臺灣LED芯片龍頭“合體”

　　LED企業(yè)并購不是什么新鮮事，光是2014年上半年就發(fā)生了近二十起并購案。而就在6月份最后一天，晶元光電與璨圓光電同時宣布并購方案，晶元光電將以換股的方式全資收購璨圓光電，璨圓光電將成為晶元光電全資子公司。

　　一石激起千層浪。晶元光電并購璨圓光電后，原為璨圓光電第一大股東，控股璨圓光電19.9%的三安光電站在了風(fēng)口浪尖。“晶電合并璨圓是為了抵御三安光電的市場性威脅”、“三安光電何去何從”等疑問成為行業(yè)熱議的話題。

　　事件還原

　　晶元光電連發(fā)3公告

　　今年6月30日，就在同一天，晶元光電連發(fā)3個關(guān)于收購璨圓光電的公告。

　　第一個公告稱，晶元光電將以換股的方式全資收購璨圓光電，換股比為1股晶電換3.488股璨圓光電，股份轉(zhuǎn)換基準(zhǔn)日暫定為2014年12月30日。

　　第二個公告稱2014年9月1日召開股東臨時會，討論擬以發(fā)行新股進(jìn)行股份轉(zhuǎn)換，以取得璨圓光電股份有限公司百分之百股份案。

　　第三個公告稱，此次收購擬以發(fā)行新股進(jìn)行股份轉(zhuǎn)換，擬發(fā)行1.75億股，每股面額10元，發(fā)行總額17.46億元，換股完成后，晶元光電資本額將增至111.06億元(注：以上“元”為新臺幣)。當(dāng)股份轉(zhuǎn)換后，璨圓光電將成為晶元光電100%子公司。

　　“安璨戀”始末再回顧起“安璨戀”的曲折之路，很多業(yè)界人士都在為三安光電擔(dān)憂。

　　2012年11月，三安光電全資子公司廈門市三安光電科技有限公司宣布使用自籌資金不超過23.52億新臺幣，認(rèn)購璨圓光電以私募方式發(fā)行的不超過1.2億股普通股。交易完成后，廈門三安將持有璨圓光電約19.9%的股份，成為璨圓光電第一大股東。

　　2013年10月，廈門三安認(rèn)購璨圓光電的股份登記手續(xù)已辦理完畢。目前，廈門三安持有璨圓光電1.2億股股份，占璨圓光電總股本的19.77%。

　　璨圓光電為什么要“賣身”給晶元光電?在晶元光電、三安光電之間充當(dāng)了什么角色，發(fā)揮了什么作用?會不會成為促使兩大巨頭合作的契機或加速兩大巨頭的整合節(jié)奏……上述問題行業(yè)都非常關(guān)注。

　　三方關(guān)系：晶電、璨圓、三安立場微妙

　　晶元光電并購璨圓光電的消息傳出后，晶元光電、璨圓光電、三安光電三方的立場瞬間就微妙了。行業(yè)的猜測很多：如晶元光電太高招，三安光電被璨圓光電擺了一道;如晶元光電通過收購璨圓光電，欲與三安光電握手言和;又如三安光電對此事早有察覺，只是樂見其成……

　　晶電：芯片巨頭的瑜亮情結(jié)

　　在全球LED芯片市場上，晶元光電與三安光電從來都是各占山頭，也一直在爭搶中國芯片老大的位置。

　　隨著中國內(nèi)地政府陸續(xù)出臺利好政策，內(nèi)地市場需求迅速增長，LED產(chǎn)業(yè)鏈和產(chǎn)業(yè)環(huán)境進(jìn)一步升級、完善，越來越多的LED臺企走進(jìn)內(nèi)地市場，包括晶元光電、璨圓光電在內(nèi)的LED臺企都對內(nèi)地市場虎視眈眈，渴望至極。與三安光電、德豪潤達(dá)等“近水樓臺”的本土企業(yè)競爭激烈。隨著內(nèi)地本土芯片企業(yè)的崛起，LED價格戰(zhàn)的打響，晶元光電、璨圓光電在內(nèi)地市場的競爭優(yōu)勢逐漸衰弱，三安光電、德豪潤達(dá)等本土芯片企業(yè)的市場占有量逐漸增大。

　　其中，為了爭搶中國芯片老大的位置，晶元光電與三安光電存在“瑜亮情結(jié)”。目前三安光電是中國內(nèi)地最大的LED芯片廠商，擁有國內(nèi)最多的162臺外延片生產(chǎn)設(shè)備MOCVD機，總產(chǎn)能位居內(nèi)地第一。而晶元光電原擁有MOCVD機設(shè)備385臺，璨圓光電則有103臺，并購后，晶元光電就擁有488臺MOCVD機，產(chǎn)能將遙遙領(lǐng)先于三安光電。

