鋰電池的那層隔膜憑啥這么金貴？

鋰電池作為當(dāng)前的頂流工業(yè)話題，熱度毋庸置疑。

但許多人在談?wù)?a class="contentlabel" href="http://butianyuan.cn/news/listbylabel/label/鋰電池">鋰電池時(shí)，只是在談?wù)?a class="contentlabel" href="http://butianyuan.cn/news/listbylabel/label/鋰電池">鋰電池，最多將目光延伸至喜提命名權(quán)的正極材料，對(duì)其它環(huán)節(jié)關(guān)注不多。

正極材料顯然不是唯一的英雄，鋰電池的背后，站著四位天王。本文的主角，鋰電池隔膜，就是其中之一。

鋰電池隔膜話題度不很高，起步也晚，但身上插滿本土企業(yè)奮發(fā)圖強(qiáng)，彎道超車，高增長(zhǎng)，高利潤(rùn)，隱形冠軍，國(guó)產(chǎn)化替代，核心專利，卡脖子等標(biāo)簽，可謂“要素拉滿”。

本文將圍繞鋰電池隔膜的基本技術(shù)、行業(yè)特征、市場(chǎng)概況，以及發(fā)展趨勢(shì)四個(gè)方面，解析這一不太起眼的好行業(yè)。

一 四大天王之一

鋰電池隔膜，是位于鋰電池正負(fù)極之間的一層多孔薄膜，是鋰電池四大主材之一（另外三種是正極、負(fù)極、電解液）。其主要功能是隔離電池正負(fù)極，防止短路，同時(shí)保證鋰離子在充放電期間正常通過(guò)微孔通道以保證電池正常工作。隔膜的性能對(duì)鋰離子電池的內(nèi)阻、容量、循環(huán)性能、充放電電流密度以及安全性等關(guān)鍵指標(biāo)有重要影響 。

中國(guó)鋰電池隔膜行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈 ^[1]

隔膜的技術(shù)含量很高，性能指標(biāo)非常多。通常來(lái)說(shuō)，高端薄膜產(chǎn)品具有合理的孔徑大小及分布，可以降低內(nèi)阻、熨平電流，有效保證電池能量密度和循環(huán)性能。安全性方面，抗穿刺強(qiáng)度和拉伸強(qiáng)度的提升可以增強(qiáng)材料的穩(wěn)定性，加上良好的熱穩(wěn)定性及自發(fā)保護(hù)機(jī)制可以避免發(fā)生電池短路等風(fēng)險(xiǎn)事故。

隔膜產(chǎn)品性能要求 ^[2]

目前商業(yè)化鋰電池隔膜主要為聚乙烯（PE）隔膜、聚丙烯（PP）隔膜以及 PE 和 PP 復(fù)合多層微孔膜。PE 隔膜強(qiáng)度高，加工范圍寬；PP 隔膜孔隙率、透氣率、力學(xué)性能高。普通 3C 電池主要采用單層 PE 膜或單層 PP 膜；動(dòng)力電池一般采用 PE / PP 雙層膜、PP / PP 雙層膜或 PP / PE / PP 三層膜。

隔膜的成本主要包括原料成本、能源成本、人工成本及折舊攤銷等。其中原料成本占比最大，約為 41%，主要為制作隔膜所需的主材和輔助材料，其中包括主材 PE、PP 和輔材石蠟油（白油）、二氯甲烷等等，合計(jì)占比近 80%；高占比的折舊攤銷，則是受隔膜行業(yè)設(shè)備成本格外高影響，這一點(diǎn)將在下文詳述 ^[3]。

不同級(jí)別的隔膜價(jià)格差距不小，使得其在動(dòng)力電池成本中的占比存在一定波動(dòng)，比例從個(gè)位數(shù)到近 20%，總體可以粗略的估算為 10% 左右 ^[3][4][5]?？紤]到新能源車的電池成本占比已經(jīng)很高，隔膜在整車成本的構(gòu)成中也可算顯眼。

隔膜的生產(chǎn)工藝主要分為干法與濕法兩大類，其中干法工藝還可進(jìn)一步分為單向和雙向兩種：

干法：又稱熔融拉伸法，是指將高分子聚合物（主要為 PP）和添加劑原料混合制成熔融物，擠出流延后形成片晶結(jié)構(gòu)，再經(jīng)過(guò)熱處理得到硬彈性的聚合物膜，在一定的溫度下拉伸形成狹縫狀微孔，熱定型后制得微孔膜；

