模擬芯片的價(jià)格戰(zhàn)，國(guó)產(chǎn)廠商真打得起么

在經(jīng)歷了大概8-12個(gè)月的MCU去庫(kù)存戰(zhàn)役之后，國(guó)內(nèi)MCU供應(yīng)市場(chǎng)的價(jià)格已經(jīng)趨于穩(wěn)定，部分上市公司披露的數(shù)據(jù)也顯示庫(kù)存量明顯得到優(yōu)化，這波幾乎擊穿MCU市場(chǎng)低價(jià)（32位MCU5毛人民幣）的市場(chǎng)價(jià)格戰(zhàn)算是告一段落。不過(guò)鑒于市場(chǎng)需求依然并不明朗，以及更多廠商殺入低端MCU競(jìng)爭(zhēng)格局，未來(lái)低端32位MCU的價(jià)格將會(huì)低迷一段時(shí)間。

這一輪的MCU價(jià)格戰(zhàn)，是大部分國(guó)內(nèi)MCU廠商第一次直面殘酷的市場(chǎng)搏殺，熬過(guò)這次價(jià)格戰(zhàn)的國(guó)產(chǎn)MCU廠商也許面對(duì)未來(lái)的產(chǎn)品規(guī)劃更有心得。但是相比于MCU價(jià)格戰(zhàn)逐漸過(guò)去，模擬和電源芯片的價(jià)格戰(zhàn)似乎更為慘烈，并且短期內(nèi)還很難看到盡頭。

跟MCU價(jià)格戰(zhàn)不同的一點(diǎn)是，模擬和電源市場(chǎng)的價(jià)格戰(zhàn)中，國(guó)內(nèi)廠商并沒(méi)有明顯的成本優(yōu)勢(shì)可言。在MCU競(jìng)爭(zhēng)中，國(guó)內(nèi)企業(yè)借助稍低的內(nèi)核授權(quán)價(jià)格以及制造成本方面10%左右的優(yōu)勢(shì)跟國(guó)際巨頭對(duì)抗，但即便如此很多MCU企業(yè)在過(guò)去半年中幾乎是虧損撐下來(lái)的，足見(jiàn)這場(chǎng)戰(zhàn)役的慘烈。MCU廠商們算是挺過(guò)來(lái)了，那模擬芯片呢？

在2020年底開(kāi)啟的全球半導(dǎo)體缺貨浪潮中，模擬芯片中除了涉及汽車(chē)應(yīng)用的功率器件和BMS相關(guān)芯片之外，價(jià)格的飆升幅度并不算明顯，但是當(dāng)消費(fèi)端需求砍單潮開(kāi)始以來(lái)，模擬和電源芯片又是受到?jīng)_擊比較明顯的產(chǎn)品類(lèi)別。2022年10月，最大的模擬和電源芯片巨頭就開(kāi)始將供貨價(jià)格進(jìn)行下調(diào)，到2023年4月更是直接在中國(guó)臺(tái)灣市場(chǎng)宣布下調(diào)20%價(jià)格，幾乎接近了中國(guó)臺(tái)灣同類(lèi)模擬電源芯片的價(jià)格，2023年5月底則是在中國(guó)市場(chǎng)繼續(xù)下調(diào)價(jià)格，喊出“國(guó)產(chǎn)什么價(jià)格我們都跟”的口號(hào)。相比于如MCU這樣的數(shù)字芯片國(guó)產(chǎn)芯片憑借IP和成熟工藝擁有一些成本優(yōu)勢(shì)，模擬芯片的成本優(yōu)勢(shì)并不明顯，甚至在某些角度上看，因?yàn)镮DM模式和300mm晶圓廠的成本優(yōu)勢(shì)，國(guó)內(nèi)芯片廠商反而在整體成本上略有劣勢(shì)，這種情況下的價(jià)格戰(zhàn)無(wú)疑是更為嚴(yán)峻的市場(chǎng)挑戰(zhàn)。