　　晶元光電把頭號對手三安光電變成股東，因此有業(yè)界人士猜測進(jìn)軍內(nèi)地市場勢單力薄，為了更好地發(fā)展內(nèi)地LED芯片市場，晶元光電想通過璨圓光電與三安光電實現(xiàn)合作。但同時，也有“陰謀論”的聲音存在：晶電和三安，上策是各攻彼此熟悉的市場，中策是三安“木馬屠城”，下策是晶電操縱股權(quán)驅(qū)趕三安。

　　再說到晶元光電和璨圓光電的關(guān)系，兩者是臺灣磊晶規(guī)模第一、第二的廠商，一直是競爭多過于合作的關(guān)系。記者仔細(xì)觀察雙方幾年來的合作報道，歡喜冤家。據(jù)了解，早在2007年曾一度談過合并，但后來卻不疾而終，2012年，面對再度被傳璨圓光電與晶電有望合并的消息，璨圓董事長簡奉任當(dāng)時回應(yīng)稱“絕對不可能”，同年底，璨圓光電選擇讓三安光電入股。但不到2年時間，璨圓光電就轉(zhuǎn)投晶元光電旗下。

　　知情人表示，雖然璨圓光電與晶元光電表面看起來是競爭對手，但是實際上兩者之間交叉的客戶群體并不多。

　　璨圓光電：“賣身”不得已而為之

　　實際上，璨圓光電此次“賣身”是不得已而為之。從表面上看，璨圓光電股東是該事件的最大獲益者。在連續(xù)兩年虧損的狀態(tài)下，璨圓光電離破產(chǎn)已經(jīng)不遠(yuǎn)，融資難度非常大，在目前的競爭環(huán)境下，通過擴產(chǎn)扭虧為盈的可能性也很低，即使不是晶元光電，也是其他“XX光電”，而“賣”給晶元光電絕對是穩(wěn)賺不賠的好買賣。

　　有業(yè)界人士質(zhì)疑：同時“賣身”，為什么璨圓光電不選擇持有璨圓光電19.9%股份的第一大股東三安光電，而是昔日勁敵晶元光電呢?

　　有臺灣媒體解讀此事件為：這二家LED磊晶大廠能夠拋下過去的恩怨情仇，攜手為臺灣LED產(chǎn)業(yè)打拚，是令LED業(yè)界敬佩的決策。筆者對此猜測一笑置之，誠如英國著名政治家和作家本杰明·迪斯雷利所說的那樣：“沒有永遠(yuǎn)的朋友，也沒有永遠(yuǎn)的敵人，只有永遠(yuǎn)的利益。”

　　實際上，三安光電本身還不一定愿意接手璨圓光電呢，原因有三個：

　　其一，海峽兩岸政策依舊不夠明朗，特別是臺灣開放內(nèi)地投資有待進(jìn)一步。今年3月份，臺灣部分學(xué)生掀起反《兩岸服務(wù)貿(mào)易協(xié)議》浪潮(簡稱反“服貿(mào)”)，反“服貿(mào)”反映了臺灣民眾對內(nèi)地企業(yè)的抗拒，所以三安光電走進(jìn)臺灣市場說也不易。

　　其二，若100%收購璨圓光電，三安光電在資金上有壓力。早在2012年認(rèn)購璨圓光電的自籌資金向銀行貸款時，已經(jīng)面臨了不少的壓力，加上近兩年，三安光電也陸續(xù)收購幾家企業(yè)或開合資公司，資金上有壓力。

　　其三，對于三安光電來說，100%收購璨圓光電價值不大。三安光電董秘王慶通過相關(guān)媒體表示，2012年三安光電認(rèn)購璨圓光電19.77%的股份主要是基于三方面的考慮：一是想通過璨圓光電補充產(chǎn)能不足的缺口，二是想借助璨圓光電打通相關(guān)海外銷售渠道;最后則是三安光電比較看重璨圓光電的相關(guān)專利。從2013年至今，三安光電借助資本市場的力量在極大程度上成功提升產(chǎn)能規(guī)模、打通海外銷售渠道和突破專利門檻，如收購美國流明子公司、與首爾半導(dǎo)體及其子公司合資成立安徽三首光電等。

