張汝京出走中芯之謎：長(zhǎng)期盲目擴(kuò)張所致

　　最為典型的當(dāng)屬成都和武漢工廠。2007年成都8英寸生產(chǎn)線投產(chǎn)不久，存儲(chǔ)芯片產(chǎn)品價(jià)格就開(kāi)始崩盤(pán)。價(jià)格崩盤(pán)使得芯片售價(jià)低于成本價(jià)，工廠立即陷入虧損。在公司決定調(diào)頭生產(chǎn)邏輯產(chǎn)品后，技術(shù)出口許可又需要等待美國(guó)政府批準(zhǔn)。緊接著，汶川大地震爆發(fā)，徹底打亂了生產(chǎn)節(jié)奏，工廠在很長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)接不到客戶訂單。

　　武漢12英寸工廠——武漢新芯情況同樣不容樂(lè)觀。為了填充這個(gè)廠的產(chǎn)能，張汝京一直努力引進(jìn)由英特爾公司拆分出來(lái)的恒憶半導(dǎo)體作為主要客戶，不過(guò)對(duì)方卻一直猶豫不決。2007年10月，武漢新芯終于與AMD和富士通的合資企業(yè)——飛索半導(dǎo)體簽署協(xié)議。這項(xiàng)合作不但獲得了飛索65納米技術(shù)的授權(quán)，還填充了武漢工廠的產(chǎn)能，一度被外界看好。然而，2008年金融危機(jī)的爆發(fā)使得飛索自身難保。在申請(qǐng)破產(chǎn)保護(hù)后雙方的協(xié)議最終也被束之高閣。

　　“我自己有一個(gè)情結(jié)，從一開(kāi)始創(chuàng)立中芯國(guó)際開(kāi)始就有。那就是要打造一個(gè)我們本土的產(chǎn)業(yè)鏈。這方面我認(rèn)為中芯國(guó)際應(yīng)該承擔(dān)責(zé)任。”張汝京說(shuō)，所以無(wú)論是菱形布局還是向下游延伸做垂直產(chǎn)業(yè)整合，都是圍繞這個(gè)想法。最后結(jié)果不好，只能說(shuō)一切都是天意。

　　復(fù)雜的股權(quán)

　　從某種程度上看，正是張汝京“打造產(chǎn)業(yè)鏈”和“做大做強(qiáng)”的情結(jié)導(dǎo)致了他的最終離開(kāi)。因?yàn)檫@種戰(zhàn)略是以巨大的資金壓力和運(yùn)營(yíng)成本為代價(jià)。而作為中芯國(guó)際的重要投資人——上市公司的諸多海外投資者，顯然不能忍受中芯國(guó)際長(zhǎng)期的虧損以及股價(jià)低迷。畢竟投資者考慮的是如何盡快退出，而非產(chǎn)業(yè)或者更高層面的訴求。

　　另一方面，沒(méi)能擁有對(duì)企業(yè)的絕對(duì)控制權(quán)(張汝京個(gè)人持股數(shù)不足1%)也加大了董事會(huì)隨時(shí)對(duì)其進(jìn)行更換的可能性。

　　在控制權(quán)問(wèn)題上，中芯國(guó)際的最大股東——擁有國(guó)資背景的大唐控股和上海本地國(guó)企上海實(shí)業(yè)顯然也無(wú)法為張本人提供更多支持。大唐控股2008年11月方進(jìn)入董事會(huì)，對(duì)中芯國(guó)際的投資屬于戰(zhàn)略性投資，極少插足中芯國(guó)際的實(shí)際運(yùn)營(yíng)。另一大股東上海實(shí)業(yè)雖然是最早投資人，但這筆投資一定的特殊背景。近年來(lái)，上海實(shí)業(yè)專(zhuān)注于戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，逐步淡出非營(yíng)利產(chǎn)業(yè)，曾先后多次減持中芯國(guó)際股票。

　　這種股權(quán)構(gòu)成，與中芯國(guó)際成立時(shí)的特殊情況有關(guān)。“1997年我在德州儀器工作滿20年，當(dāng)時(shí)正準(zhǔn)備申請(qǐng)?zhí)嵩缤诵?，結(jié)果中國(guó)的政府官員找到我，希望回來(lái)幫助半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)發(fā)展。”張說(shuō)，當(dāng)時(shí)海外資金對(duì)這個(gè)市場(chǎng)非常看好，所以海外華人、國(guó)外VC、國(guó)內(nèi)政府一起湊錢(qián)成立了中芯國(guó)際。前后一共募集了14億美元，再加上銀行貸款4.5億美金，共計(jì)18億美金在上海建立了三條生產(chǎn)線。

