LED封裝及LED應(yīng)用行業(yè)詳細(xì)剖析

　　2、目前中國已經(jīng)成為LED顯示屏最大生產(chǎn)國，LED顯示屏產(chǎn)業(yè)鏈完整，而隨著戶內(nèi)外廣告數(shù)字化和體育場館顯示屏LED化等逐漸成為發(fā)展趨勢，LED顯示屏行業(yè)未來約能保持年均20%~30%左右增速。

　　國內(nèi)LED封裝應(yīng)用領(lǐng)域上市公司各有特點(diǎn)，從技術(shù)層面來分析：1、瑞豐光電（300241,股吧）在LED封裝技術(shù)上較為領(lǐng)先，其次為鴻利光電（300219,股吧）；2、雷曼光電（300162,股吧）、洲明科技（300232,股吧）與奧拓電子（002587,股吧）在LED顯示屏技術(shù)上相當(dāng)。

　　從產(chǎn)品應(yīng)用領(lǐng)域分析：1、在LED照明領(lǐng)域收入占總收入比重最高的為鴻利光電，約80%,其次為瑞豐光電，約為53.5%;2、在LED背光源領(lǐng)域收入占比最高的為瑞豐光電，約為34%;3、其余廠商大部分收入都來自于LED顯示屏領(lǐng)域。

　　從發(fā)展戰(zhàn)略分析：

　　1、鴻利光電即重視技術(shù)，又重視營銷，主要發(fā)展LED照明領(lǐng)域；

　　2、瑞豐光電追求技術(shù)領(lǐng) 先，專注于LED封裝，主要發(fā)展LED照明器件和LED背光源器件；

　　3、洲明科技與渠道商分利的銷售模式使得公司收入規(guī)?？焖僭鲩L；

　　4、雷曼光電以封裝為核心，積極開拓下游應(yīng)用市場；

　　5、國星光電走垂直一體化路線；

　　6、奧拓電子走高端路線，重視開拓高端客戶。

　　從目前LED照明業(yè)務(wù)規(guī)模分析：國內(nèi)LED封裝應(yīng)用領(lǐng)域上市公司中除瑞豐光電專注于LED封裝外，其余公司 都在切入LED照明市場，但至2011H,各公司LED照明業(yè)務(wù)收入規(guī)模都較小，其中鴻利光電最大，2011H達(dá)到約7000萬，國星光電第二，達(dá)到約6500萬。綜合各公司其技術(shù)實(shí)力、產(chǎn)品應(yīng)用領(lǐng)域、發(fā)展戰(zhàn)略、未來成長性和估值等各方面考慮，我們推薦鴻利光電和瑞豐光電，我們預(yù)計(jì)鴻利光電2011~2012年EPS分別為0.81、1.22元，對應(yīng)PE分別為27.3和18.1倍；瑞豐光電2011~2012年EPS分別為0.63、0.88元，對應(yīng)PE分別為31.43和22.42倍。

　　LED封裝應(yīng)用行業(yè)各公司詳細(xì)對比分析

　　1.1主營業(yè)務(wù)簡介

　　LED主要應(yīng)用于照明、背光源、顯示屏等領(lǐng)域，其中LED照明市場最大，技術(shù)含量最高，資本市場最為關(guān)注；LED背光源市場其次；LED顯示屏 市場競爭相對較為激烈。1、2010年以來，LED照明已經(jīng)在商用照明領(lǐng)域逐漸起步，隨著LED照明成本繼續(xù)下降、更多政策的出臺和產(chǎn)業(yè)鏈的更加完整，我 們認(rèn)為未來幾年LED照明市場規(guī)模年增速將超過50%;2、目前中國已經(jīng)成為LED顯示屏最大生產(chǎn)國，LED顯示屏產(chǎn)業(yè)鏈完整，而隨著戶內(nèi)外廣告數(shù)字化和 體育場館顯示屏LED化等逐漸成為發(fā)展趨勢，LED顯示屏行業(yè)未來約能保持年均20%~30%左右增速。

