前半場(chǎng)結(jié)束：美的收購(gòu)庫(kù)卡劇情全回顧

　　7月20日，美的集團(tuán)公布了最新進(jìn)展，接受美的集團(tuán)本次要約收購(gòu)的股份已達(dá)72.18%，收購(gòu)?fù)瓿珊螅?a class="contentlabel" href="http://butianyuan.cn/news/listbylabel/label/美的">美的集團(tuán)將持有庫(kù)卡集團(tuán)85.69%的股份。根據(jù)本次要約收購(gòu)的進(jìn)程安排，在上述要約接受結(jié)果公布后兩周內(nèi)(該兩周的時(shí)間稱為“額外要約期”)，要約期內(nèi)未接受要約的庫(kù)卡集團(tuán)股東可以繼續(xù)決定接受要約，額外要約期將于2016年7月21日0時(shí)(德國(guó)法蘭克福當(dāng)?shù)貢r(shí)間)開(kāi)始，并將于2016年8月3日24時(shí)結(jié)束。

　　至此，美的集團(tuán)這起全面要約收購(gòu)成功地邁出了第一步。值得注意的是，本次收購(gòu)交易還須通過(guò)歐盟、德國(guó)、美國(guó)、中國(guó)、俄羅斯、巴西、墨西哥的反壟斷審查，包括通過(guò)德國(guó)聯(lián)邦經(jīng)濟(jì)事務(wù)和能源部的審議，以及美國(guó)外資投資委員會(huì)(CFIUS)和國(guó)防貿(mào)易管制理事會(huì)(DDTC)的審查，預(yù)計(jì)2017年3月31日前完成。

　　三、大案帶來(lái)的啟發(fā)

　　縱觀這起巨額收購(gòu)交易前半場(chǎng)劇情，為走出去企業(yè)如何海外投資并購(gòu)，以及全球資源整合配置，帶來(lái)許多啟發(fā)和借鑒，簡(jiǎn)單歸納如下：

　　1.明確目標(biāo)，提前布局。對(duì)于美的集團(tuán)來(lái)說(shuō)，傳統(tǒng)家電業(yè)增長(zhǎng)趨緩加上利潤(rùn)下降已是不爭(zhēng)的事實(shí)，在一方面繼續(xù)拓展國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)、維持主業(yè)的同時(shí)，投資庫(kù)卡集團(tuán)尋求新的增長(zhǎng)點(diǎn)，不失為一招妙棋。美的集團(tuán)希望借助庫(kù)卡集團(tuán)在工業(yè)機(jī)器人和自動(dòng)化生產(chǎn)領(lǐng)域的經(jīng)驗(yàn)和產(chǎn)品線，進(jìn)一步提高生產(chǎn)效率，并推動(dòng)美的集團(tuán)制造升級(jí);雙方將聯(lián)合開(kāi)拓“廣闊的中國(guó)機(jī)器人市場(chǎng)”，并通過(guò)優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)與協(xié)同效應(yīng)，有效提升美的集團(tuán)業(yè)務(wù)多樣性、全球業(yè)務(wù)布局及獲利能力。

　　2.化整為零，逐步增持。美的集團(tuán)對(duì)庫(kù)卡集團(tuán)的興趣要追溯到2015年8月首次在二級(jí)市場(chǎng)買入庫(kù)卡集團(tuán)5.4%的股權(quán)，緊接著，美的集團(tuán)在今年先后將股份增持到了10.2%與13.5%。在前期逐步以相對(duì)較低的價(jià)格注資后，對(duì)庫(kù)卡集團(tuán)有了進(jìn)一步了解。今年5月18日，美的集團(tuán)才正式提出要約收購(gòu)，擬報(bào)價(jià)115歐元/每股。通過(guò)逐步增持的方式謀求庫(kù)卡集團(tuán)這樣優(yōu)秀企業(yè)的控股權(quán)，既減少歐美政府和大眾對(duì)于中國(guó)企業(yè)突然冒進(jìn)的陌生感和資金壓力，也規(guī)避了中外企業(yè)合并中經(jīng)常出現(xiàn)的諸多沖突和操作風(fēng)險(xiǎn)，如此的戰(zhàn)術(shù)堪稱穩(wěn)健又不失靈活，具有很強(qiáng)的指導(dǎo)意義。

　　3.借助外力，尋求支援。在5月份公布要約收購(gòu)后，面對(duì)來(lái)自德國(guó)和歐洲的壓力，美的集團(tuán)首先在庫(kù)卡集團(tuán)公司內(nèi)部謀求董事會(huì)和監(jiān)事會(huì)的一致支持，并運(yùn)用三一重工、均勝、濰柴等成功并購(gòu)德國(guó)企業(yè)的先例說(shuō)服眾多擔(dān)憂和反對(duì)者。此外，對(duì)于庫(kù)卡集團(tuán)這樣的明星企業(yè)，利用德國(guó)總理默克爾6月12-14日訪華期間，通過(guò)領(lǐng)導(dǎo)人非公開(kāi)接觸和溝通，形成二國(guó)間正常貿(mào)易投資的默許與支持，為美的集團(tuán)全面要約收購(gòu)庫(kù)卡集團(tuán)敞開(kāi)了大門。

