全球視角的多晶硅行業(yè)分析

　　2004年開始的太陽能熱潮帶來對上游材料多晶硅需求的爆發(fā)增長，其價格漲幅與盈利能力均大大超過下游的電池片、硅片等環(huán)節(jié);而由于行業(yè)的高門檻，一直以來，行業(yè)基本由傳統(tǒng)大廠所把持.

　　以新光硅業(yè)為代表的國內多晶硅廠商目前已經開始了中國多晶硅的突圍之旅，而分析傳統(tǒng)多晶硅大廠的情況無疑對我們深入認識行業(yè)的盈利能力、發(fā)展趨勢和未來技術走向具有重要的意義.

　　通過對六大多晶硅廠(Wacker、HSC、MEMC、Tokuyama、SGS、ASiMI)的分析，我們發(fā)現境外大廠擴產主要集中在2008年底和2010年前后，這兩年太陽能級多晶硅產量增速分別達到91%和45%;

　　盈利能力較高，毛利率大多超過50%，凈利潤率多在20%以上，與公司其他部門低微的盈利能力形成強烈對比;..大廠成本遠遠低于國內企業(yè)，其成本多在$30以下，這得益于兩方面：

　　化工聯(lián)合企業(yè)的優(yōu)勢，主要原料企業(yè)內部供應，大大降低成本與風險。大廠中，Wacker和Tokuyama目前仍為全球著名化工大廠，Hemlock則是化工巨頭Dow和Corning的間接控股公司，這與國內孤零零的硅料廠形成鮮明對比;

　　技術優(yōu)勢。傳統(tǒng)大廠從事多晶硅生產歷史較長，研發(fā)實力遠非國內可比，目前國際大廠和國內企業(yè)的設備指標已經存在較大差異，而傳統(tǒng)大廠正集中精力研發(fā)流化床等新技術，電耗、用時均有巨大改進，在可以預見的未來，國際大廠成本有望繼續(xù)大幅下降，這對國內企業(yè)也是巨大的挑戰(zhàn)。

　　作為對2007年8月報告的修正，我們認為全球多晶硅供需在2010年前不會出現過剩，具體分析請關注后續(xù)報告;

　　新技術對行業(yè)將會產生巨大的沖擊，目前比較成熟的主要是流化床法，為諸多大廠采用;物理法的革命意義更大，但符合質量要求的產量尚少，其他方法的影響力則更小，具體請參與我們去年8月的報告;

　　我們認為，國內多晶硅廠與國際大廠相比的差距主要在于成本和技術再研發(fā)能力，但在多晶硅全球緊張的當下并不會影響公司的盈利能力，但卻是值得長期關注的議題。