干法單向拉伸工藝流程 ^[2]

濕法：又稱熱致相分離法，是將高沸點(diǎn)小分子作為造孔劑（白油）添加到聚烯烴（聚乙烯 PE）中，加熱熔融成均勻體系，由螺桿擠出鑄片，經(jīng)拉伸后用有機(jī)溶劑（二氯甲烷）萃取出造孔劑，再經(jīng)熱定型等工序得到微孔膜。

濕法工藝流程 ^[2]

干法工藝的核心原材料為 PP，且生產(chǎn)設(shè)備的國(guó)產(chǎn)化已經(jīng)基本完成，所以成本比較低，因幾乎沒(méi)有熱收縮現(xiàn)象而具有較高的安全性，但最終產(chǎn)品的橫向強(qiáng)度較差、微孔尺寸和分布不均勻，穩(wěn)定性不高。干法隔膜適用于對(duì)成本敏感，但對(duì)能量密度要求不高的應(yīng)用場(chǎng)景，譬如儲(chǔ)能市場(chǎng)。雙向拉伸由于只能生產(chǎn)單層隔膜，且各方面性能指標(biāo)也不出眾，下游用量很少，市占率很低。

濕法隔膜的厚度更薄，微孔均勻，孔隙率高，能夠提高電池的能量密度及循環(huán)性能，更加契合當(dāng)前電池的發(fā)展趨勢(shì)以及電池廠的需求，下游需求遠(yuǎn)大于干法薄膜，且差距仍在拉大。缺點(diǎn)在于濕法工藝更加復(fù)雜，原材料更加昂貴，設(shè)備投入大，因此生產(chǎn)成本比較高。

從出貨量看，當(dāng)前的濕法隔膜與干法隔膜市場(chǎng)份額差距巨大。2021 年，濕法隔膜出貨量占比高達(dá) 74%，較 2020 年提高 3%；同期的干法單拉 / 雙拉的占比分別為 24%/2% ^[6]。在 2022 年上半年，濕法隔膜占比進(jìn)一步提高 5 個(gè)百分點(diǎn)，達(dá)到 79% ^[7]。這種趨勢(shì)主要是由于下游動(dòng)力電池企業(yè)對(duì)電池性能的要求不斷提高，濕法隔膜的產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)被持續(xù)放大，隔膜企業(yè)為滿足需求不斷增加濕法產(chǎn)能，而干法盡管在一定程度上受益于儲(chǔ)能產(chǎn)業(yè)的擴(kuò)產(chǎn)，但增速仍然不及濕法，導(dǎo)致出貨量占比持續(xù)下滑。但總體來(lái)說(shuō)，隔膜市場(chǎng)仍然是典型的增量市場(chǎng)，無(wú)論是干法還是濕法都在增長(zhǎng)，不存在出貨量下滑的情況。

涂覆隔膜，則是隔膜行業(yè)近年最重大的演化趨勢(shì)。

所謂涂覆，是在聚烯烴隔膜上涂覆特定材料，改變基膜性能，使其能夠滿足下游更加多元化的需求，本質(zhì)是一種改性手段。通過(guò)涂覆加工處理，不僅可提升隔膜的熱穩(wěn)定性、改善其機(jī)械強(qiáng)度，防止隔膜收縮而導(dǎo)致的正負(fù)極大面積接觸，還能提高隔膜的耐刺穿能力，防止電池長(zhǎng)期循環(huán)工況下鋰枝晶刺穿隔膜引發(fā)的短路。同時(shí)，涂覆工藝有利于增強(qiáng)隔膜的保液性和浸潤(rùn)性，從而延長(zhǎng)電池循環(huán)壽命。概括地說(shuō)，涂覆隔膜的性能要明顯優(yōu)于基膜，更能滿足如今下游電池廠日漸增長(zhǎng)的性能需求，且產(chǎn)品溢價(jià)高，是隔膜行業(yè)必然的選擇。數(shù)據(jù)顯示 2021 年，涂覆膜占隔膜出貨量比例超 45%（含第三方涂覆）[8]。

涂覆隔膜工藝流程 ^[9]

涂覆材料可分為無(wú)機(jī)和有機(jī)兩大類，無(wú)機(jī)材料主要有陶瓷（勃姆石、氧化鋁），有機(jī)材料主要有 PVDF、PMMA、芳綸等。無(wú)機(jī)材料的主要優(yōu)勢(shì)在于技術(shù)更為成熟，生產(chǎn)成本更低，性價(jià)比高，經(jīng)濟(jì)性較有機(jī)涂覆有明顯優(yōu)勢(shì)；有機(jī)涂覆最大的優(yōu)勢(shì)就是產(chǎn)品性能好，但價(jià)格昂貴。

