華為、小米、聯想、TCL的資本運作道路分析

　　借著前兩個月股市大震蕩以及國內廠商都亮出了半年業(yè)績之余，來分析一下目前國內一線手機廠商們的資本運作道路。

　　一、華為員工持股+內生式增長

　　不上市的華為，其實不差錢。雖然華為沒上市，倒是年年發(fā)財報。根據其官方數據，2014年，華為預計全球銷售收入約2870億~2890億元人民幣，比去年同期的2390億元增長約20%，而其主營業(yè)務利潤為339億~343億元，主營業(yè)務利潤率約為12%。

　　之前華為員工持股計劃被質疑為龐氏騙局，但其實華為真不是。龐氏騙局的特點就是缺乏實體業(yè)績支撐，用新投資人更高的投資成本，來補償老投資人的流動性和投資成本，就是一個空手套白狼的游戲，作為一個目前正被套牢的小散戶，我發(fā)現A股市場才是個巨大的龐氏騙局，一些創(chuàng)業(yè)板的市盈率高達數百倍甚至上千倍，股價和市值遠超其自身業(yè)績和市值，前期投資人的收益，來自后來投資者的接盤。而華為有業(yè)績支撐，而且其每年給員工的分紅金額超過了其每年正募資金額，因此，對華為的指責絲毫站不住腳。

　　與小米的廣泛投資、聯想的大舉并購不同，華為更為保守和謹慎，華為僅聚焦于主業(yè)投資，當其將“華為永遠不進入信息服務業(yè)，永遠不去進入主行業(yè)以外的行業(yè)”寫入《華為基本法》時，其實任正非就早已經明確了華為的投資邏輯――專注主業(yè)，不做多元化跨界投資。這樣的好處在于，華為能夠在主營業(yè)務領域不斷深入，獲得明顯高于競爭對手的影響力，當小米通過廣撒網的方式布局智能家居的時候，華為卻克制住了擴展的欲望，實屬不易。

　　但是，這樣的謹慎也有明顯短板，雖然在企業(yè)級產品和服務市場，聚焦主業(yè)是更優(yōu)選擇。但是在消費級市場，這樣的保守策略將會犧牲發(fā)展速度。

　　二、小米融資+投資，打造小米聯盟

　　小米作為一個非上市公司，一點不缺錢。

　　第一、小米成立五年，估值和融資額都在快速增長，到了2014年底，最后一輪融資時，小米的估值已經超過了400億美金。根據外媒的報道，在2014年底的第六輪融資中，小米的融資額度超過了10億美金。其實，按照中國創(chuàng)業(yè)板動輒二三百倍的市盈率(從300元降到180元現價的暴風科技，市盈率仍然高達六七百倍)，小米400多億美金的估值還真算得上被低估了。

　　我們可以算一下啊，小米這個估值貴不貴。根據《華爾街日報》獲得的機密數據顯示，小米2013年營收為人民幣270億元，凈利潤則為人民幣34.6億元，與2012年的18.8億元相比增長84%。

　　無論如何，小米要比暴風科技優(yōu)良許多吧，保守一點，按照300倍的市盈率計算，小米的估值應該是1730億美金，好吧，這樣說來，小米400多億的估值，還是有很大上升空間了。

　　第二、小米雖然是互聯網公司，但是到了2013年，已經盈利了，所以不差錢，而且小米的主要營收來自手機，采用了預定的方式，銷量有保證，供不應求，基本上不受庫存之類影響，所以現金流應該不難看。

　　第三、小米是典型的輕資產運作的典范。2013年銷售收入達270億左右，凈資產卻不到4億。輕資產運營的優(yōu)勢很明顯，把利潤率微薄的加工環(huán)節(jié)外包出去，降低固定投入和生產成本，足夠專注于核心業(yè)務，和合作伙伴一起分擔風險和成本，提高組織結構的靈活性。

　　所以說，小米是一家不差錢的公司，還有錢對外投資。目前小米公司只做手機、電視、路由器三大產品，而對外投資的外延則擴大到智能家居產品，借此，小米正在試圖打造一個龐大的小米軍團。盡管是占股不控股，但是小米系的公司依然聯系緊密。首先，從品牌商上來說，在接受了小米系投資后，幾乎都改名為某米，比如幾天前剛剛發(fā)布了凈化器的云米科技，比如生產了低價爆款手環(huán)的華米科技等等，被小米背書之后，其實相當于間接獲得了小米的巨大用戶和流量。第二，產品定位上來說，都是高性價比產品，無論是入門級的小米手環(huán)，還是1299元的小米凈化器等等，都延續(xù)了小米手機的策略，只有高性價比才能成為爆品。第三，系統適配，小米系產品能夠互聯互通，小米要想獲得更多的數據，僅靠小米手機、電視、路由器還太有限，而依靠智能家居和智能硬件的全包圍戰(zhàn)略，小米變得無處不在。

