從股價(jià)到研發(fā)實(shí)力，華虹/中芯國(guó)際半導(dǎo)體制造全面PK

　　ROUND 3：研發(fā)實(shí)力

　　中芯國(guó)際在研發(fā)上的投入可謂“不遺余力”，2016年年報(bào)顯示，中芯共投入研發(fā)費(fèi)用3.18億美元，占集團(tuán)銷(xiāo)售額的10.9%。今年一季度集團(tuán)研發(fā)支出1.07億美元，同比增長(zhǎng)101.5%。智通財(cái)經(jīng)注意到，中芯國(guó)際擁有1268名研發(fā)及設(shè)計(jì)人員，其研發(fā)工作主要集中于先進(jìn)邏輯平臺(tái)及具有附加價(jià)值的專(zhuān)門(mén)技術(shù)，由0.35微米至14納米。

　　研發(fā)成果上，2016年，中芯國(guó)際已建立具備所有計(jì)劃制程特點(diǎn)及良率學(xué)習(xí)載具的14納米技術(shù)開(kāi)發(fā)、制程流程，就14納米及以上鰭式場(chǎng)效電晶體的專(zhuān)利存檔而言，中芯位列全球五大(于中國(guó)及全球)。

　　智通財(cái)經(jīng)獲悉，2016年，中芯國(guó)際就其技術(shù)研發(fā)活動(dòng)提交逾1300項(xiàng)專(zhuān)利存檔。

　　2016年華虹的研發(fā)成本為，4133.6萬(wàn)美元，占集團(tuán)銷(xiāo)售額的5.73%，較2015年的4751.2萬(wàn)美元，下降13.05%。

　　智通財(cái)經(jīng)注意到，華虹半導(dǎo)體是中國(guó)唯一一家擁有一整套IGBT背面處理技術(shù)的代工廠，為綠色能源應(yīng)用提供從低電壓到高電壓的全系列解決方案，并可根據(jù)客戶(hù)要求定制各種功率器件。

　　2016年一季度以來(lái)，華虹的90nm嵌入式閃存工藝平臺(tái)成功實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)，基于該平臺(tái)制造的芯片以其尺寸小、功耗低、性能高的特點(diǎn)，可為智能卡、安全芯片產(chǎn)品(例如SIM卡、USB密匙、銀行卡及社?？?及MCU提供高性?xún)r(jià)比的技術(shù)解決方案。目前MCU已成為華虹最大的業(yè)務(wù)分支。

　　ROUND 4：產(chǎn)品結(jié)構(gòu)

　　兩家公司的研發(fā)實(shí)力如何，通過(guò)企業(yè)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)也可以看得很清楚。目前中芯國(guó)際有近5成的營(yíng)收來(lái)自納米工藝產(chǎn)品。智通財(cái)經(jīng)了解到，中芯國(guó)際的28nm工藝在2015年量產(chǎn)，去年成功將工藝改進(jìn)到28nm HKMG，與聯(lián)電處于同一水平。

　　據(jù)中芯預(yù)期，2017年28納米將為收入貢獻(xiàn)的主要來(lái)源之一，中芯的目標(biāo)為28納米晶圓于本年底按季收入貢獻(xiàn)占整體收入比例達(dá)到高個(gè)位數(shù)百分比。

　　在談華虹的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)前，先“插播”一則消息。近日，IBM日前在日本京都宣布，該公司研究團(tuán)隊(duì)在晶體管的制造上取得了巨大的突破——在一個(gè)指甲大小的芯片上，從集成200億個(gè)7納米晶體管飛躍到了300億個(gè)5納米晶體管。

　　智通財(cái)經(jīng)注意到，今年一季度，華虹半導(dǎo)體營(yíng)收有47.3%來(lái)自0.35微米及以上晶圓。在崇尚摩爾定律的芯片行業(yè)，華虹的工藝水準(zhǔn)，與世界頂尖的芯片企業(yè)比較，還有不小的差距。

