英特爾會分拆成 5 家公司嗎？

Northland Capital Markets 分析師 Gus Richard 預測，英特爾最終可能會分拆成五家獨立的公司，包括 Mobileye、Altera、晶圓代工（IFS）、IMS Nanofabrication 業(yè)務，以及產(chǎn)品公司，總價值分別將達到每股 68 美元，按此估值，英特爾股價將比上周五（22 日）收盤時高出約 50%。

Richard 指出，英特爾將業(yè)務拆成獨立公司可能比合并后的實體更有價值?！冈谖覀兛磥?，問題在于每次分拆的時機?！?/p>

Mobileye、Altera

Richard 分析，英特爾在自駕技術公司 Mobileye 剩余持有股份總價可能高達 300 億美元。英特爾在 2022 年 10 月出售了 Mobileye 部分股份。

2015 年 6 月，英特爾宣布以每股 54 美元的現(xiàn)金，總計約 167 億美元現(xiàn)金收購 FPGA 廠商 Altera，在納入英特爾之后，Altera 以可編程解決方案事業(yè)部（PSG）的業(yè)務單位型態(tài)存在。

今年 10 月 3 日，英特爾宣布 2024 年 1 月 1 日將 PSG 分拆出來運營，同時計劃在未來 2~3 年內(nèi)公開發(fā)行該業(yè)務的股票。

Richard 預測，PSG 的價值可能達到 120 億美元，大約是過去 12 個月收入的 5 倍。

晶圓代工

Richard 認為，英特爾代工業(yè)務最終可能僅次于臺積電，成為全球第二大代工廠。

他表示：「英特爾可能是處于晶圓代工龍頭臺積電之外的唯一替代選項，特別是在 AI ASIC、CPU、GPU 和 FPGA 等高性能應用方面。」

12 月 21 日，荷蘭半導體設備大廠 ASML 宣布，第一套高數(shù)值孔徑極紫外光（High NA EUV）曝光機，已交貨給英特爾，代表英特爾的 18A 制程設備已經(jīng)正式到位。

對于英特爾來說，晶圓代工（IFS）是新業(yè)務，也是戰(zhàn)略性資產(chǎn)。該公司多次強調，不會剝離 IFS。

幾年前，當英特爾在其 10nm 制程工藝技術上苦苦掙扎時，一些投資者建議該公司最好將其芯片生產(chǎn)分拆成一家獨立的代工廠，讓公司的核心專注于芯片設計。然而，與這些呼吁相反，英特爾選擇繼續(xù)在內(nèi)部制造芯片，甚至創(chuàng)建了英特爾代工服務，利用這些設施為其它芯片設計公司提供合同芯片制造服務。

由于擴大芯片晶圓廠業(yè)務規(guī)模需要大量資金，即使在今天，英特爾高管仍然會被問到這一決定。近期，在納斯達克 MarketSite 舉行的英特爾以投資者為中心的 AI Everywhere 活動中，英特爾首席執(zhí)行官帕特·基辛格（Pat Gelsinger）重申，該公司不會剝離晶圓代工廠。

Gelsinger 說：「我們認為，在當前環(huán)境下，內(nèi)部晶圓代工模式的想法對我們來說是正確的道路。」

目前，IFS 是英特爾內(nèi)部一個獨特的制造運營部門，其運作方式類似于「內(nèi)部代工廠」，然后該公司將其處理器和其它產(chǎn)品的生產(chǎn)外包出去。自從回到英特爾以來，Gelsinger 一直堅定地希望 IFS 保持這種狀態(tài)，將 IFS 保留為一個內(nèi)部部門，而不是將其剝離出來。這一決定與英特爾其它部門形成鮮明對比，例如，Mobileye 和可編程解決方案集團，這些部門已經(jīng)（或將要）分拆為獨立的業(yè)務部門。

話雖如此，英特爾將為其晶圓代工部門的財務狀況帶來更高的透明度。從明年第二季度開始，英特爾將把 IFS 的財務業(yè)績作為一項獨立的業(yè)務來報告，這將使人們清楚地了解該部門的收入，并更好地了解 IFS 的業(yè)務如何與臺積電、三星代工、格芯和其它頂級晶圓代工廠的運營相媲美。

歸根結底，英特爾認為，以統(tǒng)一的方式運營有明顯的好處，特別是如 Gelsinger 在采訪中所解釋的那樣，英特爾現(xiàn)在正在使用工廠的大部分產(chǎn)能。

IMS Nanofabrication 業(yè)務

英特爾已將此業(yè)務的約 30% 出售給了兩個合作伙伴，即貝恩資本（Bain Capital）和臺積電，估值約為 43 億美元。

產(chǎn)品業(yè)務

如果個人電腦（PC）業(yè)務在 2024 年出現(xiàn)反彈，Richard 預計英特爾將在 2025 年重新獲得工藝技術的領先地位，因此，服務器和個人電腦的市占率至少應該會穩(wěn)定下來，預測 2025 年可能是 PC 強勁之年，部分原因是人工智能（AI）的引入。

Richard 指出，英特爾不包括代工、Mobileye 和 Altera 的產(chǎn)品業(yè)務今年已創(chuàng)造 490 億美元營收。作為一家獨立的無晶圓廠公司，它的市值可能高達 1470 億美元，是其收入的 3 倍，這還不包括資產(chǎn)負債表上 900 億美元的房地產(chǎn)、工廠和設備。

Richard 給予英特爾優(yōu)于大盤（outperform）的評級。英特爾上周五收紅 1.95% 至每股 48 美元，今年迄今已暴漲 79.57%。