薄膜電池行業(yè)：可持續(xù)發(fā)展?jié)摿κ顷P(guān)鍵

　　FirstSolar作為薄膜電池標(biāo)志性廠商，是美國市場上享受最高估值水平的光伏股，目前股價對應(yīng)08年、09年市盈率水平分別為87倍、45倍，薄膜電池產(chǎn)品供不應(yīng)求，訂單已排至2010年后，目前市值相當(dāng)于人民幣1380億元，成為投資者熱烈追逐的對象。

　　薄膜電池行業(yè)處于發(fā)展初期，但未來市場空間巨大，在BIPV等應(yīng)用需求推動下將迅猛發(fā)展，2015年產(chǎn)值有望達(dá)到1000億歐元，成本快速下降，有望先于晶體硅電池實(shí)現(xiàn)平價上網(wǎng)。

　　我們認(rèn)為三類主流薄膜電池中，硅薄膜電池已逐漸具備產(chǎn)業(yè)爆發(fā)性增長的條件，有望超越其他種類的薄膜電池：1、硅薄膜電池技術(shù)成熟度高，發(fā)展路徑清晰，使用疊層工藝將使轉(zhuǎn)換效率及衰減問題不再突出；2、薄膜電池設(shè)備供應(yīng)商快速崛起對行業(yè)迅猛發(fā)展起到了重要的推動作用；3、硅薄膜電池在原材料易得性與清潔安全等方面均不存在瓶頸。

　　薄膜電池行業(yè)不同于晶體硅電池行業(yè)：1、技術(shù)更接近半導(dǎo)體行業(yè)，技術(shù)水平對良率學(xué)習(xí)曲線和盈利能力影響很大；2、技術(shù)工藝需持續(xù)發(fā)展要求企業(yè)保持強(qiáng)大研發(fā)能力；3、設(shè)備制造壁壘高，供應(yīng)存在瓶頸；4、實(shí)力廠商自行設(shè)計(jì)設(shè)備工藝是趨勢。我們給出尋找中國FirstSolar的投資思路：企業(yè)成功的關(guān)鍵在于可持續(xù)發(fā)展的潛力，擁有穩(wěn)定的核心技術(shù)團(tuán)隊(duì)是決勝未來的關(guān)鍵。

　　國內(nèi)多家A股上市公司投資薄膜電池行業(yè)，我們認(rèn)為，最可能成為中國FirstSolar的廠商是天威薄膜，孚日光伏在CIGS方面也有很大發(fā)展?jié)摿?。我們給予相關(guān)上市公司天威保變以“強(qiáng)烈推薦”評級，給予孚日股份以“推薦”評級，對于拓日新能，我們對公司發(fā)展戰(zhàn)略轉(zhuǎn)向尚有疑惑，暫不給予投資評級。