　　有專業(yè)人士表示，這次“璨圓光電被收購”事件本質(zhì)上就是市場競爭優(yōu)勝劣汰的結(jié)果。

　　三安光電：進(jìn)可攻退可守

　　“安璨戀”在糾結(jié)了一年多的時間后，三安光電好不容易成為璨圓光電第一大股東，如今這個第一大股東的身份就快要失去了。但是三安光電持有的股份可以選擇繼續(xù)持有璨圓光電私募普通股或者轉(zhuǎn)換為晶元光電普通股，或者在璨圓光電的并購議案表決中選擇投反對票，并啟動回購條款，璨圓光電必須回購三安光電所持有的股票。

　　繼續(xù)持有璨圓光電私募普通股，這個可能性不是很大，這是因為璨圓光電近兩年一直處于虧損狀態(tài)，平均每個月毛利潤率都在負(fù)15%以下，特別是2014年一季度的毛利率更是低至負(fù)43.77%。璨圓光電于三安光電就像雞肋，食之無味，棄之可惜。對此，三安光電沒獲得什么實際收益，在財務(wù)報表上反而是一個拖累。

　　若轉(zhuǎn)換為晶元光電普通股，三安光電持有的1.2億股璨圓光電股份將換得3480.18萬股晶元光電股份，有望成為晶元光電第二大股東，未來若臺灣政策進(jìn)一步開放，三安光電還有機會與晶元光電產(chǎn)生更多的合作。

　　按照近期晶元光電并購璨圓光電的并購效益來看，雙方股票都實現(xiàn)溢價，若通過并購議案表決要求璨圓光電回購三安光電所持有股票，按照屆時的回購價格，三安光電的投資將獲得盈利。

　　對于“晶元光電收購璨圓光電100%股權(quán)”事件，三安光電董秘王慶通過相關(guān)媒體表示，晶電收購璨圓對三安是好事，三安光電收購璨圓的戰(zhàn)略意圖曾因為管制因素而落空。

　　就目前而言，可能性最大的結(jié)果就是：三安光電可能會賣掉一部分璨圓光電的股份，持有晶元光電部分股份。原因是目前兩岸企業(yè)的合作受到經(jīng)濟管制，而三安光電成為璨圓光電第一大股東后只有股份，沒有控股權(quán)，更規(guī)定了不能將技術(shù)和專利授權(quán)，可見并無大作為。加之，璨圓光電近兩年的業(yè)績一直在走下坡路甚至虧損，因此三安光電并沒有撈到多少好處。

　　晶電并購璨圓的原因

　　在6月30日第一則關(guān)于收購璨圓光電的公告里，晶元光電表示此舉目的是為了整合資源、擴大營運規(guī)模、降低管理成本以提升營運效率及增強全球市場競爭力，進(jìn)而提升整體股東權(quán)益。預(yù)計產(chǎn)生效益：可達(dá)到全面性的資源整合、擴大營運規(guī)模、降低管理成本以提升營運效率及增強全球市場競爭力之綜效，為股東創(chuàng)造更大利益。

　　當(dāng)然這些原因和目的都是經(jīng)過修飾美化的，據(jù)筆者觀察，晶電并購璨圓有幾大原因：

　　堵供需缺口 減緩競價壓力

　　從2014年一季度臺灣芯片企業(yè)的業(yè)績報表可以看出，臺灣芯片企業(yè)整體表現(xiàn)不錯，特別是晶元光電，今年一季度業(yè)績暴增，增幅達(dá)44.33%，穩(wěn)坐臺灣龍頭，而璨圓光電則在增幅排行榜中排倒數(shù)第二。雖說業(yè)績不太理想，不過璨圓光電的產(chǎn)能卻相當(dāng)可觀。

　　今年上半年以來，受LED照明市場需求加速帶動，LED芯片廠供需一直較緊張，而作為臺灣芯片龍頭的晶元光電產(chǎn)能緊缺狀況更為明顯。芯片供不應(yīng)求，以至于早前更有業(yè)界人士和媒體懷疑LED芯片會不會漲價，當(dāng)然，結(jié)果是不會漲價。

　　今年6月中旬，晶元光電董事長李秉杰就曾說，目前晶電芯片產(chǎn)能緊缺，尤其是高亮芯片方面明顯缺貨嚴(yán)重，供需缺口大約在兩成左右。臺灣封裝廠宏齊董事長汪秉龍在今年4月份也曾表示，當(dāng)前跟晶元光電下單，要到兩個月后才能拿貨。由此可見，雖然晶元光電擴產(chǎn)的速度并沒有慢下來，但晶元光電缺貨、缺產(chǎn)能的情況比較嚴(yán)重，直接并購璨圓光電比購買MOCVD機臺設(shè)備的速度要快。在此前提下，為緩解當(dāng)前產(chǎn)能壓力，晶元光電選擇收購有103臺MOCVD設(shè)備的璨圓光電也在情理之中。

