恐慌、巨虧、爭相拋售：硅谷背地里的崩盤，遠(yuǎn)比股市嚴(yán)重

那些水下的暗流涌動(dòng)，可能影響更大。

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文｜Lianzi   編輯｜VickyXiao

過去一個(gè)月，美股在連續(xù)增長超過13年的牛市后，調(diào)轉(zhuǎn)車頭，一路下跌。這一崩盤讓不少人都感到恐慌。

但對(duì)于科技圈來說，這還只是水上的股市。實(shí)際上，在水下更是暗流涌動(dòng)——沒上市的明星獨(dú)角獸的期權(quán)在二級(jí)市場估值崩盤，即將上市的公司恐面臨流血IPO，曾經(jīng)行業(yè)龍頭一般的基金公司面臨巨額虧損，而為整個(gè)行業(yè)注入熱錢的投行們也已經(jīng)調(diào)轉(zhuǎn)船頭，尋求自保。

與這些相比，股市里的大跌，不過是冰山一角。

容易來的錢，沒了

本周，軟銀表示，在科技領(lǐng)域的投資大跌幾十億美金后，其對(duì)科技領(lǐng)域初創(chuàng)公司的投資將大幅度縮水，減少大約50%-75%。很多軟銀投資過的公司已經(jīng)為下一輪融資感到頭疼。

另一家擁有21年歷史的老牌投行Tiger Global在今年的科技股拋售過程中已經(jīng)損失了170億美金。這是對(duì)沖基金歷史上最大的損失之一，是基金投資失敗歷史中絕對(duì)值得記錄的一筆。據(jù)英國《金融時(shí)報(bào)》，根據(jù)Edmond de Rothschild集團(tuán)的對(duì)沖基金計(jì)算，Tiger Global的對(duì)沖基金資金過去四個(gè)月?lián)p失的錢幾乎是2001年后他們所得收益的2/3。

分析機(jī)構(gòu)Altimeter的Brad Gerstner表示，對(duì)沖基金沒有對(duì)這一波市場波動(dòng)進(jìn)行足夠的風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖。

同一時(shí)間，高盛也有一些改變。由于美國對(duì)于SPAC上市監(jiān)管審查逐漸嚴(yán)格，他們正在調(diào)轉(zhuǎn)車頭，遠(yuǎn)離SPAC市場。除了監(jiān)管問題外，過往一段時(shí)間，SPAC上市的公司在市場上表現(xiàn)相當(dāng)不佳。例如滑板車公司Bird的股****就在近日跌破1美金。截至發(fā)稿，其盤后價(jià)格為0.99美金。半年前上市時(shí)，其首日股價(jià)大約在8美金/每股。如果連續(xù)跌破1美金，這家公司就不得不宣告退市了。

截圖自MarketWatch

加密貨幣領(lǐng)域情況可能更加糟糕。除了穩(wěn)定幣Luna價(jià)值幾乎下跌為零，Coinbase價(jià)值已經(jīng)下跌80%。甚至其CEO Brian Armstrong放出話表示：如果公司出現(xiàn)問題，面臨倒閉，那用戶很可能無法拿回他們的加密貨幣。

難熬的初創(chuàng)公司：不衰退就等于增長

當(dāng)然，投行們縮減投資勢必會(huì)對(duì)下游的初創(chuàng)公司帶來生死存亡的挑戰(zhàn)。

如果說過去幾年，靠燒錢獲得增長獲得更高的估值，從而找到更多的“接盤俠”是硅谷運(yùn)行的法則之一，那現(xiàn)在，攥緊錢袋子、用最少的錢到達(dá)終點(diǎn)才是創(chuàng)業(yè)公司CEO們的新功課。

現(xiàn)在的情況，對(duì)于創(chuàng)業(yè)公司來說，就是“容易的錢”(Easy Money)沒有了。根據(jù)Protocol的報(bào)道，未來，初創(chuàng)公司能獲得的融資將在短期內(nèi)減少70-80%。

CB Insights公布的數(shù)據(jù)來看，全球風(fēng)險(xiǎn)投資在2022年第一季度的8835筆交易中籌集到了143億美金，比上一季度下降了約20%。

“今年年初以來，公開市場的不斷調(diào)整一直在影響著私募市場的情緒?！盤ayPal創(chuàng)始COO David Sacks告訴媒體。最慌張的是那些投資了成長型公司的投資人，做早期投資的暫時(shí)沒有受到太多影響。