為啥要降價(jià)？

降價(jià)其實(shí)很好理解，行情差了生意不好做，為了提升銷(xiāo)售額只能以犧牲利潤(rùn)為前提進(jìn)行市場(chǎng)爭(zhēng)奪。以這家模擬芯片巨頭為例，其庫(kù)存在2022年底開(kāi)始持續(xù)走高，2023年一季度存貨金額由2022年年末的27.57億美元增長(zhǎng)至33億美元，庫(kù)存周轉(zhuǎn)天數(shù)為179天，環(huán)比增長(zhǎng)45天。不要小看這45天庫(kù)存天數(shù)增加，計(jì)算賬期的周期循環(huán)相當(dāng)于產(chǎn)品資金回籠從兩年內(nèi)5次變成4次，對(duì)于這家模擬巨頭來(lái)說(shuō)基本上相當(dāng)于三分之一的銷(xiāo)售額損失。

表1 部分國(guó)際模擬巨頭營(yíng)收和利潤(rùn)率匯總（2023年三季度）

財(cái)報(bào)也很直接表明了形勢(shì)的嚴(yán)峻，主要模擬半導(dǎo)體廠商的2023年二季度財(cái)報(bào)中，只有這家領(lǐng)頭羊的收入錄得兩位數(shù)的銷(xiāo)售額下滑，其他幾家大多依然略有增長(zhǎng)。在細(xì)分市場(chǎng)領(lǐng)域中，汽車(chē)電子是2023年上半年眾多模擬巨頭營(yíng)收最大的支柱，而相比于其他幾個(gè)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，雖然這家領(lǐng)頭羊的汽車(chē)電子業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)占比十年間翻了一倍，但對(duì)比其他競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手依然占比偏低，無(wú)法抵消在其他市場(chǎng)業(yè)務(wù)的整體下滑。Omdia在6月18日發(fā)布的數(shù)據(jù)，2023年第一季度，全球半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)收入為1205億美元，較去年第四季度環(huán)比下降9%，是連續(xù)第5個(gè)季度下滑，也是自2002年以來(lái)最長(zhǎng)的一次連續(xù)性下跌。面對(duì)這樣的市場(chǎng)大環(huán)境，降低利潤(rùn)保證市場(chǎng)銷(xiāo)售量，自然就成為領(lǐng)導(dǎo)廠商最合理的選擇。從實(shí)際的營(yíng)收走勢(shì)看，三季度該公司的營(yíng)收基本持平，利潤(rùn)率也比較穩(wěn)定，至少降價(jià)產(chǎn)生了比較積極的市場(chǎng)反饋效果，甚至從股價(jià)角度看，該公司表現(xiàn)同期內(nèi)已經(jīng)優(yōu)于幾個(gè)主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。從戰(zhàn)略上看，起碼短期內(nèi)這種主動(dòng)降價(jià)的策略取得了預(yù)料之中的效果，未來(lái)如果市場(chǎng)需求恢復(fù)，現(xiàn)在的價(jià)格水平很有可能讓這家公司獲得更多模擬市場(chǎng)份額。

圖1 該公司近4個(gè)季度的營(yíng)收、利潤(rùn)和利潤(rùn)率走勢(shì)圖

降價(jià)的底氣

短時(shí)間內(nèi)超過(guò)20%的降價(jià)幅度，這對(duì)于成熟的半導(dǎo)體市場(chǎng)來(lái)說(shuō)幾乎是不可想象的事情。這背后代表著行業(yè)巨頭超越同行業(yè)的利潤(rùn)空間，毛利率方面該公司常年保持在60%以上，甚至2022年一季度突破了70%，這意味著該公司銷(xiāo)售100美元只需要支出30美元的成本，2022財(cái)年該公司的凈利潤(rùn)率高達(dá)43.48%，2021財(cái)年的凈利潤(rùn)則為42.17%。超過(guò)40%的凈利率，這對(duì)一家半導(dǎo)體IDM巨頭來(lái)說(shuō)已經(jīng)是接近天花板的存在了。在具體細(xì)分的市場(chǎng)中，該公司的個(gè)人電子市場(chǎng)收入僅占營(yíng)收20%左右，工業(yè)市場(chǎng)占40%左右，合并兩個(gè)市場(chǎng)也只占60%左右的營(yíng)收，所以即使這兩個(gè)市場(chǎng)降價(jià)20%左右，依然能夠穩(wěn)定公司的利潤(rùn)率在35%以上（三季度的財(cái)報(bào)說(shuō)明其凈利潤(rùn)在37.5%左右，依然傲視模擬半導(dǎo)體市場(chǎng)）。

