中芯國(guó)際引入大唐背后：TD產(chǎn)業(yè)鏈上精密卡位

　　“世界沒你想象的那么好，也沒你想象的那么糟。”對(duì)于一直試圖引入戰(zhàn)略投資者的中芯國(guó)際(HK.0981;NYSE:SMI)，好萊塢劇作家比利·懷爾德的這句話也許是其當(dāng)下心情的最真實(shí)寫照。

　　11月10日，中芯國(guó)際宣布與大唐電信科技產(chǎn)業(yè)控股有限公司(以下簡(jiǎn)稱“大唐控股”)達(dá)成戰(zhàn)略合作協(xié)議，大唐控股以1.72億美金收購(gòu)中芯國(guó)際增發(fā)的16.6%股權(quán)，從而取代上海實(shí)業(yè)集團(tuán)，成為中芯國(guó)際最大股東。上海實(shí)業(yè)則以8.29%持股權(quán)退居第二。

　　這一公告宣告了中芯國(guó)際引入戰(zhàn)略投資者一事的初步定案。不過，與中芯國(guó)際早先的“20%左右股份換取5億美金”的“引資”計(jì)劃相比，最終融資額縮水不少。不過，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，在全球經(jīng)濟(jì)衰退、中芯國(guó)際股價(jià)大幅下跌的情況下，這1.72億美金的注資，對(duì)于持續(xù)虧損中的中芯國(guó)際仍有重要意義。

　　業(yè)內(nèi)知情人士稱，一家是中國(guó)自有3G標(biāo)準(zhǔn)TD-SCDMA的提出者、核心技術(shù)擁有者，一家是國(guó)內(nèi)最大半導(dǎo)體制造商，大唐控股與中芯國(guó)際的“聯(lián)姻”有著很濃的“拉郎配”意味。在國(guó)家有關(guān)部門努力促成此段“良緣”背后，一方面希望中芯國(guó)際能夠借此提升國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力從而帶動(dòng)芯片產(chǎn)業(yè)的整體發(fā)展布局，另一方面則希望借此加速TD-SCDMA的產(chǎn)業(yè)鏈建設(shè)。

　　一波三折的引資

　　根據(jù)雙方協(xié)議，大唐控股將以每股0.36港幣的價(jià)格收購(gòu)36.99億股中芯國(guó)際新增發(fā)的普通股，總價(jià)1.72億美元，按備考計(jì)算相當(dāng)于該公司16.6%的股權(quán)。交易完成后，大唐控股將有權(quán)提名，由董事會(huì)任命，在中芯國(guó)際的九個(gè)董事會(huì)席位中委任兩名董事代表。與此項(xiàng)投資相關(guān)的，大唐控股也將有權(quán)在中芯國(guó)際提名一名副總裁，負(fù)責(zé)中國(guó)具有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的TD-SCDMA業(yè)務(wù)。

　　中芯國(guó)際引入戰(zhàn)略投資者一事去年初傳出消息，其間可謂一波三折。當(dāng)時(shí)中芯國(guó)際聘請(qǐng)摩根士丹利和德意志銀行協(xié)助出售20%股份，預(yù)期售價(jià)為5億美元。包括貝恩資本、General Atlantic及Kohlberg KravisRoberts在內(nèi)的美國(guó)3家私募基金曾提出以6億美元共同收購(gòu)中芯20%-25%股權(quán)，但一直未果。去年底，貝恩資本內(nèi)部人士接受本報(bào)采訪時(shí)表示，與中芯國(guó)際的戰(zhàn)略入股談判已經(jīng)徹底擱置。

　　“我們確實(shí)一直在考慮各種不同的機(jī)會(huì)，私募基金的問題在于沒法幫助公司在技術(shù)和業(yè)務(wù)方面進(jìn)行擴(kuò)張。”11月13日，中芯國(guó)際投資人關(guān)系處處長(zhǎng)馮恩霖接受本報(bào)記者專訪時(shí)說，引入戰(zhàn)略投資者不僅是為了獲得資金，更關(guān)鍵的是要對(duì)中芯國(guó)際的長(zhǎng)期發(fā)展有幫助。

