LED行業(yè)：引爆第三次光源革命

　　LED照明為繼白熾燈、熒光燈之后的第三次光源革命。由于其具有節(jié)能環(huán)保、壽命長、應(yīng)用廣泛等諸多優(yōu)勢,世界主要國家和地區(qū)均大力發(fā)展LED產(chǎn)業(yè),目前全球LED產(chǎn)業(yè)已經(jīng)進入快速發(fā)展期,2013年全球LED市場規(guī)模為124億美元,2020年將達到1500億美元規(guī)模左右,復(fù)合增速達42.6%。而作為全球主要LED生產(chǎn)及消費國之一,隨著政策的逐步推進和需求的爆發(fā),我國LED產(chǎn)業(yè)面臨重大的歷史機遇,將產(chǎn)生巨大的投資機會。

　　LED產(chǎn)業(yè)的投資金礦富含于產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢的變化。其一,技術(shù)進步和產(chǎn)業(yè)提升加快,成本大幅下降后,LED產(chǎn)品應(yīng)用范圍不斷加大,市場規(guī)模日益擴大,3~5年內(nèi),LED照明需求規(guī)模的復(fù)合增速達30%~40%。

　　其二,需求啟動及政策推動,LED行業(yè)驅(qū)動力從背光應(yīng)用向照明應(yīng)用轉(zhuǎn)變,2013~2016年LED照明滲透率從10%以上提升至50%左右,驅(qū)動LED照明全產(chǎn)業(yè)鏈步入高景氣周期。其三,競爭格局變化,LED產(chǎn)能逐漸從美國、日本及歐盟向中國大陸、中國臺灣及韓國轉(zhuǎn)移。其四,產(chǎn)業(yè)整合速度明顯加快,產(chǎn)業(yè)集中度逐漸提升,擁有核心技術(shù)優(yōu)勢、渠道優(yōu)勢、以及規(guī)模優(yōu)勢的行業(yè)龍頭迅速壯大。

　　投資策略:LED照明爆發(fā)大趨勢下,我們看好LED板塊的長期投資價值,投資觀點分為以下幾個方面:

　　其一,看多整個LED板塊,具有超配價值:長期來看,照明滲透率將加速提升,預(yù)計2013~2016年LED照明滲透率從10%以上提升至50%左右,驅(qū)動LED照明全產(chǎn)業(yè)鏈步入高景氣周期。

　　其二,中長期LED產(chǎn)業(yè)鏈上游和下游環(huán)節(jié)最具投資價值:從照明行業(yè)價值鏈及發(fā)展趨勢看,目前LED外延芯片利潤占比約70%,封裝環(huán)節(jié)約為10~15%,而應(yīng)用環(huán)節(jié)約為10~20%,處于價值鏈前端芯片環(huán)節(jié)占有極高的附加值。隨著LED應(yīng)用和品牌服務(wù)地位提升,下游應(yīng)用和品牌服務(wù)環(huán)節(jié)的附加值將逐步上升。我們認為,中長期LED產(chǎn)業(yè)鏈兩頭芯片及照明應(yīng)用最具投資價值,短中期來看LED照明產(chǎn)業(yè)鏈均具備投資價值。

　　其三,短期配置時點已到,目前LED板塊調(diào)整到位,買點到來。短期來看,我們認為,從基本面及估值等方面考慮,目前為LED板塊配置具備時點。①臺灣1~2月LED產(chǎn)業(yè)數(shù)據(jù)超預(yù)期;②傳統(tǒng)4~5月旺季來臨;③我們預(yù)計LED板塊14/15年營收增速為50及30%以上,目前對應(yīng)PE僅30及21倍。

　　其四,產(chǎn)業(yè)整合加速,細分環(huán)節(jié)優(yōu)勢企業(yè)迅速壯大中的投資機會:LED產(chǎn)業(yè)整合速度明顯加快,產(chǎn)業(yè)集中度逐漸提升,擁有核心技術(shù)優(yōu)勢、渠道優(yōu)勢、以及規(guī)模優(yōu)勢的產(chǎn)業(yè)鏈細分環(huán)節(jié)龍頭將通過外延式擴張迅速壯大。

　　投資組合:首推LED產(chǎn)業(yè)上游芯片及下游照明應(yīng)用龍頭,三安光電[-3.12%資金研報](國內(nèi)LED芯片龍頭企業(yè),全產(chǎn)業(yè)鏈布局)、陽光照明[-2.37%資金研報](LED照明龍頭),看多整個LED板塊。重點關(guān)注產(chǎn)業(yè)鏈細分環(huán)節(jié)優(yōu)勢企業(yè),德豪潤達[-3.21%資金研報](借助雷士照明品牌優(yōu)勢和渠道優(yōu)勢實現(xiàn)快速發(fā)展)、鴻利光電[-3.28%資金研報](國內(nèi)白光LED封裝領(lǐng)先企業(yè))、瑞豐光電[0.00%資金研報](國內(nèi)白光LED封裝領(lǐng)先企業(yè))、國星光電[-3.04%資金研報](國內(nèi)SMDLED封裝企業(yè)),以及利亞德[0.36%資金研報]。