申請破產or債轉股：英利集團路在何方？

　　中國光伏領先企業(yè)英利集團因資金鏈危機，將進行資產債務重組。

　　1月20日，一份中國銀監(jiān)會印發(fā)的“關于印發(fā)《英利集團資產債務重組工作座談會紀要》的通知”(以下簡稱《通知》)顯示，銀監(jiān)會和國家能源局支持對英利資產債務重組。英利公共關系部副部長王志新確認了該文件的真實性，這也就意味著英利集團正式啟動債務重組。

　　英利集團1998年進入光伏產業(yè)，但從2007年其主要資產之一英利綠色能源赴美紐交所上市至今，英利的盈利能力一直未見改觀。在2007～2014年這8年間，英利只在2007、2008和2010年實現(xiàn)盈利，其余年份均出現(xiàn)了不同程度的虧損。2015年12月發(fā)布的三季度財報數(shù)據(jù)顯示，英利綠色能源虧損金額高達5.035億美元，資產負債率更攀升至121.3%。

　　英利集團虧損的主要原因是快速擴張的決策失誤。在多晶硅價格很高的時候，英利為了通過自己建設多晶硅廠來解決上游原料的問題，成立了“六九硅業(yè)”多晶硅生產項目。2011年多晶硅價格暴跌，運行僅一年的“六九硅業(yè)”成了一個長期減值的項目。

　　在投入回報不夠的情況下，債務問題成為英利的災難。2015年5月，《財經(jīng)國家周刊》以“英利會成尚德第二嗎”為題，探討英利的高債務問題，但英利綠色能源首席財務官王亦逾彼時表示，英利最困難的時期已過去，正在有步驟地化解高負債。

　　當然，業(yè)內現(xiàn)在最關心的還是英利的未來：會否重蹈尚德、賽維申請破產的覆轍?誰是最終的接盤者?

　　申請破產?

　　英利未來的第一種也是各方面最不愿意看到的結局是申請破產。

　　在光伏領域，曾有“南尚德、北英利”一說。諷刺的是，2013年，尚德申請破產;三年后現(xiàn)在，英利也站在了懸崖邊緣。

　　如果英利申請破產清算，其現(xiàn)有資產將被用于抵償債務。鑒于英利目前資不抵債的現(xiàn)狀，未來可能會有較大部分的資產債務無法抵償，這必然會導致包括國家開發(fā)銀行在內的多家大量持有英利債券的銀行遭受重大損失。同時，已經(jīng)以全部身家進行抵押的苗連生個人資產也將徹底清零。

　　更為重要的是，如英利破產清算，2萬多名員工將面臨失業(yè)，不利于地方的穩(wěn)定發(fā)展，地方政府也失去了一大稅收來源。

　　換句話說，假如英利破產清算，將形成銀行、企業(yè)、債權人、員工、政府的多輸格局。

　　即便英利最終選擇與尚德電力同樣的破產重整而非清算路線，引入類似順風光電這樣的接盤者，最終債權人如何分擔損失也是一大難題。以尚德電力破產重整為例，最終以現(xiàn)金方式的受償比例為31.55%，以“現(xiàn)金+應收款”方式受償?shù)募s為受償比例31.79%，其余則被一筆勾銷。

　　業(yè)內人士表示，現(xiàn)在光伏產業(yè)回暖，英利品牌在海外市場具有一定的價值，銀監(jiān)會還印發(fā)了《通知》，要達到銀企共贏。從這兩方面看，各方都不愿意看到英利重蹈尚德、賽維的覆轍，英利破產清算或者破產重整目前來看可能性都不大。

　　英利在給《財經(jīng)國家周刊》的回復中也明確表示，英利不會全面退出光伏。