青島海爾整合海爾電器猜想

　　上周五，青島海爾(600690.SH)否認收購GE家電業(yè)務的同時，透露正在與德意志銀行就受讓德意志銀行所持有海爾電器(01169.HK)20.1%的股權進行商談。這意味著，海爾集團將把青島海爾打造為旗下的白色家電旗艦。

　　海爾集團為什么要對青島海爾和海爾電器進行資產(chǎn)整合，而且選在此時呢？這盡管與此前海爾欲收購GE家電業(yè)務的傳聞沒有直接關系，然而兩者在時間上的巧合，卻微妙地透露出海爾集團“做大”白電業(yè)務、為日后資本運作創(chuàng)造更便利條件的意圖。

　　海爾號稱全球第四大白色家電巨頭，然而這在資本市場上似乎并沒有充分體現(xiàn)。以冰箱和空調為主業(yè)的青島海爾，2007年銷售收入為295億元，凈利潤為6.5億元，遜色于國內(nèi)另兩大白電巨頭格力和美的。格力電器(000651.SZ)2007年的銷售收入達380億元，凈利潤達12.7億元；美的電器(000527.SZ)2007年的銷售收入約333億元，凈利潤達11.9億元。

　　而以洗衣機和熱水器為主業(yè)的海爾電器，2007年銷售收入約為85.5億港元，加上出售手機業(yè)務所得純利1億港元，其去年的溢利為2.26億港元。也就是說，青島海爾加上海爾電器去年的銷售收入不超過400億元，凈利潤不超過10億元。

　　GE家電業(yè)務叫價約為40億~80億美元，即至少要300億元人民幣。雖然海爾否認了收購傳聞，但顯然日后如果海爾要真正展開國際化并購，做大融資平臺是必不可少的。

　　為什么選擇由青島海爾來整合海爾電器而不是相反呢？幾年前，海爾電器曾在香港公告，海爾集團有意將海爾電器打造為它旗下的白電旗艦。很明顯，海爾集團調整了這一計劃。

　　首先從銷售規(guī)模和凈利潤看，青島海爾比海爾電器更“強壯”，前者是后者規(guī)模的三倍多。其次，在出口形勢日益嚴峻的今天，擴大內(nèi)銷是一個更為現(xiàn)實的選擇，如果將海爾的白電資產(chǎn)在A股市場整體呈現(xiàn)，便可相得益彰。

　　一個例證是，青島海爾今年5月與“日日順”(海爾集團控股的三、四級市場渠道商)成立合資公司并且加以控股，從而正式涉足農(nóng)村市場流通渠道；而海爾電器也稱，三年內(nèi)借道日日順，使農(nóng)村市場在其銷售收入中的占比達到四成。

　　廣州證券分析師鐘楚宏認為，海爾白電資產(chǎn)整體上市，將有利于做大上市公司的規(guī)模，從而有利于日后的業(yè)務拓展以及大額融資。

　　由此推斷，洽購德意志銀行手中的海爾電器股權只是第一步，因為目前海爾集團及其關聯(lián)方仍控股海爾電器54.58%。有消息稱，如果進展順利，不排除今年下半年青島海爾還將“吸納”海爾集團及其關聯(lián)方手中海爾電器股權的可能。

　　最近，多位擁有金融、財務背景的專業(yè)人士進入青島海爾董事會，預計青島海爾今后的資本動作將更為頻繁。