聚酯瓶片行業(yè)研究：趁海外產(chǎn)能出清擴(kuò)產(chǎn)，迎加速成長期

瓶片（瓶級聚酯切片）是聚酯（PET）的一種產(chǎn)品形態(tài)，通過精對苯二甲酸(PTA， 來源于上游的 PX：對二甲苯)和乙二醇（MEG）聚合而來，主要應(yīng)用于食飲包裝。產(chǎn) 業(yè)鏈最上游為原油、煤炭、天然氣等石化資源行業(yè)，下游對接飲料、食品、日化、醫(yī) ****等 To C 為主的消費(fèi)行業(yè)以及部分 To B 為主的工業(yè)材料行業(yè)。

全球聚酯產(chǎn)能若按照產(chǎn)品形態(tài)來劃分，滌綸長絲為第一大品種，在 2019 年全球 產(chǎn)能中占比為 43%；聚酯瓶片則是產(chǎn)能僅次于長絲的第二大品種，在全球聚酯產(chǎn)能 中約占 30%。國內(nèi)聚酯結(jié)構(gòu)有所不同，長絲產(chǎn)能占比更高，達(dá)到 58%，聚酯瓶片占 比約 14%。兩者結(jié)構(gòu)的差異反映了各自發(fā)展的不同階段：中國滌綸長絲全球產(chǎn)能占 比已超過 2/3，處于發(fā)展相對成熟的階段，而國產(chǎn)瓶片全球占比約為 1/3，正處于快 速擴(kuò)大全球份額的關(guān)鍵時(shí)間節(jié)點(diǎn)。

1.1 國內(nèi)瓶片行業(yè)規(guī)模與集中度均領(lǐng)先

國內(nèi)瓶片集群產(chǎn)能規(guī)模領(lǐng)先

在全球瓶級聚酯切片產(chǎn)能分布方面，目前產(chǎn)能主要分布在以我國、印度為代表的 亞太地區(qū)。其中，我國瓶級聚酯切片產(chǎn)能位居世界第一位，2020 年全球產(chǎn)能占比達(dá) 到了 35%。其余產(chǎn)能主要分布在北美（全球產(chǎn)能占比 14%）、歐盟（全球產(chǎn)能占比 10%）、中東和非洲（全球產(chǎn)能占比 9%）等地區(qū)。隨著全球瓶級聚酯切片產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移， 部分歐美公司變賣或關(guān)閉 PET 生產(chǎn)裝置；亞太地區(qū)公司雖也有裝置關(guān)閉的情況，但 總體規(guī)模仍在持續(xù)擴(kuò)大。未來幾年內(nèi)，世界范圍內(nèi)的瓶級聚酯切片新/擴(kuò)建項(xiàng)目仍主 要集中在亞太地區(qū)，從而推動(dòng)亞太地區(qū)瓶級聚酯切片產(chǎn)能的進(jìn)一步擴(kuò)大。 根據(jù)三房巷等企業(yè)公告以及百川盈孚等咨詢機(jī)構(gòu)所統(tǒng)計(jì)的行業(yè)擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃以及中 遠(yuǎn)期戰(zhàn)略規(guī)劃，未來 5 年內(nèi)包括三房巷、逸盛在內(nèi)的國內(nèi)企業(yè)還將進(jìn)一步擴(kuò)產(chǎn)，其擴(kuò) 張的速度要快于海外巨頭 Indorama 和 DAK，從而使得國內(nèi)企業(yè)的世界產(chǎn)能排名進(jìn) 一步上升，中國區(qū)域產(chǎn)能占比有望進(jìn)一步擴(kuò)大、市場話語權(quán)得到進(jìn)一步提升。從過去 十多年的擴(kuò)張軌跡，再到未來數(shù)年的戰(zhàn)略安排，從中可以看出國內(nèi)瓶片巨頭正是通過 控制良好的擴(kuò)產(chǎn)節(jié)奏，在一步步提升產(chǎn)能的同時(shí)樹立起了行業(yè)競爭壁壘。

國內(nèi)瓶片產(chǎn)能集中度高

中國國內(nèi)瓶片總產(chǎn)能位列世界首位，目前占比已超過全球的 1/3，另一方面，國 內(nèi)瓶片行業(yè)集中度也在不斷提升。國內(nèi)前五的瓶片生產(chǎn)企業(yè)三房巷、華潤材料、萬凱 新材、逸盛、澄高對行業(yè)的影響力正變得越來越大：五家企業(yè)的合計(jì)產(chǎn)能從 2011 的 205 萬噸擴(kuò)張至 2022 年的 1040 萬噸，增長了 4 倍，年復(fù)合增長率約為 16%。同時(shí) 行業(yè)前五的產(chǎn)能集中率（CR5）保持同步快速增長，從 2011 年的 41%，提升到 2022年的近 77%。目前該行業(yè)已經(jīng)達(dá)到極高寡占型（CR8≥70%）格局，龍頭企業(yè)在市場 中的控制力保持在較高水平，削弱了行業(yè)的周期性，令競爭更為有序。

1.2 瓶片有望復(fù)制聚酯纖維發(fā)展路徑

根據(jù)疫情期間以及疫后海外消費(fèi)復(fù)蘇的經(jīng)驗(yàn)，必選消費(fèi)韌性總體強(qiáng)于可選消費(fèi)。 根據(jù)《中國消費(fèi)預(yù)期指數(shù)報(bào)告 2022》，食品消費(fèi)增長韌性十足，2022 年各季食品消 費(fèi)預(yù)期普遍高于過去兩年。在石油石化各細(xì)分領(lǐng)域中，掛鉤食品飲料等必選消費(fèi)的產(chǎn) 品韌性一般要強(qiáng)于掛鉤可選消費(fèi)的產(chǎn)品。聚酯行業(yè)中的聚酯瓶片即是細(xì)分領(lǐng)域中下游 需求保持景氣與可觀增速的典型產(chǎn)品。 根據(jù)疫情前后中國與海外的瓶片產(chǎn)能對比可知：中國聚酯瓶片在全球市場占比從 2019 年的 32%提升至 2021 年末的 35%，2 年之內(nèi)提升了 3 個(gè) pct，對應(yīng)全球其他 主要產(chǎn)區(qū)占比下降 3 個(gè) pct，分別是歐盟地區(qū)（11%降至 10%）、中東和非洲地區(qū)（10% 降至 9%）以及北亞地區(qū)（9%降至 8%），分別下降了 1 個(gè) pct。

