Robinhood上市首日意外“滑鐵盧”：散戶神壇不“神“了？

當(dāng)一些早加入的員工實(shí)現(xiàn)了財(cái)務(wù)自由，一些在疫情期間新加入Robinhood的工程師卻血虧了。

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文｜Juny    編輯｜Lianzi

美國(guó)東部時(shí)間今天上午，曾經(jīng)號(hào)稱劫富濟(jì)貧的“俠盜羅賓漢”Robinhood正式以“HOOD”為名掛牌納斯達(dá)克。他們?cè)诖笃聊簧虾杖粚?xiě)著一行醒目的大字——“歡迎來(lái)到全新的華爾街（Welcome to the new Wall Street）?！敝链?，這家公司市值已接近300億美元。

作為本年度最受關(guān)注的新上市科技公司，Robinhood的IPO可謂是萬(wàn)眾矚目。由于Robionhhod向來(lái)以散戶神壇著稱，此前很多分析認(rèn)為，今天大量散戶參與的IPO將是一場(chǎng)波動(dòng)性極高且戲劇性極強(qiáng)的“首秀”。但出乎意料的是，Robinhood今天的表現(xiàn)卻很克制。

開(kāi)盤后Robinhood股價(jià)立即開(kāi)始狂瀉，15分鐘就跌破了10%，隨后很快V型拉升，一度回到了發(fā)行價(jià)，此后遍呈現(xiàn)震蕩下跌態(tài)勢(shì)。最終，Robinhood收跌8.39%，市值約為290億美元。

圖片截自于robinhood

雖然沒(méi)有出現(xiàn)首日暴漲，但Robinhood的上市仍然成了硅谷最近規(guī)模最大的造富狂歡之一，又一波工程師們身價(jià)飆升實(shí)現(xiàn)了財(cái)務(wù)自由。然而，舊人們?cè)诳駳g，新人們?cè)诼錅I。在此前遭遇的上市“坎坷”和此次IPO遇冷之下，很多在疫情期間新加入Robinhood的工程師，這次不僅沒(méi)有賺到反而還血虧了。硅星人也找出了一些實(shí)際“包裹”案例給大家做了個(gè)分析。

｜一次不走尋常路的IPO

Robinhood此次采取了跟其他上市公司不太一樣的IPO方式。為了充分踐行自己降低金融世界的門檻的使命，從散戶中來(lái)的Robinhood決定也到散戶中去，將自家IPO中最多35%的份額分配給平臺(tái)上的散戶購(gòu)買，創(chuàng)下有史以來(lái)規(guī)模最大的散戶新股配售記錄。

在過(guò)去， IPO股****歷來(lái)是為華爾街的機(jī)構(gòu)投資者或高凈值個(gè)人預(yù)留的，散戶投資者幾乎沒(méi)有購(gòu)買新上市公司股****的機(jī)會(huì)，而Robinhood從今年5月開(kāi)始給散戶提供了“打新”入口：散戶通過(guò)IPO Access功能，僅需幾步就能以發(fā)行價(jià)購(gòu)買上市公司股****。

此次Robinhood 也恪守承諾按時(shí)上架了自家股****，很多散戶也早早地排起了隊(duì)參與認(rèn)購(gòu)。要知道去年熱門公司的首日股價(jià)漲幅都是非常可觀的——Airbnb的股****開(kāi)盤時(shí)就大漲了近113％，DoorDash開(kāi)盤就漲了86％。大家想，作為本年度“當(dāng)紅炸子雞”的Robinhood怎么也能小漲一波吧。

但讓散戶們大失所望的是，本來(lái)以為這次是Robinhood在給自己發(fā)紅包，沒(méi)想到是在割自己韭菜。

Robinhood 本次的發(fā)行價(jià)區(qū)間定為每股38美元至42美元，但最終投資者反映平淡，最終發(fā)行價(jià)并沒(méi)有像很多人期望的那樣出現(xiàn)井噴式上漲，反而定于預(yù)期區(qū)間最低端，以38美元每股上市。