圖2 2022年該公司主要營(yíng)收比例構(gòu)成

作為一家75%以上營(yíng)收來(lái)自于模擬領(lǐng)域的半導(dǎo)體廠商，如此高的利潤(rùn)率只可能來(lái)自于模擬產(chǎn)品杰出的成本控制。借用來(lái)自主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手某家模擬巨頭CEO的評(píng)價(jià)，這家模擬領(lǐng)頭羊的模擬產(chǎn)品制造成本幾乎控制到了極致，是其他競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手幾乎無(wú)法企及的水平。從工藝角度，全球最早的300mm模擬晶圓廠都屬于這家領(lǐng)頭羊，而且不是一個(gè)而是兩個(gè)。在前兩年高利潤(rùn)支持下，英飛凌才在2021年投產(chǎn)了第三家純模擬300mm晶圓廠，僅從300mm晶圓廠投產(chǎn)時(shí)間上就落后了起碼5年以上。目前大部分模擬晶圓廠還處在200mm規(guī)格，從該公司公布的數(shù)據(jù)來(lái)看，與200mm產(chǎn)線(xiàn)相比，用300mm產(chǎn)線(xiàn)制造的模擬晶圓裸片成本可以降低40%，即使考慮到封裝和測(cè)試成本的不同，在封測(cè)后的成品，用300mm生產(chǎn)模擬芯片仍有20%以上的成本優(yōu)勢(shì)。這對(duì)比的還只是自己擁有模擬晶圓廠的對(duì)手的制造成本，如果按照20%的成本優(yōu)勢(shì)來(lái)計(jì)算，即使這家領(lǐng)頭羊卡著競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的制造成本去定價(jià)，依然有10%-12%的利潤(rùn)空間。模擬行業(yè)排行第二的ADI的凈利潤(rùn)率是多少呢？5年內(nèi)的平均凈利潤(rùn)率只有22%。

更值得注意的是，國(guó)內(nèi)很多模擬芯片設(shè)計(jì)企業(yè)沒(méi)有實(shí)力建立并運(yùn)營(yíng)自己的晶圓廠，而模擬代工廠的規(guī)模效應(yīng)無(wú)法跟數(shù)字領(lǐng)域的臺(tái)積電相提并論。即使是臺(tái)積電的模擬制造成本暫時(shí)也達(dá)不到領(lǐng)頭羊的成本控制水準(zhǔn)，而典型以模擬為主的Tower Semiconductor的制造成本差距就更大。如果考慮到Tower最近5年間的平均凈利潤(rùn)率在7%左右，這意味著如果選擇用代工廠進(jìn)行芯片制造，不僅基礎(chǔ)成本控制達(dá)不到最先進(jìn)水平，還要分割部分利潤(rùn)給代工廠，累積下來(lái)成本的差距幾乎會(huì)拉到超過(guò)25%以上，在這種情況下拼價(jià)格國(guó)內(nèi)模擬廠商完全沒(méi)有任何優(yōu)勢(shì)可言。

圖3 Tower Semiconductor的幾年內(nèi)市場(chǎng)表現(xiàn)

國(guó)內(nèi)模擬廠商的選擇

對(duì)比國(guó)內(nèi)市場(chǎng)規(guī)模，2022年國(guó)內(nèi)模擬IC設(shè)計(jì)企業(yè)的銷(xiāo)售額約為555億人民幣，2023年則是降至552億人民幣（數(shù)據(jù)來(lái)源：魏少軍教授ICCAD年度報(bào)告），這其中很多國(guó)內(nèi)廠商都是以代替國(guó)際巨頭的產(chǎn)品為主要市場(chǎng)目標(biāo)的，不少?lài)?guó)內(nèi)模擬芯片團(tuán)隊(duì)都是國(guó)際大廠里出來(lái)創(chuàng)業(yè)的，于是很多模擬芯片主打Pin To Pin兼容或者完全照著國(guó)際巨頭的芯片做產(chǎn)品參數(shù)定義。根據(jù)市場(chǎng)分銷(xiāo)渠道的消息，同類(lèi)型的國(guó)產(chǎn)模擬芯片定價(jià)經(jīng)常是比對(duì)國(guó)際巨頭產(chǎn)品的75%-80%左右定價(jià)，以求實(shí)現(xiàn)國(guó)產(chǎn)替代。

