電源管理芯片廠商鈺泰股份闖關(guān)科創(chuàng)板IPO：與股東圣邦股份業(yè)務(wù)重合 產(chǎn)業(yè)鏈公司突擊入股

需要關(guān)注的是，公司產(chǎn)品領(lǐng)域與二股東圣邦股份存在一定重合，且晶圓采購依賴海外廠商。在下游需求端增速放緩、晶圓材料結(jié)構(gòu)性短缺以及疫情等因素影響下，鈺泰股份業(yè)績高增的持續(xù)性面臨考驗。此外，不僅經(jīng)銷商麥科通在鈺泰有限（公司前身）創(chuàng)設(shè)時即入股，始終是公司近年來前五大客戶，而且廣汽集團、大眾交通、聞天下集團、華勤技術(shù)等產(chǎn)業(yè)鏈知名企業(yè)在公司申報材料前突擊入股。 
部分業(yè)績數(shù)據(jù)存在矛盾
鈺泰股份聚焦于電源管理類芯片的研發(fā)、設(shè)計與銷售，主要產(chǎn)品包括穩(wěn)壓類芯片、電池管理芯片、PMU等產(chǎn)品。截至2021年末，上述產(chǎn)品的營收占比分別為72.4%、12.99%、7.42%，通信設(shè)備、工業(yè)控制和消費電子三大下游應(yīng)用領(lǐng)域合計營收占比達(dá)96.6%。

2021年是鈺泰股份業(yè)績大爆發(fā)的年份，不僅實現(xiàn)營收和歸母凈利潤同比翻倍式增長，而且?guī)庸窘隊I收年均復(fù)合增速達(dá)65.39%。公司方面稱，主要系下游市場需求持續(xù)快速增長、公司客戶持續(xù)拓展、不斷豐富產(chǎn)品類型和應(yīng)用領(lǐng)域等因素所致。不過，《科創(chuàng)板日報》記者經(jīng)過對比，鈺泰股份部分業(yè)績數(shù)據(jù)存在矛盾。例如，公司申報材料中2019年實現(xiàn)營收/歸母凈利潤分別為3.02億元/9622萬元，但過往重組預(yù)案中的數(shù)據(jù)分別為2.58億元/8054萬元；公司2020年歸母凈利潤亦與股東圣邦股份當(dāng)年財報中的數(shù)據(jù)有出入。分業(yè)務(wù)來看，穩(wěn)壓類芯片依然是鈺泰股份營收的重要驅(qū)動力，2021年營收同比增長106.81%，營收占比提升2.65個百分點至72.4%。其中，DC/DC芯片銷售5.12億元，占該產(chǎn)品線營收的85.7%。DC/DC芯片銷量11.7億顆，同比增長52.7%。DC/DC芯片價格0.44元/顆，同比增長37.5%。《科創(chuàng)板日報》記者注意到，2021年公司客戶泰科源和華勤技術(shù)銷售金額同比增幅較大，兩者合計營收占比達(dá)20%。其中，泰科源為公司經(jīng)銷商，下游客戶主要為中宸鴻昌、微浦技術(shù)等客戶。2021年銷售金額達(dá)1.13億元，同比增長3.65倍；華勤技術(shù)為公司直銷客戶，2021年銷售金額達(dá)5227萬元，首次躋身前五大客戶之列。需要關(guān)注的是，由于今年以來下游需求端增速有所放緩、晶圓材料結(jié)構(gòu)性短缺以及疫情等因素影響，鈺泰股份業(yè)績高增的持續(xù)性面臨不小挑戰(zhàn)。華南一家半導(dǎo)體公司業(yè)務(wù)人士向《科創(chuàng)板日報》記者表示：“今年疫情對下游客戶的需求影響較大，不少廠商推遲或者削減了相關(guān)訂單，部分低技術(shù)含量的芯片產(chǎn)品價格大幅下降?！?/strong>鈺泰股份晶圓采購主要來自海外廠商DB HiTek與和艦制造，采購金額合計占采購總額近50%。但2021年以來，不僅DB HiTek多提價，而且和艦制造曾因疫情停工，已有多家芯片設(shè)計公司產(chǎn)能受到影響。此外，鈺泰股份近三年每年均現(xiàn)金分紅，合計分紅金額達(dá)1.21億元，占總凈利潤的26.1%。其中，公司2020年分紅6000萬元，分紅占比達(dá)55.23%。 
經(jīng)銷商為公司重要股東
截至招股書披露日，上海鈺帛、圣邦股份、上海瑾煒李分別持股28.84%、25.46%、8.86%居于前列，上海鈺帛為鈺泰股份控股股東。公司現(xiàn)任董事長甘戈（GE GAN）通過直接、間接、與彭銀、上海義惕愛、上海瑾煒李等形成一致行動人關(guān)系等方式合計控制55.71%的表決權(quán)，為公司實控人。