而除了配售給大量散戶，此次Robinhood IPO的另一個(gè)開(kāi)創(chuàng)性的地方在于，公司放寬了其員工和董事的禁售期限制。他們可以在交易的第一天就出售其所持股份的 15%，三個(gè)月或 91 天后可以再出售 15%。而一般情況下，新上市公司會(huì)要求內(nèi)部人員在首次公開(kāi)募股后的 90 至 180 天內(nèi)不得出售其股****。

因此，在大量散戶參與、公司原股東可能大量退出的情形下，市場(chǎng)普遍認(rèn)為Robinhood首日股價(jià)會(huì)出現(xiàn)較大幅度的波動(dòng)。然而，Robinhood卻意外爆出了冷門，沒(méi)有暴漲，反而微跌。

｜散戶與散戶“戰(zhàn)斗”，機(jī)構(gòu)隔岸觀火

Robinhood作為年度最大熱門，卻在IPO首日遇冷，原因何在？如果用八個(gè)字來(lái)總結(jié)可以說(shuō)是：成也散戶，敗也散戶。一邊是降低散戶金融門檻得到的鮮花，一邊是影響交易秩序所受到的討伐。

Robinhood的發(fā)家之路走得很“野”，靠著零傭金模式在大機(jī)構(gòu)中殺出了一條血路，吸引了大量散戶的追隨。但“野路子”在給Robinhood帶來(lái)機(jī)會(huì)的同時(shí)也讓它未來(lái)的表現(xiàn)充滿了不確定性。雖然Robinhood從成立之初就宣稱自己是為散戶們代言，也一度被散戶們視為“神壇”，但在上一次的“散戶大戰(zhàn)機(jī)構(gòu)”中，Robinhood的處理方式卻讓它失了大量人心。

“Robinhood無(wú)法保證應(yīng)用正常運(yùn)行，無(wú)法保證及時(shí)下單，而且還不斷地向用戶提供錯(cuò)誤的交易資訊。為什么要買它？”很多散戶們對(duì)于上一次被Robinhood在高峰時(shí)期強(qiáng)制關(guān)停交易而耿耿于懷。目前，Robinhood仍舊面臨大量用戶訴訟，本周還剛剛為它曾經(jīng)出現(xiàn)的“系統(tǒng)性”故障上交了創(chuàng)紀(jì)錄的7000萬(wàn)美元罰款。

 一方面，一些支持Robinhood的散戶早早參與新股認(rèn)購(gòu)，但另一波“反抗軍”也在快速集結(jié)。從Robinhood傳出上市交易后，Reddit上的散戶們就在號(hào)召抵制Robinhood，甚至在今天組建了Robinhood的做空小組，甚至叫囂著要讓Robinhood的股****變成個(gè)位數(shù)。在他們眼中，Robinhood根本不是“劫富濟(jì)貧”的羅賓漢，反而是“劫貧濟(jì)富”的資本“走狗”。

圖片截自于Reddit上Wallstreetbets小組 

“忘了Robinhood吧，讓他們?cè)诜稍V訟和用戶流失中消亡?！庇芯W(wǎng)友在網(wǎng)上號(hào)召大家忽視Robinhood 的股****。對(duì)于今天Robinhood股價(jià)的下跌，很多人更是歡欣鼓舞。

在這樣的情景之下，機(jī)構(gòu)不愿大舉參與Robinhood股價(jià)炒作也在情理之中。除了對(duì)散戶參與炒作的不安之外，Robinhood 320億美元的高估值也讓很多人望而卻步。要知道去年Robinhood的最后一輪融資估值才為110億美元，一年的時(shí)間估值翻了近3倍。

從Robinhood發(fā)布的招股說(shuō)明書(shū)中我們可以看到，支撐其估值快速提升的主要原因，一是快速增長(zhǎng)的散戶用戶數(shù)量，二是加密貨幣交易規(guī)模的擴(kuò)大。但很顯然，這兩大因素的面臨的風(fēng)險(xiǎn)都非常高。