　　在私募基金收購(gòu)意向“無(wú)疾而終”之后，去年7月，記者從業(yè)內(nèi)人士處獲悉，中芯國(guó)際與中國(guó)電子信息產(chǎn)業(yè)集團(tuán)公司(CEC)正緊密接洽，CEC欲通過現(xiàn)金收購(gòu)中芯國(guó)際部分股權(quán)或“相互持股”。CEC收購(gòu)的動(dòng)因，是希望將旗下?lián)碛械?2家上市公司，橫跨集成電路、計(jì)算機(jī)軟硬件、通信與消費(fèi)電子的業(yè)務(wù)整合起來，打通產(chǎn)業(yè)鏈做強(qiáng)產(chǎn)業(yè)。然而，這一消息很快沒了下文，有關(guān)中芯國(guó)際引入戰(zhàn)略投資者一事再次如泥牛入海，杳無(wú)音信。

　　一位業(yè)內(nèi)知情人士接受記者采訪時(shí)說，中芯國(guó)際一直希望能夠?qū)ふ业骄哂休^強(qiáng)政府背景的大型國(guó)有電子企業(yè)入股。從資本層面看，這類戰(zhàn)略投資者的加盟可以抵擋國(guó)外投資人的“惡意收購(gòu)”，并為中芯國(guó)際未來A股上市做好鋪墊。此外，大型國(guó)企的加盟可以幫助中芯國(guó)際擺脫“外資”的尷尬身份，在爭(zhēng)取國(guó)家863、十一五專項(xiàng)等重大產(chǎn)業(yè)基金及產(chǎn)業(yè)配套政策方面享受更多優(yōu)惠。

　　在此情況下，今年6月，有關(guān)中芯國(guó)際引入戰(zhàn)略投資者再度出現(xiàn)契機(jī)，中芯國(guó)際總裁兼CEO張汝京在接受國(guó)外媒體采訪時(shí)表示，公司正與4家戰(zhàn)略投資者談判，以確定入股中芯國(guó)際的事宜。隨后業(yè)內(nèi)傳言大唐控股有意入股中芯國(guó)際。不過，基于大唐以及CEC自身經(jīng)營(yíng)狀況及發(fā)展方向，業(yè)內(nèi)人士對(duì)此說法普遍持保留態(tài)度。

　　“其實(shí)和大唐、CEC的談判一直在進(jìn)行，但是因?yàn)閮r(jià)格問題，中間有過停滯。”上述知情人士說，最終是不是要入股、究竟誰(shuí)來入股的問題上，政府有關(guān)部門的決策起到了決定性作用。對(duì)此說法，馮恩霖不予置評(píng)，但他同時(shí)表示，“環(huán)境在變，決策會(huì)隨著時(shí)間、局勢(shì)的變化而發(fā)生變化。”

　　中芯之圖謀

　　從表面上看，大唐的入股，首先讓中芯國(guó)際在全球經(jīng)濟(jì)衰退之際獲得了更多現(xiàn)金，穿上了一件“過冬的棉襖”。

　　中芯國(guó)際自2000年成立以來，由于設(shè)備折舊等問題而持續(xù)產(chǎn)生虧損。該公司最新公布的三季度財(cái)報(bào)顯示，截至9月30日的三個(gè)月凈虧損3030萬(wàn)美元，虧損額高于上年同期的2560萬(wàn)美元，收入也從上年同期的3.914億美元降至3.759億美元，降幅4.0%。

　　盡管如此，中芯卻一直未停止擴(kuò)張，近幾年來先后在北京、武漢、深圳等地通過與地方政府的各種合作建立新工廠，完成了大陸的“菱形布局”。這種頂著巨大虧損壓力卻不斷投資的做法一度讓業(yè)界大呼“看不懂”。

　　中芯國(guó)際代理財(cái)務(wù)總監(jiān)吳曼寧女士表示，此次募集的基金，將“用于尋求戰(zhàn)略機(jī)會(huì)”，這將幫助中芯國(guó)際“在當(dāng)前困難不利的公開融資市場(chǎng)中保持最大程度的靈活性，保障資本支出需求等其他一般公司用途”。