　　4.分清形勢(shì)，重點(diǎn)突破。在這次“不請(qǐng)自來(lái)”的要約收購(gòu)中(Unsolicitedtakeover)，115歐元每股的報(bào)價(jià)頗具殺傷力，這個(gè)價(jià)格不僅打動(dòng)了小股東們，在美的集團(tuán)答應(yīng)庫(kù)卡集團(tuán)提出的5項(xiàng)承諾后，大股東福伊特集團(tuán)(Voith)對(duì)這宗交易的態(tài)度即刻發(fā)生了反轉(zhuǎn)。這份報(bào)價(jià)對(duì)于福伊特意義似乎大大超出了其原先設(shè)定的投資目標(biāo)，根據(jù)當(dāng)時(shí)庫(kù)卡集團(tuán)的股價(jià)，福伊特在2014年收購(gòu)庫(kù)卡集團(tuán)25.1%的股權(quán)差不多花了3.7億歐元，而如今美的集團(tuán)愿意以12億歐元的價(jià)格收購(gòu)其手中的股權(quán)，相當(dāng)于2年凈賺8億多歐元，這對(duì)于在2015年還虧損9266萬(wàn)歐元的福伊特來(lái)講無(wú)疑是一筆巨款。在美的集團(tuán)簽署5項(xiàng)承諾之后，福伊特果斷同意轉(zhuǎn)讓全部所持股權(quán)。

　　5.節(jié)制行事，精心謀劃。美的集團(tuán)為了這宗巨額交易，除了戰(zhàn)略上精心謀劃，在資金方面也做足了功夫。美的集團(tuán)2015 年年報(bào)中顯示，歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)127.07億元，同比增長(zhǎng)20.99%，而2016年Q1財(cái)報(bào)也顯示，其當(dāng)期經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額為65.95億元，同比增加163.94%，此外，美的集團(tuán)在2015年全年產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額高達(dá)267.64億元人民幣，現(xiàn)金流相當(dāng)充裕。同時(shí)，美的集團(tuán)也尋求了銀行貸款，在公布的要約收購(gòu)中顯示，2016 年6月2 日，子公司MECCA(收購(gòu)主體)向中國(guó)工商銀行(歐洲)有限公司巴黎分行和中國(guó)工商銀行法蘭克福分行簽訂了一份融資協(xié)議。

　　6.快速出擊，巧取豪奪。美的集團(tuán)的這次要約收購(gòu)，擬以企業(yè)自有資金加銀行貸款，以現(xiàn)金支付的方式全面要約收購(gòu)，通過(guò)高昂的報(bào)價(jià)誘使控股股東主動(dòng)退出;同時(shí)也是側(cè)面考慮庫(kù)卡集團(tuán)是德國(guó)上市公司，如果通過(guò)發(fā)行新股或換股來(lái)收購(gòu)，交易過(guò)程存在較大的不確定性和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。從美的集團(tuán)6月16日發(fā)出要約收購(gòu)，到6月28日美的集團(tuán)宣布與庫(kù)卡集團(tuán)簽訂約束性投資協(xié)議，前后不足二周時(shí)間，對(duì)于如此巨額的一宗交易，速度可謂神速，很好地抑制了庫(kù)卡集團(tuán)股票進(jìn)一步上漲，節(jié)省了大量交易成本。這其中，除了美的集團(tuán)去年已注資庫(kù)卡集團(tuán)的有利因素外，本次收購(gòu)所采取的戰(zhàn)術(shù)和效率都非常值得推贊。

　　7.放眼未來(lái)，戰(zhàn)略投資。美的集團(tuán)收購(gòu)庫(kù)卡集團(tuán)，志在必得。除了高昂的收購(gòu)價(jià)格外，美的還做出了長(zhǎng)達(dá)七年半的承諾(保持庫(kù)卡集團(tuán)的獨(dú)立性、不退市、尊重庫(kù)卡集團(tuán)品牌及知識(shí)產(chǎn)權(quán)、保留工廠和員工至2023年年底、支持庫(kù)卡集團(tuán)的戰(zhàn)略計(jì)劃)，這一方面說(shuō)明美的集團(tuán)對(duì)機(jī)器人行業(yè)的未來(lái)相當(dāng)看好，另一方面也顯示出美的集團(tuán)有信心做好收購(gòu)后的整合。海外并購(gòu)，不是短期買賣，而是一宗長(zhǎng)期投資，就似一樁跨國(guó)婚姻，需要在交割后，耐心培養(yǎng)感情，精細(xì)管理。在手握一副好牌后，相信美的集團(tuán)將做長(zhǎng)遠(yuǎn)的戰(zhàn)略規(guī)劃。

　　四、結(jié) 語(yǔ)

　　這次全面要約收購(gòu)將是美的集團(tuán)又一戰(zhàn)略投資，與庫(kù)卡集團(tuán)合作有助于美的集團(tuán)在機(jī)器人與自動(dòng)化領(lǐng)域深入拓展，并強(qiáng)化戰(zhàn)略布局。同時(shí)，本次交易將進(jìn)一步為美的集團(tuán)開(kāi)拓海外業(yè)務(wù)，尋求新的業(yè)務(wù)增長(zhǎng)點(diǎn)以及提高上市公司盈利能力奠定基礎(chǔ)。

　　通過(guò)上述的回顧和梳理，對(duì)于國(guó)內(nèi)眾多家電企業(yè)如何產(chǎn)業(yè)升級(jí)、中國(guó)企業(yè)如何捕獲國(guó)際大品牌均有實(shí)戰(zhàn)指導(dǎo)意義。中國(guó)經(jīng)濟(jì)不乏企業(yè)戰(zhàn)略家，稀缺的是熟悉國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)規(guī)律、懂得現(xiàn)代資本運(yùn)作的戰(zhàn)場(chǎng)指揮官，希望有志于搏擊國(guó)際市場(chǎng)的企業(yè)家謹(jǐn)慎行事、潛心經(jīng)營(yíng)，以開(kāi)闊的全球視野和務(wù)實(shí)的進(jìn)取精神，迎戰(zhàn)歷史給予的絕好平臺(tái)和機(jī)遇!