Crunchbase的數(shù)據(jù)也印證了他的看法。種子輪初創(chuàng)公司在2022年4月共籌集30億美金，同比增長14%。然而對(duì)后期創(chuàng)業(yè)公司的投資同比卻下降了19%。

整整一代年輕創(chuàng)業(yè)者和投資人都是在過去13年連續(xù)增長的牛市中的后半段加入這個(gè)行業(yè)的。Benchmark 投資人 Bill Gurley接受采訪時(shí)對(duì)此感到擔(dān)憂。

“這個(gè)下降的過程會(huì)讓大家感到驚訝和非常痛苦。我們正站在懸崖邊。”他說。

一些投資者把現(xiàn)在的情況比作2000年和2007年暴風(fēng)雨來之前的狀況。這甚至讓人想起來2008年紅杉資本發(fā)出的某日警告——RIP，好日子。這份目前還可以搜到的創(chuàng)業(yè)公司低潮保命指南目前還被保存在一個(gè)公開文檔中。在那份保命指南中，紅杉資本表示創(chuàng)始人要削減成本，把每一塊錢都花在自己身上。

截圖自紅杉資本官網(wǎng)

不光是投資人的警告，這樣的真實(shí)例子也正發(fā)生在現(xiàn)實(shí)的硅谷。

例如上個(gè)月，籌集了1.2億美金投資的一鍵支付初創(chuàng)公司Fast向投資者表示，他們計(jì)劃裁員一半以上，尋求接盤賣家。但由于融資的錢已經(jīng)燒光，寒冬里無人接盤，這家估值110億美金的初創(chuàng)公司就在幾天后宣布了徹底關(guān)門倒閉的消息。內(nèi)部人士對(duì)媒體表示，這家公司關(guān)門的原因是燒錢過快、招聘人員過多。

擴(kuò)張過快意味著創(chuàng)業(yè)公司不得不裁員度日——僅過去一個(gè)月，Cameo解雇了1/4員工，Thrasio解雇了1/5的員工，On Deck裁員了1/4員工。

投資圈人士告訴Business Insider，大部分原因是用于私募領(lǐng)域的融資資金正在變得越來越少。這些燒錢過快的公司難以獲得預(yù)期的融資。

根據(jù)TechCrunch的統(tǒng)計(jì)，到今年4月，對(duì)初創(chuàng)公司的風(fēng)險(xiǎn)投資總額為470億美金，是過去12個(gè)月來的最低金額。

總之，對(duì)于這些公司來說，接下來是不能再依靠燒巨額融資度日，而是需要認(rèn)真想想如何重新計(jì)劃支出并想辦法讓已有的現(xiàn)金儲(chǔ)備維持更長時(shí)間。A16z的Justin Kahl和David George甚至為此發(fā)布了一個(gè)框架，來教育創(chuàng)業(yè)者節(jié)省現(xiàn)金、完成未來場景規(guī)劃。同時(shí)，他們也表示現(xiàn)在公司的估值也需要被重新計(jì)算。

在這個(gè)糟糕的市場中，不少明星企業(yè)都發(fā)揮了渾身解數(shù)希望在市場徹底冷卻前多積累一些過冬的糧食。他們中的一些公司選擇在融資過程中延后自己這一輪融資的截止日期。

最新的一個(gè)案例就是Faire。這是過去幾年高增長的電商公司。根據(jù)TechCrunch報(bào)道，最近這家公司延長了其G輪融資的時(shí)限，籌集了額外的4.16億美金，使得這輪融資金額相較之前多了一倍。去年11月，其宣布的G輪融資金額為4億美金。

不過，相對(duì)比融資金額的大幅度升高，這家公司的估值卻沒有太大變化——從去年11月G輪融資開啟時(shí)的125.9億美金僅僅多了2億美金。Durable Capital Partners、D1 Capital Partners以及Dragoneer Investment集團(tuán)共同參與了這一輪融資。延期自己的這一輪融資讓這家公司在寒冬到來時(shí)多儲(chǔ)存了4億美金資金。這一輪總?cè)谫Y數(shù)字達(dá)到了8.16億美金。

這樣的做法目前在硅谷并不是唯一的個(gè)例。越來越多的公司選擇延期自己已經(jīng)完成或者正在進(jìn)行的融資輪，讓更多的VC入場。

二級(jí)市場的意外竄動(dòng)

初創(chuàng)公司目前面臨的不單單是收入減少。另外一個(gè)大問題就是估值急速收縮。在特定領(lǐng)域，當(dāng)上市后的龍頭企業(yè)股價(jià)下跌，市值腰斬，勢必會(huì)影響同一賽道未上市的公司的估值以及市場預(yù)期。例如Doordash的股價(jià)從去年底的245美金跌落到如今的65美金，下跌大約74%。這一下跌可能直接導(dǎo)致資本市場對(duì)于同類型公司Instacart的估值下跌。