考慮到 2022 年中國瓶片出口的強(qiáng)勁數(shù)據(jù)：2022 年全年凈出口量達(dá) 431 萬 噸，遠(yuǎn)超 2021 年全年的 318 萬噸以及疫情前 2019 年的 290 萬噸，連續(xù)兩年保 持在 35%以上的高增速狀態(tài)，且出口同比增量達(dá)到 113 萬噸，該數(shù)字已經(jīng)遠(yuǎn)超中 國 2022 年的名義新增產(chǎn)能（60 萬噸），表明中國聚酯瓶片在海外市場持續(xù)供不 應(yīng)求，其在全球市場上的實(shí)際市占率有望相對 2021 年有進(jìn)一步的提升。在國內(nèi) 聚酯瓶片相對競爭優(yōu)勢得到保持的背景下，中國瓶片行業(yè)迎來快速擴(kuò)大全球份額 的歷史機(jī)遇與窗口期，屆時(shí)有望復(fù)制產(chǎn)業(yè)鏈高度相似的滌綸長絲的發(fā)展路徑——市 占率提升至全球的 2/3 左右，對應(yīng)當(dāng)前全球 3500 萬噸以上的產(chǎn)能，中國瓶片行業(yè)將 獲得 1000 萬噸以上的成長空間。

2.1 國內(nèi)瓶片產(chǎn)業(yè)鏈具備顯著競爭優(yōu)勢

2.1.1 聚酯產(chǎn)業(yè)鏈原料與規(guī)模優(yōu)勢不斷擴(kuò)大

聚酯上游原料為 PTA 與 MEG，其中 PTA 更上游的 PX 一度也是限制行業(yè)發(fā)展 的瓶頸之一，PX 與 MEG 的上游主要為原油，同時(shí) MEG 有部分來源于煤炭與天然 氣。在國際原油價(jià)格經(jīng)歷了 2022 年 100~130 美元/桶的高價(jià)之后，今年價(jià)格回歸至 相對合理的 60~90 美元/桶附近，掛鉤原油的聚酯上游原料價(jià)格也隨之回歸，從全球 行業(yè)層面看，聚酯產(chǎn)業(yè)鏈成本壓力同比大幅減輕，對終端食飲客戶尤其明顯。 近年來，中國聚酯產(chǎn)業(yè)鏈快速發(fā)展，其在規(guī)模上已對海外裝置形成顯著優(yōu)勢。原 先依賴進(jìn)口的各產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)均逐步擺脫依賴，產(chǎn)業(yè)鏈下游及中游產(chǎn)品大部分實(shí)現(xiàn)了凈 出口，產(chǎn)業(yè)鏈上游原料的國內(nèi)產(chǎn)能也呈現(xiàn)快速增長態(tài)勢。

PX

國內(nèi)聚酯產(chǎn)業(yè)二十多年的發(fā)展帶動(dòng)了對上游 PX 的需求，其國內(nèi)產(chǎn)量與進(jìn)口量雙 雙猛增，但由于其產(chǎn)能增長還是跟不上需求的增長，并且新建產(chǎn)能計(jì)劃一度受到干擾， 其凈進(jìn)口量在 2018 年之前一直處于逐年快速增長態(tài)勢。2019 年起，以恒力石化、浙 江石化、盛虹煉化為代表的一批民營大煉化企業(yè)煉油產(chǎn)能快速釋放，國內(nèi) PX 凈進(jìn)口 量上升趨勢轉(zhuǎn)而掉頭向下，并且在 2022 年還實(shí)現(xiàn)了出口量的快速提高，標(biāo)志著國內(nèi) PX 供給的大幅改善。

PTA

PTA 的供給自主早在 2015 年就基本實(shí)現(xiàn)，當(dāng)年凈進(jìn)口量低于 10 萬噸，一度還 出現(xiàn)了供給過剩情況，導(dǎo)致后面出現(xiàn)了一輪行業(yè)內(nèi)產(chǎn)能出清。后續(xù) PTA 產(chǎn)能的增長 基本與國內(nèi)聚酯需求相匹配，凈進(jìn)口量基本都在零附近震蕩，直到 2021 年出現(xiàn)了規(guī) 模超過 200 萬噸的出口，并在 2022 年超過 300 萬噸，標(biāo)志著 PTA 供給從基本平衡 邁入階段性寬松。

MEG

MEG 的供給則是在國內(nèi)煤制工藝大規(guī)模上馬之后出現(xiàn)了階躍式增長：2016 年之 前國內(nèi) MEG 產(chǎn)能少于凈進(jìn)口量，呈現(xiàn)較高進(jìn)口依賴度，產(chǎn)品利潤豐厚。MEG 國內(nèi) 產(chǎn)能穩(wěn)步提升，在 2016 年超過凈進(jìn)口量并保持與其數(shù)量接近的狀態(tài)直到 2020 年， 國內(nèi)煤制 MEG 項(xiàng)目開始紛紛落地，產(chǎn)能以每年 500 萬噸左右的體量快速提升，使得 MEG 凈進(jìn)口量在 2020 年達(dá)峰，行業(yè)格局也從進(jìn)口主導(dǎo)變?yōu)榱藝鴥?nèi)供給主導(dǎo)。 目前中游的 PTA 已經(jīng)將進(jìn)口依賴度降至接近 0，其上游的 PX 進(jìn)口依賴度也隨 著浙石化二期及盛虹煉化的投產(chǎn)出現(xiàn)了快速下降；MEG 除了中東等地?fù)碛酗@著成本 優(yōu)勢的進(jìn)口量維持較固定的份額之外，邊際進(jìn)口量大部分被國內(nèi)產(chǎn)能擠出，行業(yè)加工 利潤已大為壓縮；下游聚酯產(chǎn)品更早實(shí)現(xiàn)對進(jìn)口的擺脫，典型的滌綸長絲與聚酯瓶片 均較早實(shí)現(xiàn)了凈出口。