　　為什么雷軍說小米不著急上市，那是因為小米不差錢啊，上市之后，還要遭受來自股民和投資機構的短期業(yè)績的壓力，其實并不好受，只要小米的各輪投資機構不著急退出，對于小米來說，晚一點上市，換取更多的自由空間，也是個好選擇。

　　三、TCL、聯想上市+并購

　　身為高位站崗、在割肉和繼續(xù)深套之間糾結游移、痛苦不堪的小散戶，我必須給TCL點個贊，身為一個民營上市公司，早在7月1日，TCL集團就公布了首期回購公司部分社會公眾股份的預案，公司擬以上限10.05元/股，資金上限為7.95億元，回購公司發(fā)行股份。如此誠心可鑒，實在是感人肺腑。

　　抒情之后，言歸正傳，TCL通訊和聯想的資本運作有很多相似之處，都是上市公司，然后借助上市之后的融資優(yōu)勢，并購國際品牌，補足自身的短板。其實，無論是聯想還是TCL通訊，在國內外市場，自有產品都不具有高溢價性的品牌效應。因此，今年1月，TCL通訊收購了Palm，再加上之前并購的阿爾卡特、和TCL自有品牌，TCL通訊已經初步搭建了從低端到高端的矩陣。

　　其實，TCL手機從出貨量上已經接近華為，排名第二。但是，TCL通訊的一大特點就是，功能手機占比為40%左右，這樣的好處是覆蓋的市場更廣泛，高、中、低端市場通殺，但是在高端智能手機領域，卻相對薄弱。目前，海外市場一直是TCL通訊的主戰(zhàn)場，TCL通訊的智能手機在歐洲、美洲、中東、非洲市場的銷量占比也高達約60%，在北美和大部分歐洲國家銷量排名前五。目前像拉丁美洲這樣的新興市場也已經進入了智能手機對功能手機的逐步替代，TCL通訊也在此市場更替過程中不斷擴大在拉丁美洲的智能手機市場份額，目前已在當地實現了中高低端的智能機型覆蓋，并一舉在除巴西以外的拉美市場取得市場份額第一好成績。但是，我們看到TCL通訊在高端手機領域還是缺乏鮮明的布局，下一步TCL通訊必須提高其在智能手機領域的品牌號召力，這也是收購阿爾卡特和Palm的初衷。

　　此外，目前小米早已經越過手機和電視的邊界，延伸至整個智能家居領域，而TCL通訊自有的強勢產品是手機和平板等智能終端，未來肯定要延伸產品線，目前來看，Palm和剛剛獨立出來的子品牌么么噠，將承擔重任。TCL通訊CEO郭愛平透露，Palm將會獨立運作，并定位為高端品牌，初期計劃先在北美地區(qū)采用互聯網方式運營該品牌，且產品方面不會局限于手機。

　　初具互聯網優(yōu)勢后，在拓展新領域時，TCL通訊把觸角伸向了金融領域2014年3月20日，TCL發(fā)起成立深圳市前海匯銀通支付科技有限公司(簡稱“匯銀通”)。作為中國銀聯的合作伙伴，TCL通過匯銀通平臺開展了移動支付業(yè)務。中國銀聯在線下支付市場中，市場份額第一，而且其線下商戶眾多，TCL通訊COO王激揚說，“我們和中國銀聯一起在做，用戶買賣、支付的信息都進來，為后面的大數據、客戶管理、營銷提供很多很好的支持?！?/p>

　　其實，不差錢的TCL通訊也在對外投資，已經在計劃設立規(guī)模為5億元的產業(yè)整合與并購基金。王激揚坦言，成立并購基金就是要學習小米模式，借此打通軟件、硬件和服務，構建手機全產業(yè)鏈。

　　TCL通訊希望借此打造一個TCL產品加服務的新商業(yè)模式，而互聯互通的背后，首先需要有一個云平臺。去年10月，TCL通訊跟思科出資8000萬美元合作開發(fā)商用云服務平臺，為企業(yè)、在線教育、移動醫(yī)療、政府、金融等各個領域提供高清視頻通訊服務。緊接著一個月后，TCL通訊宣布成立智能家庭項目合資公司，通過智能云、智能連接模塊、超級APP、超級管家等智能家庭系統完成智能家庭生態(tài)圈布局。

　　總之，國產手機品牌的三條路，雖然路徑不同，目的地卻都相同，各有利弊，但是通向羅馬的道路，也許本身就不止一條。