微軟市值暫回全球第一：憑什么超越蘋果

1月12日，微軟以2.89萬億美元重新成為全球市值最高的公司，這也是自2021年11月以來，微軟再次超越蘋果的市值。 站在生成式AI時代，微軟再次登峰奪回全球市值第一寶座，有望成為第二個挺進(jìn)“3萬億美元俱樂部”的美國科技公司。

2010年，憑借第四代iPhone的熱銷，蘋果的市值首次超過微軟。此后，蘋果市值一路狂飆，成為全球市值最高的公司，并分別于2018年、2020年、2023年成為歷史上市值第一個超過1萬億美元、2萬億美元、3萬億美元的公司。而iPhone銷量不及預(yù)期，讓蘋果市值不僅跌破3萬億美元，還丟掉了全球市值最高公司的寶座，取而代之的則是微軟。

而對于「微軟市值超過蘋果」微軟CEO薩提亞·納德拉表示，公司股價其實是一個滯后指標(biāo)而不是先行指標(biāo)，因此“股價是最不應(yīng)該關(guān)注的東西”，尤其是在科技行業(yè)，股價對于明天會發(fā)生什么幾乎沒有任何意義。

截止目前，蘋果已經(jīng)重奪榜首位置，并且同時市值也再次突破3萬億美元。雖然此前微軟也有幾次短暫反超，但本次的股價波動尤其令外界關(guān)注，事實上也是對微軟和蘋果所代表的商業(yè)模式和技術(shù)趨勢的預(yù)期調(diào)校，或許全球“科技霸主”更替就在不遠(yuǎn)的未來。

微軟迎頭趕上

PC時代，微軟憑借Windows迎來黃金時期 —— 2000年，微軟市值登上6000億美元高峰，相比之下當(dāng)時蘋果的市值只有100億美元。然而忽視了互聯(lián)網(wǎng)帶來的變革，導(dǎo)致之后錯失了整個移動互聯(lián)網(wǎng)時代。

2014年2月，微軟CEO薩提亞·納德拉（Satya Nadella）掌舵后，重新制定微軟的公司戰(zhàn)略，啟動“云轉(zhuǎn)型”：顛覆以往售賣操作系統(tǒng)和軟件為核心的商業(yè)模式，用云重塑微軟最擅長的企業(yè)服務(wù)、Windows操作系統(tǒng)、Office套件等業(yè)務(wù)，成為重要轉(zhuǎn)折點。

2014-2016年，微軟的的核心目標(biāo)是讓舊的軟件業(yè)務(wù) （Office、Windows、Azure、生產(chǎn)力與業(yè)務(wù)流程軟件） 順應(yīng)技術(shù)變革實現(xiàn)云化。薩提亞·納德拉后來在講述微軟云轉(zhuǎn)型一書《刷新》中提到，他接任時希望重新發(fā)現(xiàn)微軟的靈魂。微軟的信仰是軟件，云是讓微軟在電腦、手機(jī)、軟件間流動的基礎(chǔ)。在他看來，微軟更需要做到的是專注自身，即使蘋果憑借iOS問鼎全球、微軟失去昔日王者地位。

手機(jī)及手機(jī)操作系統(tǒng)原本被認(rèn)為是轉(zhuǎn)型的重中之重，但在與蘋果、谷歌競爭中節(jié)節(jié)敗退后，為了及時止損，2016年微軟以3.5億美元低價出售72億美元收購的諾基亞。從資本回報上看，這場交易無疑是失敗的；但從戰(zhàn)略角度上看，將不擅長的手機(jī)和手機(jī)操作系統(tǒng)業(yè)務(wù)放棄，堅定“云轉(zhuǎn)型”的決心，無疑是非常正確的一步棋。

云轉(zhuǎn)型如同脫胎換骨，雖然轉(zhuǎn)型前期研發(fā)成本高昂，要忍受營收/利潤下滑、財報表現(xiàn)不佳等問題，但隨著后續(xù)研發(fā)成本攤薄、續(xù)費收入增長，營收/利潤將不斷攀升。微軟圍繞企業(yè)云服務(wù)主軸，形成了覆蓋IaaS（基礎(chǔ)設(shè)施）、PaaS（基礎(chǔ)軟件）、SaaS（應(yīng)用軟件）三個層級的業(yè)務(wù)布局，競爭對手亞馬遜的AWS卻只專注IaaS，無法提供完整服務(wù)，微軟利用優(yōu)勢贏得了更高的營收增速和利潤水平。

另外值得注意的是，2022年12月，微軟投資的OpenAI推出ChatGPT，這引發(fā)了AI和云產(chǎn)業(yè)的變革。去年3月，微軟發(fā)布Azure OpenAI服務(wù)新功能，成為OpenAI的云服務(wù)提供商；微軟Build 2023年開發(fā)者大會以“人工智能重新定義軟件開發(fā)與工作的未來”為題，AI已成為微軟當(dāng)前發(fā)展的主旋律。