以優(yōu)勢最為顯著的下游聚酯產(chǎn)品為例，聚酯瓶片行業(yè)海外三年內(nèi)投產(chǎn)的新產(chǎn)能與 未來計(jì)劃建成的裝置大部分處于單線 20~30 萬噸的規(guī)模，而國內(nèi)近 3 年落地的新產(chǎn) 能以及未來確定性較高的新裝置基本都是單線 50~75 萬噸的級別，裝置規(guī)模呈現(xiàn)跨 代差異，海外新裝置的規(guī)模效應(yīng)處于劣勢，且海外大量老舊裝置受能源危機(jī)影響正加 速淘汰，國內(nèi)瓶片行業(yè)具備規(guī)模與效率上的相對優(yōu)勢。 目前聚酯瓶片國內(nèi)產(chǎn)能占到全球產(chǎn)能的 1/3 左右，而具有可比性的滌綸長絲的全 球產(chǎn)能占比早已超過 2/3，兩者上游高度重疊，均受益于原料的供給寬松，下游分別 掛鉤必選消費(fèi)的飲料食品與可選消費(fèi)的紡織服裝，瓶片具備更為堅(jiān)韌的需求成長性， 因此其全球市占率有較高概率走出與滌綸長絲類似的發(fā)展路徑。

2.1.2 聚酯產(chǎn)業(yè)鏈具備能源價(jià)格優(yōu)勢

聚酯產(chǎn)業(yè)鏈屬于高耗能行業(yè)，對能源價(jià)格較為敏感。從全球主要國家的電價(jià)對比 來看，在疫情之前的 2019 年，中國 0.64 元/千瓦時(shí)的工業(yè)電價(jià)相對于多數(shù)國家都具 備優(yōu)勢，尤其是和歐洲主要工業(yè)化國家比如德國 1.26 元/千瓦時(shí)以及英國 1.35 元/千 瓦時(shí)的電價(jià)相比，具有明顯的優(yōu)勢，僅在與自身具備廉價(jià)一次能源的國家如美國、挪 威、加拿大等相比時(shí)略處于劣勢。

近兩年隨著疫情對全球供應(yīng)鏈的干擾與俄烏沖突的不斷發(fā)酵，全球能源價(jià)格 基線顯著抬升，波動(dòng)性加大，尤其是歐洲地區(qū)的一次能源價(jià)格與電價(jià)均出現(xiàn)明顯 上漲。全球工業(yè)生產(chǎn)所使用的能源主要是煤、天然氣以及電力，除了美國的自產(chǎn) 天然氣具有明顯價(jià)格優(yōu)勢外，中國主要一次能源相對歐、亞主要工業(yè)化地區(qū)均具 備比較優(yōu)勢。俄烏沖突目前仍在持續(xù)發(fā)酵，2023 年全球以電力為主的能源價(jià)格或 仍維持高位，從而維持我國聚酯等高耗能工業(yè)的能源價(jià)格優(yōu)勢。

2.1.3 海運(yùn)價(jià)格回落有利于瓶片出口量提升

經(jīng)歷了疫情的擾動(dòng)后，全球海運(yùn)價(jià)格正從階段性運(yùn)力與需求不匹配的狀態(tài)中逐步 恢復(fù)，其主要表現(xiàn)就是海運(yùn)價(jià)格逐步回歸正常范圍。從主要的海運(yùn)指數(shù)以及全球各區(qū) 域主要航線 CCFI 指數(shù)的****來看，均從 2020 年下半年至 2022 年的歷史高位逐步 回落。分區(qū)域航線看，與疫情前的 2019 年末相比，各航線 CCFI 指數(shù)中曾經(jīng)漲幅最 大的歐洲航線目前從最高點(diǎn)回調(diào)了 69.26%，漲幅次之的南美航線從最高點(diǎn)回調(diào)了 77.74%；美西航線、東南亞航線、波紅航線從最高點(diǎn)至今分別回調(diào)了 69.26%、70.02%、 72.48%，日本航線小幅回調(diào)了 17.76%。 聚酯行業(yè)的海運(yùn)成本目前仍處于下降趨勢中，曾經(jīng)困擾行業(yè)的運(yùn)力瓶頸以及高昂 運(yùn)輸成本壓力得到極大緩解，被 2020~2022 年海運(yùn)因素壓制的出口需求有望得到逐 步釋放，在 2021 與 2022 年亮麗的出口數(shù)據(jù)基礎(chǔ)之上，2023 年的出口量有望進(jìn)一步 提升，有利于國內(nèi)聚酯瓶片大規(guī)模出口持續(xù)提升全球市場占有率。

2.2 發(fā)展、氣候與替換推升需求

2.2.1 人類發(fā)展指數(shù)引領(lǐng)瓶片需求增長

聚酯瓶片與飲料食品行業(yè)高度關(guān)聯(lián)，表征了所在區(qū)域飲料食品行業(yè)的發(fā)展水平。 從歷史上看對聚酯瓶片的需求最早主要來自于美國、日本、歐洲等發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體對包裝 飲用水、碳酸飲料、果汁、即飲茶與咖啡等軟飲料的消費(fèi)量提升。上述需求要在該區(qū) 域人類生活水平超過溫飽水平、達(dá)到更高生活質(zhì)量后才能萌發(fā)，因此與聯(lián)合國開發(fā)計(jì) 劃署（UNDP）所公布的人類發(fā)展指數(shù)（HDI）具有強(qiáng)關(guān)聯(lián)性，該指數(shù)衡量人類發(fā)展 的三個(gè)關(guān)鍵維度，依次是：預(yù)期壽命、受教育水平以及生活水平。

從最新的 2021 年全球人類發(fā)展指數(shù)分布來看，其與當(dāng)前各區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平相 符合：西歐與北歐、美加、日韓、澳新等發(fā)達(dá)國家處于第一梯隊(duì)，東歐與南歐、俄羅 斯及中亞、中東及北非、中國及部分東南亞地區(qū)、中南美洲大部分屬于第二梯隊(duì)，撒 哈拉以南非洲、南亞以及其余東南亞地區(qū)、其余中南美洲地區(qū)屬于第三梯隊(duì)。 從歷史發(fā)展上看，聚酯瓶片由杜邦發(fā)明自上世紀(jì) 70 年代，從 90 年代起逐漸替 代玻璃瓶成為主流的可樂等軟飲包裝至今，正是擁有大量人口的發(fā)展中國家人類發(fā)展 指數(shù)快速提升的階段，對應(yīng)這些國家對瓶片需求的快速提升。