表面上看，中國(guó)市場(chǎng)的550億規(guī)模對(duì)比國(guó)際巨頭確實(shí)略顯單薄，但從該巨頭的財(cái)報(bào)可以看到，2022年全年，該公司出售給中國(guó)的產(chǎn)品銷(xiāo)售額占其年銷(xiāo)售額的49％，比2021年的55％有所下滑。2022年約占總體銷(xiāo)售額的25%來(lái)自中國(guó)本土客戶(hù)，和2021年大致持平。在銷(xiāo)售額占比下滑中，有多少是因?yàn)閲?guó)際形勢(shì)下國(guó)內(nèi)模擬芯片廠商依靠國(guó)產(chǎn)替代搶走的市場(chǎng)，就很值得反思了。除了國(guó)內(nèi)模擬廠商之外，幾大國(guó)際模擬巨頭同樣虎視眈眈，而這家領(lǐng)頭羊一向以在產(chǎn)業(yè)發(fā)展拐點(diǎn)之前做決策，這次包括臺(tái)灣地區(qū)在內(nèi)的中國(guó)市場(chǎng)大幅降價(jià)無(wú)疑并不僅僅是為了跟國(guó)內(nèi)模擬廠商競(jìng)爭(zhēng)，更重要的是先下手為強(qiáng)搶走其他競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手并不穩(wěn)固的市場(chǎng)份額。從目前國(guó)內(nèi)模擬設(shè)計(jì)企業(yè)的營(yíng)收總額來(lái)看，這次降價(jià)波及的市場(chǎng)可能更多的是國(guó)際幾大模擬巨頭的市場(chǎng)，甚至有供應(yīng)鏈已經(jīng)表示該公司產(chǎn)品的價(jià)格已經(jīng)明顯低于同類(lèi)型競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的產(chǎn)品價(jià)格，未來(lái)會(huì)撬動(dòng)不少新的市場(chǎng)訂單，但是從長(zhǎng)遠(yuǎn)影響來(lái)看，國(guó)內(nèi)模擬企業(yè)還是最受傷的群體。

那么，國(guó)內(nèi)模擬廠商如何應(yīng)對(duì)這樣的行業(yè)巨頭率先降價(jià)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)呢？從某種意義上，國(guó)產(chǎn)模擬芯片的市場(chǎng)價(jià)格戰(zhàn)從沒(méi)停止過(guò)。因?yàn)槟M芯片新公司最容易切入的就是消費(fèi)電子市場(chǎng)，而工業(yè)和汽車(chē)市場(chǎng)多數(shù)需要積累廣泛的口碑才有機(jī)會(huì)去爭(zhēng)奪客戶(hù)，國(guó)內(nèi)很多模擬企業(yè)主打的產(chǎn)品都是模仿國(guó)際大廠經(jīng)典產(chǎn)品的性能指標(biāo)進(jìn)行設(shè)計(jì)，模擬芯片又不像MCU這類(lèi)主芯片還要提供配套的開(kāi)發(fā)工具和軟件，因此國(guó)內(nèi)企業(yè)其實(shí)已經(jīng)在消費(fèi)端開(kāi)始互相靠?jī)r(jià)格搶客戶(hù)，替代國(guó)產(chǎn)替代早就成為市場(chǎng)下行期國(guó)產(chǎn)模擬芯片的主旋律之一，甚至有傳聞某些國(guó)內(nèi)模擬芯片廠商憑借更雄厚的資金實(shí)力，把低端PMIC價(jià)格拉低到1毛錢(qián)，直接讓其他競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手望而卻步退出這個(gè)市場(chǎng)。

