美國私募基金盯上京東方等中國液晶

　　大把燒錢的液晶屏制造業(yè)一直被私募基金(PE)忽視，隨著今年開始的行業(yè)回暖，美國PE們集體將目光瞄準(zhǔn)了韓國及中國大陸和臺灣地區(qū)的液晶面板企業(yè)。

　　繼今年9月華平以2.5億美元收購中華映管10%股份后，記者近日獲悉，臺灣第四大液晶屏廠商瀚宇彩晶可能成為下一個收購對象。此外，京東方、上廣電和龍騰光電都已經(jīng)接到了凱雷、新橋等美國私募基金的詢價和拜訪要求，其中，凱雷和新橋已經(jīng)與京東方有了初步的接觸。

　　私募的“嗅覺”

　　長期以來，以追求短期利潤回報為主要盈利模式的私募很少將目光投向液晶屏產(chǎn)業(yè)。液晶屏產(chǎn)業(yè)在進入“重量級”競爭中，每條7代以上線的投資都超過20億美元，本金回收期長達5-10年，而且還存在周期性的虧損。

　　然而2006年下半年以來，液晶屏行業(yè)的投資趨于穩(wěn)定，并且進入了快速的回升期，在利潤回升的刺激下，不少液晶屏廠商又開始蠢蠢欲動，這次投資的重點瞄準(zhǔn)的是2008年總需求量有望突破1億臺的液晶電視面板市場。

　　有著強烈投資沖動和資金“饑渴”的面板廠商，很快被“嗅覺”敏銳的私募基金發(fā)現(xiàn)了。

　　對于急需資金投資7.5代線以及進行下游擴張的中華映管，美國華平基金的資金顯然是場“及時雨”。

　　今年9月，美國華平投資集團(Warburg Pincus)突然宣布將投資2.5億美元收購中華映管公司10%股權(quán)，成為第一家入股大型液晶屏制造商的私募基金。2006年，華平注資國美電器，通過減持套現(xiàn)超過10億港元。

　　對于這次注資華映，華平基金有關(guān)人士表示，由于受到此前一個虧損周期的影響，液晶屏制造商的股價目前普遍偏低，同時又存在著巨大的資金需求和穩(wěn)定的現(xiàn)金流，還有快速增長的需求，這是其看好液晶屏產(chǎn)業(yè)的重要原因。

　　有調(diào)查報告顯示，今年全球的液晶屏幕投資支出會減少35%到80億美元，而2008年臺灣的從業(yè)者全部會削減資本支出，全球只有LG-飛利浦因為要投資8代線需要增加投資，這使液晶屏制造商現(xiàn)金流變得非常穩(wěn)定，但2009年開始這些企業(yè)的資本支出有望大幅提高，這就為私募進入提供了機會。

　　市場調(diào)查機構(gòu)Displaysearch深圳代表處市場總監(jiān)張兵則表示，華映等企業(yè)以往的融資主要通過風(fēng)投、銀行信貸和發(fā)行股票來解決，但是傳統(tǒng)投資者對于7.5代以上液晶屏的投資收益預(yù)期存在分歧，于是液晶屏廠商希望聯(lián)合下游廠商一起投資，但是利潤微薄的平板電視廠商同樣缺乏資金，私募基金的介入是一種變通的方式。

　　中華映管有關(guān)人士表示，“在華平進入后我們還將尋找其他的投資方”。總投資超過25億美元的華映7.5代線已經(jīng)獲得了10%的資金，華平并沒有直接參與公司的經(jīng)營，液晶屏行業(yè)至少延續(xù)到2009年的利潤周期將為華平創(chuàng)造不錯的收益。

　　此外，中華映管目前已經(jīng)入股了下游企業(yè)廈華電子和唯冠科技，2008年還有意與康佳集團合作，這也保證了其液晶面板穩(wěn)定的終端需求。

　　國內(nèi)巨頭的機會?