2023年是生成式AI的爆發(fā)之年，微軟憑借其重點布局的智能云業(yè)務(wù)搭上了便車，在大模型的拉動下，微軟云對比亞馬遜AWS、谷歌云的營收增速在反彈。微軟管理層對投資者直言，高于預(yù)期的AI消費推動了Azure的收入增長。如果微軟能不斷把市場預(yù)期兌現(xiàn)成實際業(yè)績，那么市值的進(jìn)一步上升空間巨大。

微軟首席財務(wù)官艾米·胡德（Amy Hood）和微軟首席技術(shù)官凱文·斯科特（Kevin Scott）此前強調(diào)，巨大的客戶需求推動了微軟下一代人工智能解決方案的快速增長，并將其定位為該公司迄今為止增長最快的百億美元級別的業(yè)務(wù)。

近十年間，微軟踩準(zhǔn)了2014年的云、2023年的AI這兩場技術(shù)變革。云、軟件、AI三者環(huán)環(huán)相扣，形成輪動式增長：2016財年，微軟智能云（微軟Azure和企業(yè)服務(wù)業(yè)務(wù)）在總營收中的占比僅為25.3%；隨后占比一路攀升，2023財年，智能云營收占比高達(dá)41.5%，已經(jīng)是微軟最大的營收引擎。

微軟云的收入主要有兩個來源：一是客戶用于開發(fā)AI應(yīng)用程序的工具和服務(wù)，即利用Azure OpenAI API和Azure基礎(chǔ)設(shè)施；二是AI功能的集成，即將生成式AI的能力融入到每個微軟云解決方案中。

微軟此次成功超越蘋果，不僅僅反映了其在云計算、人工智能等領(lǐng)域的強勁表現(xiàn)，也折射了薩提亞·納德拉的明智決策和對人工智能等前沿技術(shù)的持續(xù)投資。微軟自2019年起就投資了OpenAI，2023年又宣布追資數(shù)十億美元的決定，在去年接受外媒采訪時，他表示：“我們擁有的最大機(jī)會是人工智能”。昔日操作系統(tǒng)軟件公司已銳變?yōu)橐患移脚_型企業(yè)，也讓微軟煥發(fā)第二春，并再次屹立在世界之巔。

微軟還在利用其強大的合作網(wǎng)絡(luò)開拓新業(yè)務(wù)。去年，Meta公司發(fā)布了其首個開源人工智能模型Llama的商業(yè)版本Llama 2也通過微軟云Azure分發(fā)，并在Windows操作系統(tǒng)上運行。

此外，近期微軟計劃更改Windows鍵盤布局，新增Copilot按鍵來喚醒AI助手，這一按鍵已經(jīng)開始出現(xiàn)在CES2024其合作商的AI PC新品上。

蘋果“還沒能講出什么AI的故事”

作為有史以來最重要的消費電子設(shè)備，iPhone拉開了蘋果歷史上最輝煌的一頁，2007年蘋果市值首次突破1000億美元，2010年首次超過微軟，在2011年超過埃克森美孚，一舉成為全球市值最高的上市公司。

而微軟在生成式人工智能領(lǐng)域先發(fā)制人，不僅押中時下最火爆的人工智能初創(chuàng)公司OpenAI，還將生成式人工智能技術(shù)全面嵌入旗下主要產(chǎn)品，推動公司市值一路高漲，向3萬億美元大關(guān)狂奔。近一年，微軟市值上漲約60%，蘋果市值上漲約30%，微軟市值上漲幅度遠(yuǎn)超蘋果。

與此同時，蘋果遇到的是行業(yè)問題，面臨的最大挑戰(zhàn)是所處賽道的整體低迷，營收更多是受到手機(jī)和PC市場的拖累。國際市場調(diào)研機(jī)構(gòu)IDC數(shù)據(jù)顯示，2023年全球智能手機(jī)出貨量同比下降3.2%，降至11.7億部，這是十年來最低的全年出貨量；國際市場調(diào)研機(jī)構(gòu)Counterpoint數(shù)據(jù)則顯示，2023年全球PC市場出貨量同比下降14%。

與風(fēng)頭正盛的微軟形成鮮明對比的是，蘋果在此次人工智能浪潮中處于落后位置，至今都沒有正式發(fā)布自己的大模型應(yīng)用，這在全球科技巨頭中屬于極少數(shù)。對iPhone銷售疲軟的擔(dān)憂，也讓華爾街分析師下調(diào)蘋果評級，進(jìn)一步打壓了蘋果的股價?？梢哉f，微軟處于一個更有利的位置，蘋果還在努力尋找新的營收支柱。

即使蘋果長期構(gòu)建的強大生態(tài)系統(tǒng)和用戶基礎(chǔ)正在悄悄推動它從硬件產(chǎn)品向軟件服務(wù)轉(zhuǎn)型，2023財年，軟件服務(wù)收入其占比高達(dá)22.2%，已成為蘋果第二大業(yè)務(wù)，在一定程度上緩解了蘋果的營收壓力。但隨著競爭日益白熱化，蘋果與微軟這對科技界的雙雄，未來勢必將圍繞著生成式人工智能這一主題爭奪全球股王寶座。