除了涂覆材料，或更準(zhǔn)確的名稱，涂覆顆粒外，隔膜的加工過(guò)程還需要涂覆溶劑。涂覆溶劑可分為水性（去離子水、乙醇、丙三醇等）與油性（丙酮、NMP 等）兩種。油性涂覆用于有機(jī)涂覆顆粒，均勻性和粘附性優(yōu)于水性涂覆，但成本偏高，主要受高端電池產(chǎn)線青睞；水性涂覆盡管性能方面有所欠缺，但性價(jià)比高，更受成本敏感的企業(yè)歡迎。涂覆溶劑和涂覆顆粒的搭配共同決定了最終薄膜產(chǎn)品的性能 ^[10]。

在眾多材料中，勃姆石憑借更加出色的性能及經(jīng)濟(jì)性，為現(xiàn)階段受關(guān)注涂覆材料。勃姆石作為一種新興的陶瓷涂覆材料，核心性能指標(biāo)均優(yōu)于早期比較主流的氧化鋁，且國(guó)產(chǎn)化程度高，而氧化鋁存在如硬度大、成本高、對(duì)設(shè)備磨損嚴(yán)重等問(wèn)題，制約了其發(fā)展?jié)摿?，因此勃姆石正在?duì)氧化鋁形成快速替代。成本方面，勃姆石憑借物料成本低，以及搭配同樣低成本的水性溶劑，成為了所有涂覆工藝中單平成本最低的加工路線，性價(jià)比優(yōu)勢(shì)相當(dāng)突出。

有機(jī)材料方面，芳綸最受關(guān)注，一致性好且無(wú)顆粒，涂層很薄，是目前唯一可以單獨(dú)涂覆的有機(jī)材料，其輕質(zhì)性是其它材料不具備的，符合隔膜需兼顧安全與輕薄的長(zhǎng)期發(fā)展趨勢(shì)。但芳綸的價(jià)格相當(dāng)昂貴，且目前勃姆石已經(jīng)能夠滿足大部分性能需求，因此芳綸未能得到廣泛應(yīng)用，主要見于高端電池。

現(xiàn)階段，無(wú)機(jī)涂覆隔膜占據(jù)絕大部分市場(chǎng)份額，占據(jù)統(tǒng)治地位，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)有機(jī)涂覆隔膜。高工產(chǎn)研鋰電研究所數(shù)據(jù)顯示，2021 年的涂覆隔膜出貨中，95% 以上為無(wú)機(jī)涂覆；其中，勃姆石 2021 年實(shí)現(xiàn)出貨量 1.8 萬(wàn)噸，同比增速 120%，滲透率已經(jīng)超過(guò) 60% [8]。

二 做隔膜不容易

盡管隔膜在動(dòng)力電池成本中的占比并不低，其對(duì)電池的性能也有重要影響，但行業(yè)整體的關(guān)注度顯然不算高。相較于新能源汽車的其他環(huán)節(jié)，隔膜行業(yè)最為突出的特征是行業(yè)壁壘相當(dāng)之高，且?guī)缀躞w現(xiàn)在各個(gè)方面。

首先，電池隔膜是非常典型的重資產(chǎn)行業(yè)，固定資產(chǎn)占比顯著高于其他電池主材。以信達(dá)證券整理的 6 家具有代表性的電池主材上市公司為例，隔膜制造商恩捷股份和星源材質(zhì)的固定資產(chǎn)占比約為 40%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于其它細(xì)分領(lǐng)域企業(yè) ^[4]。

隔膜行業(yè)的重資產(chǎn)特征來(lái)自于行業(yè)的設(shè)備投資非常之高。舉例來(lái)說(shuō)，星源材質(zhì)的“高性能鋰離子電池濕法隔膜及涂覆隔膜（一期、二期）項(xiàng)目”，總投資 75 億元，硬件設(shè)備投資 50.61 億元，占比 67% [4]；恩捷股份的“年產(chǎn) 4 億平方米鋰離子電池隔膜項(xiàng)目（一期）”，總投資金額為 17.5 億元，其中設(shè)備投入占比達(dá) 81% [11]。

