TCL單季虧損3.5億 面板業(yè)務(wù)盈利能力下降

　　作為國(guó)內(nèi)彩電行業(yè)的龍頭企業(yè)，TCL集團(tuán)股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱“TCL集團(tuán)”)流通盤(pán)已經(jīng)躍居申萬(wàn)家電行業(yè)第一，流通市值第四，可謂A股家電行業(yè)的“航母”。

　　“航母”也需應(yīng)對(duì)行業(yè)下行壓力，為此，公司近年來(lái)通過(guò)混改、多元化等方式積極轉(zhuǎn)型。單從業(yè)績(jī)?cè)鏊倏矗?a class="contentlabel" href="http://www.butianyuan.cn/news/listbylabel/label/TCL">TCL集團(tuán)好于同行業(yè)康佳、長(zhǎng)虹等老牌公司。但受到彩電需求下滑加速、面板業(yè)務(wù)盈利能力下降等影響，公司三季報(bào)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)同比出現(xiàn)了7%的下滑，而這也是2013年以來(lái)季報(bào)出現(xiàn)的首次下滑。

　　作為行業(yè)的老大哥，TCL集團(tuán)在二季度營(yíng)業(yè)利潤(rùn)快速增長(zhǎng)(50%)的前提下，三季度為何會(huì)出現(xiàn)7%的下滑?面對(duì)家電行業(yè)需求下滑的困局，公司的轉(zhuǎn)型是否順利?為了幫助投資者更好地了解公司經(jīng)營(yíng)情況，記者于近日致電公司相關(guān)負(fù)責(zé)人，但電話始終無(wú)人接聽(tīng)。截至發(fā)稿前，發(fā)送的采訪提綱也沒(méi)有收到回復(fù)。

　　多媒體業(yè)務(wù)單季虧損3.5億元

　　作為電視行業(yè)老大哥，面對(duì)行業(yè)下行壓力也很難獨(dú)善其身。

　　Wind數(shù)據(jù)顯示，TCL集團(tuán)2015年前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收741億元，同比增長(zhǎng)約7%;營(yíng)業(yè)利潤(rùn)13億元，卻同比下滑約7%，出現(xiàn)了增收不增利的情況。

　　對(duì)于業(yè)績(jī)下滑的原因，公司在三季報(bào)中表示，是多媒體業(yè)務(wù)虧損、子公司華星光電盈利能力下降、匯兌損益等因素造成。從營(yíng)收組成看，多媒體業(yè)務(wù)前三季度實(shí)現(xiàn)收入194億元(收入占比約25%)，也是所有項(xiàng)目中最大的;而該項(xiàng)目前三季度出現(xiàn)了2.4億的虧損(僅第三季度就虧損3.5億元)，對(duì)業(yè)績(jī)影響較大。

　　公司多媒體業(yè)務(wù)為何出現(xiàn)虧損?對(duì)此，公司三季報(bào)稱：“由于運(yùn)營(yíng)效率未能同步改善，多媒體電子毛利率下降，導(dǎo)致單季虧損;同時(shí)，行業(yè)需求不振、匯兌損益(損失1.7億元)等因素也對(duì)業(yè)績(jī)?cè)斐闪擞绊憽?rdquo;

　　行業(yè)需求不振有數(shù)據(jù)為證，據(jù)中怡康數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2015年前三季度國(guó)內(nèi)電視機(jī)銷(xiāo)量累計(jì)同比下降14%。記者發(fā)現(xiàn)，除TCL集團(tuán)外，老牌電視企業(yè)如長(zhǎng)虹(三季報(bào)虧損約5億)、康佳(三季報(bào)虧損約8億)也都出現(xiàn)了虧損。

　　那么，面對(duì)行業(yè)困局，電視企業(yè)將如何突圍呢?

　　華泰證券在家電行業(yè)回顧中曾指出：黑電廠商整體面臨智能電視生態(tài)鏈重構(gòu)壓力，在傳統(tǒng)主業(yè)穩(wěn)定的同時(shí)，如何積極擁抱互聯(lián)網(wǎng)，探索新的發(fā)展路徑，將使得目前彩電廠商之間的分化更為突出。從智能電視銷(xiāo)售看，TCL前三季度實(shí)現(xiàn)收入502億元，同比增長(zhǎng)42%，有利于公司開(kāi)拓智能電視市場(chǎng)，提升市場(chǎng)占有率。但未來(lái)是否能通過(guò)互聯(lián)網(wǎng)電視用戶黏性與對(duì)用戶服務(wù)抵消傳統(tǒng)制造業(yè)的低迷，還有待進(jìn)一步觀察。

