美光拒絕紫光是否失策？

　　中國國家主席習(xí)近平本周將召集美國科技業(yè)巨頭在西雅圖匯聚一堂，此舉被解讀為炫耀實(shí)力。

　　如果這位中國領(lǐng)導(dǎo)人真想制造麻煩，他大可以突然造訪愛達(dá)荷州的博伊西，芯片制造商美光科技(Micron Technology)的總部就設(shè)在那里。今年7月，美光拒絕了紫光集團(tuán)(Tsinghua Unigroup)的收購要約。紫光有政府的支持，多數(shù)股權(quán)為清華大學(xué)(Tsinghua University)持有，而清華恰巧是習(xí)主席的母校。

　　人們普遍認(rèn)為美光管理層拒絕這一要約是正確的。首先，紫光的報(bào)價(jià)貌似偏低。其次，美光掌握著先進(jìn)的技術(shù)，美國官員很可能會(huì)基于安全理由阻止其出售給一家中國實(shí)體，尤其是這個(gè)實(shí)體還與中國政府有密切聯(lián)系。

　　但這兩種觀點(diǎn)似乎越來越值得懷疑。紫光7月提出的指示性出價(jià)為每股21美元，即總價(jià)230億美元，相對(duì)美光當(dāng)時(shí)的股價(jià)溢價(jià)19%，但低于每股29美元的三個(gè)月均價(jià)。同一時(shí)間，美光第六大股東綠光資本(Greenlight Capital)的戴維?艾因霍恩(David Einhorn)認(rèn)為美光股票價(jià)值被低估了，并預(yù)計(jì)它的市值將在“今后幾年的某個(gè)時(shí)刻”超過價(jià)值被高估的Netflix。“今后幾年”是個(gè)很長的時(shí)間段，而Netflix的市值——目前為440億美元——確實(shí)有點(diǎn)離譜。

　　但美光可能無法實(shí)現(xiàn)艾因霍恩的預(yù)言。該公司股價(jià)已進(jìn)一步下跌，上周五以每股15.5美元報(bào)收。紫光的收購溢價(jià)由此擴(kuò)大到更為可觀的35%，而且顯著高于美光現(xiàn)在僅為每股18美元的三個(gè)月均價(jià)。

　　美光掌握的技術(shù)也并非處于最前沿，其大多數(shù)產(chǎn)品是已經(jīng)大宗商品化的個(gè)人電腦用動(dòng)態(tài)隨機(jī)存取存儲(chǔ)器(DRAM)。美光正試圖博取投資者的信任：上月該公司宣布明年資本支出將增加近一半，至56億美元。高盛(Goldman Sachs)對(duì)美光股票給出“賣出”評(píng)級(jí)，預(yù)計(jì)其自由現(xiàn)金流將變?yōu)榱恪?/p>

　　美光此舉是為了轉(zhuǎn)型生產(chǎn)更高價(jià)值的芯片，但這卻更凸顯出了美光是美國戰(zhàn)略資產(chǎn)這種說法的可疑，也凸顯出了那種認(rèn)定其股價(jià)將回升、從而證明紫光報(bào)價(jià)太低的觀點(diǎn)的不靠譜。