2021 年全球人類發(fā)展指數(shù)最高的國家是瑞士（0.96），最低的國家是南蘇丹（0.39），在該區(qū)間內(nèi)全球國家基本可劃分為 UNDP 認(rèn)為的“非常高人類發(fā)展水平” 國家如瑞士、德國、日本、美國等發(fā)達(dá)國家，以及低于其水平的其余國家。從中國及 其歷史上瓶片出口主要國家近 30 年的 HDI 變化來看，代表“非常高人類發(fā)展水平” 的歐美日自 1990 年以來 HDI 變化基本都是從 0.8 附近的高位穩(wěn)定緩慢提升至 0.9 以 上；中國則是快速從 0.48 提升至 0.77，中途超越了原本領(lǐng)先的阿拉伯國家、印尼、 菲律賓等發(fā)展中國家；印度及撒哈拉以南非洲一開始均是 0.4 附近的低基數(shù)，后續(xù)尤 其是 2000 年以后大多也以較快速度攀升至 0.6 上下。 以 HDI 攀升最快的中國為例，從 2001 年的 0.59 上一個(gè)臺(tái)階達(dá)到 2010 年的 0.69，后續(xù)再升至 2021 年的 0.77，20 年間提升 0.18，其對應(yīng)了聚酯瓶片國內(nèi)需求 量從 80 萬噸上升至 262 萬噸，再攀升到 721 萬噸的發(fā)展歷程。

目前 UNDP 劃定的“中等人類發(fā)展水平”國家對應(yīng)的 HDI 為 0.64，大致與中國 2005 年的值相當(dāng)，彼時(shí)中國人口約 13.05 億，瓶片需求約 170 萬噸。當(dāng)前人類發(fā)展 指數(shù)在 0.6~0.7 附近的發(fā)展中國家共有 31 個(gè)，包含了印度、菲律賓、孟加拉國、越 南、伊拉克、加納、委內(nèi)瑞拉這些人口眾多的國家，總?cè)丝诤嫌?jì)超過 20 億。若與中 國需求發(fā)展路徑簡單類比，僅這些國家 HDI 抬升到 0.7~0.8 之間將帶來 500~1000 萬 噸的新增瓶片需求。按中國 HDI 從 0.64 升至 0.77 的 16 年內(nèi)的需求增長線性外推， 則上述國家至 2037 年的需求增量或達(dá) 850 萬噸左右，再考慮 HDI 在 0.6 以下的眾 多撒哈拉以南非洲國家需求的快速增長以及 HDI 在 0.7 以上含中國在內(nèi)的中高基數(shù)國家的需求增量，則未來瓶片需求增長空間有望突破 1000 萬噸。

2.2.2 長期氣候影響進(jìn)一步拉動(dòng)需求

全球變暖與極端高溫頻發(fā)趨勢形成

聯(lián)合國政府間氣候變化專門委員會(huì)發(fā)布的評估報(bào)告指出，近五十年全球變暖速度 前所未有，Met Office 提供的全球平均溫度曲線可以看到上世紀(jì) 80 年代起其提升的 速度明顯加快，因而使得全球氣候系統(tǒng)更加不穩(wěn)定，極端氣候頻發(fā)。我國平均氣溫自 1951 年以來已提升超 2℃：1987 年前升溫趨勢不顯著，之后溫度基線升至 9.5℃附 近，2013 年起基線進(jìn)一步抬升至 10℃以上，目前仍持續(xù)上升。2021 年均溫度已比 1981-2010 年均值高出 1℃。

全球變暖被認(rèn)為是 CO2 等溫室氣體過量排放所導(dǎo)致，而降低碳排放的過程正因 為全球能源危機(jī)而停滯甚至部分倒退，或令全球變暖加??；2022 年全球多數(shù)地區(qū)經(jīng) 歷了酷暑，世界氣象組織于當(dāng)年 7 月警告稱，未來全球極端高溫天氣會(huì)變得越來越普 遍，這種情況或?qū)⒊掷m(xù)到 2060 年。目前國內(nèi)中東部罕見暖熱天氣持續(xù)，3 月 7 日已 經(jīng)有 102 個(gè)氣象站氣溫突破 3 月上旬紀(jì)錄。

軟飲需求受氣溫影響明顯

《中國居民膳食指南（2022）》新增了準(zhǔn)則六：規(guī)律進(jìn)餐、足量飲水，原因在于 國人普遍飲水量不足。我國大約有 2/3 的居民飲水不足，疊加上述全球變暖與極端高 溫普遍化的背景，人均飲水量或處于長期提升的趨勢中。

國內(nèi)軟飲行業(yè) 2015 年之前的年化產(chǎn)量增速在 20%左右，屬于供不應(yīng)求下的產(chǎn)銷 兩旺階段，對應(yīng)同期國內(nèi) GDP 高速增長階段（>7%）。2008 年起，隨著 GDP 增速 從 10%左右的平臺(tái)降至 7～8%，隨后進(jìn)一步降至 6%附近，軟飲產(chǎn)量增速隨之逐級 下降：2011 年增速跌破 20%，2015 年則進(jìn)一步降至 10%以下。

即便疫情使得 2020 年 GDP 增速降至比 2018 年還低 4 個(gè) pct，2018 年軟飲產(chǎn) 量降幅仍大于 2020 年，表明 GDP 不再是主導(dǎo)因素。同時(shí)，比較曲線趨勢可知 2015 年之后的軟飲產(chǎn)量增速與年均氣溫變化高度相關(guān)，表明在軟飲行業(yè)高速發(fā)展期，GDP 為主導(dǎo)因素，在行業(yè)平穩(wěn)發(fā)展期，氣候?yàn)橹鲗?dǎo)因素。雖受疫情擾動(dòng)，瓶片 2022 年旺 季月出口量均創(chuàng)下近幾年的記錄，內(nèi)需也達(dá)到 2021 年同等水平，表明在全球變暖影 響下，軟飲帶來的瓶片需求彈性可期，有望在人類發(fā)展指數(shù)基礎(chǔ)上進(jìn)一步拉動(dòng)需求。

2.2.3 材料替換疊加需求復(fù)蘇推升景氣

瓶片依靠性價(jià)比優(yōu)勢持續(xù)替換競品

隨著人類社會(huì)發(fā)展指數(shù)的不斷提升，對飲料食品等包裝的要求在不斷提升，比瓶 片便宜的 PVC 材料因?yàn)楹新纫蚁﹩误w、二氯乙烷以及塑化劑，從食品包裝領(lǐng)域中 被逐步淘汰。瓶片具備食品安全性在內(nèi)的下述三種優(yōu)異特性，使得其在保持食品飲料 風(fēng)味等物理化學(xué)性狀方面具有顯著優(yōu)勢： 耐油、稀酸/堿以及大多數(shù)溶劑及化學(xué)****品的溶解與腐蝕； 優(yōu)異的氣、水、油、異味、紫外線與靜電阻隔性能； 無毒無味，能直接與食品飲料相接觸。