除此之外，Robinhood的公司治理結(jié)構(gòu)也不是機(jī)構(gòu)投資者喜聞樂(lè)見(jiàn)的那種。此次，通過(guò)雙重股權(quán)結(jié)構(gòu)調(diào)整，Robinhood的創(chuàng)始人巴特和特內(nèi)夫?qū)⒈Ａ鬜obinhood的多數(shù)投****控制權(quán)。盡管他們只持有該公司不到20%的股份，但他們將擁有至少65%的表決權(quán)。

因此，在多重因素作用下，大部分的機(jī)構(gòu)投資者這次選擇了按兵不動(dòng)，留下了Robinhood在機(jī)構(gòu)和散戶的夾縫間艱難求生。

｜“老人”們財(cái)務(wù)自由，“新人”們?nèi)碎g不值得

雖然股價(jià)開(kāi)門遇冷，但這仍然不影響Robinhood成為本年度規(guī)模最大的科技公司IPO之一。從2013年正式成立，Robinhoood用了8年的時(shí)間完成了從一個(gè)互聯(lián)網(wǎng)小券商到足以撼動(dòng)華爾街的金融巨頭的蛻變。在近300億市值的背后，也讓很多人再次實(shí)現(xiàn)了一朝暴富。

根據(jù)招聘網(wǎng)站Levels.fyi顯示，一個(gè)擁有十年工作經(jīng)驗(yàn)的Robinhood的Senior級(jí)別的工程師，在2019年7月加入時(shí)一年拿到的股****約為27.5萬(wàn)美元，當(dāng)時(shí)Robinhood的估值約為56億美元，而此時(shí)，如果按現(xiàn)在300億的估值計(jì)算，他當(dāng)年的一年的股****價(jià)值已經(jīng)相當(dāng)于如今的147.3萬(wàn)美元。

 圖片截自于Levels.fyi

而如果你錯(cuò)過(guò)了早班車，能趕在最后一輪融資時(shí)加入Robinhood也是一樣狂賺。另一位有著3年經(jīng)驗(yàn)的工程師在去年8月加入Robinhood，當(dāng)時(shí)Robinhood剛完成最后一輪融資估值為110億美元。不到一年的時(shí)間，他所持有的24.8萬(wàn)美元/年的股****價(jià)值就已經(jīng)順利實(shí)現(xiàn)翻倍超過(guò)67萬(wàn)美元/年。

  圖片截自于Levels.fyi

但是，如果你是在疫情期間加入Robinhood的就沒(méi)有那么幸運(yùn)了。有些不僅沒(méi)賺反而還虧了，付出了巨大的機(jī)會(huì)成本。

今年3月，有用戶在北美華人工程師論壇——一畝三分地曬出了自己拿到的Robinhood最新入職包裹，并表示公司HR股權(quán)向他透露，之后入職員工的行權(quán)價(jià)將根據(jù)估值很快調(diào)整成成45美元一股，催促他趕緊接Offer。而此前按照Robinhood在去年8月最后一輪110億美元的估值，公司給出的行權(quán)價(jià)格僅為15.5美元/股。也就是說(shuō)，經(jīng)歷了疫情增長(zhǎng)高峰之后，后入職的員工拿到的股權(quán)收入將比“老人們”少很多。

據(jù)當(dāng)時(shí)Robinhood給面試者畫(huà)的餅，當(dāng)時(shí)二級(jí)市場(chǎng)的Robinhood的每股價(jià)格已經(jīng)在60美元以上，按照Robinhood的熱度自然還會(huì)再漲，再創(chuàng)新高不是夢(mèng)。但如果有小伙伴在最近幾個(gè)月真的按45美元/股的調(diào)整后行權(quán)價(jià)接了Offer，那么按照今天不到35美元/股的收盤價(jià)，他們不僅沒(méi)有靠著公司上市實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)自由，反而曾經(jīng)拿到的包裹也大幅縮水。