　　除了對華映的投資，有消息人士告訴記者，臺灣瀚宇彩晶可能成為下一波收購對象，該公司今明兩年資本支出只有55億新臺幣，而且前期投資已經(jīng)完全收回成本。此外，大陸的京東方、上廣電和龍騰光電等都已經(jīng)接到了包括凱雷、新橋在內(nèi)的美國私募基金的詢價和拜訪要求。

　　京東方有關(guān)人士表示，私募基金的出現(xiàn)也不失為國內(nèi)液晶屏投資的一種新方式，因為國內(nèi)既缺乏臺灣地區(qū)和韓國那樣靈活的融資機制，A股市場的融資能力也非常有限，京東方的A股增發(fā)計劃看來并不容易。

　　然而華平基金有關(guān)人士表示，中國大陸的液晶制造商無論規(guī)模還是資產(chǎn)質(zhì)量都與臺灣地區(qū)和韓國企業(yè)有相當(dāng)差距，而且其國有控股的性質(zhì)讓私募基金短期內(nèi)沒有介入的機會。

　　相比而言，來自臺灣的二線面板廠商顯然存在著明顯的優(yōu)勢，以翰宇彩晶為例，其現(xiàn)金流、盈利狀況和資產(chǎn)價格比京東方等要好很多。公開資料顯示，今年第三季度翰宇彩晶凈利潤達到1.5億美元，并且已經(jīng)在2006年完成了所有設(shè)備的資產(chǎn)折舊，而京東方同期盈利只有4.2億元，而且資產(chǎn)負(fù)債率高達75%以上。

　　更為重要的是，由于中國A股市場從2006年開始的暴漲，包括京東方在內(nèi)的很多上市公司的價格已不再便宜，其A股28.7億總股本對應(yīng)的市值達到300億元以上，而翰宇彩晶則只需2億美元就可以獲得其15%左右股份。

　　張兵表示，雖然私募也與國內(nèi)的面板商有接觸，但是國內(nèi)三巨頭都面臨著資產(chǎn)整合和繼續(xù)擴張的資金壓力，私募對長期投資沒有興趣，他們希望收購成熟公司來獲取短期收益，從方面看，臺灣的華映和翰宇彩晶的可能性更大。

　　記者了解到，國內(nèi)液晶屏三巨頭的整合至今沒有明確的結(jié)果，而且還計劃從2008年下半年開始投資興建一條6代線，需要巨大的投資，這顯然是私募只問價不行動的主要原因。

　　據(jù)悉，凱雷、新橋等PE除了與翰宇彩晶有著具體接觸外，飛利浦持有的LG-飛利浦剩余近20%股權(quán)也是其關(guān)注的對象。之前飛利浦出售的14%股權(quán)據(jù)稱賣給了某金融機構(gòu)，有消息稱私募基金的可能性很大。

　　“財神爺”還是“吸血鬼”?

　　值得注意的是，與以往收購虧損公司全部股權(quán)、經(jīng)過資產(chǎn)處理后賣出獲利的傳統(tǒng)模式不同，私募基金對液晶屏產(chǎn)業(yè)采取的方式是只收購部分股權(quán)。

　　華平基金只收購了華映10%的股權(quán)，其追求短期利潤的模式顯然并沒有改變。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，私募的短期收益模式，與液晶屏的長期投資模式存在著很大的矛盾，同時私募的進入顯然有特殊的產(chǎn)業(yè)背景——受次級貸危機的影響在歐美地區(qū)的投資收益大幅萎縮，轉(zhuǎn)戰(zhàn)亞洲成為必然選擇。

　　記者了解到，私募基金的財力雄厚，TPG和CVC亞太公司正籌募數(shù)十億美元的亞洲基金。據(jù)亞洲創(chuàng)投資本期刊的最新數(shù)字，去年私募業(yè)者在亞洲共籌募破紀(jì)錄的394億美元收購基金。這些資金需要迅速尋找到投資對象，然而在眾多的液晶屏生產(chǎn)商中，私募基金顯然還在尋找合適的目標(biāo)。

　　凱雷基金有關(guān)投資人表示，沒有人懷疑液晶屏產(chǎn)業(yè)明年的成長，現(xiàn)在還找得到一些價格低、現(xiàn)金流量穩(wěn)定的好目標(biāo)。

　　對于資金饑渴的液晶屏行業(yè)來說，私募基金的出現(xiàn)顯然開拓了一條新的募資渠道，但是從長遠(yuǎn)來看對行業(yè)發(fā)展并非有利。

　　張兵告訴記者，如果私募介入液晶屏產(chǎn)業(yè)，其短期牟利的天性可能導(dǎo)致液晶屏企業(yè)做出一些急功近利的行為，不利于該行業(yè)的長期健康發(fā)展。

　　除此之外，畢竟液晶屏的投資收益要比金融和地產(chǎn)行業(yè)低，一旦歐美的地產(chǎn)和金融行業(yè)回暖，私募基金的目光必然重新回到這些高利潤率的行業(yè)，屆時可能出現(xiàn)突然撤資的行為，對液晶屏產(chǎn)業(yè)可能造成巨大傷害。