與其它電池材料相比，隔膜行業(yè)的投資門檻也比較高，金額相當(dāng)驚人。機(jī)構(gòu)測(cè)算，隔膜單 GWh 投資額通常在 5500 萬(wàn)以上，略高于三元正極，是負(fù)極材料的 2~3 倍，電解液的 7 倍以上 [11]。

重資產(chǎn)、高投入的特征決定了入局隔膜行業(yè)比較困難，新晉參與者往往是具備一定規(guī)模、有打通供應(yīng)鏈上下游需求的大型企業(yè)，對(duì)創(chuàng)業(yè)公司很不友好。而在行業(yè)內(nèi)部，資金雄厚的頭部生產(chǎn)商通常有更強(qiáng)的能力拓展產(chǎn)線，并提前鎖定下游不斷增長(zhǎng)的訂單需求，二三線企業(yè)則難以跟上，導(dǎo)致了強(qiáng)者恒強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)格局。

隔膜的另一個(gè)重要特征，是生產(chǎn)難度大，對(duì)企業(yè)的工藝水平有很高要求，行業(yè)的技術(shù)壁壘較高。隔膜的工藝流程遠(yuǎn)比其它電池主材復(fù)雜，工序不但很長(zhǎng)，其中不少環(huán)節(jié)對(duì)精度的要求也很高，這導(dǎo)致隔膜行業(yè)的平均良率不佳，不同水平企業(yè)的差距很大，從 60% 到接近 90% 皆有，遠(yuǎn)不及新能源車產(chǎn)業(yè)鏈其它環(huán)節(jié)平均 90% 以上的水平 ^[12]。不同良率會(huì)直接影響企業(yè)的生產(chǎn)成本與盈利能力，是隔膜行業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力之一。隔膜的生產(chǎn)流程中的不少環(huán)節(jié)還存在較為明顯的損耗，且過(guò)程中輔料的回收比較困難，企業(yè)產(chǎn)線的工藝水平對(duì)利潤(rùn)率的影響格外明顯。

生產(chǎn)流程，以恩捷股份為例 ^[11]

對(duì)生產(chǎn)工藝要求高，本質(zhì)上就是對(duì)生產(chǎn)設(shè)備的要求高。隔膜生產(chǎn)設(shè)備在很大程度上是非標(biāo)準(zhǔn)化的，設(shè)備選型必須根據(jù)工藝特點(diǎn)定向匹配，通常由隔膜廠商根據(jù)生產(chǎn)情況與設(shè)備廠商共同設(shè)計(jì)定制，對(duì)設(shè)備供應(yīng)商的制造水平要求極高?，F(xiàn)階段我國(guó)干法設(shè)備的國(guó)產(chǎn)化基本完成，但濕法設(shè)備高度依賴進(jìn)口。全球范圍內(nèi)的隔膜設(shè)備供應(yīng)商并不多，產(chǎn)能明顯不足，跟不上下游飛速增長(zhǎng)的需求，是目前隔膜產(chǎn)能擴(kuò)張的主要制約因素之一。

設(shè)備供給的稀缺還增加了非頭部企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)難度。當(dāng)前的優(yōu)質(zhì)設(shè)備供應(yīng)商已經(jīng)與頭部隔膜企業(yè)深度綁定，產(chǎn)能早已被鎖定，留給二線企業(yè)的剩余產(chǎn)能非常有限。以恩捷股份為例，公司與主要隔膜設(shè)備供應(yīng)商之一的日本制鋼所關(guān)系非常緊密，已鎖定其未來(lái)三年設(shè)備訂單，2022 年預(yù)計(jì)可獲得 20 條產(chǎn)線，但仍無(wú)法滿足擴(kuò)產(chǎn)需求；星源材質(zhì)與德國(guó)布魯克納長(zhǎng)期合作，雙方已經(jīng)簽訂中華區(qū)獨(dú)供協(xié)議，設(shè)備供給鎖定至 2026 年 ^[11]。又由于設(shè)備決定了隔膜產(chǎn)線的加工精度與良品率，而優(yōu)質(zhì)供應(yīng)商的產(chǎn)能已被鎖定，導(dǎo)致頭部企業(yè)進(jìn)一步壓縮了二線企業(yè)的擴(kuò)產(chǎn)空間，間接打擊了競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，擴(kuò)大自身領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)。