　　ROUND 5：大行評(píng)級(jí)

　　野村證券研究報(bào)告表示，市場(chǎng)較為關(guān)注的中芯國(guó)際的28nm業(yè)務(wù)，集團(tuán)制造用于智慧型手機(jī)應(yīng)用處理器的28nm半導(dǎo)體，相關(guān)毛利率只有5%，低于集團(tuán)平均的20%，而且能夠有更佳盈利能力的非高通訂單增長(zhǎng)緩慢，集團(tuán)需要在進(jìn)入上升周期時(shí)，正確推進(jìn)28nm半導(dǎo)體業(yè)務(wù)。

　　該行指出，與區(qū)內(nèi)同業(yè)比較，將中芯國(guó)際的目標(biāo)市帳率由1倍降至0.9倍，目標(biāo)價(jià)由7.8元降至7元，維持“減持”評(píng)級(jí)。從中芯國(guó)際6月14日的股價(jià)表現(xiàn)來(lái)看，野村極有可能被“打臉”。

　　據(jù)最新的研究報(bào)告顯示，麥格理給予中芯國(guó)際“跑贏大市”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)12.25元。較6月13日收盤(pán)價(jià)，有近6成的上市空間，同時(shí)該行指出中芯為該行半導(dǎo)體行業(yè)的首選股。麥格理看好中芯的理由是，中芯未來(lái)具體增長(zhǎng)催化劑包括：中國(guó)政府支持半導(dǎo)體行業(yè)、預(yù)期中國(guó)智能手機(jī)銷(xiāo)售于下半年將強(qiáng)于市場(chǎng)預(yù)期，因預(yù)期OPPO、Vivo、華為及小米今年可出現(xiàn)強(qiáng)勁增長(zhǎng)，此會(huì)轉(zhuǎn)化成對(duì)應(yīng)用處理器的強(qiáng)勁需求。麥格理預(yù)期中芯今年下半年銷(xiāo)售可望轉(zhuǎn)強(qiáng)，預(yù)期第3季及第四季銷(xiāo)售按季各升19%及4%，相信中國(guó)今年智能手機(jī)銷(xiāo)售可按年增長(zhǎng)13%，相信公司可維持具結(jié)構(gòu)性增長(zhǎng)的前景。該行上調(diào)對(duì)中芯于2017年至2019年凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)各37%、17%及13%。

　　華虹也獲得大行看好，智通財(cái)經(jīng)注意到，中金公司(11.16， 0.06， 0.58%)在研報(bào)中指出，華虹將受益于中國(guó)金融IC卡產(chǎn)業(yè)鏈的結(jié)構(gòu)性增長(zhǎng)機(jī)會(huì)。華虹是國(guó)內(nèi)身份證和社?？ㄖ屑呻娐返闹饕雽?dǎo)體代工(市場(chǎng)占有率超80%)。維持華虹“推薦”評(píng)級(jí)和14.00港元的目標(biāo)價(jià)。智通財(cái)經(jīng)注意到，較6月13日收盤(pán)價(jià)，有近4成的上漲空間。

　　結(jié)語(yǔ)

　　經(jīng)過(guò)5個(gè)回合的比拼，智通財(cái)經(jīng)認(rèn)為，中芯國(guó)際更熱衷于研發(fā)而華虹更擅長(zhǎng)運(yùn)營(yíng)，兩者目前面臨的問(wèn)題是，新產(chǎn)品暫未能給業(yè)績(jī)帶來(lái)明顯的改觀。股價(jià)走勢(shì)上，中芯國(guó)際前期處于下降趨勢(shì)，但目前已經(jīng)有所改觀，而華虹目前在相對(duì)高位盤(pán)整，需要一次放量大漲“引燃”市場(chǎng)情緒?？偠灾?，二者所處行業(yè)的潛力無(wú)疑是巨大的，投資者不妨把它們加入自選，是否下手各自慎重把握。