生死尚德：破產(chǎn)還是拯救

　　“我們決心專注經(jīng)營并銳意變革。”無錫尚德電力控股公司(下稱“尚德電力”，股票代碼：STP.NYSE)媒體關(guān)系副總裁龔學(xué)進(jìn)在發(fā)給《證券市場周刊》記者的短信中說，尚德電力“以圖突圍脫困，以謀重生涅”。

　　尚德電力一度創(chuàng)造了系列的輝煌：第一家登陸紐交所的中國民營企業(yè)，中國光伏第一股、掌門人施正榮榮登中國首富寶座。如今，尚德電力股價(jià)在1美元的退市邊緣掙扎，更為糟糕的是大量銀行貸款即將到期，供應(yīng)商催收貨款，資金鏈緊張的尚德電力最大的期望就是其所謂的“涅”。

　　涅，即置之死地，浴火重生。前一句深刻地概括了尚德電力之現(xiàn)狀，截至2012年一季度末，公司資產(chǎn)負(fù)債率高達(dá)81.7%，雖然賬面上尚有現(xiàn)金6.638億美元，但一年內(nèi)到期的短期借款高達(dá)15.746億美元，還有一筆5.578億美元的可轉(zhuǎn)債于2013年3月到期。

　　曾經(jīng)的明星企業(yè)，如今生死一線，光伏行業(yè)的低迷成為尚德電力解釋財(cái)務(wù)糟糕的最好理由。本刊獲得的銀行信貸資料顯示，尚德電力最核心的資產(chǎn)無錫尚德太陽能電力有限公司(下稱“無錫尚德”)截至2011年末，長短期銀行借款余額占尚德電力的71%。整個(gè)尚德電力2011年虧損10.18億美元。

　　尚德電力巨虧的背后，其最大的硅料供應(yīng)商亞洲硅業(yè)(青海)有限公司(下稱“亞洲硅業(yè)青海公司”)沒有短期負(fù)債，2011年的凈利潤為1.35億元，毛利率高達(dá)42%，明顯超越保利協(xié)鑫、大全新能源等行業(yè)領(lǐng)軍企業(yè)。亞洲硅業(yè)青海公司的控股股東為D&M科技公司(下稱“D&M”)，D&M的實(shí)際控制人為施正榮家族。

　　現(xiàn)在，擺在尚德電力、無錫市政府、債權(quán)銀行面前有兩條“涅”之路。激進(jìn)的做法是將無錫尚德破產(chǎn)，而尚德電力即可輕裝上陣，順利再生。銀行資料顯示，此做法最大的輸家是無錫尚德的債權(quán)人和無錫當(dāng)?shù)卣?，無錫尚德破產(chǎn)將會(huì)丟給政府一個(gè)巨大的爛攤子處理。而保守的做法是讓渡尚德電力控制權(quán)，由地方政府注資控股并主導(dǎo)施救進(jìn)程。

　　本刊記者了解到，無錫市政府一直希望施正榮家族讓渡尚德電力的控制權(quán)。一旦政府主導(dǎo)的企業(yè)進(jìn)入尚德電力，銀行債務(wù)、關(guān)聯(lián)交易問題將得到厘清。本刊記者獲得的銀行資料顯示，亞洲硅業(yè)青海公司優(yōu)秀的財(cái)務(wù)表現(xiàn)得益于與尚德電力的交易。政府一旦接管尚德電力，亞洲硅業(yè)青海公司與尚德電力的交易或?qū)⒊蔀橹攸c(diǎn)調(diào)查的對象。