從產(chǎn)品特征看，基膜的規(guī)模效應(yīng)明顯，出貨量對(duì)企業(yè)的單位成本有著直接影響，規(guī)?；捎行偙∷姟⑷肆?、設(shè)備折舊費(fèi)用等，是提高盈利能力的必要條件之一，頭部企業(yè)優(yōu)勢(shì)明顯。

但涂覆工藝則有所不同。當(dāng)前的涂覆仍以工藝和專利為主，核心專利主要由 LG、帝人等海外企業(yè)把持，授權(quán)則被國(guó)內(nèi)頭部企業(yè)鎖定，與設(shè)備類似具有排他性，會(huì)干擾競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手拓展相關(guān)業(yè)務(wù)。

最后，隔膜對(duì)動(dòng)力電池的性能存在非常關(guān)鍵的影響，下游電池制造商的態(tài)度往往十分謹(jǐn)慎，對(duì)產(chǎn)品的認(rèn)證相對(duì)嚴(yán)格，認(rèn)證周期比較長(zhǎng)。國(guó)內(nèi)電池制造商的產(chǎn)品認(rèn)證周期通常為 6~12 個(gè)月，而國(guó)外則要長(zhǎng)至 18~24 個(gè)月，且一經(jīng)整合進(jìn)供應(yīng)鏈短期內(nèi)就不會(huì)更換 ^[11]。這使得已經(jīng)建立穩(wěn)定下游客戶的龍頭隔膜企業(yè)，持續(xù)獲取訂單的能力更強(qiáng)，可提前占據(jù)新增需求，業(yè)績(jī)確定性更高，與后進(jìn)企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)也更占優(yōu)勢(shì)。

但高行業(yè)壁壘也自有其豐厚的回報(bào)：基膜行業(yè)的平均利潤(rùn)水平明顯高于電動(dòng)車領(lǐng)域所有其它細(xì)分行業(yè)，且頭部企業(yè)利潤(rùn)率相當(dāng)驚人。

據(jù)國(guó)金證券統(tǒng)計(jì)，2021 年，電動(dòng)車行業(yè)總體平均毛利率為 27.8%，隔膜行業(yè)毛利率為 36.1%，顯著高于大部分細(xì)分賽道 ^[12]。

隔膜行業(yè)內(nèi)部企業(yè)的盈利能力差距同樣很大。一線龍頭憑借綜合優(yōu)勢(shì)，利潤(rùn)率較二三線企業(yè)往往高出十幾乃至幾十個(gè)百分點(diǎn)，且這種優(yōu)勢(shì)通常還是建立在產(chǎn)品本身具備價(jià)格優(yōu)勢(shì)的前提下，并不需要犧牲利潤(rùn)空間。這種盈利能力的差異化，進(jìn)一步鞏固了頭部企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力，加劇了二三線企業(yè)的追趕難度。

三 背靠鋰電，增長(zhǎng)不愁

隔膜作為鋰電池關(guān)鍵組件，行業(yè)近年顯著受益于蓬勃發(fā)展的動(dòng)力電池市場(chǎng)與儲(chǔ)能市場(chǎng)，呈現(xiàn)飛速增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)，且在全球性的綠色經(jīng)濟(jì)浪潮短期不會(huì)有重大轉(zhuǎn)向的前提下，這種增長(zhǎng)具備一定的可持續(xù)性。

數(shù)據(jù)顯示，2021 年中國(guó)中國(guó)鋰電隔膜出貨量 78 億平米，同比增長(zhǎng)超 100%；2022 年上半年鋰電隔膜出貨量 54 億平米，同比增長(zhǎng)超 55% [7]（該統(tǒng)計(jì)口徑僅計(jì)算基膜出貨量）。

隔膜市場(chǎng)的繁榮不難理解，就是受下游的動(dòng)力電池市場(chǎng)驅(qū)動(dòng)：2021 年，中國(guó)動(dòng)力電池市場(chǎng)出貨量達(dá) 220GWh，同步增速超 170%；僅在 2022 年上半年，國(guó)內(nèi)動(dòng)力電池已經(jīng)實(shí)現(xiàn)超過(guò) 200GWh 出貨，同比增速超 150%，其對(duì)應(yīng)的主材需求是隔膜行業(yè)的關(guān)鍵支撐。同時(shí)，伴隨著中國(guó)隔膜企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力走強(qiáng)，海外電池出貨量的增長(zhǎng)，也在帶動(dòng)國(guó)內(nèi)內(nèi)隔膜產(chǎn)品的出口量同樣增長(zhǎng)明顯 [6][7]。

