半導(dǎo)體可以抄底了嗎？

   代工降價、產(chǎn)能過剩、需求不振、產(chǎn)品價格下調(diào)……半導(dǎo)體行業(yè)近段時間負(fù)面消息滿天飛的背后，行業(yè)本輪下行周期或正接近尾聲。

　　天風(fēng)證券在研報中表示，2023年半導(dǎo)體周期有望見底；臺積電也預(yù)期，本輪半導(dǎo)體周期將在2023年上半年觸底，行業(yè)庫存逐步出清，下半年恢復(fù)增長。

　　二級市場上，半導(dǎo)體板塊已沉寂良久。站在當(dāng)前時點，是半導(dǎo)體板塊底部布局的好時機嗎？

　　時點上，目前半導(dǎo)體周期已接近谷底

　　根據(jù)WSTS公布的全球半導(dǎo)體器件銷售額數(shù)據(jù)，全球半導(dǎo)體存在“M”周期規(guī)律，即每十年左右會經(jīng)歷兩輪上行和下行的周期。華西證券稱，從峰到谷的下行周期一般要1-2年時間，而從谷到峰的上行周期通常需要2-3年甚至更長的時間。2021年是峰年，按照此規(guī)律推算，目前半導(dǎo)體周期已接近谷底。

　　建信高端裝備基金經(jīng)理黃子凌在接受第一財經(jīng)專訪時表示，全球半導(dǎo)體已經(jīng)經(jīng)歷了接近20個月的下降周期，隨著國內(nèi)經(jīng)濟復(fù)蘇，2023年下半年半導(dǎo)體或重新進入上升周期。

　　二級市場方面，截至2月24日收盤，A股半導(dǎo)體指數(shù)(886063.WI)距離2021年高點已跌去超三成?！胺甑涂刹季质钱?dāng)前半導(dǎo)體設(shè)計行業(yè)投資的主要思路?！?span style="margin: 0px; padding: 0px;">浙商基金經(jīng)理王斌對第一財經(jīng)表示。

　　黃子凌也認(rèn)為，目前階段相對適合布局半導(dǎo)體板塊投資，從景氣度、國家政策以及成長性來講，當(dāng)前半導(dǎo)體板塊性價比都比較突出，未來幾個季度半導(dǎo)體行業(yè)景氣度有望邊際回暖，相關(guān)公司的業(yè)績趨勢相比于2022年可能有明顯扭轉(zhuǎn)。

　　“當(dāng)前行業(yè)處于黎明前期，相對估值便宜，更適合投資者左側(cè)布局?！秉S子凌稱，國內(nèi)半導(dǎo)體企業(yè)研發(fā)、人才以及資金的支持正不斷加強，相關(guān)國產(chǎn)替代行業(yè)處于攻堅的深水區(qū)，預(yù)計會在各方面強力支持下，逐漸實現(xiàn)關(guān)鍵領(lǐng)域替代。

　　不過，某券商電子行業(yè)研究員對第一財經(jīng)稱，二級市場半導(dǎo)體板塊的復(fù)蘇在2022年10月中旬就開始了。

　　另一位券商電子行業(yè)首席分析師也對第一財經(jīng)表示，股價已經(jīng)有所上漲，但是需求恢復(fù)較慢。半導(dǎo)體是電子產(chǎn)業(yè)最基礎(chǔ)的元器件，整個經(jīng)濟都恢復(fù)了，電子產(chǎn)業(yè)才能恢復(fù)，電子產(chǎn)業(yè)恢復(fù)，半導(dǎo)體才能恢復(fù)。而一季度是“強預(yù)期，弱現(xiàn)實”，所有行業(yè)都是如此。

　　長期來看，黃子凌認(rèn)為，半導(dǎo)體行業(yè)成長性突出。一方面，隨著新能源汽車、人工智能等行業(yè)的快速發(fā)展，對于半導(dǎo)體芯片的需求呈指數(shù)級提升，將極大促進相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈公司快速發(fā)展；另一方面，國內(nèi)相關(guān)領(lǐng)域國產(chǎn)化率依舊較低，國內(nèi)半導(dǎo)體公司潛在需求增量依舊較大。

　　產(chǎn)業(yè)鏈上，設(shè)計環(huán)節(jié)可能率先回暖

　　半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈包括設(shè)計、代工、制造、封測等環(huán)節(jié)。王斌告訴第一財經(jīng)，從產(chǎn)業(yè)傳導(dǎo)規(guī)律看，當(dāng)前芯片設(shè)計業(yè)務(wù)恢復(fù)較為樂觀。

