經(jīng)濟學人：科技行業(yè)泡沫再現(xiàn) 但不足為懼

　　導語：最新一期英國《經(jīng)濟學人》雜志印刷版刊文稱，雖然一個新的科技泡沫似乎正在被漸漸吹大，但即使這個泡沫最終破滅，造成的破壞也將遠小于2000年的.com泡沫。

　　以下為文章全文：

　　如果時光倒流回15年前的12月，距離.com泡沫破裂還有幾周之遙。經(jīng)歷過那場災難的行業(yè)老兵或許已經(jīng)發(fā)現(xiàn)，此時此刻的很多場景與當年有著頗多的相似之處：銀行家和律師被擠出舊金山市中心，所有8層以上的高樓幾乎都被科技公司占據(jù)。

　　2013年，約有五分之一的美國頂尖商學院MBA加盟科技公司，兩倍于常年受人垂涎的投行。美聯(lián)儲主席珍妮特·耶倫(Janet Yellen)警告社交媒體的價值被高估——但這份論調(diào)卻幾乎無人關(guān)注，她的前輩艾倫·格林斯潘(Alan Greenspan)也曾在1999年有過同樣的遭遇。

　　優(yōu)秀的公司治理再次變得不受重視。盡管采用了拜占庭式的法律結(jié)構(gòu)，但今年9月在紐交所上市的阿里巴巴股價還是累計上漲了58%。Uber等創(chuàng)業(yè)公司的高管也紛紛展現(xiàn)出無比的傲慢。

　　然而，按照.com時期的財務指標來看，現(xiàn)在的情況似乎還算不上泡沫。以科技股為主的納斯達克綜合指數(shù)動態(tài)市盈率僅為23倍，遠低于2000年的100多倍。那一年，投資雜志《巴倫周刊》發(fā)表的分析顯示，51家上市科技公司將在一年內(nèi)燒光現(xiàn)金。今年12月6日，《巴倫周刊》又進行了相同的調(diào)查，但卻只發(fā)現(xiàn)了5家現(xiàn)金吃緊的上市科技公司。

　　大型企業(yè)爭相燒錢

　　與之前不同的是，當今的科技行業(yè)財務行為幾乎隱匿于公眾視野之外，主要以兩種形式體現(xiàn)：其中一類發(fā)生在亞馬遜和谷歌等大型科技公司內(nèi)部，他們都在倉庫、辦公室、人員、設(shè)備上花費巨資，并對其他公司展開大手筆的收購;私有市場異?；鸨?，風險投資和各種機構(gòu)都在爭相買入年輕科技公司的股權(quán)。

　　這股花錢熱潮最先由大型上市科技公司發(fā)起。Facebook就是一大例證，該公司今年10月表示，其2015年的運營成本將增長55%至75%，遠高于銷售額增長預期。忘掉那些囊中羞澀的創(chuàng)業(yè)者所經(jīng)營的小公司吧，當今的硅谷標志性企業(yè)都已經(jīng)躋身全球最豪爽的投資者之列。蘋果、亞馬遜、Facebook、谷歌和Twitter過去12個月的投資總額高達660億美元。這一數(shù)字包含了資本開支、研發(fā)費用、固定資產(chǎn)投入和收購成本。

　　這一數(shù)字達到2009年的8倍，甚至是風險投資行業(yè)總投資額的兩倍。如果不包含蘋果在內(nèi)，這些投資幾乎與這些公司產(chǎn)生的現(xiàn)金流相當?？傮w來看，這5家科技公司目前的投資額超過世界上的任何一家企業(yè)，甚至包括俄羅斯天然氣工業(yè)公司、中國石油和埃克森美孚這樣的能源巨頭——他們每年的投資額約為400億至500億美元。這5家公司合計擁有600億美元的資產(chǎn)和設(shè)備，幾乎與通用電氣相當。但他們的員工總數(shù)才略高于30萬人。谷歌表示，該公司將努力“站在投資前沿”。