　　高盛高華發(fā)布的行業(yè)報(bào)告認(rèn)為，短期因資金的流入可以緩解中芯國(guó)際的現(xiàn)金流緊張，但是長(zhǎng)期很難從TD當(dāng)中受益，因?yàn)榇筇茮]有多少成功的商業(yè)經(jīng)驗(yàn)，而且TD可能是一個(gè)有限范圍內(nèi)的小產(chǎn)品，發(fā)展TD的核心技術(shù)是一個(gè)沒有利潤(rùn)的嘗試。

　　馮恩霖說，經(jīng)過前一階段擴(kuò)張，中芯國(guó)際的發(fā)展正在步入第二階段，這個(gè)階段的主要目標(biāo)就是盈利。圍繞這一目標(biāo)，中芯國(guó)際明年的資本支出將大幅降低，從今年的7.9億美元減少為2億美元，而與大唐的合作則是基于市場(chǎng)的長(zhǎng)遠(yuǎn)考慮，有利于幫助中芯國(guó)際盡快盈利。

　　事實(shí)上，除了緩解資金壓力方面的考慮，在結(jié)盟大唐背后，中芯國(guó)際管理層有更深層的商業(yè)考量。在產(chǎn)業(yè)步入成熟周期以及更小芯片尺寸工藝研發(fā)越加困難之時(shí)，整體芯片制造業(yè)正遇到持續(xù)成長(zhǎng)的挑戰(zhàn)，面對(duì)臺(tái)積電等強(qiáng)力的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，“追趕者”中芯國(guó)際必須建立自己獨(dú)特的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。與大唐控股的合作為中芯國(guó)際提供了一種發(fā)展的新可能，即通過與大型系統(tǒng)廠商的“捆綁”來獲取更多設(shè)計(jì)企業(yè)用戶，從而避免與競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手在晶圓代工領(lǐng)域的正面爭(zhēng)奪。

　　馮恩霖說，系統(tǒng)廠商通常擁有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)，雖然他們通常很少自己設(shè)計(jì)芯片，但是他們的產(chǎn)品中大量使用芯片，這使得系統(tǒng)廠商與很多上游芯片設(shè)計(jì)企業(yè)保持著緊密聯(lián)系，一旦中芯國(guó)際與系統(tǒng)廠商建立了良好的合作關(guān)系，這些芯片設(shè)計(jì)商都有可能成為中芯國(guó)際的潛在用戶。

　　作為TD-SCDMA標(biāo)準(zhǔn)的提出者和核心知識(shí)產(chǎn)權(quán)的擁有者，大唐集團(tuán)不僅擁有自己的芯片設(shè)計(jì)企業(yè)聯(lián)芯科技，還將其專利授權(quán)給聯(lián)發(fā)科、展訊以及其他芯片設(shè)計(jì)公司，這些都是中芯國(guó)際的目標(biāo)客戶。事實(shí)上, 展訊的TD芯片有一部分交由中芯生產(chǎn),而其對(duì)手臺(tái)積電也為展訊代工。

　　此外，大唐集團(tuán)與通信設(shè)備商上海貝爾阿爾卡、烽火通信等廠商保持著緊密合作關(guān)系，圍繞設(shè)備制造亦有不少芯片供應(yīng)商。上述業(yè)內(nèi)人士稱，除了大唐，中芯國(guó)際也正試圖與中興通訊、華為等國(guó)內(nèi)本土的大型系統(tǒng)廠商接觸，以此來挖掘這些系統(tǒng)廠商的上游芯片設(shè)計(jì)供應(yīng)商市場(chǎng)。

　　“我們知道現(xiàn)在TD的市場(chǎng)份額還很小，這也是我們與大唐以及其他合作伙伴開展合作的原因，我們可以一起發(fā)展這一目標(biāo)。”在公告發(fā)布后的分析師會(huì)議上，中芯國(guó)際CEO張汝京說，他對(duì)TD產(chǎn)業(yè)發(fā)展前景表示樂觀。當(dāng)前，TD在整個(gè)3G市場(chǎng)中還只占有0.6%的市場(chǎng)份額，2012年有望達(dá)到2.7%。在中國(guó)市場(chǎng)，預(yù)計(jì)TD在2015年到2018年將能夠達(dá)到15%的份額。

