臺積電也開始削減投入

市場習(xí)慣于臺積電一次次提高預(yù)期、打破常規(guī)。但這周四（10 月 13 日），這些人失望了。在當天舉行的營收電話會議上，臺積電告訴全世界它們也將無法幸免于行業(yè)可預(yù)見的疲軟。

三季報里的臺積電依舊是全球產(chǎn)值最大、技術(shù)最先進的晶圓廠，攫取行業(yè)最多的利潤。它們季度毛利率達到創(chuàng)紀錄的 60.4%。先進工藝（7 納米及 5 納米制程）占總收入的比重進一步提高到 54%（前值 51%），再加上新臺幣貶值有利于出口，臺積電三季度凈利潤增長近 80%、達到約 92.68 億美元。

這些成績對現(xiàn)在的臺積電來講沒什么太多好說的。市場更關(guān)心的是收入結(jié)構(gòu)的變化，以及資本開支指引 —— 讓市場失望的地方來了。

首先是臺積電 7 納米制程產(chǎn)能利用率正在下降。CEO 魏哲家歸咎于個人電腦和智能手機市場同時疲軟所致，疊加一些客戶產(chǎn)品生產(chǎn)進度延期。“客戶年初還給了很高的預(yù)期數(shù)字，現(xiàn)在市場低迷，客戶調(diào)整庫存?！?魏哲家對分析師說。

趕上光刻機等重要設(shè)備延期交付，臺積電的資本開支計劃應(yīng)聲收縮。魏哲家預(yù)計就今年投入大約 360 億美元，相較年初預(yù)測的 400 億到 440 億美元區(qū)間，降幅 10% 到 18%。

業(yè)內(nèi)同行皆如此。三星電子、英特爾公司和美光科技下調(diào)資本開支，應(yīng)用材料公司下調(diào)四季度收入指引。衡量行業(yè)景氣度最重要指數(shù)之一的費城半導(dǎo)體指數(shù)今年下跌超過 40%，一舉抹掉 2020 年 9 月以來的所有漲幅。臺積電就像是行業(yè)最后的希望。

盡管臺積電也未能幸免與衰退，但它們今年的資本開支相比去年還是實現(xiàn)了 19.84% 的增長（300.4 億美元），處在先前預(yù)計的 15% 到 20% 的長期復(fù)合增長區(qū)間內(nèi)。管理層也有信心實現(xiàn) 53% 甚至更高的長期毛利率。

持續(xù)投入、保持技術(shù)領(lǐng)先是臺積電最看重的事。被分析師問到 2023 年以后是否還會保持這樣的投資增速時，臺積電 CFO 黃仁洲用 “資本密集度” 來引導(dǎo)市場的預(yù)期（資本開支占收入比重，去年和今年約為 50%）。

“當我們?yōu)榱俗プ∥磥碓鲩L而投入的時候，資本密集度將會像去年和今年一樣高。反之亦然。長期來看，合理的資本密集度可能 35%-39%?！?黃仁洲說。他還以此對回購說不，“手頭的現(xiàn)金將更好地用于資本支出，為股東帶來更好的回報。”

美國半導(dǎo)體出口新規(guī)如何影響臺積電是分析師們另一大關(guān)心話題。略出乎意料的是魏哲家說初步評估下來對臺積電影響有限、可控，南京工廠獲得 1 年授權(quán)，28 納米和 16 納米制程工藝產(chǎn)能不受影響。會繼續(xù)密切監(jiān)察有關(guān)情況，以確保完全遵守規(guī)則和條例。

“每個地區(qū)對臺積電都很重要。非要說的話，臺積電會在符合所有的規(guī)章制度的條件下，繼續(xù)服務(wù)世界各地所有客戶。” 魏哲家說。它們開始考察美國以外的海外工廠選址，不排除任何可能性，但落地建廠最終還是要看能實現(xiàn)多高的經(jīng)營效率和效益。（龔方毅）