資本整合加速 家電業(yè)前景可期

6月14日，在指標股的帶動下，家電股表現(xiàn)搶眼，電器板塊整體漲幅高達6.34%。個股方面，除了因微軟入股而封牢漲停的四川長虹外，青島海爾漲停，美的電器和格力電器漲幅都達到8%以上。從上周的行情來看，家電股受指標股影響整體回落，到6月29日收盤，家電板塊的整體股指從3387.22點下調到了2826.52點，個股也表現(xiàn)低迷。雖然這樣，業(yè)內人士仍指出，隨著消費結構的不斷升級和資本整合的加速，家電企業(yè)自身的定位和股價仍擁有提升的機遇，相關重點上市公司的投資價值有望被市場進一步挖掘。 

　　家電板塊價值空間放大 

　　在家電板塊中，白色家電的增長勢頭最為強勁，投資空間也最大。在經(jīng)歷了前兩年的行業(yè)整合之后，美的、格力等行業(yè)龍頭今年開始發(fā)力。 

　　格力電器今年一季度主營業(yè)務收入70.63億元、凈利潤1.64億元，同比分別增長78.82%、46.37%。美的電器一季度主營業(yè)務收入70.64億元，同比增長33.43%，實現(xiàn)凈利潤2.98億元，同比增長177.23%。有關分析師稱，美的電器2005年、2006年因價格戰(zhàn)等多種因素拖累了公司業(yè)績，而現(xiàn)在逐漸向研發(fā)方向轉移，如果未來美的電器在研發(fā)上有更多的經(jīng)費投入，加上公司成熟的職業(yè)經(jīng)理人團隊，其未來業(yè)績可期。 

　　和白色家電相比，以電視為主的黑色家電板塊的增長雖然不夠搶眼，但后期價值同樣值得關注。前兩年因為從CRT轉型平板，彩電企業(yè)都沒有找到合適的平板電視盈利模式，導致彩電企業(yè)的利潤受到影響。不過從今年彩電企業(yè)的一季財報顯示，彩電企業(yè)有望在2007年重新迎來豐厚的回報。昔日的領軍企業(yè)TCL在經(jīng)歷了兩年的虧損后今年一季度開始扭虧為盈，一季度實現(xiàn)凈利潤1387.27萬元，而去年公司虧損接近20億；此外，2006年虧損的平板電視制造商廈華電子今年第一季度也開始盈利，雖然凈利潤只有713萬元。 

　　家電股價上揚的原因 

　　雖然家電股在6月21日又大幅下跌，其中美的電器當天跌停，四川長虹也跌近10%。但是總體來看，家電行業(yè)上市公司上半年走勢還是表現(xiàn)強勁，根據(jù)申銀萬國研究所統(tǒng)計，家電行業(yè)自今年初以來漲幅為111.8%。為什么在短短半年之內家電板塊表現(xiàn)這么突出？ 

　　首先，這是受益于消費結構的升級和國內家電企業(yè)全球化競爭能力的提高。目前我國開始進入第三個消費高峰，主要動力包括城市家電產(chǎn)品的更新?lián)Q代，農(nóng)村消費力的提升以及新婚家庭數(shù)量進入高峰等。與此同時，國內家電企業(yè)正越來越多地參與全球化競爭。通過國際并購，以及國內龍頭家電企業(yè)在國內市場的品牌溢價將繼續(xù)擴散，這些都會激發(fā)國內家電業(yè)的股價上升和投資機會的產(chǎn)生。 

　　其次，估值水平和業(yè)績的雙重提升。催動了家電龍頭股價的節(jié)節(jié)上漲。例如，美的電器公布出來一季度業(yè)績是每股收益0.3094元，“在行業(yè)分析師之前的預測中，我的還算是比較高的，但仍超出了我的預期20%到30%，這對股價有很強的刺激”，國泰君安的王分析師表示。 

　　再次，定向增發(fā)引爆股價。美的電器最近漲勢如虹，引發(fā)股價飚升的原因是公司披露，商務部已經(jīng)原則同意公司向美國高盛集團全資擁有的GS Capital Partner Aurum Holdings定向增發(fā)約7560萬股A股。近一段時間，家電行業(yè)引入國外戰(zhàn)略投資者并非個案。微軟日前也參與了四川長虹定向增發(fā)，這導致了四川長虹的股價快速上揚。 

　　資本整合是未來家電業(yè)主題 

　　國泰君安的王分析師認為，隨著行業(yè)的不斷集中帶來的規(guī)模效應，和中央空調等高利潤率業(yè)務的擴張，對于家電板塊可長期看好。但也隨著股價的攀升，資本市場對家電巨頭的擔憂也逐漸顯現(xiàn)出來。 

　　在原有向基金公司和經(jīng)銷商的定向增發(fā)議案被證監(jiān)會否決后，日前格力大股東格力集團轉讓總股本的10%給經(jīng)銷商，用股權來激勵和捆綁經(jīng)銷商，讓資本市場對其未來的業(yè)績增長更具信心。但中金公司指出由于增發(fā)計劃擱淺，公司也出現(xiàn)了高負債的運營模式，財務結構短期難以優(yōu)化的問題。因此作為一個成熟的行業(yè)，在股本全流通時代，家電行業(yè)未來的行業(yè)并購或資本整合將是行業(yè)發(fā)展主題之一。 

　　中信證券建議，家電行業(yè)下半年投資策略的思路，可根據(jù)子行業(yè)運行趨勢、上市公司業(yè)績超出預期的概率、資本運作增厚上市公司業(yè)績的概率這三個主要因素作為投資決策主要依據(jù)。同時還指出，家電行業(yè)的資本市場運作未來將在收購兼并領域大力開展。