光伏產(chǎn)業(yè)政策暖風(fēng) 吹來(lái)兩類投資的機(jī)會(huì)

　　盡管本周大盤出現(xiàn)快速回落，但光伏板塊逆勢(shì)走強(qiáng)，資金流入的跡象明顯。光伏行業(yè)的“寒冬”是否已經(jīng)過(guò)去?

　　政策促使國(guó)內(nèi)光伏行業(yè)轉(zhuǎn)暖

　　今年下半年國(guó)內(nèi)光伏行業(yè)轉(zhuǎn)暖的跡象開(kāi)始出現(xiàn)，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，這依然離不開(kāi)政策支持，主要有兩個(gè)方面：一是政策驅(qū)動(dòng)，今年國(guó)內(nèi)多項(xiàng)光伏政策密集出臺(tái)，從光伏電價(jià)、光伏電站項(xiàng)目等多方面推動(dòng)行業(yè)健康發(fā)展。其中，四季度西部光伏電站搶裝高潮是推動(dòng)本次光伏板塊走強(qiáng)的主要因素，起因是國(guó)家發(fā)改委將要實(shí)行新的分類上網(wǎng)電價(jià)。另外，分布式光伏發(fā)電今年在國(guó)內(nèi)正式啟動(dòng)，2014年我國(guó)新增分布式光伏發(fā)電6GW，遠(yuǎn)超出超出市場(chǎng)預(yù)期的4GW;二是行業(yè)景氣度提升，隨著行業(yè)整合進(jìn)程深化，產(chǎn)能過(guò)剩狀況有所改善。2013年二季度，國(guó)內(nèi)光伏上市公司收入同比增長(zhǎng)13.74%，環(huán)比增長(zhǎng)31.99%，輔材類和光伏產(chǎn)品和電站類公司收入同比和環(huán)比改善最為顯著，三季報(bào)預(yù)告中，光伏類上市公司預(yù)喜比例達(dá)到50%以上，業(yè)內(nèi)人士預(yù)計(jì)第四季度這種趨勢(shì)仍將持續(xù)。

　　驅(qū)動(dòng)力與以往不同，

　　但核心問(wèn)題仍未解決

　　一位接受記者采訪的私募人士表示，整個(gè)光伏行業(yè)從2013年年初就已經(jīng)有所反應(yīng)，美國(guó)光伏類上市公司反彈力度最大，國(guó)內(nèi)光伏板塊反應(yīng)稍慢，隨著近期政策的密集出臺(tái)和行業(yè)利好消息發(fā)酵，板塊才開(kāi)始走出趨勢(shì)性行情。此輪光伏行業(yè)的驅(qū)動(dòng)力與以往外需為主不同，而是通過(guò)國(guó)內(nèi)光伏電站建設(shè)解決行業(yè)過(guò)剩問(wèn)題，因而此次最受益的也是光伏電站EPC類的公司，按照目前政策的支持力度和行業(yè)發(fā)展?fàn)顩r，光伏行業(yè)有望迎來(lái)一輪建設(shè)高潮。不過(guò)這仍然沒(méi)有解決行業(yè)的一些關(guān)鍵性問(wèn)題，比如盈利模式雷同，都是在掙政府補(bǔ)貼的錢，真正實(shí)現(xiàn)盈利的光伏電站極少。目前市場(chǎng)資金關(guān)注光伏政策對(duì)公司業(yè)績(jī)中短期的影響這個(gè)層面，大部分上市公司還無(wú)法以成長(zhǎng)性去衡量，因而以政策支持周期來(lái)判斷光伏行業(yè)投資周期的投資策略似乎更適合目前的光伏行業(yè)。

　　資金掘金路線圖

　　從近期市場(chǎng)中上漲的光伏個(gè)股來(lái)看，漲幅較大的個(gè)股集中在了光伏電站和輔材類等產(chǎn)業(yè)鏈中下游，如特變電工(12.51,0.00,0.00%)、東方日升(9.250,0.00,0.00%)等，這也是二季度業(yè)績(jī)改善幅度最大的細(xì)分板塊，同時(shí)板塊內(nèi)3季度業(yè)績(jī)預(yù)喜個(gè)股市場(chǎng)表現(xiàn)較好，如陽(yáng)光電源(31.690,0.00,0.00%)等，以上個(gè)股二級(jí)市場(chǎng)走勢(shì)與近期國(guó)內(nèi)政策支持方向和上市公司業(yè)績(jī)狀況有很大關(guān)系。因而，根據(jù)目前光伏行業(yè)政策支持方向，結(jié)合未來(lái)行業(yè)發(fā)展的趨勢(shì)，以下兩條主線值得重點(diǎn)關(guān)注：一、光伏電站建設(shè)和運(yùn)營(yíng)，包括近期西部光伏電站搶裝潮和東部分布式光伏電站兩類;二、受益于光伏電站大規(guī)模建設(shè)的設(shè)備類上市公司，具備業(yè)績(jī)彈性較大和新的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)的公司。