　　黃子凌也持類似觀點，認(rèn)為設(shè)計環(huán)節(jié)景氣度可能率先回暖，其次為封測和代工?！拌b于部分IC設(shè)計企業(yè)訂單恢復(fù)、毛利率企穩(wěn)的趨勢，其周期可能率先反轉(zhuǎn)；封測企業(yè)稼動率在2023年二季度可能會有觸底回升趨勢；代工回暖可能較慢，整體還處于稼動率下行階段?！?/p>

　　從上市公司經(jīng)營數(shù)據(jù)看，近期多家A股芯片設(shè)計公司在2022年業(yè)績預(yù)告中表示庫存下降。手機領(lǐng)域的韋爾股份(603501.SH)稱，2022年四季度末的庫存水位已有明顯回落；家電領(lǐng)域的芯朋微(688508.SH)稱，隨著家電“去庫存”漸進尾聲，2022年四季度銷售額環(huán)比增長20%左右。

　　與此同時，下游代工價格也在下降，設(shè)計企業(yè)的成本有望減少。根據(jù)群智咨詢(Sigmaintell)數(shù)據(jù)，晶圓代工業(yè)整體價格策略已開始調(diào)整，預(yù)計2023年晶圓代工整體行業(yè)價格同比下降在10%~15%之間。

　　廣發(fā)證券預(yù)計，2023年芯片設(shè)計行業(yè)庫存主動去化，隨著需求持續(xù)復(fù)蘇，代工價格下降及新品逐步推出，芯片設(shè)計板塊有望整體迎來修復(fù)行情。

　　產(chǎn)品上，安防芯片和LED芯片恢復(fù)較快

　　從芯片下游應(yīng)用領(lǐng)域來看，王斌表示，消費類、家電類和工業(yè)類，都有從點到面的復(fù)蘇，其中電視和工業(yè)類復(fù)蘇突出一些。

　　上述券商電子行業(yè)研究員告訴第一財經(jīng)，LED驅(qū)動芯片近期有所漲價?！罢f是漲價10%，但感覺沒有那么多。照明需求沒有那么好，漲價可能還是去年降價去庫存，現(xiàn)在往回補?！?/p>

　　黃子凌也稱，從調(diào)研情況看，部分通用LED驅(qū)動芯片有漲價情況，原因有兩個，一是2022年三季度行業(yè)整體去庫存，原廠價格觸及歷史冰點，毛利率接近0%，因此行業(yè)整體價格觸底反彈動力較強；二是春節(jié)后，國內(nèi)復(fù)工復(fù)產(chǎn)進度較好，照明市場有一定需求回暖，使得行業(yè)延續(xù)漲價趨勢。

　　上市公司方面，LED驅(qū)動芯片龍頭晶豐明源近日披露投資者關(guān)系活動記錄稱，2022年第三季度開始，公司照明業(yè)務(wù)渠道內(nèi)庫存水位回到合理水平，終端客戶目前的提貨意愿已經(jīng)比較明顯。

　　“現(xiàn)在起碼止跌了，后續(xù)還要看LED驅(qū)動芯片的需求。商顯的需求也開始恢復(fù)。”上述研究員表示。

　　黃子凌補充道，TOB的細(xì)分場景需求恢復(fù)較快，比如安防芯片、LED芯片等，這些領(lǐng)域主要受益于國內(nèi)經(jīng)濟復(fù)蘇趨勢，隨著春節(jié)之后各地復(fù)工復(fù)產(chǎn)進度超預(yù)期，TOB的需求有望持續(xù)向好。此外，消費類需求也有恢復(fù)動力，比如電視，手機等，其需求自二季度開始有望明顯改善。

　　富瀚微(300613.SZ)是國內(nèi)安防芯片龍頭，在近期的投資者調(diào)研中該公司表示，目前庫存相對營收規(guī)模來說算穩(wěn)中有降，保持在一個比較穩(wěn)定、健康的水平。2023年的客戶需求相對會偏樂觀一些，預(yù)計會是一個先低后高的趨勢，下半年有望得到改善。

　　此外，廣發(fā)證券認(rèn)為，產(chǎn)品創(chuàng)新升級是電子行業(yè)長期成長的動力，在行業(yè)弱復(fù)蘇的時期，具有新產(chǎn)品擴展的公司彈性更大。

　　如智能手機領(lǐng)域，卓勝微(300782.SZ)和唯捷創(chuàng)芯(688153.SH)在拓展PAMiD產(chǎn)品線；SOC領(lǐng)域，晶晨股份(688099.SH)、恒玄科技(688608.SH)、創(chuàng)耀科技(688259.SH)在拓展WiFi產(chǎn)品線；模擬領(lǐng)域，圣邦股份(300661.SZ)、杰華特(688141.SH)、納芯微(688052.SH)等也都在不斷擴充產(chǎn)品料號；存儲領(lǐng)域，兆易創(chuàng)新(603986.SH)和普冉股份(688766.SH)的MCU成為新的成長點。