市占率方面，受益于資金、技術(shù)、成本、客戶等方面的綜合優(yōu)勢(shì)，國(guó)產(chǎn)隔膜在全球市場(chǎng)占比高，且仍在快速擴(kuò)張。2021 年全球隔膜出貨量 108 億平，同比增長(zhǎng) 72%，其中我國(guó)隔膜出貨量占 72%，較 2020 年提升 12 個(gè)百分點(diǎn)，其中恩捷、星源、中材三家企業(yè)合計(jì)出貨就達(dá)到 49 億平，占全球份額的 45%。中國(guó)本土企業(yè)同時(shí)貢獻(xiàn)了全球隔膜行業(yè)的絕大部分增量：2021 年全球隔膜出貨增量為 45.2 億平，其中 40.8 億平，約 90% 來(lái)自國(guó)內(nèi)企業(yè) [11]。

具體到國(guó)內(nèi)隔膜市場(chǎng)，受上文提到的行業(yè)特征影響，龍頭企業(yè)相較于尾部企業(yè)擁有全方位的優(yōu)勢(shì)，導(dǎo)致市場(chǎng)集中度很高，競(jìng)爭(zhēng)力不足的后進(jìn)企業(yè)則被持續(xù)整合（蘇州捷力、Celgard、紐米科技等）或直接淘汰（河南義騰、東皋隔膜、鴻圖隔膜等）[3]。即使在供應(yīng)緊俏，頭部企業(yè)滿產(chǎn)滿銷、訂單外溢的情況下，行業(yè)集中度不斷提高的趨勢(shì)也沒(méi)有改變。

2021 年，中國(guó)鋰電隔膜的前三名公司市占率（CR3）高達(dá) 64%，CR6 則為 81%；在 2022 年上半年，伴隨著新增產(chǎn)線投產(chǎn)，行業(yè)集中度進(jìn)一步提高，CR3 / CR6 分別提升至 65%/83% [12]。

從細(xì)分的市場(chǎng)看，濕法隔膜行業(yè)格局表現(xiàn)為“一超多強(qiáng)”，干法格局則為“三足鼎立”：恩捷股份作為當(dāng)之無(wú)愧的行業(yè)龍頭在濕法市場(chǎng)占比過(guò)半，CR5 則逼近 89%；干法市場(chǎng) CR3 不到 70%，中興新材、星源材質(zhì)、惠強(qiáng)新材三家頭部企業(yè)差距不大，但遠(yuǎn)超尾部企業(yè) [4]。考慮到恩捷股份已與寧德時(shí)代合作布局干法薄膜項(xiàng)目（20 億平 / 年），未來(lái)該細(xì)分市場(chǎng)的格局很可能出現(xiàn)較大變化 [13]。

四 隔膜行業(yè)的未來(lái)趨勢(shì)

盡管中國(guó)的隔膜行業(yè)在全球市場(chǎng)的市占率很高，但同樣在部分環(huán)節(jié)存在國(guó)產(chǎn)替代需求。

我們?cè)谏衔囊呀?jīng)提到，干法隔膜生產(chǎn)已經(jīng)基本實(shí)現(xiàn)國(guó)產(chǎn)化，但濕法設(shè)備仍然嚴(yán)重依賴進(jìn)口，2020 年新增設(shè)備產(chǎn)能的國(guó)產(chǎn)化率僅有約 15%~16% [12]。低國(guó)產(chǎn)化率限制了產(chǎn)能擴(kuò)張，也為企業(yè)帶來(lái)了較高的設(shè)備投資負(fù)擔(dān)。

以國(guó)產(chǎn)設(shè)備替代進(jìn)口，是隔膜行業(yè)非常清晰的降本路線，也是目前本土隔膜企業(yè)的努力方向，據(jù)券商測(cè)算若完全實(shí)現(xiàn)國(guó)產(chǎn)化有望降本 30%~50% [11][12]。以恩捷股份為例，公司雖然大力采購(gòu)進(jìn)口設(shè)備，但也在推動(dòng)國(guó)產(chǎn)化替代進(jìn)程；公司收購(gòu)蘇州捷力、富強(qiáng)科技、JOT 推行隔膜設(shè)備國(guó)產(chǎn)化，第一個(gè)廠房預(yù)計(jì) 2022 年下半年建成，預(yù)計(jì)年內(nèi)會(huì)介入萃取等單元，未來(lái)將向整線制造過(guò)渡，計(jì)劃 2023 年擁有一條自研產(chǎn)線。

