金融時報：三星真要淪為街角小店？

　　三星集團(Samsung)董事長李健熙(Lee Kun-hee)在2010年曾警告說，這家韓國最著名的企業(yè)面臨變成“街角小店”的風(fēng)險。事實上，在他發(fā)出這一預(yù)警之際，三星電子(Samsung Electronics)——在龐大的三星集團內(nèi)，最賺錢的就數(shù)三星電子——即將進入一段黃金時期。

　　三星電子鞏固了其作為銷量最高的科技公司的地位，還超越日本豐田(Toyota)，成為亞洲最有價值的品牌。然后它又成為第一家市值突破2000億美元的韓國企業(yè)。然而，當(dāng)72歲的李健熙因突發(fā)心臟病住進醫(yī)院，重病在床，他當(dāng)初的多疑現(xiàn)在看起來頗具先見之明。

　　三星電子當(dāng)然不是街角小店，它在韓國企業(yè)界依然獨占鰲頭，簡直叫人心里不平。然而它也存在種種問題，前景日益黯淡。上個月三星電子公布了第三季度財報，由于智能手機業(yè)務(wù)的利潤率萎縮，季度利潤同比下滑60%。眼下，隨著李健熙之子李在镕(Lee Jae-yong)將接替他掌管這家公司，有傳言說三星電子要進行大調(diào)整。而三星電子主要競爭對手蘋果(Apple)的三季度業(yè)績頗為亮眼，更映襯三星業(yè)績慘淡。蘋果的市值在本周觸及7000億美元，比這家韓國企業(yè)當(dāng)前市值多出三倍有余，無異于往三星的傷口上又撒了把鹽。

　　三星電子出了什么問題?自相矛盾的是，三星的問題多數(shù)都出在智能手機上，而其享譽全球也正是靠著智能手機。

　　在售價高于500美元的高端手機市場，三星電子曾以Galaxy智能手機向蘋果發(fā)起挑戰(zhàn)，如今這股雄心已漸漸消失。蘋果公司的產(chǎn)品更為時尚，定價也更高，而且這家美國企業(yè)還打造了一個擁有眾多應(yīng)用程序的生態(tài)系統(tǒng)，現(xiàn)實證明該系統(tǒng)更容易創(chuàng)造收益。盡管三星在營銷上投入巨大，但從未成功說服消費者，讓他們像渴望蘋果那樣去渴望三星。其通用的安卓操作系統(tǒng)也不像蘋果自有的iOS系統(tǒng)那樣易于定制。雪上加霜的是，蘋果現(xiàn)在又提供大屏手機，這就抹掉了三星最大的差異化特征。

　　在較低端市場，三星的競爭優(yōu)勢也在迅速消失。華為(Huawei)、小米(Xiaomi)、聯(lián)想(Lenovo)和中興(ZTE)等一批中國公司都在搶奪三星的市場份額和定價權(quán)。市場研究公司IDC的數(shù)據(jù)顯示，2013年二季度，三星智能手機出貨量占全球的近三分之一;到今年三季度，這個數(shù)字已縮減為不到24%。風(fēng)險投資公司Andreessen Horowitz的合伙人班尼迪克·埃文斯(Benedict Evans)表示：“三星在高低端兩頭受敵。”

　　在國內(nèi)，三星則面臨一種不同的壓力。許多韓國人對三星的成功感到非常自豪。然而，人們對三星和其他大企業(yè)所占據(jù)的優(yōu)勢地位也感到憤憤不平，覺得這些大企業(yè)受到了政府的照顧和扶持，是通過擠壓小企業(yè)的生存空間才興旺起來的。政府政策也在逐漸呼應(yīng)民怨。從明年起，韓國政府將開征一項留存收益稅，并將采取其他措施，引導(dǎo)大企業(yè)通過工資和分紅的方式將利潤更多地分配出去。

　　有人或許會認為，三星的黃金時期已經(jīng)過去。

　　三星集團“老爺子”李健熙生病至今未能重返工作，在“太子”李在镕的推動下，三星的重組大幕正在慢慢拉開。

　　近日，三星集團決定將旗下石油化學(xué)和軍工產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域四家子公司——三星綜合化學(xué)、三星道達爾、三星商業(yè)設(shè)備以及三星泰勒斯出售給韓華集團，交易總額超過1.9萬億韓元(約合人民幣106億元)。這是1997年亞洲金融危機以來，三星首次將主要子公司出售給其他大企業(yè)。

　　同日，三星電子宣布將回購價值20億美元的公司股票，這是該公司7年以來首次進行股票回購。公司將把現(xiàn)有600億美元現(xiàn)金的一部分用于提振疲軟的股票。

　　當(dāng)然，管理權(quán)向李氏家族第三代的過渡將是一次考驗。該集團正在經(jīng)歷一場劇變，一些人將這場劇變歸結(jié)為李氏家族試圖減少遺傳稅的努力。這么說或許沒錯，但拆分業(yè)務(wù)也可能造就一種更簡明、更有利于投資者的公司結(jié)構(gòu)。

　　在運營方面，形勢或許并不像表面看上去的那么嚴(yán)峻。三星已經(jīng)削減了旗下智能手機的種類，這一策略應(yīng)該會帶來規(guī)模優(yōu)勢和簡化效應(yīng)。三星智能手機的年產(chǎn)量超過3.2億部，市場份額比最接近自己的中國競爭對手小米大了近4倍。這意味著三星應(yīng)該打得起價格戰(zhàn)，特別是它已在成本較低的越南進一步擴大了生產(chǎn)規(guī)模。

　　伯恩斯坦(Bernstein Research)的分析師馬克·紐曼(Mark Newman)表示，三星手機業(yè)務(wù)最壞的時候也有可能已經(jīng)過去。據(jù)他預(yù)測，三星龐大的半導(dǎo)體業(yè)務(wù)部即將迎來屬于它自己的黃金時代。

　　在他看來，即便只看其半導(dǎo)體業(yè)務(wù)，也值得趁眼下股價低迷之際入手三星股票。如果他的看法是對的，那就說明市場已經(jīng)嚴(yán)重低估了三星智能手機業(yè)務(wù)的價值。即便李健熙噩夢成真、三星真的淪為了一家街角小商店，它的價值也不只這么點兒。