LED勢頭正強勁 產(chǎn)能吃緊短期難緩

　　三年內(nèi)看大尺寸液晶面板背光源市場。2009年是LED TV背光源的元年，全球LED TV滲透率不到10%,2010年市場超預期發(fā)展，造成LED供應緊張，在接下來的幾年LED TV滲透率會呈加速上升走勢。Displaysearch預計到2013年LED滲透率將達70%以上，屆時液晶面板對背光源的需求數(shù)量將達800億顆，市場規(guī)模將超過100億美元，如果未來滲透率達到100%,以2012年面板產(chǎn)能計算所需LED背光源數(shù)量將超過1100億顆，市場規(guī)模將達130億美元。

　　天量照明市場將提前到來。技術進步推使得LED燈具初置成本不斷降低，而其使用總成本則明顯低于其他光源。在各國禁用白熾燈政策下，近期看熒光節(jié)能燈受益程度要超過LED,但熒光等含有有害元素“汞”,在廢舊品處理方面環(huán)保問題突出，因此我們判斷通用照明市場未來不必再經(jīng)歷熒光燈先取代白熾燈，LED燈再取代熒光燈的步驟，而是LED燈直接取代白熾燈，LED在通用照明市場的普及時間表可以大大提前?？紤]到單價下降，保守估計LED照明滲透率在2015年達到15%時，相關市場規(guī)模將超過500億美元!

　　受制于設備供應和人才到位，全球產(chǎn)能繼續(xù)吃緊。LED市場超預期發(fā)展使得MOCVD供應商AIXTRON和Veeco分別作出擴產(chǎn)計劃，但實際上兩家廠商的實際產(chǎn)量仍將由市場的最終需求決定。我們判斷在設備目前處于高度壟斷的情況下，兩家廠商的產(chǎn)能不一定會很快跟上，這是因為，一方面受制于企業(yè)本身資源帶來的擴產(chǎn)周期延長，另一方面作為壟斷者，市場供不應求帶來的高利潤值得繼續(xù)保持，供應商有可能根據(jù)市場節(jié)奏控制實際產(chǎn)出。此外，設備廠雖在快速擴產(chǎn)，但2010年LED上游藍寶石和SiC襯底擴產(chǎn)并未跟上，導致襯底材料價格不斷上漲，LED芯片出現(xiàn)漲價，雖然襯底廠商從下半年開始產(chǎn)能擴充，但從導入到產(chǎn)出也需一定時間。因此，2011年全球LED產(chǎn)能很可能繼續(xù)吃緊。

　　國內(nèi)廠商優(yōu)勢在于本土優(yōu)勢。國內(nèi)廠商在大尺寸面板背光源方面，暫時的市場空白受限于一致性良好的產(chǎn)品產(chǎn)能不足與下游面板和液晶模組渠道的缺失，預計這種狀況會持續(xù)到2012年，之后隨著國內(nèi)液晶面板6代線、8代線以及模組廠商的量產(chǎn)，下游渠道上能夠實現(xiàn)實質性突破。另外兩年以后國內(nèi)LED芯片廠商產(chǎn)能釋放和技術進步將與內(nèi)地LCD面板產(chǎn)業(yè)形成呼應。國內(nèi)照明市場則受益于地方政府對LED的推廣和對企業(yè)的補貼，本土廠商有做大做強的外部條件，對本土企業(yè)來說，照明市場不僅“蛋糕”夠大，而且還可以優(yōu)先“享用”.

　　在上市公司標的選擇上，我們選擇在近兩年內(nèi)能夠直接或間接受益于LED快速增長帶來業(yè)績收效明顯的公司。需要關注具有大者恒大苗頭的LED龍頭三安光電;技術積累較好，兩年內(nèi)產(chǎn)能翻番預期的士蘭微;具有三星、LG等液晶電視客戶渠道優(yōu)勢，并能在近期搭乘液晶背光市場快速增長的歌爾聲學;國內(nèi)電感龍頭企業(yè)順絡電子，其產(chǎn)品功率片感是LED光源驅動電路的必備元件;積極涉入LED封裝設備的大族激光，新上市的LED封裝公司國星光電等。