技術(shù)升級推動電子元件公司業(yè)績大增

2006年中期基礎(chǔ)元件上市公司業(yè)績總體表現(xiàn)良好，加權(quán)的主營業(yè)務(wù)收入和凈利潤增幅分別達(dá)到41.54%和76.86%。通過對各家上市公司中報的具體考察，可以發(fā)現(xiàn)在元件企業(yè)業(yè)績提升的原因中，除了行業(yè)景氣回升的大背景外，多數(shù)元件上市公司還通過技術(shù)升級和產(chǎn)能擴張使得自身行業(yè)地位進(jìn)一步提升，不僅最大限度地享受了景氣回升的機遇，也使得長期的競爭力和發(fā)展能力得到了改善。 

　　以下我們對具體的產(chǎn)品分類進(jìn)行分析。 

　　半導(dǎo)體：收入快速增長 

　　主要半導(dǎo)體類上市公司上半年收入都保持快速增長，中報顯示主要動力來自景氣回升驅(qū)動的需求增長，以及上市公司開發(fā)的新產(chǎn)品拓展的新市場。從指標(biāo)看,除上海貝嶺外，其他公司凈利潤都有所增長，但實際上該指標(biāo)略有失真，比如上海貝嶺凈利潤下降主要原因是補貼收入同比減少了1229萬元，實際上該公司主營業(yè)務(wù)利潤和營業(yè)利潤同比分別增長了34%和13%；而士蘭微3821萬元的凈利潤中有3300萬元來自投資收益，扣除投資收益后公司的凈利潤同比下滑超過60%，包括開辦費等一次性費用在內(nèi)的各項費用過快增長侵蝕了凈利潤

 
。但總體而言，收入的快速增長表明各家公司成長的基礎(chǔ)依然堅實，但也須要提防一旦景氣回落，費用的剛性增長會使凈利潤發(fā)生更大幅度地減少。 
　　磁性材料：整體發(fā)展前景樂觀 

　　作為電子產(chǎn)品基礎(chǔ)元件之一的磁性材料，在上半年由于需求旺盛，各家企業(yè)的收入均取得了較高增長，但是受到原材料特別是重油等能源價格的大幅上漲影響，毛利率普遍有所降低，致使各家公司凈利潤增長幅度低于收入增幅。從世界范圍內(nèi)看，我國由于勞動力成本低廉，原材料供應(yīng)充足，加上全球電子產(chǎn)品制造業(yè)逐步向中國轉(zhuǎn)移，所以中國的磁性材料生產(chǎn)整體上擁有一定的競爭優(yōu)勢，雖然產(chǎn)品檔次與日本和歐洲的廠商相比仍有一定差距，但是本土企業(yè)特別是以幾家上市公司為代表的龍頭企業(yè)近年來不斷提高技術(shù)水平，在磁材的各項技術(shù)指標(biāo)方面穩(wěn)步提升，從長期角度看，磁性材料上市公司的發(fā)展前景十分樂觀。從短期看，隨著未來原材料和燃料價格漲幅降低，上市公司的業(yè)績有望進(jìn)一步提升，投資價值值得關(guān)注。 

　　PCB：產(chǎn)能擴張與需求增長共助凈利潤提升 

　　PCB上市公司是各元件類上市公司中凈利潤增長幅度最大的，其中生益科技凈利潤同比增幅達(dá)到了385%，這主要是受益于公司的產(chǎn)能擴張以及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級。公司中報顯示：“由于歐盟在今年7月完全實施RoHS指令，使一部分消費電子及家電產(chǎn)品放棄使用傳統(tǒng)性能材料，而轉(zhuǎn)用高性能產(chǎn)品，這一轉(zhuǎn)變對公司的高性能產(chǎn)品呈現(xiàn)出極大的需求，從而推動整個系列產(chǎn)品走強……使公司整體的產(chǎn)銷處于相對緊張的局面。”也正是因為這種原因，生益科技有可能在原材料價格大幅上漲的情況下提高產(chǎn)品價格，這使得公司毛利率同比增加了7.99個百分點，凈利潤增幅更是大大超過收入增幅。相比之下，超聲電子和ST華發(fā)雖然收入也有較大增長，但都未能像生益科技一樣把成本壓力完全轉(zhuǎn)移給下游企業(yè)，毛利率都有所降低，但由于費用控制良好所以凈利潤增幅也比較大。 

　　電容器：需求增長難掩激烈競爭 

　　上半年，4家主要的電容器上市公司主營業(yè)務(wù)收入均大幅增長，但毛利率卻無一例外地出現(xiàn)了下滑，除豐華高科外，凈利潤增幅也都小于收入增幅，這表明電容器市場競爭依然十分激烈。從中報的披露看，各家上市公司均表示需求回升只是使得電容器價格維持穩(wěn)定，不再如前幾年那樣持續(xù)下滑，但各廠家也沒有能力把原材料和能源價格大幅上漲的成本壓力轉(zhuǎn)嫁給下游廠商，所以毛利率下滑明顯。值得關(guān)注的是法拉電子，其毛利率只有微幅的降低，主要原因是公司在以前年度未雨綢繆，較早通過了ISO/TS16949質(zhì)量體系認(rèn)證和RoHS認(rèn)證，從而得以進(jìn)入汽車電子市場并保證出口不受影響，產(chǎn)品品質(zhì)的升級維持了毛利率的相對穩(wěn)定，凈利潤增幅基本上與收入增長同步。 

　　展望下半年乃至明年的元件市場，盡管各類元件都受益于行業(yè)景氣而拉動收入在上半年大幅增長，但是也有部分企業(yè)對于下半年乃至2007年行業(yè)景氣是否能夠維持高位表示了擔(dān)心，主要原因是美國經(jīng)濟特別是美國消費市場是否可以維持增速，前景不明。本輪IC行業(yè)的增長動力主要來自手機、LCD-TV等消費電子產(chǎn)品的快速增長，而美國的消費在全球市場中占據(jù)非常重要的地位，但是第二季度以來美國經(jīng)濟增長率下滑明顯，作為前期消費信心主要支柱的房地產(chǎn)價格由升轉(zhuǎn)降，所以以生益科技為代表的部分企業(yè)對于未來的行業(yè)景氣表示了一定程度的擔(dān)憂。此外人民幣匯率波動幅度加大，升值速度略有加快，也為各廠家的出口業(yè)務(wù)帶來一定壓力。我們認(rèn)為這種擔(dān)心不無道理，但同時也要看到歐洲經(jīng)濟增長表現(xiàn)良好，而且當(dāng)前上下游廠家的庫存管理均遠(yuǎn)較2000年敏感和科學(xué)，行業(yè)景氣波動特征將轉(zhuǎn)變?yōu)槎讨芷?、小波動，所以對于未來的預(yù)期也不必過于悲觀。