的凈利潤復合增長率為52.83%。

02 客戶高度集中的風險

很多企業(yè)在發(fā)展期，都會有一個依賴大客戶的階段。

只不過，勝科納米成立了超過十年，不能算是初創(chuàng)企業(yè)了。再出現(xiàn)對大客戶的依賴，對企業(yè)的發(fā)展是不利的。

招股書顯示，進三年來，公司前五大客戶的銷售占比在40%左右。雖然對單一客戶依賴度不到50%，達不到證監(jiān)會規(guī)定的過度依賴大客戶的標準，但第一大客戶25%左右的銷售占比，已經是非常高了。

芯片行業(yè)瞬息萬變，極端情況下，如果該大客戶因為種種不可控的原因和公司中斷了交易往來，那么公司的營收、利潤都會大打折扣。

同時，公司的應收款也隨著營收的增加迅速增加，從招股書的財務數據也可以看出，來自客戶A、B的應收款占很大比重。

數據來源：同花順iFind，制圖：詩與星空

除了大客戶，公司對大供應商的依賴程度也非常高。賽默飛集團為公司第一大供應商，近三年，公司對賽默飛集團的采購金額占采購總額比重分別為 49.35%、 49.67%和 60.23%。存在著不小的風險。

03 借錢控股

公司實控人李曉旻及其一致行動人合計控制公司60.63%的股份，保持著絕對控股。公司在進行外部融資時，李曉旻為進行反稀釋，通過借債方式同步對公司進行增資，截至招股說明書簽署日李曉旻尚未到期負債的合同金額總計為 9,505 萬元。

這是一種不太常見的操作方式，提供借款擔保的李曉旻實際控制的另外兩家公司。通過這種巧妙的方式，牢牢把持著控制權。

靠什么能還上這接近一個小目標呢？

簡單，公司2022年分紅7500萬（上市前超出當年凈利潤的大規(guī)模分紅），按照持股比例，李曉旻及其一致行動人能得到大部分分紅款。

假設公司業(yè)績繼續(xù)增長，2023年分一次紅就足以還清債。

當然了，這種方式說明兩種可能性：

一是李曉旻先生個人現(xiàn)金流不足，不得不靠借款周轉，畢竟個人承擔的利息不低；

二是公司上市前的分紅有“掏空”公司的嫌疑，公司長期借款接近3個億，還處于打拼期，現(xiàn)在還不是排座座分果果的階段。