本周，Instacart正式向美國政府提交了IPO申請。本來是件多年媳婦熬成婆的喜事，結(jié)果卻遭到大量的人認(rèn)為這是絕境里的最后一步——在已經(jīng)大幅下跌的市場中流血上市。

David這樣總結(jié)現(xiàn)在的現(xiàn)狀：現(xiàn)在的創(chuàng)業(yè)公司也許并不期待上市了。因?yàn)槟壳肮_市場（股市）對(duì)于這類增長型公司的市值糾正越來越嚴(yán)重。

除了上市可能發(fā)生流血割肉情況外，很多未上市的明星公司也都面臨一個(gè)尷尬——由于估值下跌，且其期權(quán)在二級(jí)市場成了打折貨。例如Cameo、Thrasio和Udacity這些未上市的公司在二級(jí)市場交易過程中，都遭遇了打折出售的窘境。

“總體而言，人們普遍認(rèn)為在2021年進(jìn)行融資的公司目前正在經(jīng)歷40%-60%的折扣?！癕anhattan Venture Partners的合伙人Andrea Walne告訴Business Insider。這家商業(yè)****專門從創(chuàng)始人、員工等現(xiàn)有股東手中購買二級(jí)股****。

根據(jù)Crunchbase的數(shù)據(jù)，去年有大約3295億美金涌入初創(chuàng)企業(yè)，比2020年增長92%。在這個(gè)過程中，甚至初創(chuàng)公司的創(chuàng)始人們都擔(dān)心估值過高，增長過快。但隨著風(fēng)險(xiǎn)投資在今年突然鎖緊，通貨膨脹越來越嚴(yán)重，經(jīng)濟(jì)普遍面臨收縮，這種情況正在變得更糟糕。

一位紐約二級(jí)市場交易員告訴媒體，在他看來，市場還沒到最糟糕的時(shí)候。

其中SaaS初創(chuàng)公司受到打擊最為嚴(yán)重。Linqto CEO Karim Nurani表示，在二級(jí)市場，很多這個(gè)類型的公司的期權(quán)價(jià)值被砍掉了一半。他表示，在二級(jí)市場拋售的人群主要是三個(gè)來源。首先，一些即將上市公司的員工正在拋售自己手上未行權(quán)的股****。一部分可能是生活需要，一部分可能是感到恐慌，他們不想跟著公司流血上市，想嘗試提前止血以減少風(fēng)險(xiǎn)。

這里面一半的情況可能是由于恐慌情緒決定的。一些35歲以下的創(chuàng)業(yè)公司員工早前從未經(jīng)歷過這種市場。他們想要拋售是因?yàn)樗麄儗?duì)從未見過的變化感到恐慌。

此外，一些早期風(fēng)險(xiǎn)基金正在出售手里的股份，他們希望能夠在價(jià)格進(jìn)一步下跌前鎖定一些利潤。倫敦早期投資公司Hoxton Ventures的合伙人Hussein Kanji表示，只要我們以相對(duì)合理的價(jià)格退出，雖然不如牛市里賺得多，但還算過得去?！?/span>

最后一類，是大型跨界基金涉足創(chuàng)業(yè)公司投資。他們可能會(huì)面臨公開交易股****投資組合追加保證金的要求，所以他們正在拋售未上市的股****以籌措現(xiàn)金應(yīng)對(duì)。

“在二級(jí)市場，他們每天都在聯(lián)系我們，讓我們以6折的價(jià)格買入他們手中的股份?！奔~約一位匿名二級(jí)市場交易員表示。在熊市中，每個(gè)人都嘗試獲得更好的資金流，所以每天來找到他們的人變得越來越多?！氨驹庐?dāng)股市出現(xiàn)大幅度下跌后，找到我們的人多到瘋狂?！彼f。

總而言之，市場中的錢正在變得越來越少。在目前的狀況下，瘋狂的增長不再是唯一衡量一家創(chuàng)業(yè)公司的指標(biāo)。更重要的是，這家公司想要達(dá)到目標(biāo)，需要用多少時(shí)間以及消耗多少成本，以及能否撐過去“寒冬”。

越來越多的人開始發(fā)問：現(xiàn)在是2018年還是2008年？

已經(jīng)沒有人懷疑，這是一個(gè)糟糕的時(shí)候。