蘋果已經(jīng)宣布將于下月推出號稱開啟「空間計算」新時代的Vision Pro頭顯，這款產(chǎn)品在蘋果公司內(nèi)部被認(rèn)為是“堪比iPhone的劃時代變革”。從功能上看，其數(shù)字分身、場景與動作識別等多項功能都需要AI技術(shù)作為支撐。

Vision Pro能否幫助蘋果彎道超車？從蘋果的定價以及市場給出的出貨預(yù)期，Vision Pro想要成為蘋果的下一個劃時代的大單品很難。1月7日瑞銀發(fā)布的一份報告也估計，Vision Pro的銷售對蘋果2024年的每股收益貢獻(xiàn)“相對微不足道”。

但Vision Pro的發(fā)售取得成功，讓蘋果股價再次上漲，市值重回3萬億美元。為了擺脫被動局面，蘋果啟動了一項龐大的追趕計劃，加緊開發(fā)自己的大型語言模型（LLM），還計劃將大模型嵌入iPhone手機(jī)內(nèi)部，這給了市場更大的想象空間。

微軟是一家To B市場的軟件公司，主要面向政府企業(yè)客戶；蘋果是一家To C市場的硬件公司，主要面向大眾消費者。技術(shù)、市場、客戶對兩種公司提出的要求完全不同。在未來，微軟和蘋果都將面臨著新的機(jī)遇和挑戰(zhàn)，而AI將是其中的關(guān)鍵因素。

這一輪AI浪潮下，微軟目前的戰(zhàn)略卡位是最好的，確定性在于它在AI等前沿技術(shù)領(lǐng)域的持續(xù)探索和實際業(yè)績增長，只要微軟繼續(xù)步步為營；蘋果的確定性源于它在消費電子領(lǐng)域無法撼動的市場地位，雖然在AI方面沒有像微軟那樣高調(diào)，但也在積極布局和投資，庫克曾經(jīng)說過：“AI將是未來的一切，我們想要在這個領(lǐng)域做得更好”。

分析師預(yù)計，由于微軟云業(yè)務(wù)的持續(xù)增長，其收入將增長16%，達(dá)到611億美元。微軟超越蘋果可能是不可避免的，因為微軟增長速度更快，并且可以從生成式人工智能革命中受益更多。

對OpenAI與微軟展開反壟斷調(diào)查

然而，乘AI之風(fēng)高速增長中的微軟也存在隱憂。歐盟、英國和美國正計劃對微軟投資OpenAI啟動反壟斷調(diào)查，以搞清這起投資背后的商業(yè)邏輯是否涉及壟斷，并可能要求微軟與OpenAI進(jìn)行切割。

今年1月，微軟副總裁迪·坦普爾頓（Dee Templeton）作為無投票權(quán)的觀察員加入OpenAI的新理事會。坦普爾頓能夠代表微軟參加OpenAI的理事會會議并獲取關(guān)鍵信息，但在OpenAI的選舉等重大事項上不具備投票權(quán)。盡管如此，業(yè)內(nèi)仍然認(rèn)為微軟對OpenAI的潛在影響無法忽視。

去年12月，英國競爭與市場管理局（CMA）成為第一個調(diào)查微軟與OpenAI之間交易的競爭監(jiān)管機(jī)構(gòu)，該機(jī)構(gòu)表示希望確定“最近的發(fā)展”是否導(dǎo)致了合并局面，以及合并是否會影響英國市場的競爭。

據(jù)報道，一對聯(lián)邦機(jī)構(gòu)也可能計劃對OpenAI與微軟的關(guān)系進(jìn)行調(diào)查，而究竟是美國司法部（DOJ）還是聯(lián)邦貿(mào)易委員會(FTC)發(fā)起尚未明確。根據(jù)《Politico》引述知情人士的消息稱，這兩個機(jī)構(gòu)已經(jīng)在討論是否對OpenAI進(jìn)行反壟斷調(diào)查的問題上進(jìn)行了數(shù)月的磋商，F(xiàn)TC和DOJ都不愿意放棄對此事的司法管轄權(quán)。不過這兩家機(jī)構(gòu)官方尚未對該消息作出回應(yīng)。

在美國監(jiān)管機(jī)構(gòu)對這兩家公司之間的關(guān)系表現(xiàn)興趣不到兩周之際，歐洲委員會宣布正在審查微軟與OpenAI的合作是否值得進(jìn)一步調(diào)查。消息人士表示，監(jiān)管機(jī)構(gòu)的關(guān)切點包括該合作是否讓這兩家公司在AI市場上獲得了不公平的競爭優(yōu)勢，特別是在大型語言模型（LLM）技術(shù)方面。

針對兩者的關(guān)系，微軟此前對外回應(yīng)稱與OpenAI的合作促進(jìn)了更多的人工智能創(chuàng)新和競爭，而其在OpenAI理事會的新觀察員身份是兩家公司之間的唯一關(guān)聯(lián)。微軟并不擁有OpenAI的任何股份，而只是有權(quán)分享利潤。