　　并入璨圓光電后，晶元光電MOCVD機數(shù)量增加至近500臺，月產(chǎn)能將達(dá)約120萬片，可增加近25%的產(chǎn)能，有效降低單位生產(chǎn)成本。在半年到一年時間內(nèi)，璨圓光電的生產(chǎn)效率和毛利率，有望提高到與晶元光電相仿的水準(zhǔn)。

　　此外，收購璨圓光電后，將減緩原本來自璨圓光電的競價壓力。目前芯片市場的價格戰(zhàn)較為嚴(yán)重，雙方合作有利于緩解價格戰(zhàn)，降低價格戰(zhàn)對企業(yè)的傷害和影響。

　　進(jìn)一步整合產(chǎn)業(yè)鏈

　　著名經(jīng)濟學(xué)家、諾貝爾經(jīng)濟學(xué)獎獲得者喬治·斯蒂格勒曾說：“沒有一家美國大公司不是通過某種程度、某種方式的并購而成長起來的，幾乎沒有一家大公司是完全依靠內(nèi)部擴張成長起來的。”大部分大企業(yè)都是通過兼并、收購、參股、控股、資產(chǎn)聯(lián)營等手段發(fā)展起來的，晶元光電也不例外。

　　在產(chǎn)業(yè)發(fā)展相對成熟時，這種合并的趨勢是不可逆轉(zhuǎn)的。在臺灣地區(qū)，LED產(chǎn)業(yè)近幾年一直處于關(guān)廠、整并的過程，而這種現(xiàn)象在一段時間內(nèi)將不會停歇。今年年初，璨圓光電董事長簡奉任曾指出，未來2—3年內(nèi)，臺灣晶粒廠將只有2—3家，大陸更將從數(shù)十家降低到五家左右。廣東德力光電有限公司營銷中心總監(jiān)葉國光也曾告訴記者，未來芯片將是一大多小的格局，就像臺灣目前是一家大的芯片公司，市場其他都是規(guī)模較小的公司，大的那家企業(yè)會占整個芯片市場份額的四分之一到三分之一之間。

　　縱觀全球LED產(chǎn)業(yè)，排名前十位的廠商基本上都采用了縱向一體化或橫向一體化戰(zhàn)略。晶元光電一直在整合產(chǎn)業(yè)鏈，晶元光電股份有限公司協(xié)理林依達(dá)就曾在公開場合表示：“晶元光電一直秉持協(xié)同開發(fā)以及虛擬垂直整合的戰(zhàn)略目標(biāo)，并且朝著這個方向?qū)ふ疫m合的合作伙伴。比如說參股，策略合作的虛擬垂直整合，與整個產(chǎn)業(yè)的垂直整合的方式競爭及交流。”

　　拼規(guī)模還是專利戰(zhàn)?

　　資料顯示，目前晶元光電共有MOCVD機385臺，璨圓光電有103臺，再加上今年晶元光電的擴產(chǎn)計劃，預(yù)計到今年年底“新晶電”將擁有500臺左右。目前三安光電MOCVD安裝量達(dá)162臺，2018年將新增200臺。從設(shè)備數(shù)量上看，晶元光電把三安光電遠(yuǎn)遠(yuǎn)甩在了后頭。

　　不過LED企業(yè)競爭，除了規(guī)模外，更大的競爭在于專利戰(zhàn)。璨圓與晶電的合并，在設(shè)備和產(chǎn)能上，看似暫時超前了三安光電，但未來的競爭除了合并拼規(guī)模、產(chǎn)能以外，臺廠更要注意的是在專利權(quán)上的無形資產(chǎn)競爭。

　　從以前到現(xiàn)在，中國內(nèi)地LED芯片企業(yè)受制于專利池的約束，一直無法在國際舞臺上大展身手。為此，三安光電才在2012年意欲通過入股璨圓光電通過專利門檻，雖然這一目的最終失敗了，不過后來在2013年通過收購美國流明子公司以及今年4月三安光電與首爾半導(dǎo)體公司和首爾Viosys公司(首爾半導(dǎo)體公司子公司)合資成立安徽三首光電就打破了一部分的專利壁壘。據(jù)悉，三安光電透過這項合資，等于取得首爾半導(dǎo)體一些關(guān)鍵技術(shù)專利。

　　而晶元光電收購璨圓光電后，除了能進(jìn)一步擴大雙方的專利壁壘外，“新晶電”更可望拿下全球20%的市場占有率，以及30%—40%的產(chǎn)能，并取得更多背光的客戶以及美國照明品牌的客戶。