　　1、光伏電站將直接受益

　　投資光伏電站的邏輯在于其能夠提供穩(wěn)定的投資收益，這也是2013年年初，巴菲特25億美元收購(gòu)SunPower旗下的兩座大型光伏電站的主要因素之一。由于國(guó)內(nèi)的能源成本和結(jié)構(gòu)制約，大部分國(guó)內(nèi)光伏電站收益率偏低，不過(guò)，隨著補(bǔ)貼政策的陸續(xù)出臺(tái)，國(guó)內(nèi)光伏電站的平均內(nèi)部收益率有望達(dá)到9%~12%，這將大大提高企業(yè)投資光伏電站建設(shè)的積極性。預(yù)計(jì)四季度光伏電站搶裝潮還會(huì)持續(xù)，不過(guò)從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)說(shuō)，分布式光伏電站將更具持續(xù)性。《國(guó)務(wù)院促進(jìn)光伏發(fā)展意見(jiàn)》將分布式發(fā)電作為拓展光伏應(yīng)用市場(chǎng)的首位，區(qū)別于光伏電站的“有序推進(jìn)”，政策對(duì)分布式的態(tài)度是“大力開(kāi)拓”。國(guó)泰君安分析師侯文濤認(rèn)為，《意見(jiàn)》中35GW裝機(jī)目標(biāo)相比光伏“十二五”規(guī)劃的21GW，增加的部分將主要由分布式光伏貢獻(xiàn)，預(yù)計(jì)EPC/BT建設(shè)類的上市公司將充分受益，如特變電工等。另外，由于東部地區(qū)是分布式光伏電站的主要集中區(qū)域，地處華東地區(qū)的林洋電子(24.40,0.00,0.00%)優(yōu)勢(shì)比較突出，林洋電子作為電表企業(yè)龍頭，與電網(wǎng)合作基礎(chǔ)扎實(shí)，有利于分布式項(xiàng)目的順利并網(wǎng)和后續(xù)消納，公司近期和華電南通合作500MW分布式光伏電站項(xiàng)目對(duì)于公司市場(chǎng)拓展具有較強(qiáng)的示范意義。

　　2、輔材類中光伏逆變器行業(yè)將率先受益

　　隨著光伏電站大規(guī)模建設(shè)高潮的來(lái)臨，相關(guān)的設(shè)備廠商也會(huì)從中受益，由于現(xiàn)階段光伏行業(yè)整體仍處于過(guò)剩狀況，尤其是上游多晶硅等，供需敏感度較高的輔材類上市公司將率先受益，尤其是那些技術(shù)和市場(chǎng)占有率處于領(lǐng)先地位、業(yè)績(jī)彈性較好的上市公司。輔材類中光伏逆變器行業(yè)有望率先受益，根據(jù)彭博監(jiān)測(cè)的光伏逆變器價(jià)格，自2010年底以來(lái)，首次價(jià)格反彈。光伏逆變器屬于微利行業(yè)，恰恰因?yàn)榇?，價(jià)格反彈對(duì)此行業(yè)盈利狀況改善也最大，隨著光伏電站搶裝潮的推動(dòng)和明年分布式光伏電站建設(shè)推進(jìn)將提高對(duì)光伏逆變器的需求，因而相關(guān)的公司如陽(yáng)光電源和科士達(dá)(15.74,0.00,0.00%)等將受益。不過(guò)從行業(yè)地位和業(yè)績(jī)彈性來(lái)看，陽(yáng)光電源顯然更具投資價(jià)值，2012年公司光伏逆變器銷售金額為9.7億元，占公司主營(yíng)業(yè)務(wù)約90%，量?jī)r(jià)齊升對(duì)陽(yáng)光電源的業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)更大，其他上市公司光伏逆變器的業(yè)務(wù)占比較小，因而對(duì)公司整體業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)有限。這已經(jīng)體現(xiàn)在公司今年三季度業(yè)績(jī)上，前三季度公司收入同比增長(zhǎng)112.63%，顯示出公司業(yè)績(jī)拐點(diǎn)開(kāi)始出現(xiàn)。

　　受利好政策面和公司基本面共振影響，近兩周光伏板塊走勢(shì)強(qiáng)勁，部分個(gè)股短期漲幅超過(guò)30%，但是由于本次光伏行情是在行業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩的環(huán)境下啟動(dòng)，因而上市公司業(yè)績(jī)改善的狀況或許會(huì)低于預(yù)期，未來(lái)行情發(fā)展也會(huì)比較反復(fù)。隨著以TMT為代表的成長(zhǎng)股進(jìn)入調(diào)整階段，對(duì)于同屬新興產(chǎn)業(yè)、而且累計(jì)漲幅不小的光伏板塊也有一定的調(diào)整壓力，因此，短期還要注意風(fēng)險(xiǎn)防范。