　　這些大公司還在通過投機性的下注增加新產(chǎn)品，并確保自己能夠適應科技變化趨勢。亞馬遜就在大舉投資內(nèi)容，最近還收購了流媒體視頻公司Twitch。谷歌也在無人駕駛汽車、機器人和家用恒溫器領(lǐng)域布局。Facebook收購了虛擬現(xiàn)實眼罩開發(fā)商Oculus VR。Facebook CEO馬克·扎克伯格(Mark Zuckerberg)表示，這筆投資短期內(nèi)不會收到回報：“這需要等待數(shù)年。”

　　這些錢花到實處的概率有多大?蘋果仍然利潤豐厚，其他公司則喜憂參半。在計入股票期權(quán)成本后，谷歌的資本回報已經(jīng)減半至20%左右。亞馬遜從未產(chǎn)生過太多現(xiàn)金。長期前景似乎不妙。沒有幾家公司知道如何在一夜之間為數(shù)百億美元的開支建立配套的指導框架。

　　當諾基亞、雅虎和微軟在相關(guān)領(lǐng)域展開大筆收購時，這些昔日巨頭通常表現(xiàn)不佳。谷歌、Facebook和亞馬遜至今仍由強大的管理者主導，所以他們在開支方面不會碰到多少明顯的障礙。當今科技行業(yè)的這5大明星企業(yè)都擁有大筆現(xiàn)金，而且很多錢都存在海外，如果要匯回美國，就難免被征收重稅。這也為他們提供了額外的花錢動力。

　　私有市場異常繁榮

　　科技行業(yè)的第二大泡沫來源是私有市場。其中最為典型的當屬Uber，這家成立僅5年的公司在12月4日以400億美元的估值融資近12億美元。中國搜索巨頭百度也將入股Uber。根據(jù)市場研究公司VentureSource的統(tǒng)計，在風險投資支持的美國創(chuàng)業(yè)公司中，估值超過10億美元的達到48家，而.com泡沫高峰期僅為10家。今年10月，一家名為Slack的軟件公司估值達到了11億美元，而彼時距離其創(chuàng)辦才剛剛過去1年。2014年似乎是2000年以來風險投資額最高的年份。

　　其中的部分資金其實是從股市“抽血”而來。很多創(chuàng)業(yè)者都希望盡可能推遲繁瑣的IPO，而他們現(xiàn)在有了更多的籌資手段，還能用有價證券為員工提供獎勵。除了風險投資基金外，越來越多的機構(gòu)投資者也開始購入私有科技公司的股權(quán)。與2000年不同，他們?nèi)缃裢顿Y的公司已經(jīng)頗具規(guī)模。例如，Uber 2015年的毛營收有望達到100億美元，他們將從中抽取約20%的傭金。

　　但由于“僧多粥少”，很多風投大亨還是擔心科技公司的估值出現(xiàn)泡沫。其中最著名的是網(wǎng)景創(chuàng)始人馬克·安德森(Marc Andreessen)，他認為當今的科技投資“有些過熱”，希望嚴格投資紀律。銀行家也警告稱，一些成功的基金最近在某些退出交易中獲得的豐厚收益，使得很多人開始冒險下注。最近上市后實現(xiàn)大漲的科技公司包括P2P網(wǎng)貸平臺Lending Club，以及大數(shù)據(jù)公司New Relic和Horonworks。

　　如果能在今后幾年保持高速增長，大型上市科技公司和年輕私有科技公司的估值將得到支撐——現(xiàn)在看來，他們的增長的確沒有明顯放緩的跡象。然而，倘若這些公司的增速放緩，當前的投資熱潮似乎會成為相關(guān)企業(yè)和投資者犯下的嚴重錯誤。

　　但對社會來說，似乎并沒有什么值得恐懼的。1999年至2000年，創(chuàng)業(yè)公司和科技巨頭都在創(chuàng)造就業(yè)并投資新的技術(shù)和基礎(chǔ)設(shè)施，希望推動長期經(jīng)濟增長。但這一次，科技市場的下跌不太可能產(chǎn)生廣泛影響，因為它主要集中于私有市場，以及少數(shù)幾家現(xiàn)金充裕的大型企業(yè)。硅谷仍然充滿了虛榮、泡沫、天才，而且仍會采取一些過于極端的方式。但當它再度崩盤時，給整個世界帶來的影響將遠不及以往。