更重要的是，非晶態(tài)的 PET 具有極佳的透明度與剛性，與 HDPE、PVC 制透明 容器相比透光率顯著提高，同時(shí)其還具有優(yōu)良的耐候性、耐磨耗摩擦性及尺寸穩(wěn)定性， 使得其從視覺和觸覺上都能增強(qiáng)所包裝產(chǎn)品的質(zhì)感，從而有利于提升包裝商品的附加值與溢價(jià)率，因此格外受到 to-C 消費(fèi)品廠家的青睞。此外瓶片由于力學(xué)性能良好、 耐折性好、易加工成型，在部分工業(yè)包裝及板材等領(lǐng)域也具備良好應(yīng)用前景。

長期以來，聚酯瓶片的發(fā)展即伴隨著對多種材料的替代過程，在軟飲料包裝領(lǐng)域， 最為人所熟知的例子即是可口可樂使用聚酯瓶對玻璃瓶進(jìn)行替代的過程。目前聚酯瓶 片對于紙張、木材、鋁材都有著在不同細(xì)分領(lǐng)域的替代案例，近年各大乳企將生鮮乳 原本的紙盒包裝大規(guī)模升級為 PET 瓶包裝就是其中一個(gè)例子。

回顧長期以來聚酯瓶片與五大通用塑料的價(jià)格****與價(jià)差，可以看到早期瓶片價(jià) 格相對較高時(shí)與 PP、PS、HDPE 價(jià)格曲線均接近，隨著后續(xù)聚酯產(chǎn)業(yè)鏈在國內(nèi)的發(fā) 展與完善，其性價(jià)比不斷提升，目前價(jià)格均低于上述三種材料；PVC 基于我國煤化 工資源稟賦長期具備顯著價(jià)格優(yōu)勢，但隨著環(huán)保與能耗收緊，PVC 價(jià)格已經(jīng)與瓶片 相當(dāng)接近，2020~2022 期間一度還高于瓶片，目前在對材料安全性提出要求的領(lǐng)域已出現(xiàn)被瓶片替代的趨勢。瓶片憑借優(yōu)異性能與性價(jià)比優(yōu)勢處于持續(xù)替代其他材料的 過程中，其產(chǎn)能規(guī)模的擴(kuò)大將進(jìn)一步降低成本，有望在傳統(tǒng)領(lǐng)域不斷擴(kuò)大份額。

除了軟飲及乳制品、食用油、酒類等包裝用途，瓶片還能以片材的形式制成膜、 片、盒、罐、管等多種形態(tài)，用于生鮮、烘培、日化、醫(yī)****包裝的各個(gè)領(lǐng)域。此外， 由于聚酯膜片優(yōu)良的機(jī)械性、耐化學(xué)性和尺寸穩(wěn)定性，伴隨著家電業(yè)的高速發(fā)展，厚 型聚酯薄膜作為一種電絕緣薄膜得到了迅速發(fā)展和廣泛應(yīng)用，并且進(jìn)一步應(yīng)用于印刷 材料、建筑材料、辦公材料、磁性材料和感光材料等從通用領(lǐng)域到高新技術(shù)領(lǐng)域的多 個(gè)方面。目前聚酯片材在國內(nèi)消費(fèi)結(jié)構(gòu)中占比僅 13%左右，相比全球水平的 22%還 有很大的增長潛力。

食飲行業(yè)景氣度恢復(fù)有望拉動(dòng)瓶片內(nèi)需

瓶片下游主要掛鉤軟飲料、食品、食用油等必選消費(fèi)品。根據(jù)消費(fèi)行業(yè)對于疫后 復(fù)蘇的節(jié)奏預(yù)期，國內(nèi)在經(jīng)歷疫情沖擊后，首先將出現(xiàn)線下場景的消費(fèi)修復(fù)，預(yù)計(jì)年 后春季的餐飲、出行等方面的消費(fèi)需求率先修復(fù)，與餐飲相關(guān)的果汁、咖啡、酸奶、 啤酒等飲料品種以及與出行、運(yùn)動(dòng)相關(guān)的飲用水、運(yùn)動(dòng)飲料、能量飲料等屆時(shí)將呈現(xiàn) 邊際改善；隨后進(jìn)入全面復(fù)蘇階段，隨著信心的恢復(fù)，疫情期間受到壓制的乳制品、所有飲料品種以及包裝食品、調(diào)味品、預(yù)制菜等食飲類消費(fèi)品需求將得到徹底釋放。 中美歐消費(fèi)者信心指數(shù)顯示 2022 年疫情帶來的沖擊正在過去。商務(wù)部將 2023 年定為“消費(fèi)提振年”，而 3 月又被確定為“2023 年全國消費(fèi)促進(jìn)月”，目前多地已 發(fā)放或正在發(fā)放消費(fèi)券以助力消費(fèi)復(fù)蘇。美團(tuán)數(shù)據(jù)顯示，今年春節(jié)假期前 6 天，生活 服務(wù)業(yè)迎來“開門紅”：日均消費(fèi)規(guī)模比 2019 年春節(jié)增長 66%。元宵節(jié)后第二周的 2 月 18 日至 19 日，“周末聚會(huì)”這一關(guān)鍵詞的搜索量環(huán)比前一周末增加 259%，同 期南方的廣深餐飲堂食線上訂單量同比提升 117%，北方的北京、哈爾濱等地周末堂 食消費(fèi)增長也超過 40%。2 月 25 日至 26 日，珠海景點(diǎn)門****訂單量同比增長 195%， 廣州同比增長近 100%，國內(nèi)消費(fèi)尤其線下消費(fèi)的活力顯著修復(fù)。

從近年的瓶片內(nèi)需量來看，其一方面受到出口需求大增帶來的對國內(nèi)供給不足的 影響，另一方面也受到 2022 年多次疫情給下游需求帶來的擾動(dòng)。在春節(jié)前后的一次 疫情沖擊后，參考海外復(fù)蘇的歷程，2023 年疫情對國內(nèi)瓶片下游的影響將逐步減輕， 最終釋放被壓抑的需求，同時(shí)全球能源危機(jī)導(dǎo)致的歐洲產(chǎn)能停產(chǎn)將長期化，海外市場 對國產(chǎn)瓶片需求持續(xù)，有望帶來瓶片內(nèi)需與出口的共振。

