智能駕駛迎來風(fēng)口激光雷達乘風(fēng)而起

　　智能駕駛風(fēng)起云涌，激光雷達彈性巨大。目前算法還無法完全彌補硬件感知缺陷，激光雷達在高級別自動駕駛中不可或缺，L3/L4/L5級別的智能車分別需要搭載1/2/4臺激光雷達。2022年包括奔馳S、寶馬ix、蔚來ET7、小鵬G9、理想L9等多款搭載激光雷達的高級別智能車開啟交付，平均激光雷達搭載量約為2顆，加速激光雷達量產(chǎn)上車。目前激光雷達的單臺成本約為1000美元，預(yù)計2025年下降到500美元以內(nèi)，屆時激光雷達的市場規(guī)模將超過250億元，2021-25年的CAGR高達162%，是汽車智能化浪潮下彈性最大的賽道。

　　多技術(shù)路線百花齊放，車企投資整機廠弱化路線不確定性。目前激光雷達產(chǎn)業(yè)鏈仍不成熟，多種技術(shù)路線百花齊放，半固態(tài)(905nm+轉(zhuǎn)鏡/MEMS+ToF)的掃描方案相對成熟，最易通過車規(guī)認證，成為車企短期加速上車的主流選擇。法雷奧SCALA轉(zhuǎn)鏡式激光雷達是全球第一款過車規(guī)的激光雷達，2018年搭載于奧迪A8,2022年開啟交付的車型也基本都是轉(zhuǎn)鏡/MEMS方案。固態(tài)方案(1550nm+OPA+FMCW)的機械部件最少，性能穩(wěn)定、可靠性高，是激光雷達邁向小型化、高性能、低成本的未來發(fā)展方向。市場普遍擔(dān)心激光雷達搭載的必要性，以及技術(shù)路線變化帶來的不確定性，我們看到：一方面，高算力要求的純視覺路線短期難以得到有效突破，硬件預(yù)埋趨勢下激光雷達已經(jīng)成為車企的主流選擇，激光雷達短期高成長性無虞；另一方面，車企、Tier1紛紛投資激光雷達整機廠，產(chǎn)業(yè)聯(lián)合既能加快激光雷達先進技術(shù)的研發(fā)突破，弱化車企在面對技術(shù)路線不確定性時的被動性，也有助于產(chǎn)業(yè)鏈快速降低制造成本，提高激光雷達未來搭載的性價比。

　　行業(yè)爆發(fā)初期上游確定性高，光學(xué)元件廠商迎來業(yè)績高增甜蜜期。不同技術(shù)路線下激光雷達對元件的使用具有共性，因此國內(nèi)具備顯著優(yōu)勢或稀缺性的上游元件廠商迎來高成長確定性。1)收發(fā)模塊成本占比高達50-60%，目前主要被海外廠商所主導(dǎo)，主因其布局較早，技術(shù)領(lǐng)先、產(chǎn)品成熟度高，國內(nèi)廠商在國產(chǎn)替代趨勢下亦呈現(xiàn)加速追趕態(tài)勢，比如長光華芯逐漸實現(xiàn)高功率半導(dǎo)體激光芯片的國產(chǎn)化。2)光學(xué)元件分布在收發(fā)模塊和掃描模塊中，成本占比(10-15%)僅次于收發(fā)模塊，我國廠商具備全球領(lǐng)先優(yōu)勢，成本優(yōu)勢突出，與主流整機廠合作并收獲定點的廠商將顯著受益激光雷達行業(yè)的高彈性，炬光科技預(yù)計23年激光雷達收入約為20年的19倍。長期來看，在輕量化趨勢下掃描方式逐漸由半固態(tài)向固態(tài)方案轉(zhuǎn)變，具備多元件供應(yīng)能力，且能夠縱向延伸下游整機組裝環(huán)節(jié)的光學(xué)元件廠將具備持續(xù)成長動能。永新光學(xué)具備多類核心光學(xué)元件供應(yīng)能力，且已經(jīng)切入非車規(guī)激光雷達代工環(huán)節(jié)，擁有較強競爭實力。

　　投資建議：激光雷達是汽車智能化彈性最大的賽道，行業(yè)爆發(fā)初期上游確定性高，建議關(guān)注國內(nèi)具備技術(shù)、成本優(yōu)勢，且已經(jīng)獲主流整機廠定點訂單的標的，比如永新光學(xué)(與Innoviz、禾賽合作)、炬光科技(與Velodyne、Luminar、大陸合作)、藍特光學(xué)(與速騰聚創(chuàng)合作)、長光華芯(擬上市，與華為合作)、騰景科技(與禾賽、鐳神智能合作)。

　　風(fēng)險提示：智能車滲透率不及預(yù)期；技術(shù)路線變化下相關(guān)公司無法維持競爭優(yōu)勢；研報使用的信息更不及時；需求/規(guī)模測算不及預(yù)期等。