《科創(chuàng)板日報》記者進一步穿透股權(quán)，發(fā)現(xiàn)背后潛伏廣汽集團、大眾交通、利揚芯片、雷石集團等上市公司，以及聞泰科技大股東聞天下集團、華勤技術(shù)等產(chǎn)業(yè)鏈知名企業(yè)。且上述企業(yè)的參股主體汾湖勤合、廣祺瑞鈺、無錫方舟、上海眾松、雷石合安等均在2021年12月增資入股，距離IPO申報獲受理僅半年時間。值得關(guān)注的是，國產(chǎn)模擬芯片龍頭圣邦股份不僅是鈺泰股份的重要股東，而且曾試收購公司剩余股權(quán)成為其全資子公司。且圣邦股份主營電源管理和信號鏈產(chǎn)品，鈺泰股份業(yè)務(wù)領(lǐng)域與其有一定重合。2018年12月，圣邦股份以1.15億元自有資金收購了公司28.7%股權(quán)，成為鈺泰股份第一大股東。一年之后，圣邦股份擬通過發(fā)行股份及支付現(xiàn)金的方式購買鈺泰股份剩余71.30%股權(quán)，但最終沒有成功。“當(dāng)初投它主要是基于公司戰(zhàn)略上的考慮，看中公司的產(chǎn)品、技術(shù)和團隊。雖然個別產(chǎn)品上會存在一定市場競爭，但模擬IC涉及的產(chǎn)品及下游應(yīng)用領(lǐng)域很多，且鈺泰股份在業(yè)務(wù)上保持獨立經(jīng)營，整體影響不大?！币幻咏グ罟煞萑耸肯颉犊苿?chuàng)板日報》記者表示，2020年新能源車市場的蓬勃發(fā)展讓鈺泰股份看到了新的業(yè)績驅(qū)動力，獨立IPO能夠使股東方的權(quán)益價值更大化。據(jù)悉，鈺泰股份已推出車載充電芯片、智能后視鏡電源管理芯片、車載GPS電源管理芯片等應(yīng)用于車后市場的芯片產(chǎn)品，擬通過募投項目進一步豐富產(chǎn)品品類以增加汽車電子領(lǐng)域的產(chǎn)品覆蓋范圍。鈺泰股份沒有披露是否與廣汽集團、大眾交通等間接股東的合作情況，但股東麥科通在公司的發(fā)展過程中起到了重要作用。《科創(chuàng)板日報》記者注意到，麥科通是公司重要的經(jīng)銷商，下游終端客戶包括聞泰科技和移遠(yuǎn)通信。且麥科通在2017年鈺泰有限創(chuàng)設(shè)時即入股，近三年始終位于前五大客戶之列。對于公司與圣邦股份在渠道客戶重疊、股東客戶間業(yè)務(wù)往來以及業(yè)績持續(xù)性等問題，《科創(chuàng)板日報》記者與鈺泰股份內(nèi)部人士取得聯(lián)系并發(fā)送采訪提綱，但截至發(fā)稿尚未獲得回復(fù)。

此次科創(chuàng)板IPO，鈺泰股份擬募資7.5億元，分別用于高性能電源管理類模擬芯片研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化項目、車用電源管理芯片研發(fā)項目、南通研發(fā)及測試中心建設(shè)項目和補充流動資金。