3.1 技術(shù)突破解除行業(yè)瓶頸因素

瓶級 PET 主流的生產(chǎn)工藝為直接酯化法，流程主要分為 CP （酯化與縮聚）和 SSP （固相縮聚增粘）兩個(gè)階段：PTA 與 MEG 以及第三單體 IPA（間苯二甲酸）、 調(diào)色劑及熱穩(wěn)定劑經(jīng)過液相中的連續(xù)酯化反應(yīng)以及連續(xù)縮聚反應(yīng)生成瓶級基礎(chǔ)切片， 之后再經(jīng)過加熱狀態(tài)下的固相縮聚反應(yīng)增粘生成更高結(jié)晶度的瓶級切片。

瓶片行業(yè)早期生產(chǎn)技術(shù)主要采用美國杜邦公司、德國吉瑪公司的技術(shù)方案，而目 前國內(nèi)聚酯瓶片生產(chǎn)商聚合（CP）裝置主要采用的是中紡院技術(shù)，固相增粘（SSP） 裝置主要采用瑞士布勒（Buhler）技術(shù)。除此之外，聚合裝置的技術(shù)設(shè)備商還有美國杜邦公司、德國 Zimmer 公司、瑞士 Inventa 和日本鐘紡公司(Konebo)等，固相增粘 的設(shè)備技術(shù)商還有意大利 SINCO 等。 聚酯瓶片被杜邦發(fā)明后，行業(yè)經(jīng)歷了多輪技術(shù)升級迭代，技術(shù)擴(kuò)散已經(jīng)完成。國 內(nèi)生產(chǎn)商也經(jīng)歷了多年的生產(chǎn)實(shí)踐，掌握了生產(chǎn)過程中的 know-how 并進(jìn)一步發(fā)展了 自身的研發(fā)實(shí)力。瓶片優(yōu)異的性能使得市場對其需求不斷提升，在完成關(guān)鍵的生產(chǎn)技 術(shù)突破之后，限制我國瓶片行業(yè)發(fā)展的最大瓶頸得到了破除——在國產(chǎn)化聚合技術(shù)以 及上游原料生產(chǎn)技術(shù)均得到突破后，瓶片行業(yè)瓶頸解除，產(chǎn)能不斷提高，以 2017~2018 年那一輪 50 萬噸及以上規(guī)模裝置的投產(chǎn)為標(biāo)志，國內(nèi)技術(shù)躋身世界前 列。規(guī)?；c一體化又進(jìn)一步壓低了產(chǎn)業(yè)鏈成本，令產(chǎn)品全球滲透率不斷提升。

3.2 中企擴(kuò)產(chǎn)填補(bǔ)海外產(chǎn)能出清缺口

目前，瓶片行業(yè)是典型的資金密集型行業(yè)，全球瓶級 PET 行業(yè)經(jīng)過數(shù)十年的發(fā) 展，已經(jīng)形成了較為穩(wěn)定的行業(yè)競爭格局，行業(yè)集中度逐步提升，在資金、生產(chǎn)規(guī)模、 資質(zhì)、品牌、客戶資源等方面具有進(jìn)入壁壘。新進(jìn)入者由于受到下游食飲客戶較為嚴(yán) 格的資質(zhì)審查而面臨較長的準(zhǔn)入周期，因此行業(yè)未來的擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃以龍頭企業(yè)擴(kuò)產(chǎn)為主。 2022 年末全球瓶片產(chǎn)能約為 3545 萬噸，相比 2021 年新落地了重慶萬凱 60 萬 噸，以及孟加拉與土耳其合計(jì) 33.6 萬噸的產(chǎn)能，并有 15 萬噸國內(nèi)產(chǎn)能出清。2023 元旦至今，新落地的產(chǎn)能是自 2022 年延后的漢江新材料 50 萬噸，未來年內(nèi)將落地 的產(chǎn)能主要有重慶萬凱 60 萬噸、三房巷 150 萬噸以及海南逸盛 60 萬噸，加上其余 宣稱要投產(chǎn)的產(chǎn)能合計(jì) 440 萬噸?？紤]以往行業(yè)產(chǎn)能投產(chǎn)常出現(xiàn)因建設(shè)進(jìn)度與環(huán)保 等各類因素而延后落地的情況，預(yù)計(jì)年內(nèi)實(shí)際落地產(chǎn)能在 300 萬噸附近。

2022 年俄烏沖突引發(fā)的歐洲能源危機(jī)至今仍帶來廣泛而深入的影響，高昂的能 源價(jià)格疊加供應(yīng)鏈上各個(gè)環(huán)節(jié)的不可抗力對化工行業(yè)的生產(chǎn)成本與供應(yīng)穩(wěn)定性帶來 了極大壓力，而地緣因素的惡化與歐洲的民粹化疊加歐洲本身高福利的特點(diǎn)又加速了 資本將生產(chǎn)環(huán)節(jié)搬離歐洲的步伐。歐洲化工產(chǎn)業(yè)鏈正經(jīng)歷產(chǎn)能出清：巴斯夫去年經(jīng)營利潤受到 32 億歐元額外能源成本的影響，歐洲占其中的 84%，公司將關(guān)閉路德維希 港的幾個(gè)能源密集型生產(chǎn)設(shè)施。聚酯瓶片行業(yè)也類似，大量中小老舊產(chǎn)能在停產(chǎn)超過 一年后因工人的離開與股東的決定而沒有恢復(fù)生產(chǎn)。 綜合來看，2023 年歐洲地區(qū)大量瓶片產(chǎn)能出清與國內(nèi)較多產(chǎn)能落地同步進(jìn)行， 體量相當(dāng)，海外的南亞與東南亞還有部分 20 萬噸左右的中等體量裝置投產(chǎn)。全球整 體的供給與需求或呈現(xiàn)出區(qū)域結(jié)構(gòu)的較大變化，國內(nèi)產(chǎn)能全球占比有望出現(xiàn)顯著提升。