　　加速TD產(chǎn)業(yè)

　　盡管此次合作帶有濃重的政府推動(dòng)色彩，不過對(duì)于出資方大唐控股而言，其背后亦有商業(yè)邏輯可循。對(duì)主導(dǎo)TD-SCDMA產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展的大唐集團(tuán)而言，投資中芯國(guó)際延續(xù)了其在產(chǎn)業(yè)發(fā)展中一貫的“開放合作”態(tài)度，在將芯片制造企業(yè)納入產(chǎn)業(yè)環(huán)節(jié)后，TD-SCDMA產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟的研發(fā)制造實(shí)力將大大增強(qiáng)。

　　大唐集團(tuán)在TD方面的策略是，控制上游標(biāo)準(zhǔn)和核心技術(shù)，牢固樹立在TD產(chǎn)業(yè)鏈中的上游地位，然后由核心層向外擴(kuò)張。大唐控股副總裁陳山枝此前接受本報(bào)記者采訪時(shí)表示，大唐集團(tuán)不會(huì)花大力氣爭(zhēng)搶制造商的利潤(rùn)，而是打算通過對(duì)TD-SCDMA核心技術(shù)和標(biāo)準(zhǔn)研發(fā)的積累，鉆研產(chǎn)業(yè)鏈的高附加值環(huán)節(jié)，比如提供主流的解決方案等。

　　基于這一策略，大唐集團(tuán)在TD-SCDMA產(chǎn)業(yè)鏈中與多家芯片廠商、軟件廠商及設(shè)備廠商保持了緊密合作。今年7月20日，工信部部長(zhǎng)李毅中在視察大唐集團(tuán)時(shí)表示：“一定要把開發(fā)商、制造商和運(yùn)營(yíng)商三位一體的TD-SCDMA產(chǎn)業(yè)鏈銜接得更加緊密。”“大唐集團(tuán)和中國(guó)移動(dòng)這兩家央企應(yīng)共同推動(dòng)TD-SCDMA產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程，盡快提出TD-SCDMA下一步產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃，吸引更多的投資者、運(yùn)營(yíng)者加入，擴(kuò)大社會(huì)關(guān)注。”

　　業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，對(duì)于TD-SCDMA產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟以及大唐集團(tuán)來說，現(xiàn)在最重要的問題在于“時(shí)間”。與其他3G成熟標(biāo)準(zhǔn)相比，TD-SCDMA無(wú)論是在芯片設(shè)計(jì)、系統(tǒng)設(shè)備還是終端產(chǎn)品方面，仍有進(jìn)一步完善的空間。一旦3G發(fā)牌，各類產(chǎn)業(yè)標(biāo)準(zhǔn)開始進(jìn)入市場(chǎng)進(jìn)行大規(guī)模商用，TD-SCDMA能否在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中勝出，對(duì)TD產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟上的各家企業(yè)都是一個(gè)挑戰(zhàn)。

　　分析人士認(rèn)為，芯片制造商介入TD產(chǎn)業(yè)鏈，首先可以帶動(dòng)和加速TD產(chǎn)業(yè)的IP整合，有利于整體行業(yè)的發(fā)展。其次，由于使用FPGA技術(shù)(常用的研發(fā)芯片規(guī)格)，TD芯片造價(jià)一直居高不下，對(duì)市場(chǎng)應(yīng)用造成了影響，因此若想將TD芯片價(jià)格大幅下降，必須通過技術(shù)的轉(zhuǎn)換使用ASIC(常用的商業(yè)化芯片規(guī)格)，想要完成這一轉(zhuǎn)變的最好方式就是與代工廠合作，進(jìn)行一定的IP授權(quán)以便進(jìn)行TD相關(guān)工藝的制造研發(fā)，這樣可以減少芯片制造商支付IP授權(quán)費(fèi)的壓力，從而降低TD-SCDMA芯片的成本。