中芯國際連續(xù)獲得融資

　　令人鼓舞的消息連續(xù)傳來，因資金困惑的中芯國際連續(xù)獲得融資。2011年4月21日中芯國際向香港證交所提交的文件中稱，該公司將以每股5.39港幣(約合0.69美元)的價格向中投(CIC)發(fā)售約3.61億股可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股，相當于現(xiàn)有已發(fā)行股本的13.2%，此外還將向其出售約7200萬份認股權(quán)證。轉(zhuǎn)換為普通股計算，這些可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股的價格相當于每股普通股0.539港幣(約合0.07美元)，比中芯國際周一0.61港幣(約合0.08美元)的收盤價低約11.6%。2011年5月5日中芯國際與大唐訂定額外認購協(xié)議，中芯國際表示，大唐已經(jīng)以書面形式知會中芯國際，稱有意認購優(yōu)先證券。大唐將認購8,495.7萬股可換股優(yōu)先股，及1,699.1萬份認股權(quán)證。大唐以每股5，39港幣購買中芯的可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股84,956,858及16,991,371為5，39港幣的保證價股,以5月5日中芯的股價分別拿到25%與28%的折扣。

　　CIC及大唐的動力來自何方?

　　盡管中投、大唐均是國資背景的公司, 可以受政府的指導(dǎo)意見導(dǎo)向, 然而它們都有國有資產(chǎn)的保值問題, 也不敢貿(mào)然投資。所以觀察上述的投資行為有兩個特點：1) 較大的折扣價購買;2) 購買的是可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股。

　　那么普通股與優(yōu)先股之間有什么不同?

　　普通股是隨著企業(yè)利潤變動而變動的一種股份，是股份公司資本構(gòu)成中最普通、最基本的股份，是股份企業(yè)資金的基礎(chǔ)部分。

　　而優(yōu)先股是“普通股”的對稱。是股份公司發(fā)行的在分配紅利和剩余財產(chǎn)時比普通股具有優(yōu)先權(quán)的股份。優(yōu)先股也是一種沒有期限的有權(quán)憑證，優(yōu)先股股東一般不能在中途向公司要求退股(少數(shù)可贖回的優(yōu)先股例外)。

　　優(yōu)先股的主要特征有二：

　　一是優(yōu)先股通常預(yù)先定明股息收益率。由于優(yōu)先股股息率事先固定，所以優(yōu)先股的股息一般不會根據(jù)公司經(jīng)營情況而增減，而且一般也不能參與公司的分紅，但優(yōu)先股可以先于普通股獲得股息，對公司來說，由于股息固定，它不影響公司的利潤分配。

　　二是優(yōu)先股的權(quán)利范圍小。優(yōu)先股股東一般沒有選舉權(quán)和被選舉權(quán)，對股份公司的重大經(jīng)營無投票權(quán)，但在某些情況下可以享有投票權(quán)。

　　所以普通股東有權(quán)分得公司剩余資產(chǎn)，但普通股東必須在公司的債權(quán)人、優(yōu)先股股東之后才能分得財產(chǎn)，財產(chǎn)多時多分，少時少分，沒有則只能作罷。由此可見，普通股東與公司的命運更加息息相關(guān)，榮辱與共。當公司獲得暴利時，普通股東是主要的受益者;而當公司虧損時，他們又是主要的受損者。

　　因此，CIC及大唐目前對于中芯國際的投資都是依保值，可能與中芯達成15%的回報為前提，而盡可能減少未來中芯國際的運行風險會給它們的投資所帶來的影響。

　　前景

　　目前中芯國際面臨的風險有兩個主要方面，一個方面是融資, 需要靈活的資本運作技巧。盡管CIC與大唐分別注資，但是數(shù)額有限，總計僅只有3.5億美元左右，相應(yīng)于中芯國際每年計劃投資20億美元，尚有很大缺口。然而積極的方面是找到了一種不依賴政府投資的方法，而依靠市場，雙方互利互惠來融資。同時達到擴大國有成份股的目的(目前已達37%以上)，可以進一步獲得更多的國家項目與經(jīng)費支持, 同時也稀釋了臺積電持有中芯國際股份的比例，己經(jīng)降至5.46%。

　　另一方面是缺乏應(yīng)用IP，這是中芯國際需要自身迅速解決的問題。盡管通過購買，合作等方法已有大幅的改進，然而真正具備實力，尚需時間與過程。一則我們的競爭對手進步也不慢，二則應(yīng)用IP需要配套, 及體現(xiàn)公司的 綜合實力。所以正如王寧國所言, 公司的目標是首先爭取得到國內(nèi)fabless的50%訂單份額，另外從國際top fabless的二流接單者逐步轉(zhuǎn)成一流接單者。只有到那時中芯國際才能真正脫穎而出，實現(xiàn)所謂自主的正循環(huán)階段，也即中芯國際的“風箏”真正飛上了天。

　　事物總要比較看，與09年底時相比，不可否認中芯國際已經(jīng)取得很大的進步。尤其是近期中芯國際的股價十分亮麗，也是少見的。已從今年3月時的3.5美元(紐約證交所價格)，上升到5.26美元，幅度達50%，預(yù)示給投資者帶來足夠的信心。