3.3 雙反等干擾因素或影響有限

歷史上多國對中國產(chǎn)聚酯瓶片進(jìn)行過雙反調(diào)查，曾顯著影響瓶片出口增速：跌幅 最明顯的 2014~15 年間，土耳其、美國、馬來西亞、巴西均對中國產(chǎn)瓶片開展了反 傾銷調(diào)查，由此導(dǎo)致同期凈出口增速連續(xù)環(huán)比大幅下滑。此后，日本、加拿大、南非 也陸續(xù)跟進(jìn)雙反調(diào)查，對我國瓶片出口形成壓制。出口端受擠壓使得內(nèi)需消化了更高 比例的產(chǎn)品，此后國內(nèi)瓶片的消費(fèi)比例逐步提升。更重要的是隨著我國經(jīng)濟(jì)不斷發(fā)展， 國內(nèi)消費(fèi)力逐步提升，2014 年之后瓶片下游內(nèi)需占比不斷升高的趨勢是內(nèi)需崛起與 出口結(jié)構(gòu)性調(diào)整的雙因素驅(qū)動(dòng)。

2020 年疫情帶來的沖擊一度扭曲了出口與內(nèi)需市場，航運(yùn)運(yùn)力不足使得內(nèi)需市 場消化了原本用于出口的部分貨源，該因素在 2021Q4 開始緩解。 2021~22 年出口 強(qiáng)勁疊加國內(nèi)疫情擾動(dòng)，內(nèi)需再次讓位于出口而連降兩年，但隨著疫情影響的逐步消 散，被壓抑 2 年的內(nèi)需將迎來釋放，其在下游結(jié)構(gòu)中占比或逐步修復(fù)。

同時(shí)，雙反對出口邊際影響逐步減小。最近一次雙反調(diào)查來自印度，其在 2019 年原本是我國瓶片第一大出口國（出口量 27.3 萬噸），在 2020 年作出反傾銷終裁后， 其從前十客戶中消失。2021 年俄羅斯成為我國第一大出口國，而出口至印度的量已 降至 3.2 萬噸。相比印度雙反之前，2021 年運(yùn)往新開拓出口方向的出口量實(shí)際超過 了 50 萬噸。考慮到 2021 年凈出口量顯著高于前兩年，因此即便短期損失近 9%的出 口市場，國內(nèi)瓶片也能很快找到其他消化途徑，例如 2021 年出口前十大區(qū)域中新晉 的尼日利亞與肯尼亞。 此外還可看到 2021 年出口區(qū)域的 CR10 數(shù)值變得更低了，表明出口區(qū)域分散度 進(jìn)一步提升。若后續(xù)有其他國家對國產(chǎn)瓶片進(jìn)行雙反調(diào)查，分散度提升將使得其比印 度雙反帶來的影響更小，因此雙反這一因素對未來國內(nèi)瓶片出口或影響有限。

3.4 疫情影響消退下去庫加速

瓶片庫存往年呈現(xiàn)出北半球軟飲消費(fèi)旺季前逐步降低，消費(fèi)旺季尾聲時(shí)開始逐步 累積的變化規(guī)律。在 2020 年，疫情導(dǎo)致瓶片銷售延后。2021 年因?yàn)槿蚝＿\(yùn)瓶頸在 Q4 的改善而呈現(xiàn)淡季庫存反降的現(xiàn)象。2022 年年初延續(xù)了 2021 年的低庫存后逐步 恢復(fù)至與疫情前 2019 年相當(dāng)?shù)膸齑嫠?。?2022 年末疫情放開帶來的短期沖擊與 春節(jié)因素疊加下，2023 年以較高庫存開局，但其后快速消化，3 月第一周的庫存已 經(jīng)遠(yuǎn)低于過去四年同期均值以及疫情前 2019 年的同期庫存，呈現(xiàn)出良好供需狀態(tài)。

瓶片出口從月度數(shù)據(jù)看延續(xù)并放大了 2021 年 Q4 以來的景氣狀態(tài)，即便 2022 年受到多地疫情的擾動(dòng)，出口方面各企業(yè)應(yīng)對有度，滿足了海外市場的旺盛需求，除 了 10 月旺季結(jié)束帶來的需求高位回落及 12 月疫情沖擊外，2022 年其余 10 個(gè)月均 創(chuàng)出了 4 年中各月最高出口量記錄。 瓶片內(nèi)需數(shù)據(jù)則呈現(xiàn)受壓制狀態(tài)，一方面是優(yōu)先出口帶來的對內(nèi)供給減量，另一 方面也是疫情頻繁擾動(dòng)持續(xù)壓抑下游消費(fèi)端的需求釋放。在疫情壓制下，2022 年內(nèi) 需仍整體高于疫情前的 2019 年，保持了增長的趨勢，在春節(jié)前后疫情沖擊影響逐步 消散的背景下，節(jié)后內(nèi)需有望隨著旺季到來而逐步得到修復(fù)，疊加低庫存與出口景氣 延續(xù)，瓶片月度出口與內(nèi)需有望呈現(xiàn)齊頭并進(jìn)的良好局面。

回顧 2011 年至今的瓶片盈利狀況，雖然上游原料 PTA、PX、MEG 隨原油價(jià)格 劇烈波動(dòng)，但瓶片下游消費(fèi)端需求持續(xù)向好，且需求偏剛性，行業(yè)格局也不斷改善， 因此瓶片加工價(jià)差相對其他周期品更為穩(wěn)定。瓶片與原料 PX 和 MEG 的一體化加工 價(jià)差平均值在 1660 元/噸附近，隨著上游原料產(chǎn)能的不斷擴(kuò)產(chǎn)以及海外供應(yīng)鏈瓶頸的 消除，加工價(jià)差自 2021 年 7 月的歷史低點(diǎn)后即呈現(xiàn)出中樞提升的良好****，隨著國 內(nèi)春節(jié)前后疫情沖擊的逐步消散疊加出口景氣延續(xù)，瓶片供需維持緊平衡下，行業(yè)加 工價(jià)差中樞有望持續(xù)上行。

在疫情對全球經(jīng)濟(jì)的影響不斷減小，防控政策積極調(diào)整后的當(dāng)下，疫情對消費(fèi)端 的影響逐步減緩，全球瓶片需求同步恢復(fù)，同時(shí)由于地緣及能源供應(yīng)的持續(xù)擾動(dòng)，海 外部分產(chǎn)能無法生產(chǎn)或受困于能源價(jià)格高企，我們對行業(yè)做出如下假設(shè)與測算：