　　由于股東背景差異巨大，各方的根本利益不同，中芯國(guó)際在后期戰(zhàn)略制定、融資等問(wèn)題上遇到了強(qiáng)烈分歧，這讓夾雜在其中的張汝京左右為難。

　　這點(diǎn)在中芯國(guó)際最近一次的融資過(guò)程中體現(xiàn)尤為突出。2008年存儲(chǔ)芯片價(jià)格崩盤(pán)、中芯國(guó)際急需資本之際，包括黑石、TPG等5家國(guó)際知名私募基金找到張汝京，愿以優(yōu)厚價(jià)格收購(gòu)中芯國(guó)際股權(quán)。這5家企業(yè)提出的方案不盡相同，從收購(gòu)20%、35%、50%乃至全部股權(quán)都有。

　　“2006年開(kāi)始私募基金業(yè)者爭(zhēng)相收購(gòu)待價(jià)而沽的半導(dǎo)體企業(yè)，典型的交易就是飛思卡爾收購(gòu)案。”張汝京說(shuō)，私募有很靈活的操作方式，給的價(jià)格也很優(yōu)惠。一旦被他們控制主導(dǎo)權(quán)，多半是分拆出售，作為股東也許能夠很快套現(xiàn)，但問(wèn)題是中國(guó)的半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)整體就亂了。

　　基于這種形勢(shì)，張汝京向有關(guān)政府部門(mén)進(jìn)行了咨詢。政府表示如果有機(jī)會(huì)也愿意投資，并推薦大唐、華潤(rùn)以及CEC三家央企進(jìn)入。股權(quán)賣(mài)給海外私募基金還是賣(mài)給國(guó)內(nèi)央企，在董事會(huì)內(nèi)部產(chǎn)生了很大爭(zhēng)論。

　　最終決定將目標(biāo)選定國(guó)內(nèi)央企。幾輪談判之后，CEC因?yàn)槠煜律a(chǎn)部分軍用產(chǎn)品而被海外投資者強(qiáng)烈質(zhì)疑而出局。華潤(rùn)則因?yàn)橐髮⒅行緡?guó)際更名而被董事會(huì)否定。最后僅有大唐控股一家企業(yè)入圍。

　　因?yàn)閲?guó)企的審批流程復(fù)雜，從開(kāi)始談判到最終決定投資，整個(gè)融資過(guò)程歷經(jīng)10個(gè)多月。而在這10個(gè)多月中，因?yàn)檎w經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的走弱，中芯國(guó)際的股價(jià)從1.4美金跌至3毛6，最終大唐控股以1.76億美金獲得了中芯國(guó)際16.6%股份，成為最大股東。

　　但是，與當(dāng)時(shí)中芯國(guó)際3億美金的資金缺口以及張汝京當(dāng)初預(yù)計(jì)的融資額度相比，這筆注資顯然無(wú)法從根本上解決中芯的資金問(wèn)題。而融資的大幅縮水也成為海外投資者日后抨擊張汝京的又一理由。

　　“外界對(duì)于中芯國(guó)際有很多不了解。”中芯國(guó)際上述內(nèi)部人士說(shuō)，在很多人眼中，作為大陸半導(dǎo)體的標(biāo)桿，中芯國(guó)際及張汝京本人理應(yīng)得到政府的大力支持。但因?yàn)樗?cè)地在開(kāi)曼群島，屬于外資性質(zhì)，所以中芯國(guó)際是國(guó)內(nèi)唯一一家不享受?chē)?guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)優(yōu)惠政策的芯片制造企業(yè)。而在地方上，最近幾年上海市政府忙于華虹NEC和宏力半導(dǎo)體的整合，也無(wú)法對(duì)中芯國(guó)際進(jìn)行資助和投入。

　　張汝京說(shuō)，中芯國(guó)際的創(chuàng)業(yè)歷程讓他感悟良多。如果總結(jié)經(jīng)驗(yàn)，那就是“企業(yè)不要輕易上市”，其次，學(xué)會(huì)官員的思維方式，懂得如何與政府打交道。第三，技術(shù)類(lèi)企業(yè)應(yīng)該謹(jǐn)防過(guò)于關(guān)注與技術(shù)和運(yùn)營(yíng)本身，忽視行政部門(mén)的支持作用比如法務(wù)部門(mén)，要加強(qiáng)對(duì)知識(shí)產(chǎn)權(quán)的保護(hù)意識(shí)。