聯(lián)通價值已被低估

   無論是股價，還是基本面，聯(lián)通的合理價值都未得到充分發(fā)掘。

　　聯(lián)通A股的走勢最近有點讓人看不明白，自打5月19日股改復牌后，一直波瀾不興，就連與韓國SKT結(jié)成戰(zhàn)略聯(lián)盟的消息也沒能讓股價振作起來，反而在7月初以來還連續(xù)下行。7月20日，聯(lián)通A股收盤于2.27元，距離其每股2.08元的凈資產(chǎn)只有一步之遙。一直以來，績差股跌破凈資產(chǎn)的例子屢見不鮮，而像聯(lián)通這樣的大盤藍籌股如此逼近凈資產(chǎn)值，確實少見。

　　不僅如此，聯(lián)通A股的近期表現(xiàn)還與其H股背道而馳。7月20日，聯(lián)通H股收盤于6.95港元，折合人民幣為7.23元，比A股的價格差不多高了5元。事實上，A股的價格是盯住H股的，由于估值體系的不同，價格往往還高于H股，而聯(lián)通H股的價格與其A股的反差如此之大，也耐人尋味。這不禁使人疑惑，其中究竟是何原因？其實，左右股價走勢的有很多因素，而聯(lián)通的情況似乎更應(yīng)從市場層面尋找答案。聯(lián)通股改后，目前可流通股從65億股擴大到了83.2億股，市值將近200億元，堪稱“超級航母”。其股價要上漲，需要大量的資金投入，而市場的資金并不富裕。

　　股市從來都是非理性的，往往熱衷于追逐虛幻的概念，卻忽略了一些已經(jīng)顯現(xiàn)出投資價值的真金白銀。從基本面判斷，聯(lián)通并未發(fā)生導致其股價下跌的實質(zhì)性改變，相反，其基本面還在逐步好轉(zhuǎn)。聯(lián)通公布的數(shù)據(jù)顯示，其5、6月份用戶增長仍然趨緩，但分析電信企業(yè)不能只看用戶數(shù)，更應(yīng)考察公司在獲取用戶與增加盈利上的平衡控制能力。今年一季度，聯(lián)通主營業(yè)務(wù)收入增長8.5%，EBITDA為76.6億元，達到歷史最高水平，凈利潤也增長了37.8%，利潤增長動力主要來自CDMA業(yè)務(wù)扭虧為盈。如果做一個橫向比較，聯(lián)通G網(wǎng)當期的贏利能力已接近中移動，而C網(wǎng)的盈利能力已高于中移動。一些敏感的投行對此已有察覺。中銀國際給予聯(lián)通的評級為“與大市同步”，而對中移動的評級則為“遜于大市”?；ㄆ旒瘓F也認為，聯(lián)通C網(wǎng)手機補貼正在減少，此舉將改善公司的贏利狀況，并給予聯(lián)通“買入”評級。

　　顯然，無論是股價，還是基本面，聯(lián)通的合理價值都未得到充分發(fā)掘?；蛟S這種局面短期內(nèi)難以改變，但是玫瑰終究會綻放，當市場意識到原先的錯誤后，或許會以一種矯枉過正的方式來糾正目前的偏差。