1. 成長空間測算：基于前文中瓶片類比滌綸長絲的全球市占率提升假設(shè)，最保 守假設(shè)下，全球瓶片產(chǎn)能維持不變，僅通過新產(chǎn)能淘汰老舊產(chǎn)能的模式，國 產(chǎn)瓶片的市占率提升至全球的 2/3 左右，按當(dāng)前全球 3500 萬噸以上的產(chǎn)能， 對應(yīng) 1000 萬噸以上的成長空間；若按照全球產(chǎn)能增速恢復(fù)至疫情前 5%左 右的假設(shè)，則 2027 年全球產(chǎn)能相對 2022 年增長 979 萬噸，帶來近 1000 萬 噸的凈產(chǎn)能增量；若從需求角度測算，基于 2.2 節(jié)中各國家與地區(qū) HDI 提升 帶來的需求同步增長假設(shè)，僅考慮 31 個(gè)樣本發(fā)展中國家，至 2037 年的需求 增量或達(dá) 850 萬噸左右，若再考慮全球其余 50 多億人口的需求增量，則突 破 1000 萬噸水到渠成。因此從產(chǎn)能與需求量兩個(gè)維度，在維持當(dāng)前國內(nèi)行 業(yè)顯著比較優(yōu)勢的前提下，粗略測算出 2027-2037 年間，中國瓶片行業(yè)的成 長空間在 1000 萬噸以上。

2. 產(chǎn)能缺口填補(bǔ)：未來 1-2 年瓶片行業(yè)全球格局以國內(nèi)瓶片企業(yè)持續(xù)擴(kuò)張、海 外歐洲及其他地區(qū)老舊、小產(chǎn)能不斷出清為主旋律。根據(jù)全球產(chǎn)能增長規(guī)律， 疫情前八年全球產(chǎn)能年復(fù)合增長率約在 5%，需求增長率在 6%以上，而在三 年疫情期間全球產(chǎn)能增速降至 3%以下，無論按產(chǎn)能還是需求口徑三年內(nèi)均 少增了 200 萬噸左右?？紤]歐盟及歐洲其他區(qū)域出清產(chǎn)能的量級，疫情后全 球需求復(fù)蘇下需填補(bǔ)的產(chǎn)能缺口在 500 萬噸以上，與年內(nèi)全球計(jì)劃投產(chǎn)體量 大致相當(dāng)，保持供需緊平衡狀態(tài)。

4.1 三房巷

公司擁有瓶級聚酯切片年產(chǎn)量規(guī)模 230 萬噸，PTA 產(chǎn)量約 290 萬噸。公司已宣 布對現(xiàn)有瓶片及 PTA 產(chǎn)能進(jìn)行分期擴(kuò)建與擴(kuò)能，全部落地后公司將擁有 530 萬噸/年 的瓶片及 610 萬噸/年的 PTA 總生產(chǎn)規(guī)模，升至全球第二位置。公司在節(jié)能減碳領(lǐng)域 亦布局了環(huán)?？稍偕科⑼瓿闪藢ΜF(xiàn)有裝置的節(jié)能減排技改。目前公司通過發(fā)行 可轉(zhuǎn)債完成了為興佳新材料和興業(yè)塑化合計(jì) 300 萬噸瓶片項(xiàng)目的融資，一期 150 萬 噸預(yù)計(jì)今年投產(chǎn)。屆時(shí)公司有望重回國內(nèi)瓶片第一的位置，借出口景氣東風(fēng)搶占海外 廣闊市場，引領(lǐng)公司實(shí)現(xiàn)跨越式發(fā)展。

4.2 華潤材料

公司主要產(chǎn)品為聚酯瓶片及新材料。公司現(xiàn)有 210 萬噸瓶片產(chǎn)能，并布局了 rPET， 目前含 25%比例的 rPET 產(chǎn)品已通過境外客戶測試。公司公告擬出資 4 億與江陰城 發(fā)、交銀金融、農(nóng)銀金融、申萬宏源、華潤資產(chǎn)和渝康資產(chǎn)等 6 家公司出資組建并共 同控制聚昇投資，公司出資占比 15.87%，通過提供償債資金及運(yùn)營資金參與澄高包 裝等 4 家公司的重整，涉及 220 萬噸 PTA 有效產(chǎn)能及 120 萬噸瓶片產(chǎn)能。 公司作為華潤集團(tuán)科技板塊“十四五”規(guī)劃重點(diǎn)發(fā)展新材料業(yè)務(wù)的核心載體，在 新材料領(lǐng)域有較多布局：募投項(xiàng)目的珠海華潤 10 萬噸/年 PETG 特種聚酯工程項(xiàng)目一期 5 萬噸/年已投產(chǎn)，二期 5 萬噸/年計(jì)劃盡快實(shí)施；同時(shí)布局了 PET 聚酯泡沫生 產(chǎn)技術(shù)，可應(yīng)用于風(fēng)電葉片、腹板、機(jī)艙罩結(jié)構(gòu)用芯材，研究項(xiàng)目處于產(chǎn)業(yè)化階段； 另有高透高亮聚酯材料、高流動(dòng)聚酯材料、熱塑性聚酯復(fù)合材料項(xiàng)目已進(jìn)入產(chǎn)業(yè)化可 研階段。上述項(xiàng)目有望為公司培育出未來新的增長點(diǎn)。

4.3 萬凱新材

公司主要產(chǎn)品為聚酯瓶片及大有光 PET 切片。目前公司擁有瓶片產(chǎn)能 240 萬 噸/年，其中 120 萬噸為重慶萬凱新建產(chǎn)能，充分利用當(dāng)?shù)啬茉?、資源稟賦以及國家 西部大開發(fā)企業(yè)所得稅優(yōu)惠，獲得相對于華東地區(qū)的成本優(yōu)勢。目前重慶萬凱三期 60 萬噸產(chǎn)能預(yù)計(jì)于今年二季度投產(chǎn)，屆時(shí)公司產(chǎn)能規(guī)模將達(dá)到 300 萬噸/年，且將進(jìn)一 步擴(kuò)大整體產(chǎn)能的成本優(yōu)勢。公司公告擬通過收購正達(dá)凱 100%股權(quán)的形式承接“年產(chǎn) 120 萬噸 MEG 聯(lián)產(chǎn) 10 萬噸電子級 DMC 新材料項(xiàng)目”，布局聚酯上游原料 MEG， 以保障原料供應(yīng)，并降低采購成本與運(yùn)輸成本。此外，公司積極開拓聚酯新材料方面 的應(yīng)用，光伏背板基材目前已達(dá)到與大有光 PET 同等規(guī)模的銷售水平，各類新材料 應(yīng)用有望成為公司后續(xù)的新增長點(diǎn)。

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