　　面板業(yè)務(wù)盈利能力下降

　　多媒體業(yè)務(wù)對(duì)TCL的營(yíng)收貢獻(xiàn)最大，而面板業(yè)務(wù)則對(duì)公司凈利潤(rùn)的貢獻(xiàn)最大。

　　三季報(bào)顯示，前三季度子公司華星光電(主營(yíng)面板業(yè)務(wù))實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入127億元，貢獻(xiàn)凈利潤(rùn)17.9億元(凈利潤(rùn)占比達(dá)到55%)，同比增長(zhǎng)10.8%。雖然凈利潤(rùn)同比依然增長(zhǎng)，但面板行業(yè)景氣度下行是公司不得不面對(duì)的問(wèn)題。

　　與去年面板價(jià)格持續(xù)上行相反，由于今年國(guó)內(nèi)多條面板產(chǎn)能達(dá)產(chǎn)，加之下游需求不旺，導(dǎo)致年初以來(lái)面板價(jià)格持續(xù)下行。對(duì)此，公司也表示，由于產(chǎn)品價(jià)格低于去年同期且新t2生產(chǎn)線處于產(chǎn)能爬坡期，三季度盈利同比下降。

　　那么，面對(duì)價(jià)格下行壓力，公司將如何應(yīng)對(duì)呢?

　　持續(xù)提升產(chǎn)能或是公司應(yīng)對(duì)面板價(jià)格下滑的重要舉措之一。其中，華星光電t2工廠1期產(chǎn)線于4月24日提前投產(chǎn)，產(chǎn)能快速爬坡。定位于高性能小尺寸面板生產(chǎn)的t3工廠已于6月29日實(shí)現(xiàn)主廠房封頂，9月開(kāi)始進(jìn)入生產(chǎn)設(shè)備搬入調(diào)試階段。談及面板行業(yè)對(duì)TCL業(yè)績(jī)的影響，長(zhǎng)江證券徐春認(rèn)為，預(yù)計(jì)面板價(jià)格趨于底部與t2產(chǎn)能持續(xù)爬坡，明年華星基本面有望逐步企穩(wěn)。

　　整體來(lái)看，相比同樣老牌的長(zhǎng)虹、康佳等公司，TCL轉(zhuǎn)型較快，公司通過(guò)多元化業(yè)務(wù)在一定程度上緩解了彩電行業(yè)下行帶來(lái)的業(yè)績(jī)壓力。但多元化業(yè)務(wù)在為公司帶來(lái)業(yè)績(jī)的同時(shí)，一旦出現(xiàn)價(jià)格下行的壓力(如面板行業(yè))，也給公司經(jīng)營(yíng)帶來(lái)了新的挑戰(zhàn)。

　　從股價(jià)走勢(shì)看，在上半年大牛市的背景下(1月~5月)，公司股價(jià)累計(jì)漲幅約70%(彩電行業(yè)板塊漲幅126%);而6月~8月大盤(pán)快速下跌的過(guò)程中，TCL股價(jià)跌幅約36%(彩電行業(yè)板塊跌幅39%);在9月以后的反彈中(截至11月11日)，公司股價(jià)漲幅約4%，而同期彩電行業(yè)板塊漲幅約15.3%。

　　或許由于流通盤(pán)較大的關(guān)系(90億股)，公司股價(jià)相對(duì)波動(dòng)較小，上漲時(shí)弱于行業(yè)平均漲幅。從估值看，三季報(bào)發(fā)布后，公司滾動(dòng)市盈率約17倍，強(qiáng)于行業(yè)均值的59倍，具有一定估值優(yōu)勢(shì)。但由于三季報(bào)業(yè)績(jī)下滑，包括國(guó)泰君安、渤海證券等券商紛紛對(duì)其目標(biāo)價(jià)進(jìn)行了下調(diào)。其中國(guó)泰君安下調(diào)幅度最大，從前次的8.5元一舉下調(diào)至5.2元，下調(diào)幅度約38%。

　　對(duì)于下調(diào)的原因，國(guó)泰君安分析師曾嬋稱，公司面板、電視等價(jià)格下降，毛利率下滑明顯，短期主業(yè)將承壓。那么，公司在四季度業(yè)績(jī)是否能夠轉(zhuǎn)暖呢?