涂覆同樣存在國(guó)產(chǎn)化需求。目前的高端涂覆隔膜的專利與配方仍高度依賴海外企業(yè)授權(quán)，遭遇專利狙擊的風(fēng)險(xiǎn)持續(xù)存在，特別是在企業(yè)紛紛尋求出海的當(dāng)下。加強(qiáng)自研，打造本土化的知識(shí)產(chǎn)權(quán)以應(yīng)對(duì)海外企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)，必不可少。

涂覆隔膜的另一個(gè)趨勢(shì)，則是一體化，即企業(yè)向下垂直發(fā)展，又生產(chǎn)基膜，又進(jìn)行涂覆。涂覆隔膜早期階段出貨量不多，主要以代工涂覆（璞泰來(lái)）或電池廠自建（比亞迪）的方式生產(chǎn)，但伴隨著需求的持續(xù)增長(zhǎng)，新的行業(yè)趨勢(shì)則是隔膜龍頭自行建設(shè)產(chǎn)線，向下游覆蓋直接交付涂覆膜。一體化既可以降低涂覆隔膜的生產(chǎn)成本，也可以提高隔膜企業(yè)的盈利空間，同時(shí)方便隔膜廠提升品控，是行業(yè)比較清晰的第二增長(zhǎng)曲線。

一體化理念帶來(lái)的則是被稱作“在線涂覆”的新生產(chǎn)流程。在線涂覆技術(shù)指在基膜主線末端直接增加一道涂覆，使得基膜產(chǎn)線與涂布車間相互獨(dú)立的兩段式生產(chǎn)流程一體化。因減少涂布前的收卷、分切流程，一方面可提高生產(chǎn)效率，另一方面可避免收卷褶皺，分切形成廢料，從而提高良率，對(duì)成本的影響效果明顯。

不過(guò)隔膜生產(chǎn)的上游原材料（PE、PP）雖然也有國(guó)產(chǎn)化空間，但由于在成本中占比不是特別高且均為非常常見的大宗商品，因此隔膜廠向上游發(fā)展，自建原材料產(chǎn)能的情況比較罕見，經(jīng)濟(jì)性也不突出。

至于技術(shù)迭代對(duì)隔膜行業(yè)的影響，只能認(rèn)為是一種遠(yuǎn)期可能，現(xiàn)階段尚不存在。

這種擔(dān)憂來(lái)自于固態(tài)電池這一被認(rèn)為是蓄電池未來(lái)形態(tài)的技術(shù)路線，由于其使用的固態(tài)電解液具備較高的機(jī)械強(qiáng)度，在功能上可以對(duì)隔膜實(shí)現(xiàn)升級(jí)替代，這意味著未來(lái)的產(chǎn)業(yè)鏈“可能”將沒(méi)有隔膜的位置。

但總體來(lái)說(shuō)，隔膜行業(yè)面臨的電池技術(shù)迭代風(fēng)險(xiǎn)并不突出，至少短期內(nèi)行業(yè)發(fā)展不構(gòu)成威脅。

當(dāng)前的固態(tài)電池成熟度很低，仍然面臨大量技術(shù)難題，距離量產(chǎn)與商業(yè)化還較為遙遠(yuǎn)，面臨的不確定性很強(qiáng)，且也未必就是電池技術(shù)的最優(yōu)解，以此為據(jù)強(qiáng)調(diào)隔膜行業(yè)的發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)有待商榷。

而被認(rèn)為是折中方案的半固態(tài)電池技術(shù)路線，即混用固態(tài)電解質(zhì)與液態(tài)電解液的固液混合電池，與傳統(tǒng)電池的技術(shù)差異遠(yuǎn)小于固態(tài)電池。其研發(fā)難度、成本、綜合性價(jià)比方面較當(dāng)前的固態(tài)電池有著較為明顯的優(yōu)勢(shì)，商業(yè)前景更為清晰，產(chǎn)業(yè)化難度更低，是更為現(xiàn)實(shí)的升級(jí)路線。同時(shí)，半固態(tài)電池的制造工藝與流程與傳統(tǒng)液態(tài)電池兼容性很高，且不兼容的部分也可經(jīng)由改造現(xiàn)有產(chǎn)線實(shí)現(xiàn)，無(wú)需復(fù)雜的全方位升級(jí) [14]。換言之，隔膜仍是半固態(tài)電池的主材之一，且恩捷股份在業(yè)績(jī)說(shuō)明會(huì)上表示，用量也與傳統(tǒng)工藝區(qū)別不大 [15]。這意味著即使電池行業(yè)進(jìn)入半固態(tài)時(shí)代，對(duì)隔膜行業(yè)的支撐也有保障。