　　國內(nèi)LED封裝應(yīng)用領(lǐng)域上市公司各有特點(diǎn)，從技術(shù)層面來分析：1、瑞豐光電在LED封裝技術(shù)上較為領(lǐng)先，其次為鴻利光電；2、雷曼光電、洲明科 技與奧拓電子在LED顯示屏技術(shù)上相當(dāng)。從產(chǎn)品應(yīng)用領(lǐng)域分析：1、在LED照明領(lǐng)域收入占總收入比重最高的為鴻利光電，約80%,其次為瑞豐光電，約為53.5%;2、在LED背光源領(lǐng)域收入占比最高的為瑞豐光電，約為34%;3、其余廠商大部分收入都來自于LED顯示屏領(lǐng)域。

　　從發(fā)展戰(zhàn)略分析：1、鴻利光電即重視技術(shù)，又重視營銷，主要發(fā)展LED照明領(lǐng)域；2、瑞豐光電追求技術(shù)領(lǐng)先，專注于LED封裝，主要發(fā)展LED 照明器件和LED背光源器件；3、洲明科技與渠道商分利的銷售模式使得公司收入規(guī)?？焖僭鲩L；4、雷曼光電以封裝為核心，積極開拓下游應(yīng)用市場；5、國星 光電走垂直一體化路線；6、奧拓電子走高端路線，重視開拓高端客戶。

　　1.2主營業(yè)務(wù)收入規(guī)模與LED照明收入規(guī)模對比

　　1.2.1、主營業(yè)務(wù)收入規(guī)模對比

　　以2010年數(shù)據(jù)來看，目前國星光電收入規(guī)模最大，其次為洲明科技，鴻利光電和瑞豐光電分居第三和第四。

　　1.2.2、LED照明業(yè)務(wù)收入規(guī)模對比

　　從目前LED照明業(yè)務(wù)規(guī)模分析：國內(nèi)LED封裝應(yīng)用領(lǐng)域上市公司中除瑞豐光電專注于LED封裝外，其余公司都在切入LED照明市場，但至2011H,各公司LED照明業(yè)務(wù)收入規(guī)模都較小，其中鴻利光電最大，2011H達(dá)到約7000萬，國星光電第二，達(dá)到約6500萬。

　　1.3毛利率與成長性對比

　　1.3.1、毛利率對比

　　至2011H,除雷曼光電與國星光電毛利率大幅下降外，其余都基本保持穩(wěn)定，2011~2012年我們認(rèn)為LED照明領(lǐng)域器件和產(chǎn)品毛利率仍能保持穩(wěn)定，而LED背光源和LED顯示屏領(lǐng)域器件和產(chǎn)品毛利率仍有一定下行空間。

　　1.3.3、營業(yè)利潤同比增長對比

　　2011H鴻利光電營業(yè)利潤同比增長最多，達(dá)到約40%;瑞豐光電排名第二，達(dá)到25.21%,這主要由于鴻利與瑞豐產(chǎn)品主要應(yīng)用領(lǐng)域在LED白光照明與LED背光源。

　　1.4估值與投資建議

　　綜合各公司其技術(shù)實(shí)力、產(chǎn)品應(yīng)用領(lǐng)域、發(fā)展戰(zhàn)略、未來成長性和估值等各方面考慮，我們推薦鴻利光電和瑞豐光電，我們預(yù)計(jì)鴻利光電2011~2012年EPS分別為0.81、1.22元，對應(yīng)PE分別為27.3和18.1倍；瑞豐光電2011~2012年EPS分別為0.63、0.88元，對應(yīng)PE分別為31.43和22.42倍。

　　1.5風(fēng)險(xiǎn)提示

　　LED照明市場發(fā)展低于市場預(yù)期。

　　LED主要應(yīng)用于照明、背光源、顯示屏等領(lǐng)域，其中LED照明市場最大，技術(shù)含量最高，資本市場最為關(guān)注；LED背光源市場其次；LED顯示屏市場競爭相對較為激烈。