因此，這輪全球老大的主動(dòng)降價(jià)，對(duì)國(guó)內(nèi)廠商來(lái)說(shuō)似乎并沒(méi)有太大的影響，雖然按照魏少軍教授統(tǒng)計(jì)的數(shù)據(jù)，2023年本土設(shè)計(jì)企業(yè)模擬銷(xiāo)售額還略有下滑，但考慮到市場(chǎng)整體大幅下滑的趨勢(shì)，這個(gè)小幅下滑主要原因是來(lái)自于市場(chǎng)不景氣還是巨頭的降價(jià)還真不好評(píng)估。

表2 國(guó)內(nèi)主要上市模擬半導(dǎo)體企業(yè)業(yè)績(jī)表現(xiàn)（根據(jù)企業(yè)2023上半年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)）

不過(guò)對(duì)于頭部的本土模擬企業(yè)，似乎這波降價(jià)的影響會(huì)遠(yuǎn)大于初創(chuàng)一兩年的模擬企業(yè)，因?yàn)槟M上市公司一般都經(jīng)歷了多年的積累，已經(jīng)開(kāi)始從消費(fèi)市場(chǎng)殺入到工業(yè)級(jí)市場(chǎng)，很多產(chǎn)品線(xiàn)不得不直面最主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手降價(jià)的壓力。從2023年上半年報(bào)分析，幾家主要的模擬上市企業(yè)營(yíng)收幾乎同比下滑兩位數(shù)以上，利潤(rùn)下滑更是觸目驚心，而按統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)來(lái)看，這部分業(yè)務(wù)下滑來(lái)自于降價(jià)前后，因此實(shí)際影響如何，還需要看年底的企業(yè)全年財(cái)報(bào)才能更直觀感受。

似乎這場(chǎng)模擬價(jià)格戰(zhàn)對(duì)國(guó)內(nèi)模擬廠商真的很艱難，畢竟比生產(chǎn)成本沒(méi)優(yōu)勢(shì)，比產(chǎn)品性能也不突出，唯一能較量的只有運(yùn)營(yíng)成本和配套讓利了，更可怕的也許是其他幾家模擬廠商會(huì)跟進(jìn)領(lǐng)頭羊的策略，為了爭(zhēng)取更多銷(xiāo)售機(jī)會(huì)選擇大幅降價(jià)，那樣國(guó)內(nèi)模擬芯片廠商日子將會(huì)更加艱難。不過(guò)也沒(méi)必要如此悲觀，畢竟小一點(diǎn)的模擬設(shè)計(jì)公司可能從一入市就明白自己要依靠?jī)r(jià)格戰(zhàn)或者客戶(hù)關(guān)系來(lái)維持訂單，因此即使市場(chǎng)價(jià)格降低到自己成本線(xiàn)附近，依然也有準(zhǔn)備繼續(xù)堅(jiān)持下去。對(duì)于大一點(diǎn)的模擬公司，已經(jīng)有了足夠的技術(shù)和客戶(hù)群體積累，維護(hù)好自己原有的客戶(hù)群體，充分發(fā)揮“國(guó)產(chǎn)替代”這個(gè)至少客戶(hù)已經(jīng)接受的采購(gòu)影響因素，做好差異化的產(chǎn)品設(shè)計(jì)和新市場(chǎng)的開(kāi)拓，相信依然能夠熬過(guò)這次價(jià)格戰(zhàn)。畢竟，真正能讓價(jià)格戰(zhàn)結(jié)束的，不是干掉了多少家企業(yè)，而是市場(chǎng)需求的逐步恢復(fù)，一旦市場(chǎng)擁有足夠的需求，價(jià)格戰(zhàn)自然也就煙消云散。屆時(shí)可能市場(chǎng)又會(huì)因?yàn)槟M缺貨而重新提價(jià)，畢竟如果能保持40%+的凈利潤(rùn)，沒(méi)有哪個(gè)管理層會(huì)主動(dòng)為了擴(kuò)大更大市場(chǎng)空間而去選擇37.5%的凈利潤(rùn)，那樣股東們會(huì)掀桌子的！