不過(guò)新技術(shù)仍會(huì)不可避免的帶來(lái)新的行業(yè)格局。盡管半固態(tài)電池的基膜變化不大，涂覆材料由常規(guī)的氧化鋁、勃姆石等惰性無(wú)機(jī)材料轉(zhuǎn)向具有離子電導(dǎo)性的活性材料，涂布配方和工藝都需要升級(jí)；新電池對(duì)隔膜抗鋰枝晶方面也提出了更高的要求，涂層材料需要新的設(shè)計(jì)來(lái)滿足對(duì)性能的需求。這很可能進(jìn)一步提高隔膜行業(yè)的技術(shù)壁壘，強(qiáng)化現(xiàn)有龍頭企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，也為研發(fā)能力更強(qiáng)的后入局者提供新的機(jī)會(huì)，對(duì)于后進(jìn)企業(yè)則意味著更加惡劣的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境，屆時(shí)行業(yè)仍可能面臨洗牌。

References：

• [1] 頭豹研究院：2019 年中國(guó)鋰電池隔膜行業(yè)概覽，2020.09.07

• [2] 星源材質(zhì)：首次公開發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市招股說(shuō)明書（申報(bào)稿），2016.08.22

• [3] 英大證券：隔膜產(chǎn)品日益緊俏，行業(yè)擴(kuò)產(chǎn)節(jié)奏加快，2022.04.15

• [4] 信達(dá)證券：“隔膜行業(yè)專題報(bào)告：垂直整合趨勢(shì)起，頭部?jī)?yōu)勢(shì)更明顯”，2022.09.25

• [5] 華方圓：一超多強(qiáng)格局漸顯 —— 電池隔膜國(guó)內(nèi)供應(yīng)商梳理 | 未來(lái)能源創(chuàng)投風(fēng)向標(biāo)，36 氪，2022.10.17 https://36kr.com/ p/1952781336533124

• [6] GGII：“GGII：2021 年中國(guó)鋰電隔膜出貨量 78 億平米，同比增長(zhǎng)超 100%”， 新產(chǎn)業(yè)智庫(kù)，2022.01.12 https://mp.weixin.qq.com/ s/1WTrNhjBGB-ZKRNBC9spQA

• [7] GGII：“GGII：2022H1 中國(guó)鋰電隔膜出貨量 54 億平米，同比增長(zhǎng)超 55%”，新產(chǎn)業(yè)智庫(kù)，2022.08.02 https://mp.weixin.qq.com/ s / QxytRPzjWpNAQ-CMcwbMYg

• [8] GGII：“GGII：2021 年中國(guó)鋰電池隔膜用勃姆石出貨量 1.8 萬(wàn)噸”，高工鋰電，2022.10.15 https://mp.weixin.qq.com/ s / PjuQ7vJASu-gT2B08tLMYA

• [9] 璞泰來(lái)：首次公開發(fā)行股票招股說(shuō)明書（申報(bào)稿），2022.07.14

• [10] 國(guó)金證券：“鋰電池涂覆材料系列專題報(bào)告：涂覆材料小而彌堅(jiān)，護(hù)航電池大有可為”，2022.04.11

• [11] 華安證券：電池盈利修復(fù)，關(guān)注隔膜新進(jìn)入者及上游鋰環(huán)節(jié)，2022.08.27

• [12] 國(guó)金證券：“恩捷股份：行業(yè)特性決定競(jìng)爭(zhēng)格局，龍頭優(yōu)勢(shì)保障超額收益”，2022.04.17

• [13] 高工鋰電網(wǎng)：寧德時(shí)代部署隔膜供應(yīng)鏈背后，2021.11.12 https://www.gg-lb.com/ art-43827.html

• [14] C 次元：固液混合的半固態(tài)電池，可能就是電動(dòng)車的終極路線，維科網(wǎng)，2022.05.30 https://libattery.ofweek.com/ 2022-05 / ART-36001-8420-30562775.html

• [15] 投資者互動(dòng)公告-深圳：“恩捷股份：2021 年度業(yè)績(jī)說(shuō)明會(huì)”，同花順財(cái)經(jīng)，2022.04.14 http://news.10jqka.com.cn/ 20220414 / c35425465.shtml